(Bloomberg) — El esperado debut burs\u00e1til de Shein Global Holdings Ltd. llega cuando sus a\u00f1os de mayor crecimiento ya quedaron atr\u00e1s y los aranceles, la presi\u00f3n regulatoria y una competencia cada vez m\u00e1s intensa complican el futuro de la minorista de moda r\u00e1pida. <\/p>\n
Las acciones cayeron hasta 10% en las primeras operaciones de su debut en Hong Kong el martes, una d\u00e9bil recepci\u00f3n para una OPI de US$1.700 millones que culmin\u00f3 a\u00f1os de intentos por salir a bolsa. Los t\u00edtulos cerraron en HK$48,50, pr\u00e1cticamente sin cambios frente al precio de la OPI de HK$48,56. La operaci\u00f3n valor\u00f3 a Shein en una fracci\u00f3n de su m\u00e1ximo como empresa privada, pero los inversores aun as\u00ed cuestionaron si sus perspectivas de crecimiento justificaban ese precio. El escepticismo fue especialmente evidente poco despu\u00e9s de la apertura, cuando las \u00f3rdenes de venta triplicaban las de compra. <\/p>\n
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Shein llega a los mercados p\u00fablicos despu\u00e9s de que la explosiva expansi\u00f3n durante la pandemia de Covid-19 la convirtiera en una potencia mundial de la moda r\u00e1pida. Ahora enfrenta mayores barreras comerciales tras el fin de la exenci\u00f3n de minimis en EE.UU., una competencia m\u00e1s dura y consumidores m\u00e1s cautelosos. Al mismo tiempo, los inversores concentran cada vez m\u00e1s su inter\u00e9s \u2014y las mayores valoraciones\u2014 en empresas vinculadas con la inteligencia artificial y la rob\u00f3tica. <\/p>\n
\u00abLa ca\u00edda en la apertura de la OPI no tiene que ver realmente con la ejecuci\u00f3n de Shein, sino con el desafortunado momento, ya que se ha visto afectada tanto por los fuertes aranceles como por el fin de la exenci\u00f3n de minimis\u00bb, dijo Jeremy Tan, director ejecutivo de Tiger Fund Management. \u00abLos inversores han seguido mostrando relativamente m\u00e1s optimismo por las inversiones en IA y rob\u00f3tica, como lo demuestran los s\u00f3lidos debuts burs\u00e1tiles recientes\u00bb. <\/p>\n
La ca\u00edda inicial de Shein reflej\u00f3 el menor apetito de los inversores por los minoristas de internet, un sector golpeado por la inflaci\u00f3n, las disrupciones comerciales y la cautela de los consumidores en mercados clave como China. La d\u00e9bil recepci\u00f3n tambi\u00e9n mostr\u00f3 preocupaci\u00f3n por la creciente competencia, la incertidumbre regulatoria y un mercado cada vez menos dispuesto a pagar valoraciones elevadas por empresas ajenas al auge de la IA. <\/p>\n
La empresa recaud\u00f3 HK$13.600 millones (US$1.700 millones) en la oferta, que la valor\u00f3 en poco m\u00e1s de US$26.000 millones, muy por debajo de los US$100.000 millones que lleg\u00f3 a valer. Aun as\u00ed, sigue siendo una de las mayores compa\u00f1\u00edas de moda que cotizan en bolsa en el mundo. Su competidora sueca Hennes & Mauritz AB est\u00e1 valorada en unos US$30.000 millones. <\/p>\n
\u00abHan intentado salir a bolsa varias veces, as\u00ed que a estas alturas, con inversores y empleados impacientes, probablemente no tienen el lujo de elegir el momento\u00bb, dijo Vey-Sern Ling, director gerente de Union Bancaire Privee. \u00abEl crecimiento se est\u00e1 desacelerando y las p\u00e9rdidas aumentan en medio de una fuerte competencia tanto de empresas de comercio electr\u00f3nico como de moda r\u00e1pida. M\u00e1s importante a\u00fan, su modelo de negocio sigue vi\u00e9ndose alterado por la evoluci\u00f3n de las regulaciones internacionales\u00bb. <\/p>\n
Desde que alcanz\u00f3 su m\u00e1xima valoraci\u00f3n, Shein ha enfrentado aranceles m\u00e1s altos, un mayor escrutinio regulatorio y una competencia cada vez m\u00e1s intensa de Temu, de PDD Holdings Inc., y AliExpress, de Alibaba Group Holding Ltd. La OPI valor\u00f3 a la empresa en m\u00e1s de 15 veces sus ganancias futuras, seg\u00fan c\u00e1lculos basados en estimaciones de Bloomberg Intelligence. Eso es aproximadamente el doble de las 7,4 veces de PDD y supera las 10,7 veces del \u00edndice Hang Seng de Hong Kong. <\/p>\n
