{"id":77074,"date":"2025-08-28T03:59:07","date_gmt":"2025-08-28T03:59:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/77074\/"},"modified":"2025-08-28T03:59:07","modified_gmt":"2025-08-28T03:59:07","slug":"el-complejo-dilema-de-la-fed-entre-los-ataques-de-trump-las-dudas-del-mercado-de-bonos-y-los-fantasmas-de-2007-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/77074\/","title":{"rendered":"El complejo dilema de la Fed: entre los ataques de Trump, las dudas del mercado de bonos y los fantasmas\u00a0de\u00a02007 | Econom\u00eda"},"content":{"rendered":"

El despido, pendiente de una inminente batalla legal, de la gobernadora de la Reserva Federal Lisa Cook<\/a> ha puesto en cuesti\u00f3n la sacrosanta independencia del banco central estadounidense respecto a una Casa Blanca poco menos que obsesionada por recortar los tipos de inter\u00e9s. El impacto en el mercado ha sido claro, pero de magnitud limitada: la decisi\u00f3n sobre el futuro de Cook est\u00e1 en manos de los tribunales y, adem\u00e1s, no altera el equilibrio de cara a los pr\u00f3ximos movimientos de la Fed. Aun as\u00ed, los bonos a corto plazo han bajado, por la perspectiva de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s suave, y los de largo plazo subieron, ante la previsi\u00f3n de que una Fed m\u00e1s permeable implica m\u00e1s inflaci\u00f3n en el largo plazo. <\/p>\n

El futuro m\u00e1s inmediato es la reuni\u00f3n del 16-17 de septiembre, donde la presencia de Cook est\u00e1 en el limbo: Trump la da por despedida, ella recurrir\u00e1 el cese por considerar que no tiene base legal y la Reserva Federal acatar\u00e1 las decisiones judiciales. La tormenta no ha alterado mucho las c\u00e1balas de los mercados: otorgan un 87% de posibilidades a que la Reserva Federal recorte los tipos de inter\u00e9s, frente al 84% del viernes pasado. En caso de que as\u00ed fuera, el banco central estadounidense romper\u00eda con una regla no escrita de la pol\u00edtica monetaria: la de no rebajar el precio del dinero en un entorno de aumento de los precios. <\/p>\n

Seg\u00fan un informe de Bank of America, ese escenario no ocurre desde el segundo semestre de 2007<\/a>, en v\u00edsperas de la Gran Recesi\u00f3n, cuando la Fed opt\u00f3 por rebajarlos en un contexto de aumento de los precios mundiales de la energ\u00eda y los alimentos, primando as\u00ed las se\u00f1ales iniciales de un debilitamiento de los mercados inmobiliario y laboral que acab\u00f3 derivando en la mayor crisis financiera en 80 a\u00f1os, larvada en un exceso de endeudamiento y una compleja ingenier\u00eda financiera que ocultaba los riesgos reales.<\/p>\n

Volviendo a 2025, el empleo ha dado malas noticias \u00faltimamente, y sobre esa base Jerome Powell sugiri\u00f3 en Jackson Hole, el viernes pasado, un cambio de pol\u00edtica <\/a>despu\u00e9s de 10 meses sin recortar tipos. Con todo, no hay perspectivas de recesi\u00f3n a la vista, mientras que la inflaci\u00f3n en EE UU cerr\u00f3 julio en el 2,7%, la misma tasa que en junio, pero superior al 2,4% de mayo y al 2,3% de abril. La subyacente, que excluye energ\u00eda y alimentos, se comport\u00f3 peor, avanzando hasta el 3,1%, su nivel m\u00e1s alto en seis meses, y por encima del 2,9% de junio. Aunque la Reserva Federal tiene un mandato dual de estabilidad de precios (control de la inflaci\u00f3n) y lograr el m\u00e1ximo empleo posible, desde 1973 solo el 16% de los recortes de tipos se han producido mientras la inflaci\u00f3n aumentaba. <\/p>\n

Howard Du, analista de divisas en Bank of America, y autor del documento, considera que las consecuencias de esta anomal\u00eda que puede darse en pocas semanas est\u00e1n claras. \u201cEs una situaci\u00f3n posible, pero hist\u00f3ricamente poco com\u00fan. Los recortes de tasas de la Fed en medio de una inflaci\u00f3n interanual creciente suprimen la tasa de pol\u00edtica monetaria real en EE UU y conducen a un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil\u201d, apunta en el texto, bajo el t\u00edtulo poco halag\u00fce\u00f1o de Fantasmas de 2007. Y un eventual cambio de equilibrio en la Reserva Federal solo refuerza esta tendencia. \u201cLa opini\u00f3n generalizada de que esto [el relevo de Cook] supone una mayor politizaci\u00f3n de la Reserva Federal es negativa para el d\u00f3lar\u201d, explican en ING. <\/p>\n

