{"id":74753,"date":"2025-08-27T02:18:10","date_gmt":"2025-08-27T02:18:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/74753\/"},"modified":"2025-08-27T02:18:10","modified_gmt":"2025-08-27T02:18:10","slug":"la-fed-proyecta-un-ciclo-tranquilo-de-recortes-de-tipos-como-el-que-disparo-a-la-bolsa-hace-30-anos-se-repetira-la-historia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/74753\/","title":{"rendered":"La Fed proyecta un ciclo tranquilo de recortes de tipos como el que dispar\u00f3 a la bolsa hace 30 a\u00f1os: \u00bfSe repetir\u00e1 la historia?"},"content":{"rendered":"

A pesar de que Jerome Powell admiti\u00f3 en Jackson Hole, el viernes pasado, que el deterioro en el empleo de Estados Unidos inclina al banco central hacia un recorte de tipos en septiembre<\/a>, el proceso de recortes de tipos que proyecta ahora el organismo es muy tranquilo.<\/b> Powell ha dejado claro que las proyecciones de tipos que se publicaron en junio siguen siendo v\u00e1lidas, y estas apenas contemplan 100 puntos b\u00e1sicos de recortes en los pr\u00f3ximos 2 a\u00f1os y medio, un proceso de bajadas paulatinas, y nada agresivas, a diferencia de lo que suele ser habitual. Hay un precedente de este tipo de recortes por parte del banco central: el periodo entre 1995 y 1999, en el que la bolsa estadounidense dej\u00f3 enormes ganancias. Sin embargo, los inversores est\u00e1n dejando claro que no se creen que el ciclo de recortes que hay por delante vaya a ser as\u00ed de suave.<\/b><\/p>\n

Powell ha asegurado que el ‘dot plot’ de junio,<\/a> el gr\u00e1fico de puntos con el que los miembros de la Fed sit\u00faan d\u00f3nde creen que estar\u00e1n los tipos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, sigue totalmente vigente en este momento. Seg\u00fan este gr\u00e1fico, la Fed bajar\u00e1 los tipos 2 veces, a un ritmo de 25 puntos b\u00e1sicos, en lo que queda de a\u00f1o, y en 2026 s\u00f3lo lo har\u00e1 una vez, un movimiento que se repetir\u00e1, tambi\u00e9n una sola vez, en 2027.<\/p>\n

No es un recorte de tipos al uso, ya que lo habitual en la historia del banco central es que los ciclos de bajadas en el precio del dinero sean r\u00e1pidos y mucho m\u00e1s agresivos, y normalmente se llevan a cabo como respuesta a una crisis econ\u00f3mica, financiera, o ambas. En el pasado, hay un precedente de un movimiento de este tipo por parte del banco central: el que llev\u00f3 a cabo entre 1995 y 1999<\/b>, en dos ciclos. Primero baj\u00f3 los tipos con calma, entre 1995 y 1996, en tres movimientos de 25 puntos b\u00e1sicos, y pocos a\u00f1os despu\u00e9s, en 1998, lo volvi\u00f3 a hacer con un recorte tambi\u00e9n de 75 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n

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Durante estos a\u00f1os, Wall Street se pudo apoyar en un contexto de recortes de tipos sosegado, sin ser una respuesta a una crisis, y la pol\u00edtica de la Fed fue gasolina para la principal bolsa del planeta<\/b>. Entre 1995 y 1999 el S&P 500 subi\u00f3 a un ritmo anual del 25,7% anualizado, muy por encima de las tasas habituales del selectivo, del entorno del 7% anual. El S&P 500 tambi\u00e9n se apoy\u00f3 entonces en las buenas expectativas de crecimiento de beneficios que hab\u00eda depositado para las empresas estadounidenses, en plena ola de Internet, y de formaci\u00f3n, como se demostr\u00f3 a\u00f1os despu\u00e9s, de la burbuja de las puntocom.<\/p>\n

Similitudes y diferencias<\/p>\n

\u00bfPuede Wall Street repetir el rally que se vivi\u00f3 en el lustro que empez\u00f3 en 1995? La situaci\u00f3n actual presenta algunas similitudes con aquel periodo, pero tambi\u00e9n existen grandes diferencias que amenazan a la bolsa estadounidense. <\/b>El parecido de la situaci\u00f3n actual con la de entonces tiene mucho que ver con el fundamental de fondo que est\u00e1 espoleando a los mercados: las expectativas de un avance tecnol\u00f3gico que disparar\u00e1 el beneficio de las empresas estadounidenses.<\/p>\n

