{"id":531366,"date":"2026-05-03T18:14:24","date_gmt":"2026-05-03T18:14:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/531366\/"},"modified":"2026-05-03T18:14:24","modified_gmt":"2026-05-03T18:14:24","slug":"alzas-de-tipos-a-la-vista-pero-con-la-maxima-cautela-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/531366\/","title":{"rendered":"Alzas de tipos a la vista, pero con la m\u00e1xima cautela | Mercados Financieros"},"content":{"rendered":"

Christine Lagarde, la presidenta del BCE, se present\u00f3 ante los medios este pasado jueves luciendo en la solapa el broche de un b\u00faho, el s\u00edmbolo de la sabidur\u00eda con el que dijo identificarse al inicio de su mandato. \u201cNo soy una paloma, ni un halc\u00f3n. Mi ambici\u00f3n es ser un b\u00faho\u201d, declar\u00f3 all\u00e1 por diciembre de 2019<\/a>. Fue la proclama con la que avanz\u00f3 que su intenci\u00f3n no ser\u00eda inclinarse por las bajadas de tipos (con las que la jerga de la pol\u00edtica monetaria identifica a las palomas) ni con las subidas del precio del dinero, la postura que defienden los halcones. M\u00e1s de seis a\u00f1os despu\u00e9s, Lagarde est\u00e1 justo en ese punto intermedio, en el de no reaccionar demasiado pronto con alzas de tipos a la subida de la inflaci\u00f3n que ya est\u00e1 provocando un petr\u00f3leo mucho m\u00e1s caro \u2014y da\u00f1ar de forma precipitada el crecimiento como le sucedi\u00f3 en 2011 a su antecesor Jean-Claude Trichet\u2014 ni subirlos cuando ya sea tarde y la inflaci\u00f3n campe a sus anchas, como ocurri\u00f3 en 2022, el a\u00f1o en que la guerra de Ucrania sumi\u00f3 a Europa en una crisis energ\u00e9tica. La inacci\u00f3n sin embargo promete durar poco tiempo, a la vista de que el shock energ\u00e9tico que est\u00e1 provocando la guerra en Oriente Pr\u00f3ximo se prolonga.<\/p>\n

De momento, el BCE ha decidido esperar antes de cambiar el rumbo<\/a> de su pol\u00edtica monetaria ante la inflaci\u00f3n que se avecina por el cierre del estrecho de Ormuz, que ha disparado el precio del petr\u00f3leo y sus derivados y promete mantenerlos a un nivel elevado por un tiempo que nadie es capaz de aventurar. La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra tampoco han movido ficha en sus respectivas reuniones de esta pasada semana pero el incremento de precios obliga a estar alerta. La situaci\u00f3n no es la misma a un lado y otro del Atl\u00e1ntico y si bien el mercado descuenta entre dos y tres alzas de tipos este a\u00f1o en la zona euro, conf\u00eda en mantener sin cambios los tipos en EE UU. En cualquier caso, la crisis energ\u00e9tica actual, cuyo alcance definitivo a\u00fan es dif\u00edcil precisar, no anticipa una escalada que obligue a una andanada de subidas de tipos como la sufrida en 2022, cuando la espiral de precios forz\u00f3 a los bancos centrales a reaccionar, de forma apresurada y tard\u00eda, con una oleada de subidas del precio del dinero<\/a>.<\/p>\n

Lagarde se revolv\u00eda este jueves ante la posibilidad de que la zona euro est\u00e9 bajo la amenaza de estanflaci\u00f3n, un escenario indeseable que a\u00fana alta inflaci\u00f3n, estancamiento del PIB y elevado desempleo. La presidenta del BCE defend\u00eda que tal supuesto ser\u00eda retroceder al pasado, a la crisis energ\u00e9tica de los a\u00f1os 70, y no es el caso, a pesar de que reconociera que la realidad se est\u00e1 alejando del escenario base que dibuj\u00f3 en marzo el BCE<\/a> y se est\u00e1 torciendo hacia un escenario m\u00e1s adverso. Ese escenario base, por el que el BCE prev\u00e9 una inflaci\u00f3n en 2026 del 2,6%, incluye un precio del petr\u00f3leo en 90 d\u00f3lares en el segundo trimestre y el posterior descenso en los siguientes trimestres. Pero su escenario m\u00e1s extremo, que incluye dos subidas de tipos, contempla que el crudo alcance un pico de 145 d\u00f3lares por barril entre abril y junio, con un descenso posterior mucho m\u00e1s lento. En tal caso, la inflaci\u00f3n en la zona euro alcanzar\u00eda el pico del 6,3% en el primer trimestre de 2027, despu\u00e9s de trepar al 5,8% en el cuarto trimestre de este a\u00f1o.<\/p>\n

