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Peter Oppenheimer, estratega jefe de renta variable global y director de investigaci\u00f3n macroecon\u00f3mica para Europa de Goldman Sachs.SAMUEL S\u00c1NCHEZ<\/p>\nGoldman Sachs es referente indiscutible en la industria financiera y de inversi\u00f3n global, una influencia en la que Peter Oppenheimer tiene bastante que ver. Es el estratega jefe de renta variable global y director de investigaci\u00f3n macroecon\u00f3mica para Europa del gigante estadounidense, al que se incorpor\u00f3 en 2002. Pese a la guerra, justifica el alza burs\u00e1til hasta m\u00e1ximos en los beneficios empresariales y el tir\u00f3n de la IA. Oppenheimer sobrepondera la renta variable y conf\u00eda en que el estrecho de Ormuz se reabra a mediados de junio, pero advierte que el mercado est\u00e1 siendo demasiado complaciente con el alza de rentabilidad de los bonos, en su opini\u00f3n el gran foco de riesgo para la Bolsa. <\/p>\n
Pregunta.<\/b> \u00bfPor qu\u00e9 sobrepondera la renta variable pese a la gran incertidumbre actual?<\/p>\n
Respuesta.<\/b> A muy corto plazo, creo que existen algunos riesgos, porque se ha producido una subida muy pronunciada en poco tiempo y los mercados se han concentrado en gran medida en dos sectores: las empresas tecnol\u00f3gicas y las energ\u00e9ticas. Pero a medio plazo, seguimos bastante seguros del crecimiento econ\u00f3mico mundial. No creemos que la guerra en Ir\u00e1n vaya a desestabilizar el ciclo econ\u00f3mico y, en general, si las econom\u00edas crecen, los beneficios crecer\u00e1n y eso generar\u00e1 una rentabilidad al alza para los mercados de renta variable. <\/p>\n
P. <\/b>\u00bfCu\u00e1les son esos riesgos a corto plazo? \u00bfCu\u00e1l podr\u00eda ser el detonante de una correcci\u00f3n?<\/p>\n
R. <\/b>Hay dos posibles factores desencadenantes a corto plazo. Uno de ellos es que la interrupci\u00f3n del suministro de petr\u00f3leo se prolongue hasta la segunda mitad del a\u00f1o. Hasta ahora, aunque se ha notado un efecto en forma de mayor inflaci\u00f3n y menor crecimiento, no ha sido muy dr\u00e1stico, en parte porque ha habido grandes reservas de petr\u00f3leo a nivel mundial que han ayudado, pero estas reservas excedentarias se est\u00e1n agotando dr\u00e1sticamente. As\u00ed que, si el estrecho de Ormuz permanece cerrado m\u00e1s all\u00e1 de mediados de junio es probable que veamos nuevas subidas en los precios del petr\u00f3leo, y eso empezar\u00e1 a ejercer m\u00e1s presi\u00f3n al alza sobre la inflaci\u00f3n y a la baja sobre el crecimiento. Y eso es algo que los mercados de valores no est\u00e1n reflejando plenamente como un riesgo.<\/p>\n
P. <\/b>\u00bfCu\u00e1l ser\u00eda el otro detonante?<\/p>\n
R.<\/b> El otro riesgo potencial es lo que estamos viendo en los mercados de bonos del Estado, los rendimientos est\u00e1n subiendo en todo el mundo. Y eso est\u00e1 socavando la valoraci\u00f3n de las acciones, porque cuanto m\u00e1s altos son los tipos de inter\u00e9s, menor es el valor de las tasas de crecimiento futuras esperadas. No creo que haya riesgos tan grandes procedentes del sector tecnol\u00f3gico en este momento, porque, aunque hemos visto un fuerte repunte de las empresas tecnol\u00f3gicas en los \u00faltimos meses, esto realmente refleja un crecimiento muy s\u00f3lido de los beneficios, sobre todo en el caso de las empresas m\u00e1s grandes de Estados Unidos. Aunque los precios de las acciones han subido mucho, las valoraciones no han aumentado de forma dr\u00e1stica. <\/p>\n
P.<\/b> Habla de los riesgos, \u00bfve oportunidades?<\/p>\n
