{"id":43855,"date":"2025-08-13T02:48:07","date_gmt":"2025-08-13T02:48:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/43855\/"},"modified":"2025-08-13T02:48:07","modified_gmt":"2025-08-13T02:48:07","slug":"las-sinergias-y-el-precio-los-focos-de-conflicto-en-la-opa-de-bbva","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/43855\/","title":{"rendered":"Las sinergias y el precio, los focos de conflicto en la opa de BBVA"},"content":{"rendered":"

BBVA decidi\u00f3 el lunes ir hasta el final con la opa<\/a> pese al veto del Gobierno a la fusi\u00f3n durante al menos tres a\u00f1os y las maniobras de Banco Sabadell<\/strong> con TSB, pero las dudas<\/a> sobre ciertos n\u00fameros de la operaci\u00f3n siguen … muy presentes. Concretamente, los c\u00e1lculos de las sinergias esperadas y qu\u00e9 pasar\u00e1 con el precio de la oferta son los dos puntos m\u00e1s calientes ahora mismo. <\/p>\n

Las sinergias esperadas, que son los ahorros que calculan obtener con la adquisici\u00f3n, son desde hace m\u00e1s de un a\u00f1o un foco de conflicto entre ambas entidades, as\u00ed como el coste que le supondr\u00eda la adquisici\u00f3n en t\u00e9rminos de capital (solvencia). BBVA<\/a> estimaba al inicio que la operaci\u00f3n le costar\u00eda 51 puntos b\u00e1sicos de capital en el escenario central, algo que siempre ha discutido el banco catal\u00e1n, pero ahora sin fusi\u00f3n durante al menos tres a\u00f1os apunta a 62 puntos b\u00e1sicos; las sinergias, por su parte, las estiman en 850 millones<\/strong>, pero con matices.<\/p>\n

Esos 850 millones se desglosan en 750 millones de ahorro en costes operativos (tecnolog\u00eda, administraci\u00f3n y personal) y 100 millones en ahorro de costes de financiaci\u00f3n. Seg\u00fan argumenta el Sabadell, el veto del Gobierno a la fusi\u00f3n provoca que estas sinergias sean de cero euros mientras dure esa condici\u00f3n del Consejo de Ministros. BBVA, en su caso, niega la mayor y apunta a que la prohibici\u00f3n del Ejecutivo lo que provoca es el retraso en la consecuci\u00f3n de parte de las sinergias, no hablan de que se pierda todo. <\/p>\n

El conflicto en los c\u00e1lculos es evidente, y es por ello que el Sabadell exige al opante mayor transparencia en los datos ya que BBVA no ha aclarado todav\u00eda c\u00f3mo quedan las cifras finales. Recientemente la entidad vasca ha se\u00f1alado que actualizar\u00e1n y har\u00e1n p\u00fablicas todas las cifras cuando la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV)<\/strong> apruebe el folleto de la opa en septiembre, que es el documento donde deben venir recogidas todas las condiciones y estimaciones para que puedan decidir los accionistas del Sabadell una vez se abra el periodo de aceptaci\u00f3n.<\/p>\n

Ahorros
\n850
\nmillones<\/p>\n

son las sinergias que calculaba desde el inicio el BBVA, pero cuya consecuci\u00f3n se retrasar\u00eda en parte durante al menos tres a\u00f1os por la intervenci\u00f3n del Gobierno<\/p>\n

Los analistas estar\u00e1n muy pendientes de las cifras ya que las sinergias son clave en la decisi\u00f3n que tomen los inversores institucionales. En un reciente informe, los analistas de Bankinter destacan la importancia de la actualizaci\u00f3n de las cifras teniendo en cuenta el veto del Gobierno a la fusi\u00f3n. Bank of America se\u00f1alaba hace escasas semanas que la opa tiene \u00abuna s\u00f3lida justificaci\u00f3n industrial\u00bb, pero que \u00ablas restricciones impuestas diluyen la rentabilidad de la operaci\u00f3n\u00bb<\/strong>. En su caso apuntan a que las sinergias tecnol\u00f3gicas se reducir\u00edan de 450 a 300 millones. <\/p>\n