Si en 1995 la fiebre era la adopci\u00f3n de Internet, y las aplicaciones que este avance permitir\u00eda usar a las empresas, adem\u00e1s de la aparici\u00f3n de cientos de compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas relacionadas con Internet, en 2025 las expectativas est\u00e1n depositadas en el desarrollo de la inteligencia artificial.<\/a><\/p>\n

No es ninguna novedad que la bolsa estadounidense se ha visto impulsada por la esperanza de que la IA aumentar\u00e1 la productividad y contribuir\u00e1 a mejorar los beneficios empresariales en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, en algunos casos, con la esperanza de que la adopci\u00f3n de la IA suponga un antes y un despu\u00e9s para el ser humano que no tiene apenas precedentes. El rally que han vivido las grandes firmas tecnol\u00f3gicas en los \u00faltimos a\u00f1os es buena prueba de ello<\/b>, con una compa\u00f1\u00eda directamente ligada a la IA, como Nvidia, acaparando todos los focos, al convertirse en la empresa m\u00e1s grande del planeta, y la primera que consigue superar un tama\u00f1o de m\u00e1s de 4 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Otra similitud de los dos periodos es que la econom\u00eda es ahora fuerte. En Estados Unidos, tras la pandemia, los temores de recesi\u00f3n han quedado fuera de la mesa, y el desempleo se mantiene en niveles muy bajos. En 1995 el crecimiento tambi\u00e9n era s\u00f3lido, y la revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica hab\u00eda impulsado la productividad<\/b>, con crecimientos estables del PIB y un desempleo relativamente bajo.<\/p>\n

El recorte de tipos de hace 30 a\u00f1os se justific\u00f3 por una moderaci\u00f3n en el crecimiento econ\u00f3mico, pero no por una crisis, y, de hecho, la decisi\u00f3n de la Fed contribuy\u00f3 a mantener la estabilidad macro en el gigante norteamericano. El recorte de tipos de 1998, por su parte, se llev\u00f3 a cabo como respuesta a una crisis externa, por la crisis financiera asi\u00e1tica, y en Rusia, pero no por un problema dom\u00e9stico.<\/p>\n

Sin embargo, tambi\u00e9n existen diferencias entre aquel movimiento de la Fed, con Alan Greenspan a la cabeza, y el que espera ahora el banco central para los pr\u00f3ximos a\u00f1os. La principal diferencia es la incertidumbre macroecon\u00f3mica que existe en este momento, debido a la ca\u00f3tica pol\u00edtica arancelaria de Donald Trump, y a sus consecuencias, que todav\u00eda son una inc\u00f3gnita.<\/b><\/p>\n

La segunda gran diferencia tiene que ver con las valoraciones de la bolsa estadounidense. Ahora la renta variable del pa\u00eds se compra mucho m\u00e1s cara que en los \u00faltimos a\u00f1os del siglo XX, y eso es un peligro para los inversores en bolsa. Si en 1995 el \u00edndice burs\u00e1til cotizaba a 0,7 veces el PIB de EEUU, y fue creciendo hasta las 1,35 veces en 1999, en el pico de la burbuja tecnol\u00f3gica, en este momento el S&P cotiza con una ratio de 1,5 veces frente al tama\u00f1o de la econom\u00eda estadounidense, muy por encima de los niveles que se ve\u00edan hace 30 a\u00f1os, y ahora, en m\u00e1ximos nunca vistos.<\/a><\/p>\n

El multiplicador de beneficios tambi\u00e9n muestra una bolsa m\u00e1s inflada que la que hab\u00eda entonces<\/b>: el S&P 500 cotiza con un PER de casi 25 veces, seg\u00fan los beneficios previstos para los pr\u00f3ximos 12 meses, y este nivel es similar al que se vio en el pico m\u00e1ximo de valoraci\u00f3n previo al estallido de la burbuja puntocom, y muy por encima de los que se pagaban en los a\u00f1os anteriores. En 1995, por ejemplo, el S&P cotiz\u00f3 a una media de 15 veces; en 1996 de 16 veces, y en 1997 de 19 veces, por debajo de los niveles actuales.<\/p>\n

La enorme concentraci\u00f3n de peso que ha alcanzado los gigantes tecnol\u00f3gicos en este momento en el S&P 500 es otra se\u00f1al preocupante, que puede impedir que la historia de \u00e9xito que vivi\u00f3 el \u00edndice en 1995 se repita en esta ocasi\u00f3n.<\/p>\n

