{"id":750256,"date":"2026-09-06T04:16:12","date_gmt":"2026-09-06T04:16:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/750256\/"},"modified":"2026-09-06T04:16:12","modified_gmt":"2026-09-06T04:16:12","slug":"la-bolsa-resiste-por-ahora-el-ataque-de-los-bonos-claves-de-la-fortaleza-del-rally-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/750256\/","title":{"rendered":"La Bolsa resiste por ahora el ataque de los bonos: claves de la fortaleza del rally | Mercados Financieros"},"content":{"rendered":"

El alza de rentabilidades de los bonos soberanos ha marcado el rumbo de los mercados financieros en agosto y contin\u00faa haci\u00e9ndolo reci\u00e9n estrenado septiembre. Los inversores se preparan para un entorno de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos y por m\u00e1s tiempo <\/a>y elevan el list\u00f3n de rentabilidad que exigen para adquirir bonos. Adem\u00e1s, con un precio del dinero m\u00e1s caro crecer\u00e1 la carga de intereses que tendr\u00e1n que asumir los gobiernos, lo que tambi\u00e9n est\u00e1 activando el temor por la sostenibilidad futura de las grandes econom\u00edas occidentales, con EE UU en la diana de esa inquietud. El precio de los bonos ha ca\u00eddo con fuerza en las \u00faltimas semanas \u2014en especial en los plazos m\u00e1s largos\u2014 a medida que los inversores exigen m\u00e1s rentabilidad, pero, \u00bfqu\u00e9 pasa con la Bolsa? <\/p>\n

En teor\u00eda, tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos obligan a ajustar las valoraciones de las cotizadas a un entorno de generaci\u00f3n de beneficios m\u00e1s exigente \u2014sube tambi\u00e9n el coste de financiaci\u00f3n de las empresas y su carga de intereses\u2014. Y sobre todo, un precio del dinero m\u00e1s elevado suele ser sin\u00f3nimo de freno para el crecimiento econ\u00f3mico, cuando no un lastre que impacta inevitablemente en los beneficios empresariales. Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 la Bolsa apenas est\u00e1 sufriendo con el alza de rentabilidades de los bonos?<\/p>\n

Los \u00edndices burs\u00e1tiles est\u00e1n encajando en zona de m\u00e1ximos las turbulencias en el mercado de bonos y, si bien han frenado el rally que acumulan en el a\u00f1o, incluso registrado leves descensos en los \u00faltimos d\u00edas, los gestores no est\u00e1n poniendo en duda su apuesta generalizada por la renta variable. La reflexi\u00f3n de si la Bolsa va a sufrir por culpa de los bonos es obligada, pero los gestores tienen clara la respuesta: la econom\u00eda y los beneficios empresariales son hoy lo bastante s\u00f3lidos como para soportar unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos. Estados Unidos public\u00f3 este viernes un dato de creaci\u00f3n de empleo en agosto sorprendentemente alto, con 162.000 nuevos puestos de trabajo frente a los 55.000 esperados. Adem\u00e1s, las promesas de la inteligencia artificial compensan cualquier ajuste de valoraci\u00f3n a la baja en las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas por esas alzas de tipos. Y, lo que es m\u00e1s determinante, no se teme una turbulencia en el mercado como la de 2022, cuando el brusco repunte en el precio del dinero provoc\u00f3 una oleada de ventas en los bonos y tambi\u00e9n en la renta variable. Esta vez, las alzas de tipos no ser\u00e1n tan dr\u00e1sticas ni tan continuas y se parte adem\u00e1s de un nivel de tipos m\u00e1s elevado. El punto de partida ya no es el cero. Eso s\u00ed, la fortaleza del rally no es eterna y los inversores tambi\u00e9n deber\u00e1n prepararse para un alza de beneficios m\u00e1s modesta el pr\u00f3ximo a\u00f1o y para seguir rotando hacia posiciones m\u00e1s defensivas. Sin olvidar el polvor\u00edn constante que supone la geopol\u00edtica y el incierto desenlace en la guerra de Ir\u00e1n.<\/a><\/p>\n

\u201cLa solidez del ciclo econ\u00f3mico y el ajuste a la baja de las valoraciones han reducido la probabilidad de una ca\u00edda importante de la renta variable, pero el elevado apetito por el riesgo y las condiciones propias de la fase final del ciclo tambi\u00e9n limitan el potencial de otro repunte brusco\u201d, advierte Goldman Sachs. Su aviso no impide en todo caso su posici\u00f3n \u201cligeramente favorable al riesgo a un plazo de 12 meses\u201d y sobreponderaci\u00f3n de la renta variable. \u201cUn crecimiento sostenido y s\u00f3lido de los beneficios deber\u00eda respaldar el mejor rendimiento de la renta variable frente a los bonos\u201d, a\u00f1ade el banco estadounidense. <\/p>\n