Diferencias frente a 2022<\/p>\n

Goldman Sachs defiende la tesis de que la actual crisis de precios de la energ\u00eda es de menor magnitud y menos persistente que la que comenz\u00f3 en 2022 y termin\u00f3 por disparar la inflaci\u00f3n en la zona euro ese a\u00f1o al 10% y los tipos al 4,5% al a\u00f1o siguiente, m\u00e1ximos sin precedentes. Europa ya incubaba entonces una espiral inflacionista despu\u00e9s de que las cadenas de suministro globales quedaran interrumpidas durante la pandemia, que la guerra de Ucrania amplific\u00f3 con su dr\u00e1stico impacto sobre los precios de la energ\u00eda, en especial del gas natural. \u201cEsperamos que el impacto global de la crisis sea menor, y que las paradas de producci\u00f3n en las industrias con alto consumo energ\u00e9tico sean menos probables que durante la crisis de 2022 y 2023\u2033, calcula Goldman. As\u00ed, prev\u00e9 que el impacto de la actual crisis energ\u00e9tica sea del 2% de la producci\u00f3n industrial de Europa para finales de 2027, la mitad del coste que supuso el shock energ\u00e9tico de 2022. <\/p>\n

El banco estadounidense apunta adem\u00e1s que la crisis energ\u00e9tica actual tiene un car\u00e1cter mucho m\u00e1s global. En 2022, los cambios en el mercado energ\u00e9tico que impuso el corte del suministro del gas natural ruso provocaron importantes desventajas de costes para las industrias europeas con un alto consumo energ\u00e9tico, especialmente en comparaci\u00f3n con China, y un aumento de la competencia de las importaciones. \u201dEn esta ocasi\u00f3n, las presiones sobre los precios de la energ\u00eda son m\u00e1s globales, y Asia parece verse afectada en una medida similar (o incluso mayor)\u201c, apunta Goldman Sachs. En la agencia de rating S&P tampoco aprecian similitudes con el impacto que la crisis energ\u00e9tica de 2022 caus\u00f3 sobre Europa y se\u00f1alan que \u201duna perturbaci\u00f3n generalizada de la cadena de suministro parece a\u00fan remota en esta fase, aunque existen focos de vulnerabilidad\u00bb. <\/p>\n

Christine Lagarde insist\u00eda este jueves en que no se aprecian efectos de segunda ronda. Es decir, un alza de precios contagiosa al conjunto de la econom\u00eda a ra\u00edz del alza del petr\u00f3leo. El punto de partida con que la zona euro afronta la guerra en Ir\u00e1n es mucho m\u00e1s favorable que en 2022, el BCE hab\u00eda logrado llevar la inflaci\u00f3n al 1,9% en febrero, con los tipos en el 2%. Pero los precios han subido al 2,6% en marzo y al 3% en abril y el crecimiento se ha ralentizado en el primer trimestre, con un alza del PIB de solo el 0,1% interanual. La propia presidenta del BCE dej\u00f3 la puerta abierta a un alza de tipos en la siguiente reuni\u00f3n, una expectativa que miembros del Consejo de Gobierno del banco central se encargaron de corroborar al d\u00eda siguiente. \u201cDesde la perspectiva actual, la situaci\u00f3n est\u00e1 evolucionando de forma menos favorable que en el escenario de referencia anterior. Esto hace que sea a\u00fan m\u00e1s conveniente que el Consejo de Gobierno tome medidas en junio si las perspectivas no mejoran notablemente\u201d, declaraba este viernes el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel.<\/p>\n

Sin entrar en la espiral de alzas de tipos que comenz\u00f3 en 2022 en la zona euro, el mercado s\u00ed espera hasta tres incrementos este a\u00f1o, una apuesta excesiva en opini\u00f3n de Annalisa Piazza, analista de investigaci\u00f3n de renta fija de MFS Investment Management. \u201cEl BCE navega por una senda estrecha: equilibrar los crecientes riesgos de inflaci\u00f3n con el debilitamiento del crecimiento, mientras que los mercados podr\u00edan estar sobreestimando el alcance del futuro endurecimiento\u201d, asegura. <\/p>\n

Pimco, la mayor gestora de bonos del mundo, advierte que el margen con el que cuentan los bancos centrales para ignorar el repunte de los precios de la energ\u00eda se est\u00e1 agotando, aunque no espera un bandazo dr\u00e1stico en la pol\u00edtica monetaria. \u201cSi la disrupci\u00f3n econ\u00f3mica persiste el tiempo suficiente, el foco deber\u00eda desplazarse desde la inflaci\u00f3n hacia el crecimiento, lo que reducir\u00eda la necesidad de un ciclo de subidas agresivo\u201d, incide <\/b>Konstantin Veit, gestor de carteras en la firma, que no espera que las alzas de tipos del BCE vayan m\u00e1s all\u00e1 de lo que ya descuenta el mercado. \u201cDos subidas situar\u00edan el tipo de referencia del BCE en el l\u00edmite superior del rango estimado de tipo neutral (1,75% – 2,5%) y tendr\u00edan como principal objetivo gestionar las expectativas de inflaci\u00f3n\u201d, a\u00f1ade Veit. El eur\u00edbor, principal referencia para las hipotecas a tipo variable, ya anticipa esas alzas y en abril ha subido al 2,747%<\/a>, por encima del 2,565% de marzo,<\/a>y muy lejos del 2,143% de hace un a\u00f1o.<\/p>\n

