{"id":76896,"date":"2025-08-28T01:41:08","date_gmt":"2025-08-28T01:41:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/76896\/"},"modified":"2025-08-28T01:41:08","modified_gmt":"2025-08-28T01:41:08","slug":"dan-marcha-atras-y-eliminan-los-cambios-de-estrategia-que-aprobaron-en-la-revision-de-2020","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/76896\/","title":{"rendered":"dan marcha atr\u00e1s y eliminan los cambios de estrategia que aprobaron en la revisi\u00f3n de 2020"},"content":{"rendered":"

La Reserva Federal ha aprovechado el evento en Jackson Hole para explicar el cambio de estrategia que ha aprobado el Comit\u00e9 Federal del Mercado Abierto en la revisi\u00f3n de 2025, un giro importante para el futuro, ya que determinar\u00e1 c\u00f3mo actuar\u00e1 el banco central en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os cuando se produzcan ciertos escenarios macroecon\u00f3micos. En 2020 la revisi\u00f3n estrat\u00e9gica supuso una revoluci\u00f3n en varios frentes y ha quedado claro que los miembros de la Fed no estaban nada contentos con los cambios que se adoptaron.<\/b> Powell ha reconocido que algunos cambios generaron confusi\u00f3n, y que otros fueron irrelevantes. El gran error de la Fed en el repunte inflacionista de 2021 y 2022, que tardaron en reconocer como un problema ya que lo consideraron \u00abtransitorio\u00bb<\/a>, tambi\u00e9n fue consecuencia de su nueva estrategia, y ahora el banco central da marcha atr\u00e1s con claridad, con la esperanza de que todo quede enterrado como un mal recuerdo.<\/p>\n

Cada cinco a\u00f1os, las cabezas pensantes de la Fed, los miembros del Comit\u00e9 Federal del Mercado Abierto del banco central, aprueban el marco estrat\u00e9gico que seguir\u00e1 la instituci\u00f3n en los siguientes cinco a\u00f1os. Despu\u00e9s de contrastar las opiniones de distintos actores econ\u00f3micos, como universidades, grupos de desarrollo de trabajadores, sindicatos, empresarios\u2026 etc., a trav\u00e9s de las iniciativas \u00abFed listens\u00bb (en 2025 llevaron a cabo 10 eventos de este tipo), y tambi\u00e9n tras reunirse con acad\u00e9micos y analistas, los miembros del banco central debaten, y finalmente votan los cambios que marcar\u00e1n la forma de usar sus herramientas en el lustro.<\/p>\n

En 2020 la revisi\u00f3n estrat\u00e9gica fue revolucionaria en varios sentidos,<\/a> pero ha quedado patente que fue un fracaso, a juicio de los propios miembros de la Fed, ya que los cambios m\u00e1s importantes que se adoptaron entonces se han deshecho a las primeras de cambio. En el evento de Jackson Hole<\/a> la Fed public\u00f3 el nuevo marco estrat\u00e9gico, que recoge varios cambios, y Powell aprovech\u00f3 su discurso para explicar el giro que ha dado el banco central. Todos los cambios han sido aprobados por unanimidad en el Comit\u00e9.<\/p>\n

La Fed admite su error y explica sus cambios<\/p>\n

En su discurso, Powell dej\u00f3 claro el pasado viernes c\u00f3mo, en los \u00faltimos cinco a\u00f1os, \u00abhemos visto que la situaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n puede cambiar mu r\u00e1pidamente cuando se producen grandes shocks\u00bb. Adem\u00e1s de reconocer que el tipo de inter\u00e9s neutral es ahora \u00abm\u00e1s alto que en la d\u00e9cada de 2010\u00bb, algo que ya hab\u00eda anticipado Powell en el pasado, el presidente ha entonado el mea culpa en nombre de la Fed por los cambios de la revisi\u00f3n de 2020.<\/p>\n