La salida a bolsa de Shein tambi\u00e9n coincidi\u00f3 con un fuerte deterioro de su negocio, marcado por una brusca desaceleraci\u00f3n del crecimiento y un giro hacia las p\u00e9rdidas. Un punto de inflexi\u00f3n fue la decisi\u00f3n de EE.UU. de eliminar el a\u00f1o pasado la exenci\u00f3n comercial conocida como de minimis, que permit\u00eda el ingreso sin aranceles de importaciones por menos de US$800. La Uni\u00f3n Europea hizo lo mismo en julio y estableci\u00f3 un arancel de \u20ac3 para art\u00edculos de \u20ac150 (US$175) o menos, con el objetivo de frenar el auge de las importaciones baratas. <\/p>\n
El panorama contrasta con el de la pandemia, cuando los consumidores confinados en sus hogares dispararon la demanda del comercio electr\u00f3nico y las ventas de Shein crecieron 250% en 2020. <\/p>\n
El crecimiento se desaceler\u00f3 a medida que Shein gan\u00f3 escala y se desvaneci\u00f3 el auge de la era del Covid. La empresa perdi\u00f3 US$99 millones en los primeros tres meses de 2026, frente a una ganancia de US$395 millones en el mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. Las ganancias ya hab\u00edan ca\u00eddo en 2025 y los ingresos netos crecieron 8% el a\u00f1o pasado, por debajo del objetivo de la empresa y muy lejos del 21% registrado en 2024. <\/p>\n
\u00abLos modelos de negocio con m\u00e1rgenes extremadamente bajos, como la moda r\u00e1pida y barata, tienden a ser particularmente vulnerables a las fricciones comerciales transfronterizas, incluidos los aranceles, las restricciones de oferta y el aumento de las tensiones geopol\u00edticas\u00bb, dijo Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital Partners. \u00abLas elevadas valoraciones de entonces se debieron en parte al fuerte aumento del consumo en l\u00ednea durante la pandemia. En mi opini\u00f3n, esa fue una ventaja temporal e impulsada en gran medida por el \u00e1nimo de los inversores, m\u00e1s que una prima sostenible por crecimiento estructural\u00bb. <\/p>\n
En 2022, Shein era vista como una formidable fuerza disruptiva de la industria mundial de la moda r\u00e1pida y estaba valorada en unos US$100.000 millones. Esa valoraci\u00f3n se fij\u00f3 \u00aben un mundo muy diferente\u00bb, hacia el final de la pandemia y cuando las exenciones de minimis a\u00fan estaban vigentes, seg\u00fan Achim Berg, fundador de la consultora alemana FashionSights y exjefe global de la pr\u00e1ctica de indumentaria y lujo de McKinsey & Co. <\/p>\n
Mucho ha cambiado desde entonces. Los intentos de Shein por cotizar en Nueva York y Londres fracasaron, y su antiguo modelo es cada vez m\u00e1s dif\u00edcil de sostener ante el menor crecimiento de las ventas, el deterioro de la rentabilidad y las mayores restricciones a las importaciones baratas que impulsaron su ascenso. <\/p>\n
\u00abLa mejor oportunidad probablemente habr\u00eda sido antes de que la eliminaci\u00f3n de la exenci\u00f3n de minimis realmente cobrara impulso, pero la desaprovecharon\u00bb, dijo Sucharita Kodali, analista de Forrester Research, en una entrevista con Bloomberg TV. <\/p>\n
Su nueva estrategia, centrada en adquisiciones de marcas y alianzas, tambi\u00e9n plantea dificultades. Shein compr\u00f3 en mayo la marca estadounidense Everlane por US$80 millones, lo que le permite poner a prueba su cadena de suministro con una marca ya establecida. Sin embargo, EE.UU. est\u00e1 revisando la adquisici\u00f3n por motivos de seguridad nacional. <\/p>\n
\u00abLa verdadera pregunta es si el extraordinario ascenso de Shein, desde pr\u00e1cticamente cero hasta US$42.000 millones en ingresos, que la situ\u00f3 entre las cinco mayores empresas de moda del mundo por facturaci\u00f3n, puede traducirse en un crecimiento rentable en el futuro\u00bb, dijo Berg. <\/p>\n
Nota Original: Shein’s Debut Shows the Cost of IPO Missing Its Growth Peak <\/p>\n
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–Con la colaboraci\u00f3n de Yvonne Man. <\/p>\n