{"id":606984,"date":"2026-06-15T04:04:11","date_gmt":"2026-06-15T04:04:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/606984\/"},"modified":"2026-06-15T04:04:11","modified_gmt":"2026-06-15T04:04:11","slug":"la-reduccion-del-balance-de-la-fed-amenaza-con-disparar-las-rentabilidades-de-la-deuda-en-ee-uu-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/606984\/","title":{"rendered":"La reducci\u00f3n del balance de la Fed amenaza con disparar las rentabilidades de la deuda en EE UU | Mercados Financieros"},"content":{"rendered":"

A la espera de la evoluci\u00f3n de Oriente Pr\u00f3ximo y del estrecho de Ormuz<\/a>, epicentro geopol\u00edtico de los \u00faltimos tres meses, los inversores vuelven la mirada hacia Estados Unidos, donde la esperada reducci\u00f3n del balance de la Reserva Federal gana peso como factor de riesgo para los costes de financiaci\u00f3n. Una semana despu\u00e9s de que el Banco Central Europeo haya optado por subir tipos por primera vez en casi tres a\u00f1os, la Fed dar\u00e1 a conocer sus decisiones. El mercado no espera cambios, por lo que la atenci\u00f3n se centrar\u00e1 en el mensaje de su nuevo presidente, Kevin Warsh, en su primera reuni\u00f3n al frente del organismo.<\/p>\n

El nuevo presidente no es ajeno al banco central<\/a>: form\u00f3 parte de la Junta de Gobernadores de la Fed entre 2006 y 2011. Conocedor de los entresijos de la instituci\u00f3n, asume el cargo en un momento especialmente delicado. Al repunte de precios ligado a la guerra en Ir\u00e1n se suman las divisiones internas y un entorno fiscal deteriorado. Como recuerda \u00c1lvaro Per\u00f3, director de inversiones de Capital Group, la deuda federal ya supera el tama\u00f1o de la econom\u00eda y el d\u00e9ficit se sit\u00faa en niveles asociados a periodos extraordinarios como la pandemia o los grandes conflictos b\u00e9licos del siglo XX.<\/p>\n

Partidario de tipos m\u00e1s bajos, Warsh quiere revisar la estrategia de comunicaci\u00f3n del banco central, limitando la orientaci\u00f3n futura (anticipar las decisiones antes de adoptarlas) para ganar flexibilidad. Un cambio que puede traer volatilidad al mercado. Pero su prioridad, que adem\u00e1s puede tener efectos de mercados m\u00e1s profundos, ser\u00e1 acelerar la reducci\u00f3n del balance, que ronda los 6,7 billones de d\u00f3lares. En un entorno de rentabilidades elevadas \u2014la deuda a 30 a\u00f1os supera el 5%<\/a>\u2014, hacerlo podr\u00eda intensificar la presi\u00f3n sobre los mercados. Xiao Cui, economista para EE UU en Pictet WM, advierte de que un ajuste brusco chocar\u00eda con la cultura de la Fed y requerir\u00e1 consenso.<\/p>\n

El propio Warsh defiende que reducir el balance permitir\u00eda retirar est\u00edmulos ocultos, aliviar las presiones inflacionarias y, al mismo tiempo, abrir margen para recortar los tipos de inter\u00e9s. La idea es que un balance m\u00e1s reducido endurece por s\u00ed mismo las condiciones financieras, lo que dar\u00eda a la Fed m\u00e1s espacio para bajar el precio del dinero sin generar nuevos desequilibrios. Sin embargo, Cui recuerda que una reducci\u00f3n de un bill\u00f3n de d\u00f3lares equivale, en la pr\u00e1ctica, a una subida de unos 50 puntos b\u00e1sicos: una herramienta potente, pero dif\u00edcil de calibrar y a\u00fan m\u00e1s de explicar. \u201cEs previsible que la mayor\u00eda de los miembros se oponga, al menos en el corto plazo. Las cicatrices de la pandemia siguen ah\u00ed y cualquier ajuste requerir\u00e1 un debate amplio y una implementaci\u00f3n gradual para evitar disrupciones\u201d, se\u00f1ala.<\/p>\n

Per\u00f3 se muestra m\u00e1s pesimista y pone el foco donde m\u00e1s duele: los tipos a largo plazo. Mientras que las tasas oficiales determinan las rentabilidades de la deuda a corto plazo, los vencimientos m\u00e1s largos responden a la inflaci\u00f3n esperada, el d\u00e9ficit, la demanda global y las primas de plazo. En esencia, cuanto m\u00e1s tiempo comprometen su dinero los inversores, m\u00e1s exigen a cambio. Y ah\u00ed la Fed tiene menos control, en la medida en que los tipos a largo plazo dependen cada vez m\u00e1s de factores estructurales y de mercado que escapan a sus decisiones de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n

Durante a\u00f1os, ese control fue mucho mayor. El experto recuerda que herramientas como la compra de bonos del Tesoro y t\u00edtulos respaldados por hipotecas \u2014la expansi\u00f3n cuantitativa\u2014 o la conocida como Operaci\u00f3n Twist, consistente en vender deuda a corto plazo y comprarla a largo para contener los rendimientos, han contribuido a moderar los rendimientos a largo plazo. El resultado ha sido una curva relativamente plana (los rendimientos a corto, medio y largo plazo apenas var\u00edan) que permiti\u00f3 a gobiernos y empresas financiarse en condiciones excepcionalmente favorables. Ese ancla, sin embargo, empieza a soltarse.<\/p>\n