El soporte que los beneficios empresariales ofrecen a la Bolsa es clave para explicar su resistencia ante la reciente volatilidad de los bonos. La campa\u00f1a de resultados del segundo trimestre ha vuelto a superar previsiones y deja un destacado aumento de las ganancias. \u201cLos beneficios siguen creciendo a ritmo notable, en parte con la creciente adopci\u00f3n de nuevas tecnolog\u00edas como la inteligencia artificial (IA)\u201d, se\u00f1ala Arun Sai, estratega de multiactivos en Pictet AM. Su previsi\u00f3n de alza de beneficios en Estados Unidos este a\u00f1o es del 35%. En su opini\u00f3n, las preocupaciones sobre el aumento de rentabilidad de los bonos \u201cson exageradas\u201d y asegura que \u201chist\u00f3ricamente, el aumento de rentabilidad de los bonos no siempre est\u00e1 asociado a ca\u00eddas en los mercados de renta variable. Es el caso en per\u00edodos de buen comportamiento de la econom\u00eda, como 1994 y 2013, siendo el panorama actual similar\u201d. No todo remite a la sacudida de 2022.<\/p>\n

Cada aumento en 10 puntos b\u00e1sicos del rendimiento del bono estadounidense a 10 a\u00f1os supone un descenso del 1% en el \u00edndice europeo Stoxx 600. Y cada incremento similar en el bund alem\u00e1n, implica un recorte en el \u00edndice cercano al 1,5%, seg\u00fan c\u00e1lculos de Goldman Sachs. \u201cLo que importa para la renta variable en relaci\u00f3n con las fluctuaciones de los rendimientos de los bonos es la velocidad, el origen, el nivel y la valoraci\u00f3n relativa\u201d, a\u00f1ade el banco estadounidense, que conf\u00eda en que los rendimientos de los bonos se moderen a medida que la inflaci\u00f3n \u2014y los precios de la energ\u00eda\u2014 tambi\u00e9n lo hagan. Goldman Sachs acaba adem\u00e1s de elevar su previsi\u00f3n de aumento del beneficio por acci\u00f3n para la Bolsa europea este a\u00f1o al 15%, mientras que para 2027 espera un crecimiento modesto de un d\u00edgito una vez que las ganancias del sector energ\u00e9tico se hayan desinflado<\/a> y se aprecie en los m\u00e1rgenes de beneficios el impacto de unos costes m\u00e1s elevados. <\/p>\n

De momento, la volatilidad en el mercado de bonos es real, pero no tan preocupante como para llegar a tumbar a la Bolsa, si acaso para frenarla. \u201cLos repuntes en yields parecen m\u00e1s ordenados de lo que resaltan algunos titulares m\u00e1s alarmistas<\/a>. La volatilidad de esos movimientos est\u00e1 lejos de ser la de otros per\u00edodos\u201d, argumenta Jes\u00fas S\u00e1ez, director de mercado de capitales en Espa\u00f1a de Natixis y que se suma a la opini\u00f3n generalizada de que la econom\u00eda y los beneficios empresariales son lo bastante fuertes como para ejercer de sost\u00e9n de la renta variable. \u201cLa diferencia con 2022 no est\u00e1 tanto en los niveles de yields (que hoy son bastante m\u00e1s altas) como en la velocidad y violencia con la que se est\u00e1 produciendo el ajuste. En 2022 el mercado tuvo que descontar en pocos meses un cambio radical de r\u00e9gimen monetario\u201d, explica. As\u00ed, la p\u00e9rdida acumulada de los bonos este a\u00f1o es del 4,2%, frente al 23% de 2022. Mientras que el S&P 500 amasa un ascenso en el ejercicio del 13%; del 10% para el Euro Stoxx 50 y del 15% para el Ibex. <\/p>\n

Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management, no contempla un ciclo largo de subidas de tipos del BCE que llegue a poner en riesgo las perspectivas positivas de la firma para la renta variable europea. \u201cLa mejora de la actividad, unos beneficios m\u00e1s s\u00f3lidos y unas valoraciones razonables respaldan nuevas ganancias, mientras que la concentraci\u00f3n del repunte inflacionario en la energ\u00eda desaconseja extrapolar un ciclo de endurecimiento prolongado\u201d, sostiene.<\/p>\n

Rentabilidad por dividendo frente al cup\u00f3n <\/p>\n

El alza de rentabilidad de los bonos plantea tambi\u00e9n un nuevo escenario para el inversor que apuesta por la Bolsa v\u00eda dividendos: el cup\u00f3n del bono est\u00e1 llegando a igualar a la rentabilidad por dividendo, lo que puede plantear un dilema entre renta fija o renta variable en la construcci\u00f3n de una cartera diversificada. La rentabilidad de los bonos est\u00e1 superando ya la rentabilidad por dividendo de las acciones europeas, seg\u00fan apunta Goldman Sachs. \u201cPodr\u00eda darse cierto trasvase desde la Bolsa a la deuda, pero el inversor en renta variable aspira a mayores ganancias y asume el riesgo\u201d, explica Manuel Rodr\u00edguez, selector de fondos de Abante, que mantiene su sobreponderaci\u00f3n para la Bolsa. \u201cLa din\u00e1mica de crecimiento de la econom\u00eda y los beneficios empresariales sigue vigente, no pensamos que los bonos vayan a hacer descarrilar a la Bolsa\u201d, a\u00f1ade Rodr\u00edguez. Adem\u00e1s, invertir ahora en bonos supone asumir un riesgo de p\u00e9rdida por la depreciaci\u00f3n de este activo muy presente a la hora de construir una cartera diversificada y que est\u00e1 llevando a los gestores a concentrarse en los plazos m\u00e1s cortos<\/a>.<\/p>\n