\u00abHemos discutido c\u00f3mo el discurso que hicimos en 2020 sobre el tipo efectivo m\u00e1s bajo [el tipo de inter\u00e9s oficial m\u00e1s bajo que puede aguantar una econom\u00eda antes de que la pol\u00edtica monetaria deje de ser efectiva, y se generen recesiones o inflaci\u00f3n elevada] ha podido complicar las comunicaciones sobre nuestras respuestas a la alta inflaci\u00f3n. Hemos concluido que el \u00e9nfasis que hicimos, centr\u00e1ndonos en unas condiciones econ\u00f3micas muy espec\u00edficas, han creado confusi\u00f3n <\/b>y, por lo tanto, hemos hecho varios cambios importantes\u00bb, admite Powell.<\/p>\n

El primer cambio que ha llevado a cabo el banco central tiene que ver con la importancia que le dio la Fed al tipo de inter\u00e9s efectivo m\u00e1s bajo (ELB, por sus siglas en ingl\u00e9s). En la pr\u00e1ctica, el cambio que ha hecho la Fed simplemente es que dejar\u00e1 de lado la estrategia que adopt\u00f3 en 2020, que permit\u00eda al banco central tolerar repuntes de inflaci\u00f3n por encima del 2%, durante un tiempo, para compensar por a\u00f1os de inflaci\u00f3n baja.<\/p>\n

Hay que recordar que, antes de la pandemia, y desde la Gran Crisis Financiera, el mundo atraves\u00f3 un periodo de inflaci\u00f3n muy baja, y que esta era la principal preocupaci\u00f3n de los banqueros centrales<\/a>: evitar caer en una situaci\u00f3n de deflaci\u00f3n como la de Jap\u00f3n, que enquistase al crecimiento econ\u00f3mico durante muchos a\u00f1os. De ah\u00ed que la Fed adoptase en aquel momento un enfoque tolerante con repuntes inflacionistas, ya que estaba convencida de que ser\u00edan moment\u00e1neos, ya que la situaci\u00f3n de fondo de la econom\u00eda era deflacionista. Cuestiones como el envejecimiento de la poblaci\u00f3n, o los avances tecnol\u00f3gicos, hab\u00edan creado un nuevo mundo, con inflaciones m\u00e1s bajas, y este acercamiento de la pol\u00edtica monetaria ten\u00eda sentido.<\/p>\n

Sin embargo, tras el Covid qued\u00f3 patente que la situaci\u00f3n hab\u00eda cambiado por completo: la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a ser una amenaza desde mediados de 2021, y continu\u00f3 en 2022, tras la invasi\u00f3n de Ucrania. La Fed qued\u00f3 en evidencia al comienzo de ese repunte inflacionista, ya que neg\u00f3 durante meses que fuese un problema: \u00abEs inflaci\u00f3n transitoria\u00bb, repet\u00edan, hasta que la realidad les oblig\u00f3 a reconocer que se hab\u00edan equivocado.<\/p>\n

El segundo cambio que ha anunciado la Fed est\u00e1 relacionado directamente con lo anterior: \u00abHemos vuelto a un contexto de objetivo de inflaci\u00f3n flexible, y hemos eliminado la estrategia de \u00abrecuperaci\u00f3n\u00bb\u00bb, explica el banco central en su nuevo marco estrat\u00e9gico. Esta estrategia supon\u00eda que la Fed dejar\u00eda de evaluar los repuntes de inflaci\u00f3n como un hito al que ten\u00edan que responder inmediatamente, ya que lo que hac\u00eda era contabilizar la inflaci\u00f3n media de un periodo de tiempo m\u00e1s largo, para no verse obligados a responder inmediatamente a repuntes s\u00fabitos de los precios.<\/b><\/p>\n

Richard Clarida, asesor econ\u00f3mico global de Pimco, y ex vicepresidente de la Reserva Federal entre los a\u00f1os 2018 y 2022, explica c\u00f3mo \u00aben nuestra opini\u00f3n, los cambios introducidos son sensatos, ya que el marco revisado devuelve a la Fed al r\u00e9gimen sim\u00e9trico de inflaci\u00f3n del 2% que estableci\u00f3 en 2012. El marco revisado reconoce que la realidad en 2025 es muy diferente de la situaci\u00f3n a la que se enfrentaba la Fed cuando llev\u00f3 a cabo su anterior revisi\u00f3n del marco en 2019-2020. La Fed ya no espera que el l\u00edmite cero de los tipos de inter\u00e9s oficiales sea una restricci\u00f3n frecuente, ni que los riesgos para la inflaci\u00f3n se inclinen a la baja\u00bb, indica Clarida.<\/p>\n

