Lo que est\u00e1 pasando con la deuda p\u00fablica de los pa\u00edses y los mercados financieros donde se compra y se vende puede explicarse, en buena medida, a golpe de Tomahawk. Cada uno de estos misiles est\u00e1 valorado en unos dos millones de d\u00f3lares en inventario, pero reponerlo cuesta ahora entre tres y 3,5 millones. Los Patriot, de cuatro a cinco millones. Cada d\u00eda de guerra ha tenido un coste -solo directo- de 2.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan c\u00e1lculos de la experta Linda Bilmes, de la Harvard Kennedy School, que estima el desembolso final en al menos un bill\u00f3n de d\u00f3lares. <\/p>\n
La factura llega despu\u00e9s de a\u00f1os de est\u00edmulos p\u00fablicos para contener las crisis derivadas de la pandemia y el choque energ\u00e9tico por la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, factores que han disparado la deuda p\u00fablica de los pa\u00edses y que empieza a probar las costuras de los mercados. La inflaci\u00f3n y el precio de una guerra m\u00e1s larga de lo que los expertos calculaban<\/a> -y que su propio impulsor, Donald Trump, esperaba- ha llevado el tipo de inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica de los pa\u00edses a niveles m\u00e1ximos, en algunos casos, de las \u00faltimas d\u00e9cadas. El tipo promedio del bono a 10 a\u00f1os para los miembros del G-7 (Estados Unidos, Jap\u00f3n, Alemania, Italia, el Reino Unido, Francia, Canad\u00e1 e Italia) ya hab\u00eda alcanzado en mayo su nivel m\u00e1s elevado desde 2004, seg\u00fan datos de Apollo Management, y nada ayuda a prever un cambio de tendencia.<\/p>\n Por una parte, por la citada inflaci\u00f3n: los bonos suelen pagar un tipo de inter\u00e9s fijo a lo largo de su vigencia, y la parte principal al vencimiento, as\u00ed que una subida del coste de la vida le resta atractivo, porque la ganancia ya no vale tanto como al principio. Por otra, porque las econom\u00edas desarrolladas mantienen importantes niveles de d\u00e9ficit (del 7% de Estados Unidos al 5% franc\u00e9s, por ejemplo) y eso obligar\u00e1 a seguir aumentando la emisi\u00f3n de t\u00edtulos de deuda. Con entornos de crecimiento tan moderados, los inversores tienen argumentos de sobra para mostrar recelos y reclamar m\u00e1s intereses por entregar su dinero. <\/p>\n El Fondo Monetario Internacional<\/a> advirti\u00f3 el pasado abril que la deuda p\u00fablica mundial alcanzar\u00e1 el 100% con relaci\u00f3n al producto interior bruto (PIB) en 2029, cinco puntos por encima de d\u00f3nde qued\u00f3 el a\u00f1o pasado y un nivel que no se ve\u00eda desde el final de la Segunda Guerra Mundial. En el caso de Estados Unidos, la deuda del Gobierno ya se encuentra en niveles de los a\u00f1os 40, solo que con un nivel de intereses que casi lo duplica. El oro ha reemplazado a los bonos americanos como activo de reserva por excelencia, seg\u00fan un informe publicado por el Banco Central Europeo (BCE)<\/a> la semana pasada.<\/p>\n Y las posibles subidas de los tipos por parte de los bancos centrales, en su prop\u00f3sito de enfriar la econom\u00eda y controlar esa inflaci\u00f3n, tambi\u00e9n acaba encareciendo la deuda futura. El BCE result\u00f3 esta semana el primero del G-7 en apretar ese bot\u00f3n<\/a>. Lo hizo por primera vez en tres a\u00f1os y tan solo un cuarto de punto, en un movimiento tan descontado que pas\u00f3 sin pena ni gloria por los mercados, pero todos los vencimientos de deuda que ahora se renueven lo har\u00e1n a tipos superiores.