Mickael Benhaim, director de estrategia de renta fija en Pictet AM, advierte de que, con el giro que plantea Warsh, ya no puede darse por hecho que la Fed act\u00fae como cortafuegos en episodios de tensi\u00f3n. \u201cCon el tiempo, su preferencia por un balance m\u00e1s reducido, junto con unas reglas de liquidez que incentivan a los bancos a mantener m\u00e1s letras del Tesoro y menos reservas, puede elevar de forma estructural las primas en la deuda a largo plazo y obligar a los inversores privados a asumir un mayor peso en la financiaci\u00f3n, con carteras menos sensibles a los movimientos de tipos\u201d, se\u00f1ala.<\/p>\n

La historia reciente respalda esta cautela. En 2019, Powell y sus colegas se vieron obligados a dar marcha atr\u00e1s y frenar la reducci\u00f3n de su balance despu\u00e9s de que los tipos a corto plazo se dispararan, al comprobar que estaba drenando demasiada liquidez del sistema: bancos e intermediarios se encontraron de repente con m\u00e1s dificultades para obtener dinero a corto plazo. El pasado diciembre, el banco central cerr\u00f3 su segundo episodio de endurecimiento cuantitativo<\/a> con un recorte de unos 2,2 billones de d\u00f3lares, y esa experiencia sigue muy presente. Para Christina Romer y David Romer, de la Universidad de California en Berkeley, la lecci\u00f3n es clara: el balance del banco central debe mantenerse amplio. A su juicio, cualquier intento de volver a un r\u00e9gimen de reservas escasas provocar\u00eda una volatilidad mucho mayor en los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

David Ardura, director de inversiones de Finaccess Value, recuerda que, tras a\u00f1os en los que los mercados han estado sostenidos por la abundancia de dinero inyectado por los bancos centrales, cualquier retirada de ese apoyo tiende a generar episodios de tensi\u00f3n. La situaci\u00f3n ahora podr\u00eda ser incluso m\u00e1s delicada. Ardura subraya que la Fed, al igual que otros grandes bancos centrales, ha sido un comprador clave de deuda. \u201cDejar de renovar los vencimientos implica una ca\u00edda abrupta de la demanda, precisamente en un momento en el que la oferta no deja de crecer. EE UU se ha acostumbrado a convivir con un d\u00e9ficit estructural superior al 6%, que exige emisiones constantes\u201d, apunta.<\/p>\n

Filippo Alloatti, responsable de finanzas y cr\u00e9dito en Federated Hermes, subraya que cualquier intento de reducir el balance de la Fed debe coordinarse estrechamente con el Tesoro para evitar un encarecimiento no deseado de la financiaci\u00f3n. En un contexto de elevada deuda p\u00fablica y fuertes necesidades de emisi\u00f3n, este factor est\u00e1 presionando al alza las rentabilidades. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha optado por aumentar la emisi\u00f3n de letras a corto plazo para contener el coste de la deuda. La medida permite ganar tiempo y aliviar la carga en el corto plazo, pero desplaza parte del problema hacia el futuro, al incrementar los riesgos de refinanciaci\u00f3n y la vulnerabilidad ante eventuales subidas de los tipos de inter\u00e9s o episodios de falta de liquidez en el mercado.<\/p>\n

Christopher Koslowski, estratega s\u00e9nior de renta fija y divisas en Vontobel, cree que la salida ser\u00e1, como casi siempre en la Fed, gradual. Pasar\u00eda por relajar las exigencias de reservas a la banca para que el sistema tenga m\u00e1s margen de liquidez y, despu\u00e9s, dejar que los bonos venzan sin reemplazarlos. As\u00ed se evita un repunte abrupto en las hipotecas y un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras. La estrategia ya est\u00e1 en marcha bajo la vicepresidenta de supervisi\u00f3n Michelle Bowman, encargada de este proceso por el que dos billones en bonos hipotecarios ir\u00e1n saliendo del balance en segundo plano. Venderlos no es una opci\u00f3n: ser\u00eda tanto como pisar el freno justo cuando la Fed intenta, con cautela, levantar el pie del acelerador.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"A la espera de la evoluci\u00f3n de Oriente Pr\u00f3ximo y del estrecho de Ormuz, epicentro geopol\u00edtico de los…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":606985,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[89903,82,32279,25014,95,94,25,24,81680,1847,14940,1841,1843,23,1846],"class_list":["post-606984","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","tag-ataque-contra-iran","tag-business","tag-deficit-publico","tag-deuda-publica","tag-economia","tag-economy","tag-es","tag-espana","tag-estrecho-de-ormuz","tag-inflacion","tag-kevin-warsh","tag-mercados-financieros","tag-reserva-federal","tag-spain","tag-tipos-interes"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/116752145954590023","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/606984","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=606984"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/606984\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/606985"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=606984"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=606984"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=606984"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}