Sin cambios en los tipos de EE UU<\/p>\n

La Reserva Federal tampoco ha movido ficha esta semana<\/a>, los tipos siguen sin cambios en la horquilla del 3,5-3,75%, aunque la instituci\u00f3n vive una agitada marejada interna. Jerome Powell est\u00e1 a punto de finalizar su mandato como presidente y de pasar el testigo a Kevin Warsh<\/a>, aunque ha anunciado que seguir\u00e1 como gobernador con el prop\u00f3sito de proteger la instituci\u00f3n ante los ataques de Donald Trump. Su sucesor se va a encontrar adem\u00e1s un consejo dividido: uno de sus miembros \u2014Stephen Miran, economista de referencia del presidente estadounidense\u2014 abog\u00f3 esta semana por recortar los tipos y otros tres se mostraron en contra de modificar el tono del comunicado de la Fed, en esta ocasi\u00f3n sutilmente menos favorable a subir tipos a causa de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n

El mercado no espera que Warsh toque este a\u00f1o las tasas, ni al alza ni a la baja. Pero si hay quienes apuntan a que las expectativas de subidas por parte del BCE podr\u00edan ser excesivas \u2014ya que hay que vigilar el d\u00e9bil crecimiento\u2014, tambi\u00e9n hay quien advierte que la Fed tambi\u00e9n se ver\u00e1 obligada a reaccionar ante la inflaci\u00f3n, aunque sea un poco y desafiando los deseos de Trump de tipos m\u00e1s bajos. \u201cCuando a la Reserva Federal le toque elaborar nuevas previsiones econ\u00f3micas y de tipos en junio, es muy probable que la inflaci\u00f3n se revise claramente al alza y el crecimiento a la baja, con consecuencias previsiblemente alcistas sobre las expectativas de tipos. Creemos que, con una situaci\u00f3n energ\u00e9tica no resuelta, acabar\u00eda pesando m\u00e1s el mandato antiinflacionista de la Fed\u201d, apuntan en Macroyield. La tasa de paro de EE UU se situ\u00f3 en marzo en el 4,3%, frente al 4,4% de febrero, y la tasa de inflaci\u00f3n subi\u00f3 al 3,3% en marzo, tras su mayor avance en en dos a\u00f1os<\/a>. <\/p>\n

La duraci\u00f3n de la guerra y del doble bloqueo del estrecho de Ormuz \u2014el impuesto por Ir\u00e1n m\u00e1s el a\u00f1adido por EE UU\u2014 ser\u00e1 la clave para determinar si el mercado se equivoca o no al no esperar cambios en el precio del dinero en la mayor econom\u00eda del mundo. En Fidelity prev\u00e9n una rebaja de tipos \u201cya que esperamos que el pr\u00f3ximo presidente, Warsh, y el conjunto del comit\u00e9 quieran contrarrestar el impacto negativo sobre el crecimiento derivado del shock energ\u00e9tico con al menos un recorte antes de final de a\u00f1o\u201d. Pero tambi\u00e9n puntualizan que, a medida que se prolonga el conflicto, existen riesgos claros de que la escalada de los precios de la energ\u00eda se convierta en un shock inflacionista de mayor alcance para el conjunto de la econom\u00eda, en cuyo caso ganar\u00eda peso la tesis de no hacer nada. Descartada queda la de la subida de tipos, un escenario que dar\u00eda margen a Washington para mantener su pulso con Teher\u00e1n, da\u00f1ando el bolsillo de los estadounidenses con m\u00e1s inflaci\u00f3n pero sin llevar su econom\u00eda al l\u00edmite. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Christine Lagarde, la presidenta del BCE, se present\u00f3 ante los medios este pasado jueves luciendo en la solapa…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":531367,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[89903,1842,82,95,94,25,24,629,1847,1845,1841,1195,102,1843,23,1846,11528],"class_list":["post-531366","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","tag-ataque-contra-iran","tag-bce","tag-business","tag-economia","tag-economy","tag-es","tag-espana","tag-estados-unidos","tag-inflacion","tag-jerome-powell","tag-mercados-financieros","tag-petroleo","tag-politica-monetaria","tag-reserva-federal","tag-spain","tag-tipos-interes","tag-zona-euro"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/116512009019736678","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/531366","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=531366"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/531366\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/531367"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=531366"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=531366"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=531366"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}