{"id":63275,"date":"2025-08-21T21:09:07","date_gmt":"2025-08-21T21:09:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/63275\/"},"modified":"2025-08-21T21:09:07","modified_gmt":"2025-08-21T21:09:07","slug":"un-euro-liberado-que-derribe-la-hoja-de-ruta-del-bce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/63275\/","title":{"rendered":"un euro liberado que derribe la hoja de ruta del BCE"},"content":{"rendered":"

Este a\u00f1o ha estado marcado por un fen\u00f3meno cambiario que se ha llevado todos los focos: la ca\u00edda del d\u00f3lar contra todo pron\u00f3stico y el ascenso del euro como refugio alternativo. El billete verde, que todo el mundo daba por hecho que se ver\u00eda reforzado por los aranceles de Trump, se encontr\u00f3 con que las pol\u00edticas del republicano sembraron una ola de desconfianza en el excepcionalismo estadounidense.<\/a> La incertidumbre que se pos\u00f3 sobre el territorio norteamericano llev\u00f3 a que los inversores buscasen masivamente reubicar sus activos en otros lugares denominados en divisas alternativas para diversificar sus carteras, y Europa se convirti\u00f3 en un aut\u00e9ntico faro. <\/b>En consecuencia, el euro ha vivido un potente despertar que lleg\u00f3 incluso a preocupar al BCE,<\/a> que tem\u00eda que pudiera generar efectos deflacionarios. Tras el acuerdo comercial, el d\u00f3lar recuper\u00f3 el impulso perdido<\/a> y parec\u00eda que era el fin de la historia. Pero ese oasis se ha desintegrado, el euro ya roza la zona de m\u00e1ximos del a\u00f1o otra vez y los mercados esperan que se siga revalorizando.<\/p>\n

La divisa paneuropea actualmente se cambia por 1,165 d\u00f3lares<\/b>. Todav\u00eda no ha alcanzado los 1,18 d\u00f3lares a los que cotizaba en el arranque de julio. Sin embargo, los analistas creen que se est\u00e1n sumando una serie de condicionantes que llevar\u00e1n al euro a volar claramente por encima de los 1,2 d\u00f3lares en 2026, en una trayectoria constante pero ascendente. Cabe recordar que el mismo BCE, a trav\u00e9s de su vicepresidente, Lu\u00eds de Guindos, dijo que si se superaba esa barrera \u00abser\u00eda problem\u00e1tico\u00bb. Seg\u00fan TS Lombard, si esto sucediera, se desatar\u00eda una oleada de recortes del BCE para impedir que se d\u00e9 un efecto deflacionario y un golpe en la econom\u00eda.<\/p>\n

Pero, \u00bfqu\u00e9 ha ocurrido para que la tregua del acuerdo comercial se rompa? La respuesta es que la econom\u00eda de EEUU ha flaqueado y esto ha puesto otra vez en el disparadero al d\u00f3lar. Tras la entrada en vigor de los aranceles, las \u00faltimas cifras del mercado laboral han mostrado un enfriamiento inusitado.<\/a> Los datos de julio mostraron una revisi\u00f3n de los meses anteriores de 258.000 empleos que desaparecieron, cambiando totalmente las perspectivas<\/b>. Las cifras de inflaci\u00f3n, que podr\u00edan haber roto este pesimismo en un mercado laboral enfriado, fueron lo suficientemente neutrales para no cambiar el sentimiento de los mercados y, en consecuencia, el d\u00f3lar se ha dado a las ca\u00eddas.<\/p>\n