R. <\/b>La tecnolog\u00eda sigue funcionando bien, pero lo que est\u00e1 ocurriendo como consecuencia de los avances en inteligencia artificial es que, por primera vez realmente desde que se desarroll\u00f3 Internet a finales de la d\u00e9cada de 1990, las grandes empresas tecnol\u00f3gicas se ven obligadas a gastar mucho dinero en infraestructura, y ese gasto en infraestructura \u2014en centros de datos, en capacidad energ\u00e9tica, en distribuci\u00f3n de energ\u00eda\u2014 coincide con un periodo en el que los gobiernos tienen que gastar m\u00e1s dinero en su propia infraestructura y en defensa, por ejemplo. Eso est\u00e1 dando lugar a un aumento de las tasas de crecimiento en los sectores industriales m\u00e1s tradicionales, incluidos los servicios p\u00fablicos y las telecomunicaciones, as\u00ed como las empresas energ\u00e9ticas, que llevaban muchos a\u00f1os rezagadas en cuanto a rendimiento de mercado. Se est\u00e1 produciendo una diversificaci\u00f3n de las oportunidades, lo que tambi\u00e9n ayuda a explicar por qu\u00e9 Europa est\u00e1 disfrutando de la recuperaci\u00f3n de sus mercados burs\u00e1tiles, a pesar de tener muy poca exposici\u00f3n al sector tecnol\u00f3gico. <\/p>\n
Peter Oppenheimer, estratega jefe de renta variable global y director de investigaci\u00f3n macroecon\u00f3mica para Europa de Goldman Sachs.SAMUEL S\u00c1NCHEZ<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfEs momento entonces de recoger beneficios en tecnolog\u00eda y virar hacia infraestructuras o defensa?<\/p>\n
R. <\/b>No creo que sea una cosa o la otra, sino m\u00e1s bien una combinaci\u00f3n de ambas. Lo que estamos viendo ahora es una ampliaci\u00f3n de las oportunidades. Ahora estamos obteniendo una distribuci\u00f3n m\u00e1s equitativa de la rentabilidad entre diferentes zonas geogr\u00e1ficas y diferentes sectores, lo que ofrece a los inversores una mejor oportunidad para diversificar sus exposiciones y sus riesgos. Tenemos sobreponderaci\u00f3n en renta variable, recomendamos sectores de crecimiento relacionados con la tecnolog\u00eda, donde creemos que la demanda sigue creciendo muy r\u00e1pidamente, junto con sectores de la econom\u00eda tradicional que respaldan este tipo de infraestructura.<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfY qu\u00e9 pasa con todo este an\u00e1lisis si se prolonga el cierre de Ormuz en verano? \u00bfCu\u00e1l ser\u00eda su peor escenario para el mercado?<\/p>\n
R.<\/b> Los riesgos est\u00e1n aumentando. Partimos de la hip\u00f3tesis de que el Estrecho se abrir\u00e1 a mediados de junio y de que se producir\u00e1 un aumento gradual del suministro energ\u00e9tico, lo que contribuir\u00e1 a que los precios del petr\u00f3leo bajen a finales de a\u00f1o hasta situarse en torno a los 90 d\u00f3lares. Pero existe el riesgo de que, si el conflicto se prolonga hasta la segunda mitad del a\u00f1o y las reservas mundiales de petr\u00f3leo se agotan, se produzca otra gran subida de los precios, lo que aumentar\u00eda los riesgos para los mercados de cr\u00e9dito y de renta variable, que en este momento est\u00e1n descontando una probabilidad muy baja de que se produzca una recesi\u00f3n. Ese es probablemente el mayor riesgo para la segunda mitad del a\u00f1o. <\/p>\n
P.<\/b> \u00bfEst\u00e1 siendo el mercado burs\u00e1til complaciente en exceso con el cierre de Ormuz y el riesgo de recesi\u00f3n?<\/p>\n
R.<\/b> Bueno, creo que el mercado se muestra bastante complaciente ante el aumento de los rendimientos de los bonos. Creo que reflejan, en parte, una mayor prima por la inflaci\u00f3n, ya que los precios del petr\u00f3leo se mantienen altos, pero tambi\u00e9n reflejan los crecientes d\u00e9ficits que tienen los gobiernos de todo el mundo. Eso est\u00e1 creando competencia entre los gobiernos para obtener financiaci\u00f3n, lo que est\u00e1 elevando el coste de ese endeudamiento. Esa es la fuente de mayor riesgo para los mercados de renta variable. <\/p>\n
