{"id":67780,"date":"2025-08-23T22:44:06","date_gmt":"2025-08-23T22:44:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/67780\/"},"modified":"2025-08-23T22:44:06","modified_gmt":"2025-08-23T22:44:06","slug":"crecer-en-europa-con-el-grado-de-inversion-al-limite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/67780\/","title":{"rendered":"crecer en Europa con el grado de inversi\u00f3n al l\u00edmite"},"content":{"rendered":"

Telef\u00f3nica<\/a> se mueve en una peligrosa encrucijada que tendr\u00e1 que despejar en los pr\u00f3ximos meses: combinar sus planes de crecimiento en Europa con el mantenimiento del grado de inversi\u00f3n para su deuda, que ya se est\u00e1 al filo de la navaja, lo que ha vuelto a poner sobre la mesa los rumores de una ampliaci\u00f3n de capital.<\/a> <\/p>\n

La compa\u00f1\u00eda camina a firmar su mejor a\u00f1o en bolsa desde 2019,<\/a> pero este jueves marc\u00f3 su mayor ca\u00edda en dos meses, del 2,6%, un frenazo que coincidi\u00f3 con las advertencias de los expertos respecto al dilema que afronta la multinacional que preside Marc Murtra<\/strong><\/a> y el riesgo de diluci\u00f3n de una ampliaci\u00f3n que ya se ven\u00eda rumoreando desde abril.<\/p>\n

El grupo pretende avanzar en dos direcciones al mismo tiempo, crecer en Europa y proteger la calificaci\u00f3n de sus bonos. El problema es que ambas metas chocan de frente, sobre todo en un contexto en el que el grupo mantiene un fr\u00e1gil rating BBB-<\/strong>, la \u00faltima escala antes de perder esa categor\u00eda.\u00a0<\/p>\n

\u201cGestionar ambas prioridades ser\u00e1 complicado, lo que aumenta el riesgo de tropiezos en la historia crediticia de la compa\u00f1\u00eda\u201d, apuntaron los analistas de Bloomberg Intelligence. \u00a0<\/p>\n

Objetivos de expansi\u00f3n en Telef\u00f3nica frente a prudencia financiera<\/strong>\u00a0<\/p>\n

En los \u00faltimos ejercicios, Telef\u00f3nica no ha tenido reparos en acometer compras relevantes, como la adquisici\u00f3n de los activos de Oi en Brasil en 2022 o la compra de los minoritarios de Telef\u00f3nica Deutschland<\/a> en 2023. \u00a0<\/p>\n

Adem\u00e1s, recientemente ha trascendido que Telef\u00f3nica podr\u00eda estar interesada en comprar la participaci\u00f3n de Virgin Media en la joint venture brit\u00e1nica VM O2, seg\u00fan adelant\u00f3 Bloomberg News. \u00a0<\/p>\n

Igualmente, tampoco es un secreto que Telef\u00f3nica desea ampliar su presencia en el sector de la defensa, considerado estrat\u00e9gico por sus principales accionistas, con la SEPI y Caixabank a la cabeza junto al grupo saud\u00ed STC. \u00a0<\/p>\n

Esa apuesta contrasta con el discurso oficial de prudencia financiera. De hecho, la propia compa\u00f1\u00eda reiter\u00f3 en la conferencia de resultados del segundo trimestre su compromiso con mantener el grado de inversi\u00f3n, pese a que su ratio de apalancamiento ya hab\u00eda superado el objetivo. \u00a0<\/p>\n

En el primer semestre de 2025, la deuda neta se situ\u00f3 en 2,78 veces el Ebitda, frente a 2,58 veces a cierre de 2024. La presi\u00f3n procedi\u00f3, principalmente, de los dividendos y del impacto negativo de las divisas, seg\u00fan apuntan en Bloomberg Intelligence. \u00a0<\/p>\n

La confianza, en entredicho<\/strong>\u00a0<\/p>\n

La cuesti\u00f3n, como recuerdan los analistas de la agencia estadounidense, es que esta predisposici\u00f3n de Telef\u00f3nica a gastar en adquisiciones \u201cmina la confianza en el discurso de la direcci\u00f3n sobre la reducci\u00f3n de la deuda\u201d.\u00a0<\/p>\n

Se trata de un equilibrio inestable que deja a la deuda de Telef\u00f3nica al borde del precipicio, nada que ver con la situaci\u00f3n hace justo una d\u00e9cada, cuando la compa\u00f1\u00eda defend\u00eda sin problemas una calificaci\u00f3n crediticia para sus bonos en un escal\u00f3n superior. \u00a0<\/p>\n

La compa\u00f1\u00eda conf\u00eda en que el capital circulante y los ingresos de desinversiones en Latinoam\u00e9rica ayuden en la segunda mitad del a\u00f1o, pero los expertos advierten de que el margen de tolerancia de las agencias de rating se est\u00e1 agotando, especialmente si Telef\u00f3nica no toma medidas \u201cproactivas\u201d para reconducir el apalancamiento. \u00a0<\/p>\n

Brasil y Espa\u00f1a, en el punto de mira<\/strong>\u00a0<\/p>\n

Uno de los principales problemas que afectan a Telef\u00f3nica es la evoluci\u00f3n del negocio en Brasil. Es cierto que la compa\u00f1\u00eda logr\u00f3 un incremento del ebitda del 8% en los \u00faltimos resultados trimestrales, pero esto se tradujo en una ca\u00edda del 5% en euros debido a la volatilidad del tipo de cambio. \u00a0<\/p>\n

La mejor noticia es que se trata de un impacto coyuntural que deber\u00eda moderarse en el segundo semestre, admiten los analistas. \u00a0<\/p>\n

A favor de la filial brasile\u00f1a juega la buena percepci\u00f3n de la calidad de la red, la baja rotaci\u00f3n de contratos y la expansi\u00f3n de la fibra, que aporta un ingreso medio por usuario un 50% superior al de\u00a0la banda ancha tradicional.\u00a0<\/p>\n

En el mercado dom\u00e9stico, la situaci\u00f3n tampoco es c\u00f3moda. Los menores flujos de caja en Espa\u00f1a generan preocupaci\u00f3n, dado que sigue siendo la base del grupo. Adem\u00e1s, la fusi\u00f3n de Orange y M\u00e1sM\u00f3vil<\/a> podr\u00eda no generar un beneficio relevante para terceros, pese a las condiciones que impongan las autoridades de competencia.\u00a0<\/p>\n

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