\u00abNo hubo nada de intencional, ni de moderado, en la inflaci\u00f3n que lleg\u00f3 pocos meses despu\u00e9s de aprobar nuestros cambios en 2020\u00bb, ha admitido Powell<\/p><\/blockquote>\n

En el discurso de Powell en Jackson Hole, el presidente de la Fed reconoce su error en la \u00faltima crisis inflacionista: \u00abComo finalmente se pudo comprobar, la idea [que present\u00f3 la Fed] de un repunte de inflaci\u00f3n intencional, y moderado, ha sido irrelevante. No hubo nada de intencional, ni de moderado, en la inflaci\u00f3n que lleg\u00f3 pocos meses despu\u00e9s de aprobar nuestros cambios en 2020″, ha reconocido Powell.<\/b><\/p>\n

El error en su comunicaci\u00f3n sobre el empleo<\/p>\n

El tercer gran cambio de la Fed, tambi\u00e9n importante, tiene que ver con el an\u00e1lisis que hace el banco central sobre el empleo, el otro objetivo que mantiene el banco central, a diferencia de otros, como el Banco Central Europeo, que s\u00f3lo tienen el mandato de mantener la estabilidad de precios, y no se centran nada en el empleo.<\/p>\n

En 2020, la Fed introdujo un matiz en su mensaje sobre c\u00f3mo reaccionar\u00eda a una tasa de desempleo por debajo del pleno empleo, algo que ahora admite como un error. Aquel a\u00f1o, y teniendo en cuenta el contexto que hab\u00eda de muy baja inflaci\u00f3n, consideraron adecuado incluir en su revisi\u00f3n estrat\u00e9gica un mensaje con el que explicaban que no actuar\u00edan con urgencia cuando el desempleo fuese muy bajo en EEUU, tan bajo, que cayese por debajo del nivel que se considera pleno empleo. Al fin y al cabo, la inflaci\u00f3n alta no parec\u00eda que fuese a ser un problema<\/a>, y si se pod\u00eda mantener el desempleo lo m\u00e1s bajo posible, mejor.<\/p>\n

Aqu\u00ed es importante entender el concepto de pleno empleo y su importancia para la Fed: adem\u00e1s de ser la situaci\u00f3n econ\u00f3mica en la que todos los recursos productivos de una econom\u00eda est\u00e1n siendo utilizados, tambi\u00e9n se puede entender como el nivel m\u00e1s bajo que puede alcanzar la tasa de desempleo en un pa\u00eds antes de empezar a crear inflaci\u00f3n. Por eso para la Fed de 2020 no era un dolor de cabeza que la tasa de desempleo profundizase por debajo del pleno empleo, a diferencia del pasado,<\/b> cuando el banco central reaccionaba a este hito con subidas de tipos para evitar aumentos indeseados de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

En Jackson Hole, Powell reconoci\u00f3 que \u00abnunca quisieron renunciar permanentemente\u00bb a subir tipos cuando el desempleo fuese m\u00e1s bajo que el pleno empleo, y admite que los t\u00e9rminos que utilizaron \u00abno siempre se interpretaron como quer\u00edamos\u00bb, lo que gener\u00f3 \u00abproblemas de comunicaci\u00f3n\u00bb. Ahora la Fed vuelve a recuperar el discurso que manten\u00eda antes de 2020, y va un paso m\u00e1s all\u00e1<\/b>, al incluir en su marco estrat\u00e9gico que \u00aben ocasiones el empleo puede estar por encima del pleno empleo, sin que esto suponga riesgos para la estabilidad de precios\u00bb.<\/p>\n

El nuevo marco estrat\u00e9gico se mantendr\u00e1 vigente en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, y habr\u00e1 que esperar a ver si el banco central vuelve a revisar a fondo su estrategia en el pr\u00f3ximo lustro. Para entonces, la presidencia de la Fed estar\u00e1 en manos del sucesor de Powell.<\/p>\n

WhatsApp<\/a>Facebook<\/a>Twitter<\/a>Linkedin<\/a>Beloud<\/a>Bluesky<\/a><\/p>\n