{"id":41734,"date":"2025-08-12T04:09:07","date_gmt":"2025-08-12T04:09:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/41734\/"},"modified":"2025-08-12T04:09:07","modified_gmt":"2025-08-12T04:09:07","slug":"claves-y-calendario-de-la-recta-final-de-la-opa-del-bbva-sobre-el-sabadell-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/41734\/","title":{"rendered":"Claves y calendario de la recta final de la opa del BBVA sobre el Sabadell | Econom\u00eda"},"content":{"rendered":"

La recta final de la oferta de adquisici\u00f3n p\u00fablica (opa) del BBVA sobre el Sabadell se parece a los \u00faltimos metros de una carrera de fondo (para quien la est\u00e1 corriendo): la meta no termina de llegar. La posibilidad con la que m\u00e1s jugaba el mercado en las \u00faltimas semanas, la renuncia de la entidad opante, ya ha quedado despejada, despu\u00e9s de que este lunes el banco de origen vasco haya anunciado su intenci\u00f3n de llegar al final<\/a>. Ahora no le queda otra: sin nuevos condicionantes en la operaci\u00f3n (como la venta de TSB), la oferta es irrevocable y ser\u00e1n los inversores quienes decidan el vencedor en la primera opa hostil en banca en varias d\u00e9cadas.<\/p>\n

El calendario que queda por delante sigue expuesto a posibles giros de guion, que en este caso casi todos dependen de Carlos Torres. Tras casi a\u00f1o y medio de esperar acontecimientos y decisiones de todo tipo de organismos y autoridades y de ver c\u00f3mo el Banco Sabadell se sacaba de la chistera la venta por 3.100 millones de su filial brit\u00e1nica<\/a> y una lluvia de dividendos a quien le prometa fidelidad, la narrativa pasa al lado del BBVA. <\/p>\n

El papel final de la CNMV<\/p>\n

La Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) lleva desde principios de verano esperando que el BBVA actualice las condiciones de su opa para poder autorizar el folleto definitivo. En aquel momento, se aguardaba al veredicto del Consejo de Ministros sobre la operaci\u00f3n. Sin embargo, pocos d\u00edas antes de que terminase la primavera, el Sabadell sorprendi\u00f3 cuando se supo que negociaba la venta de TSB<\/a>, la firma brit\u00e1nica en su poder. En apenas dos semanas, la venta se sustanci\u00f3 a manos de uno de los grandes rivales espa\u00f1oles del BBVA, el Banco Santander<\/a>. Nada menos que 3.100 millones que pasaban a engrosar las arcas de la entidad catalana y, de un plumazo, esa misma cantidad se restaba al valor que el BBVA le hab\u00eda otorgado al Sabadell en su opa original. <\/p>\n

De inmediato, Carlos Torres replic\u00f3 que segu\u00edan adelante con la opa a pesar de que las condiciones impuestas por el Gobierno, que obligaban a mantener como entidades separadas en gesti\u00f3n a BBVA y Sabadell durante al menos tres a\u00f1os (y eso inclu\u00eda no despedir ni cerrar oficinas), prorrogables dos m\u00e1s, permit\u00edan una retirada. Quedaba por ver la respuesta del banco a la venta de TSB (que deb\u00eda pasar por la junta de accionistas). Y la respuesta ha sido la misma. <\/p>\n

La CNMV, que esperaba validar el folleto durante julio, lo har\u00e1 finalmente en septiembre, como el BBVA admiti\u00f3 en los d\u00edas<\/a> finales del mes pasado. Desde el momento en que la CNMV autorice el folleto, el BBVA cuenta con un m\u00e1ximo de cinco d\u00edas para abrir el periodo de aceptaci\u00f3n de la opa.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es el periodo de aceptaci\u00f3n?<\/p>\n

Es como se denomina al plazo en el que los accionistas de la firma opada pueden aceptar o no la oferta, y depende de la entidad que ha lanzado la opa. Seg\u00fan la ley, el BBVA puede dar entre 30 y 70 d\u00edas para acudir al canje de acciones, y dicho plazo se puede ampliar sobre la marcha siempre que no supere el m\u00e1ximo de 70 d\u00edas. <\/p>\n

Trasladando estas opciones al calendario real, e incluso en el caso de que el BBVA opte por el periodo m\u00e1s corto, la resoluci\u00f3n de la opa no llegar\u00eda hasta principios de octubre. Y si lo estira al m\u00e1ximo, se ir\u00eda incluso a noviembre y, por tanto, al a\u00f1o y medio de espera.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 ofrece el BBVA? <\/p>\n

Tras los diferentes ajustes obligados por la aprobaci\u00f3n de dividendos de uno u otro banco en este a\u00f1o y medio, el BBVA ofrece una acci\u00f3n propia y 0,7 euros en dividendos atrasados por cada 5,5483 t\u00edtulos del Sabadell. <\/p>\n