En definitiva, el mercado de bonos no mina de momento en optimismo de los gestores hacia la renta variable. As\u00ed lo revela la \u00faltima encuesta de Bank of America entre profesionales de la gesti\u00f3n de activos, correspondiente a agosto, y que muestra la fe del sector en la continuidad del rally<\/a>: la sobreponderaci\u00f3n de la renta variable es la m\u00e1s alta desde noviembre de 2021, del 56%, al tiempo que las posiciones de liquidez de la cartera han ca\u00eddo al m\u00ednimo hist\u00f3rico, el 3,5%. \u00bfNo hay entonces motivos para la cautela ni riesgos a la vista? Por supuesto, y la lista es amplia: aceleraci\u00f3n del encarecimiento de la energ\u00eda, con una escalada b\u00e9lica en Oriente Pr\u00f3ximo; subidas de tipos m\u00e1s intensas de lo previsto; incertidumbre pol\u00edtica ante las elecciones legislativas de EE UU en noviembre y las presidenciales francesas en la pr\u00f3xima primavera; exceso de inversiones en el desarrollo de la inteligencia artificial y dudas sobre su rentabilidad futura…<\/p>\n

Wolf von Rotberg, estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM, puntualiza que algunos de los factores que han impulsado a las Bolsas no dejan de ser temporales. \u201cEl beneficio extra por los precios del petr\u00f3leo y el gas se est\u00e1 desvaneciendo, al igual que la ventaja que ofrec\u00eda un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil. Adem\u00e1s, las grandes tecnol\u00f3gicas enfrentar\u00e1n pronto mayores costes por depreciaci\u00f3n, consecuencia del fuerte ritmo de inversi\u00f3n actual en activos fijos. Aunque estos cambios no rompen el ciclo de beneficios, s\u00ed frenar\u00e1n su ritmo de crecimiento\u201d, explica. <\/p>\n

Seis meses despu\u00e9s del inicio de la guerra en Ir\u00e1n, la econom\u00eda, los beneficios empresariales \u2014y con ello la Bolsa\u2014 est\u00e1n resistiendo de forma sorprendente al encarecimiento del petr\u00f3leo y el gas, pero esa resistencia tambi\u00e9n esconde fragilidad. Bastar\u00eda que el petr\u00f3leo se disparara definitivamente al alza, que las rentabilidades de los bonos estadounidenses o japoneses rompieran sus niveles de resistencia y que, en definitiva, los tipos de inter\u00e9s subieran de forma brusca para que la tormenta financiera estuviera servida. \u201cUn escenario bajista ser\u00eda que una subida de tipos en EE UU en septiembre llevara a una reevaluaci\u00f3n completa de las expectativas sobre la Fed, en l\u00ednea con nuestro escenario base de 75 puntos b\u00e1sicos de subidas este a\u00f1o, lo que podr\u00eda suponer un lastre adicional del 5% para la renta variable europea por la presi\u00f3n de los tipos sobre los m\u00faltiplos\u201d, explica Sebastian Raedler, responsable de estrategia en Bolsa europea de Bank of America. De momento, las costuras del mercado, y de la Bolsa, aguantan. \u201cEl contexto macroecon\u00f3mico deber\u00eda seguir siendo relativamente favorable: un crecimiento en desaceleraci\u00f3n pero s\u00f3lido, un bajo riesgo de recesi\u00f3n en EE UU, una inflaci\u00f3n en moderaci\u00f3n y un nuevo endurecimiento limitado por parte de los bancos centrales\u201d, concluyen hasta nuevo aviso en Goldman Sachs.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"El alza de rentabilidades de los bonos soberanos ha marcado el rumbo de los mercados financieros en agosto…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":750257,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[1842,5078,2300,82,3507,25014,95,94,25,24,136,1841,34078,23194,1843,23,1846,17128],"class_list":["post-750256","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","tag-bce","tag-beneficios","tag-bolsa","tag-business","tag-dax-xetra","tag-deuda-publica","tag-economia","tag-economy","tag-es","tag-espana","tag-inteligencia-artificial","tag-mercados-financieros","tag-renta-fija","tag-renta-variable","tag-reserva-federal","tag-spain","tag-tipos-interes","tag-wall-street"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/117222165001605951","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/750256","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=750256"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/750256\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/750257"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=750256"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=750256"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=750256"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}