P.<\/b> La econom\u00eda est\u00e1 resistiendo de momento frente al alza del petr\u00f3leo. \u00bfY Donald Trump? \u00bfCu\u00e1nto tiempo podr\u00eda consentir unos precios elevados de la gasolina con las elecciones legislativas en noviembre?<\/p>\n
R.<\/b> Todas las partes tienen motivos para que la guerra termine y que no se produzca una nueva escalada de los combates. La econom\u00eda estadounidense es sensible al aumento del petr\u00f3leo y hay elecciones a finales de este a\u00f1o, por lo que EE UU quiere llegar a una resoluci\u00f3n. Pero, por supuesto, la econom\u00eda iran\u00ed est\u00e1 extremadamente d\u00e9bil y a ellos tambi\u00e9n les interesa llegar a un acuerdo. Y en cuanto a los chinos, que son los mayores compradores de petr\u00f3leo iran\u00ed, dependen en gran medida de las exportaciones, por lo que necesitan que la econom\u00eda mundial crezca. As\u00ed que creo que todas las partes tienen inter\u00e9s en que se alcance una soluci\u00f3n y por eso esperamos una cierta apertura del suministro a mediados de este a\u00f1o.<\/p>\n
P.<\/b> Europa est\u00e1 m\u00e1s expuesta a una crisis energ\u00e9tica que EE UU, \u00bfes m\u00e1s aconsejable invertir en Bolsa americana antes que en europea?<\/p>\n
R.<\/b> Europa tiene una econom\u00eda mucho m\u00e1s d\u00e9bil y ya era m\u00e1s d\u00e9bil que la de EE UU al inicio de esta guerra, por lo que el punto de partida del crecimiento es mucho m\u00e1s bajo; adem\u00e1s, depende en mayor medida de las fuentes de energ\u00eda importadas. Dicho esto, creo que hay m\u00e1s oportunidades de valor en Europa, los mercados burs\u00e1tiles europeos est\u00e1n dominados por empresas de car\u00e1cter bastante global. Por lo tanto, como parte de una estrategia diversificada, creemos que tener cierta exposici\u00f3n a Europa resulta bastante atractivo, junto con inversiones en algunas econom\u00edas emergentes y en Asia. Existe una demanda masiva de ampliar y mejorar las infraestructuras en Europa para apoyar el crecimiento de las nuevas tecnolog\u00edas, pero tambi\u00e9n en materia de infraestructuras energ\u00e9ticas y generaci\u00f3n de energ\u00eda. Adem\u00e1s, estamos asistiendo a un gran aumento del gasto en defensa en muchos pa\u00edses europeos.<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfY Espa\u00f1a? \u00bfVe interesante el mercado espa\u00f1ol?<\/p>\n
R.<\/b> S\u00ed, creo que Espa\u00f1a se encuentra en una buena posici\u00f3n porque tiene una gran exposici\u00f3n a sectores del mercado que nos gustan. Por ejemplo, tiene una gran ponderaci\u00f3n en el sector bancario, y llevamos bastante tiempo siendo muy optimistas con respecto a los bancos europeos. Estamos experimentando un crecimiento econ\u00f3mico continuado porque los balances de las empresas son s\u00f3lidos. Adem\u00e1s, como los tipos de inter\u00e9s a largo plazo han subido, la capacidad de los bancos para realizar pr\u00e9stamos rentables ha mejorado. La Bolsa espa\u00f1ola tiene mucha exposici\u00f3n a los servicios p\u00fablicos, que son atractivos y est\u00e1n viendo buenas oportunidades de crecimiento, especialmente en la inversi\u00f3n en energ\u00edas renovables, \u00e1mbito en el que Espa\u00f1a es l\u00edder indiscutible. <\/p>\n
P. <\/b>La Bolsa lleva a\u00f1os de ciclo alcista a pesar de acontecimientos como la guerra de Ucrania, la espiral inflacionista, la creciente deuda soberana, los riesgos geopol\u00edticos, ahora la guerra de Ir\u00e1n…\u00bfCree que el mercado se est\u00e1 desconectando de la realidad?<\/p>\n