\u00bfPuede echarse atr\u00e1s?<\/p>\n

En las condiciones actuales, no, hasta que se pronuncien los accionistas. La retirada de una oferta anunciada est\u00e1 prohibida por la normativa, salvo supuestos como la llegada de una oferta competidora, cuando no se cumplan las condiciones de la oferta (como la autorizaci\u00f3n de competencia) o cuando la entidad opada tome medidas como ventas de activos, emisiones de valores o pago de dividendos extraordinarios (como ha hecho el Sabadell). BBVA podr\u00eda haber renunciado a la oferta dos veces en los \u00faltimos meses, pero ha optado por continuar. Una vez termine el periodo de aceptaci\u00f3n, el banco podr\u00eda anular la opa si no llega a un umbral m\u00ednimo de aceptaci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfPuede cambiar las condiciones de la oferta? \u00bfHasta cuando?<\/p>\n

S\u00ed, pero solo para mejorarlas, y lo puede hacer hasta cinco d\u00edas antes del final del periodo de aceptaci\u00f3n. La mejora, a su vez, puede tomar varias formas. O aumentar la retribuci\u00f3n (es decir, pagar m\u00e1s de lo que paga ahora, en efectivo o en acciones), sustituir retribuci\u00f3n en acciones por retribuci\u00f3n en efectivo o modificar el porcentaje m\u00ednimo de aceptaci\u00f3n. Con todo, Carlos Torres, en distintas y m\u00faltiples intervenciones a lo largo de este tiempo, siempre esgrimi\u00f3 que un aumento de la oferta no ser\u00eda aceptada por sus propios accionistas. <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 necesita el BBVA para tener \u00e9xito?<\/p>\n

Uno de los puntos pendientes de la operaci\u00f3n es el porcentaje m\u00ednimo de aceptaci\u00f3n<\/a> requerido para que la opa triunfe, es decir, aquel por debajo del cual el BBVA puede renunciar a la operaci\u00f3n. Para ello, el BBVA baraja varias opciones. Por un lado, puede reducir la condici\u00f3n m\u00ednima de aceptaci\u00f3n (actualmente en el 50% de las acciones que cotizan en el mercado, excluyendo la autocartera) hasta el 30%. Quedarse en este umbral puede ayudar al banco a salvar la opa manteniendo el control del Sabadell. Pero la ley le obligar\u00eda, en este supuesto, a lanzar una segunda oferta por el 100% en la que obligatoriamente se le ofreciese a los accionistas una alternativa en efectivo. El 30% es el umbral que la normativa de opas ha establecido como clave para considerar que un accionista controla una sociedad. De hecho, establece que cuando supera ese umbral debe lanzar una opa obligatoriamente sobre la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la venta de TSB es tan importante?<\/p>\n

La operaci\u00f3n de venta de la filial brit\u00e1nica del Banco Sabadell ha cambiado el terreno de juego de la opa por dos motivos. Primero, porque el BBVA comprar\u00e1 un banco diferente a aqu\u00e9l por el que ofert\u00f3 hace a\u00f1o y medio: la divisi\u00f3n en Reino Unido supone buena parte del valor de la entidad catalana. Y, en segundo lugar, el hecho de que el Sabadell pague un macrodividendo con cargo a estos fondos cambia la ecuaci\u00f3n para los inversores: los que acepten la oferta del BBVA no podr\u00e1n cobrar el dividendo, equivalente al 15% del valor de la entidad catalana y uno de los mayores de la historia del mercado espa\u00f1ol<\/a>. Los que acepten la opa cobrar\u00e1n el dividendo de forma indirecta, ya como accionistas del BBVA… Pero el pago quedar\u00e1 muy diluido en una entidad de mayor dimensi\u00f3n. <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 dice el mercado?<\/p>\n

El caramelo del dividendo complica la operaci\u00f3n porque los accionistas del Sabadell deben renunciar a dinero contante y sonante, y en parte por ello, Banco Sabadell cotiza por encima de lo que ofrece el BBVA. El mercado a\u00fan baraja la posibilidad (en contra de lo declarado por el banco) de una mejora de la oferta, que los analistas consideran cr\u00edtica para que la operaci\u00f3n salga adelante. Ahora bien, ah\u00ed entran en la ecuaci\u00f3n las condiciones que ha impuesto el Gobierno, que limitan los beneficios de la operaci\u00f3n. El BBVA deber\u00eda, en caso de que se plantee la mejora de la oferta, hilar muy fino para seducir a los accionistas del Sabadell sin soliviantar a los suyos. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La recta final de la oferta de adquisici\u00f3n p\u00fablica (opa) del BBVA sobre el Sabadell se parece a…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":41735,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[5219,3287,3285,82,10654,6559,7899,95,94,25,24,2731,17931,14873,10655,6558,9770,23],"class_list":{"0":"post-41734","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-banca","9":"tag-banco-sabadell","10":"tag-bbva","11":"tag-business","12":"tag-carlos-torres-vila","13":"tag-cesar-gonzalez-bueno","14":"tag-cnmv","15":"tag-economia","16":"tag-economy","17":"tag-es","18":"tag-espana","19":"tag-finanzas","20":"tag-fusiones-bancarias","21":"tag-josep-oliu","22":"tag-onur-genc","23":"tag-opa-hostil","24":"tag-operaciones-bancarias","25":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41734","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=41734"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/41734\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/41735"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=41734"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=41734"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=41734"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}