En lo que va de mes el billete verde ya cede un 2,1% <\/b>en su cambio con el euro. Desde Danske Bank indican que \u00abel cambio de perspectiva con los tipos de inter\u00e9s, pues se espera una importante reanudaci\u00f3n de los recortes, mantiene al d\u00f3lar bajo presi\u00f3n\u00bb. El mercado de swaps ya da por hecho un recorte en septiembre y entre dos y tres m\u00e1s para todo el a\u00f1o (solo quedan tres reuniones). De hecho, existen dudas de un recorte ‘jumbo’ (50 puntos b\u00e1sicos de una tacada) en octubre o diciembre. En cambio, seg\u00fan el mercado, el BCE ya no tendr\u00eda ning\u00fan recorte de tipos pendiente para este a\u00f1o.<\/p>\n

Desde Capital Economics indican que \u00abesperamos una flexibilizaci\u00f3n acumulada de 75 puntos b\u00e1sicos<\/b> en lo que resta de a\u00f1o. Con este contexto, el fuerte repunte del d\u00f3lar que se proyectaba ahora parece realmente menos probable y nuestra sensaci\u00f3n es que este se diluir\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses\u00bb. Julius Baer explica que \u00abla esperada tendencia alcista gradual y transitoria de la inflaci\u00f3n arancelaria se ver\u00e1 atenuada por una menor demanda de los hogares. Esto deber\u00eda permitir que la Reserva Federal (Fed) reanude sus recortes de tipos<\/a> en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC)\u00bb.<\/p>\n

Desde ING consideran que con, este panorama, nada detendr\u00e1 al euro para que conquiste los 1,2 d\u00f3lares <\/b>a partir del cuarto trimestre de este a\u00f1o y, posteriormente, vaya escalando siempre por encima durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Si bien la reuni\u00f3n de hoy de Jackson Hole podr\u00eda cambiar moment\u00e1neamente el rumbo con un Powell mostr\u00e1ndose m\u00e1s hawkish, esto solo ser\u00eda un alivio temporal seg\u00fan el banco neerland\u00e9s, especialmente con una Casa Blanca cercando a la Fed y exigiendo menores tipos de inter\u00e9s. \u00abSer\u00eda dif\u00edcil que algo que diga Powell convenza a Trump y al mercado de un cambio de perspectiva\u00bb. Para el banco neerland\u00e9s \u00abel da\u00f1o en el mercado laboral es realmente notable y con una confianza en el consumidor m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, esto se suma a un impacto inflacionario de los aranceles que parece que vaya a ser m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado y de menor duraci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n

Bank of America va m\u00e1s all\u00e1 y en su \u00faltimo informe dice que este mismo a\u00f1o se superar\u00e1n los 1,2 d\u00f3lares por culpa del giro de la Fed,<\/b> y prev\u00e9 una aceleraci\u00f3n en 2026 hasta los 1,25 d\u00f3lares. \u00abEl entorno estanflacionario, los aranceles y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed y las instituciones estadounidenses deber\u00edan, en \u00faltima instancia, presionar a la baja al d\u00f3lar\u00bb. Esto se suma a una tendencia fundamental en la que \u00abla evoluci\u00f3n entre el d\u00f3lar y las divisas europeas es mec\u00e1nicamente m\u00e1s baja\u00bb.<\/p>\n

El euro tiene grandes apoyos<\/p>\n

Al mismo tiempo, el banco neerland\u00e9s cree que \u00abla historia del euro ha convencido a los mercados\u00bb. Esto se debe a que \u00ablos inversores internacionales siguen interesados en la rotaci\u00f3n de activos<\/a>, y la eurozona mantiene su demanda. Los datos de la Balanza de Pagos del Banco Central Europeo muestran un fuerte inter\u00e9s continuo por los productos de deuda <\/b>y renta variable de la eurozona en mayo y junio, con compras de extranjeros por un total de 236.000 millones de euros en activos de la eurozona durante ese periodo de dos meses\u00bb.<\/p>\n