R.<\/b> Ha habido momentos durante esas crisis en los que los mercados burs\u00e1tiles han ca\u00eddo mucho. Ocurri\u00f3 al principio de la invasi\u00f3n de Ucrania, y tambi\u00e9n cuando se anunci\u00f3 el aumento de los aranceles estadounidenses. Y ocurri\u00f3 tambi\u00e9n al comienzo de esta guerra. Y se han recuperado porque, en el fondo, seguimos teniendo crecimiento econ\u00f3mico y no hemos entrado en recesi\u00f3n; al fin y al cabo, los mercados burs\u00e1tiles se alimentan del crecimiento econ\u00f3mico, sobre todo del crecimiento econ\u00f3mico nominal. Y si nos fijamos en el PIB nominal \u2014es decir, el PIB en t\u00e9rminos reales m\u00e1s la inflaci\u00f3n\u2014, este a\u00f1o es m\u00e1s alto a nivel mundial que el a\u00f1o pasado. Y eso est\u00e1 impulsando los beneficios empresariales y los mercados de valores. As\u00ed que la raz\u00f3n fundamental por la que los mercados de valores han subido no es porque haya una desconexi\u00f3n, sino porque la actividad econ\u00f3mica se ha mantenido resistente ante estas crisis. El sector empresarial en general cuenta con balances s\u00f3lidos, mientras que los hogares disponen de muchos ahorros, especialmente en Europa y el desempleo es bastante bajo. <\/p>\n
P.<\/b> Hace meses se habl\u00f3 con insistencia del fin del excepcionalismo americano, \u00bfcree que ha habido un verdadero punto de inflexi\u00f3n o, por el contrario, el sentimiento inversor hacia EE UU en realidad apenas ha cambiado? <\/p>\n
R.<\/b> Estados Unidos sigue registrando un crecimiento econ\u00f3mico muy s\u00f3lido y lidera a nivel mundial la revoluci\u00f3n de la inteligencia artificial, lo que lo hace atractivo para los inversores extranjeros que desean acceder a ese crecimiento. As\u00ed que EE UU sigue atrayendo mucho capital extranjero y, en ese sentido, creo que es excepcional porque tiene una econom\u00eda m\u00e1s flexible que tiene m\u00e1s \u00e9xito que en otras partes del mundo. Dicho esto, el Gobierno de EE UU tiene un enorme d\u00e9ficit que necesita financiar, por lo que tiene que seguir atrayendo capital extranjero, y el d\u00f3lar, que llevaba muchos a\u00f1os subiendo, empez\u00f3 a debilitarse un poco el a\u00f1o pasado, lo que creo que es un reflejo de la actitud de otros inversores de todo el mundo, en Asia y Europa. Estos tambi\u00e9n est\u00e1n buscando oportunidades de inversi\u00f3n en sus propias regiones. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Goldman Sachs es referente indiscutible en la industria financiera y de inversi\u00f3n global, una influencia en la que…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":565915,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[89903,2300,25016,82,95,94,25,24,81680,51992,1841,34078,23194,23,17128],"class_list":["post-565914","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","tag-ataque-contra-iran","tag-bolsa","tag-bonos-tesoro","tag-business","tag-economia","tag-economy","tag-es","tag-espana","tag-estrecho-de-ormuz","tag-goldman-sachs","tag-mercados-financieros","tag-renta-fija","tag-renta-variable","tag-spain","tag-wall-street"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/116622597073632599","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/565914","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=565914"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/565914\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/565915"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=565914"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=565914"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=565914"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}