<\/p>\n Tanto el BCE como el FMI han lanzado advertencias sobre el elevado endeudamiento, y el Fondo, muy especialmente, ha pedido a los pa\u00edses que reconstruyan sus colchones fiscales. \u201cLos est\u00edmulos p\u00fablicos pueden ser de gran ayuda, pero necesitas poder contar con ellos. Y eso no est\u00e1 claro en muchos sitios, si ahora algunos pa\u00edses necesitasen desplegar ayudas por el 10% o 15% del PIB [como sucedi\u00f3 con la covid], no estoy seguro de que los mercados les siguieran\u201d, advert\u00eda en enero Pierre-Olivier Gourinchas, consejero econ\u00f3mico del FMI. <\/p>\n \u00c1ngel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics, llama a la calma. \u201cCentrarse solamente en el nivel de deuda como medida de riesgo es un error, los pagos por intereses, por ejemplo, siguen siendo mucho menores en proporci\u00f3n al PIB de lo que era normal en los a\u00f1os noventa o 2000, y los bancos centrales ahora son mucho m\u00e1s activos a la hora de intervenir en situaciones de crisis con programas de compra de deuda, lo que limita los riesgos\u201d, explica. Adem\u00e1s, a\u00f1ade, \u201clo que se ha visto en las \u00faltimas crisis como la pandemia o el shock energ\u00e9tico de 2022, es que una respuesta fiscal potente a este tipo de shocks externos es mucho m\u00e1s efectiva que una respuesta t\u00edmida, no solo para evitar una recesi\u00f3n, sino tambi\u00e9n para las propias cuentas p\u00fablicas, porque la lecci\u00f3n de la d\u00e9cada pasada fue que un ciclo permanente de austeridad y recesi\u00f3n que se retroalimenta es ineficaz para mejorar las cuentas p\u00fablicas\u201d.<\/p>\n Pese a todo ello, los gobiernos son conscientes de que \u201cno pueden aplicar pol\u00edticas expansivas alegremente\u201d. Por eso, la respuesta fiscal a esta crisis \u201cha sido mucho m\u00e1s peque\u00f1a de lo que vimos en 2022\u201d.<\/p>\n Es un tono que se repite con Santiago Carb\u00f3, catedr\u00e1tico de Econom\u00eda de CUNEF Universidad, experto en el sector financiero. \u201cJap\u00f3n lleva d\u00e9cadas con niveles de deuda en torno al 200% del PIB y no hay colapso. El problema consiste en la combinaci\u00f3n de deuda con posibles incrementos de tipos de inter\u00e9s y un entorno de bajo crecimiento, como, por ejemplo, en Europa. Hay pa\u00edses que tienen d\u00e9ficits primarios persistentes y, adem\u00e1s, poco dinamismo en sus econom\u00edas, con lo que pueden no generar suficientes ingresos en un momento determinado y enfrentarse a vulnerabilidades\u201d, se\u00f1ala. En cuanto al margen de maniobra de las chequeras p\u00fablicas, relativiza los riesgos: \u201cLos gobiernos han demostrado siempre tener m\u00e1s margen del que los manuales ortodoxos y muchos economistas hemos dicho, aunque no es ilimitado y tampoco es sim\u00e9trico\u201d, afirma, pues la feria va por barrios, por pa\u00edses.<\/p>\n El temor se mide por el porcentaje de intereses que alguien te reclama para prestarte dinero. En los bonos a 10 a\u00f1os, el Reino Unido vivi\u00f3 un sobresalto monumental<\/a> en 2022 cuando el Gobierno anunci\u00f3 un recorte de impuestos tan peligroso para las cuentas p\u00fablicas que los intereses exigidos por el mercado se duplicaron y se llevaron por delante a la primera ministra, Liz Truss<\/a>. Ahora, est\u00e1n rozando el 5%, frente al 0,70% prepandemia. Alemania ha pasado de tipos negativos en 2019 al 3% actual; Francia, tambi\u00e9n del menos cero al 3,49%; al igual que Italia, ahora rondando el 2,7%.<\/p>\n