Tiffany Wilding, economista de Pimco, recuerda c\u00f3mo \u00abLa contribuci\u00f3n de la tecnolog\u00eda a la econom\u00eda en general sigue siendo muy inferior a su papel en las ganancias de la Bolsa. El sector s\u00f3lo represent\u00f3 alrededor del 5,4 % del PIB total de EE UU en el primer trimestre, pero supone aproximadamente un 40% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til del S&P 500. En el mercado laboral estadounidense, estas diferencias se magnifican. Los datos de Bloomberg sugieren que los hiperescaladores \u2014empresas que operan grandes centros de datos para IA y computaci\u00f3n en la nube\u2014 y los proveedores de chips representan menos del 2% del empleo en Estados Unidos, a pesar de que constituyen aproximadamente el 35% del valor de Wall Street\u00bb, explica.<\/p>\n

Los inversores no se creen la bajada de tipos que proyecta la Fed<\/p>\n

Con una situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica marcada por la incertidumbre, y tambi\u00e9n, en pleno ataque de la administraci\u00f3n Trump a la independencia de la Fed, tras el intento de destituci\u00f3n de Lisa Cook y los constantes ataques del presidente a Jerome Powell, los inversores est\u00e1n dejando claro que no se creen que el escenario de recortes de tipos que dibuja la Fed para los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n

El banco central cree que bajar\u00e1 los tipos 100 puntos b\u00e1sicos en los pr\u00f3ximos 30 meses, mientras que los mercados descuentan ahora, seg\u00fan los datos que publica la agencia Bloomberg, una bajada mucho m\u00e1s agresiva:<\/b> los inversores apuestan por 125 puntos b\u00e1sicos de recorte desde ahora hasta el pr\u00f3ximo mes de junio, m\u00e1s de lo que la Fed pronostica para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os y medio.<\/p>\n

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Este escenario de bajadas de tipos m\u00e1s agresivas, y que encaja mejor con lo que ha sido habitual en la Reserva Federal en su historia, tiene que ver con el deterioro del empleo que se empez\u00f3 a ver a principios de agosto<\/a>, con la publicaci\u00f3n del dato correspondiente al mes de julio. Ese mal indicador dispar\u00f3 los temores de los mercados por la posibilidad de que haya un frenazo en la econom\u00eda estadounidense m\u00e1s r\u00e1pido del que espera la Fed, y parece que las expectativas siguen siendo pesimistas en este sentido para los pr\u00f3ximos meses, ya que creen que el banco central tendr\u00e1 que acudir al rescate de la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos meses, con recortes de tipos agresivos.<\/p>\n

Sea como sea, est\u00e1 claro que el contexto actual es muy incierto, y en el mercado hay quien justifica el escenario de recortes de tipos tranquilo que espera la Fed, por la posibilidad de que la inflaci\u00f3n vuelva a despertar con fuerza. El shock arancelario tiene la capacidad de disparar los precios de nuevo, lo cual puede ser un freno para que el banco central se lance a bajar los tipos con agresividad. No hay que olvidar que el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n, en julio, fue del 2,7%<\/a>, todav\u00eda muy por encima del objetivo de inflaci\u00f3n del 2% que mantiene la Fed, aunque la \u00faltima publicaci\u00f3n sorprendiese a la baja. Las pr\u00f3ximas publicaciones del dato de inflaci\u00f3n y de empleo en Estados Unidos ser\u00e1n clave para que la Fed, en su reuni\u00f3n de septiembre, tenga nueva informaci\u00f3n para poder actualizar su gu\u00eda de tipos a futuro.<\/b><\/p>\n

En este sentido, Adyta Bhave, economista de EE UU en Bank of America, advierte del peligro de cometer un error que corre ahora la Fed al anticipar los pr\u00f3ximos recortes de tipos: \u00abSalvo que se produzca un nuevo deterioro del mercado laboral, creemos que la Fed se arriesgar\u00eda a cometer un error de pol\u00edtica monetaria si recortara los tipos. Vemos indicios de que la actividad econ\u00f3mica se ha recuperado tras el bache del primer semestre. Si eso es cierto, es probable que el mercado laboral tambi\u00e9n se recupere. Mientras tanto, el panorama de la inflaci\u00f3n subyacente -excluyendo los aranceles- no ha mejorado desde que la Fed comenz\u00f3 a recortar los tipos el a\u00f1o pasado. El componente rezagado de la vivienda ha disminuido sustancialmente, pero otros componentes se han mantenido estables o han subido\u00bb, explica.<\/p>\n

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