Se trata de una tendencia que se ver\u00eda expandida por una mayor oferta de bonos alemanes y un mayor crecimiento tanto de la locomotora de Europa como de la regi\u00f3n, ambas renovadas por un mayor gasto. La clave est\u00e1 en que desde Berl\u00edn se han desembarazado de su l\u00edmite constitucional<\/a> a la deuda, exceptuando de la prohibici\u00f3n de tener d\u00e9ficit p\u00fablico a buena parte del gasto militar (todo lo superior al 1% del PIB en defensa), un plan de infraestructuras de 500.000 millones<\/b> en una d\u00e9cada y parte del d\u00e9ficit de los Lander (sus autonom\u00edas). Esto, sumado a una UE que est\u00e1 aligerando las normas fiscales para fomentar el rearme europeo, lo que abre la puerta a un mayor gasto.<\/p>\n

Desde ING explican que particularmente el crecimiento de Alemania tiene un impacto decisivo en el euro,<\/b> y a medida que el pa\u00eds siga repuntando econ\u00f3micamente, la moneda seguir\u00e1 su rumbo, pues sus destinos est\u00e1n totalmente entrelazados. \u00abHasta 2026, nuestra perspectiva de base es que una expansi\u00f3n alemana impulsada por la fiscalidad hacia tasas de crecimiento del 2% ser\u00e1 una fuente de ganancias continuas del EUR\/USD a lo largo del a\u00f1o. Un crecimiento del 2% en Alemania tiene un impacto mucho mayor en el EUR\/USD que un crecimiento del 2% en EEUU\u00bb.<\/p>\n

\u00abSi el euro se apreciara a\u00fan m\u00e1s, esto lastrar\u00eda la inflaci\u00f3n y las exportaciones, lo que podr\u00eda inclinar la balanza hacia otro recorte\u00bb<\/p><\/blockquote>\n

M\u00e1s a largo plazo, desde ING creen que esta situaci\u00f3n provocar\u00e1 incluso que el BCE tenga que subir tipos, provocando que el euro d\u00f3lar llegue incluso a los 1,27<\/b>. Solo ven dos importantes amenazas a la carrera de la moneda \u00fanica: una escalada de riesgos geopol\u00edticos (y de pol\u00edtica interna) y un colapso en las conversaciones de paz de Ucrania, con un mayor recrudecimiento del gasto militar.<\/p>\n

El consenso de los analistas de Bloomberg coincide de forma parcial en este planteamiento, aunque la base que manejan es que se superar\u00e1 la cifra temida por el BCE. Seg\u00fan el pron\u00f3stico mediano de los analistas, en 2026 se alcanzar\u00e1n los 1,22 y el euro se mantendr\u00e1 siempre por encima de estos niveles. Lo dan por hecho Nomura, Rabobank, JP Morgan, Danske Bank, Julius Baer, BNP, SG y Commerzbank<\/b>. Algunos analistas como Wells Fargo y Barclays lo ven m\u00e1s rezagado de esa cifra.<\/p>\n

En cualquier caso, la situaci\u00f3n es preocupante para un BCE que estaba c\u00f3modo en el equilibrio actual. Al margen de las declaraciones de Guindos, el mismo Martin Kazaks, miembro del Consejo de Gobierno, comentaba que \u00abel tipo de cambio ha variado significativamente este a\u00f1o<\/b> y esto tambi\u00e9n pesar\u00e1 sobre la inflaci\u00f3n. Si el euro se apreciara a\u00fan m\u00e1s, esto lastrar\u00eda la inflaci\u00f3n y las exportaciones, lo que podr\u00eda inclinar la balanza hacia otro recorte\u00bb. Seg\u00fan BNP, una subida sostenida del euro del 10% reduce directamente las ganancias de las empresas europeas entre un 2 y 3%. Seg\u00fan un estudio reciente del BCE, una subida similar del euro le puede costar entre dos y tres d\u00e9cimas al PIB. Con una revalorizaci\u00f3n que supera el 12% en lo que va de 2025, el peligro de un euro demasiado fuerte, que parec\u00eda conjurado, vuelve a estar sobre la mesa.<\/p>\n

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