Carola Andrea Saldias, analista responsable de bancos espa\u00f1oles de Scope Ratings, se\u00f1ala por su parte que los vascos tendr\u00e1n que \u00abreevaluar el valor razonable de la oferta y ajustarlo al per\u00edmetro de negocio revisado limitado exclusivamente a Espa\u00f1a, actualizando las hip\u00f3tesis iniciales sobre sinergias potenciales y creaci\u00f3n de valor dentro de este \u00e1mbito m\u00e1s reducido\u00bb. Fuentes de las consultoras ‘big four’ s\u00ed que sostienen que BBVA podr\u00eda lograr sinergias ya que no todo depende de la fusi\u00f3n, hay ahorros que podr\u00edan materializarse en cualquier escenario.<\/p>\n

\nMejora de la oferta\n<\/p>\n

El otro punto pol\u00e9mico es el precio. La oferta de BBVA es en acciones, m\u00e1s una peque\u00f1a cantidad en efectivo por ajuste de los dividendos repartidos. Al inicio de la opa, la oferta supon\u00eda una prima del 30% sobre los precios de cierre del 29 de abril de 2024. Pero al ser principalmente en acciones, la prima fluct\u00faa con la cotizaci\u00f3n. <\/p>\n

Sabadell ha subido en Bolsa bastante m\u00e1s que BBVA y eso ha provocado que desde enero la prima sea negativa, lo que indica que los accionistas de la entidad catalana perder\u00edan dinero si acuden a la opa en comparaci\u00f3n a quedarse dentro del Sabadell. Ahora esa prima -que lleg\u00f3 a estar casi en el -15%- se encuentra en el -8,6%<\/strong>, despu\u00e9s de que ayer, un d\u00eda despu\u00e9s de anunciar los vascos que contin\u00faan con la operaci\u00f3n, el Sabadell subiera un 0,99% en Bolsa y el BBVA cayera un 1,87%. <\/p>\n

En el problema del precio insisten mucho en el Sabadell, en el sentido de que sus accionistas, si acuden, ahora mismo perder\u00edan dinero. Y eso tampoco pasa desapercibido a los analistas, que llevan meses presionando hacia la posibilidad de que BBVA tenga que mejorar la oferta, ya sea con un mejor canje o poniendo dinero en efectivo.<\/p>\n

Tras la decisi\u00f3n de continuar con la opa, el BBVA cay\u00f3 ayer un 1,87% en Bolsa mientras que el Sabadell subi\u00f3 un 0,99%<\/p>\n

Bank of America recuerda que \u00abel mercado est\u00e1 descontando que BBVA mejorar\u00e1 la oferta de Sabadell en unos 2.000 millones de euros\u00bb<\/strong>, aunque en su caso lo consideran excesivo. Desde Bankinter indican que \u00abla probabilidad de \u00e9xito es reducida si BBVA no mejora la oferta\u00bb, y en Renta 4 destacan algo similar: \u00abSi realmente quiere contar con opciones de que la oferta salga adelante deber\u00eda mejorar la oferta para al menos salvar el diferencial de la ecuaci\u00f3n de canje\u00bb. Otros entidades como Barclays, Caixabank, Citi, Alantra o Deutsche Bank tambi\u00e9n han apuntado en sus informes estos meses a esa posibilidad. <\/p>\n

Entre los analistas tambi\u00e9n sostienen que lo mejor ser\u00eda poner dinero en efectivo sobre la mesa. Asimismo, a nadie le pasa desapercibido que BBVA dispone de exceso de capital de m\u00e1s de 4.000 millones para poder acometer una mejora del precio de la opa, aunque en la entidad siempre niegan que vayan a incrementar la oferta. Lo cierto es que el banco dispone casi hasta el \u00faltimo momento de la opa para subir el precio y esa es una baza que podr\u00e1 guardarse hasta el final por si ve que la situaci\u00f3n se tuerce durante la aceptaci\u00f3n de los accionistas del Sabadell.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"BBVA decidi\u00f3 el lunes ir hasta el final con la opa pese al veto del Gobierno a la…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":43856,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[3285,82,11500,95,94,25,24,20582,3284,3282,20581,23],"class_list":{"0":"post-43855","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-bbva","9":"tag-business","10":"tag-conflicto","11":"tag-economia","12":"tag-economy","13":"tag-es","14":"tag-espana","15":"tag-focos","16":"tag-opa","17":"tag-precio","18":"tag-sinergias","19":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/43855","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=43855"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/43855\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/43856"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=43855"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=43855"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=43855"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}