El impacto de las perspectivas en el mercado de deuda tiene, adem\u00e1s, una consecuencia secundaria no deseada, pues mitiga el impacto de las bajadas de tipos. A diferencia de Espa\u00f1a, donde la referencia para las hipotecas es el eur\u00edbor, en Estados Unidos la referencia para los billones de hipotecas en circulaci\u00f3n (que se conceden a tipo fijo) es el bono a 10 a\u00f1os. Se trata del activo libre de riesgo y con una duraci\u00f3n similar a la vida media de los pr\u00e9stamos (aunque se contratan a 30 a\u00f1os, duran menos por amortizaciones o venta del inmueble). Los diferenciales hipotecarios se calculan sobre esta base. <\/p>\n

Es decir, si el mercado de deuda anticipa m\u00e1s inflaci\u00f3n y sube la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os, la bajada de tipos no llega a las hipotecas, ni a buena parte de los cr\u00e9ditos a empresas. Sobre todo cuando otras dos fuerzas convergen tirando al alza de los tipos de la deuda: los aranceles, tambi\u00e9n inflacionistas, y el d\u00e9ficit p\u00fablico estadounidense. \u201cLa combinaci\u00f3n del menor crecimiento del empleo y las provocaciones a la Reserva Federal est\u00e1n empezando a crear problemas reales para los inversores en bonos del Tesoro estadounidense\u201d, declar\u00f3 a Bloomberg David Roberts, director de renta fija de Nedgroup. De hecho, en los \u00faltimos 12 meses, pese a que la Fed ha bajado tipos 100 puntos b\u00e1sicos, los tipos de inter\u00e9s a largo plazo han subido 60, en buena parte por el impacto de las expectativas de inflaci\u00f3n. <\/p>\n

\u201cCuando la Fed recort\u00f3 la tasa de inter\u00e9s en septiembre de 2024, lo hizo en un contexto de inflaci\u00f3n descendente, con un IPC general interanual que descendi\u00f3 de 3,5% al 2,4% en los seis meses anteriores\u201d, a\u00f1ade Howard Du, quien tambi\u00e9n destaca que la oleada de ventas del d\u00f3lar \u2014se deja un 12% con el euro\u2014 en lo que va de a\u00f1o tambi\u00e9n tiene la mayor correlaci\u00f3n con 2007 desde 1973. <\/p>\n

No terminan ah\u00ed los paralelismos. \u201cLas preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal no se ve\u00edan desde hace 50 a\u00f1os, cuando Nixon presion\u00f3 a Arthur Burns para que mantuviera bajos los tipos de inter\u00e9s a principios de los a\u00f1os 70 con graves consecuencias\u201d, indica hoy otro informe de Bank of America. Esa etapa se denomina en EE UU, La Gran Inflaci\u00f3n, y no convertirse en un Arthur Burns es una suerte de mantra dentro de los banqueros centrales. \u201cAunque el mercado parece cada vez m\u00e1s c\u00f3modo con el riesgo pol\u00edtico (especialmente tras la intervenci\u00f3n de Trump en abril), no hay duda de que los riesgos son reales, algo que el mercado ha estado valorando a pesar de la aparente complacencia que se refleja en los titulares\u201d, remacha el banco.<\/p>\n

\u00bfEl error del Banco de Inglaterra?<\/p>\n

Otros bancos centrales se enfrentan a un dilema similar al de Powell. En este ciclo de recortes del precio del dinero, el Banco de Inglaterra ha sido ligeramente m\u00e1s atrevido que la Reserva Federal, bajando los tipos del 5,25% al 4% de agosto \u2014la Fed los ha bajado un punto, del 5,25%-5,50% al 4,25%-4,50%\u2014, y se ha encontrado con una inflaci\u00f3n de julio sorprendentemente negativa, del 3,8%, dos d\u00e9cimas superior a la del mes anterior y la mayor desde enero de 2024. Ese avance inesperado ha llevado a los analistas a ver cada vez m\u00e1s improbable una nueva rebaja por parte del Banco de Inglaterra antes de que termine 2025. <\/p>\n

Powell, que se acerca al final de su mandato y ha marcado en todo momento perfil propio<\/a> frente a las presiones de Trump, tratar\u00e1 de no caer en el mismo error. Con poco que perder \u2014le quedan apenas ocho meses de mandato, y sabe que ser\u00e1 sustituido\u2014, sus decisiones ir\u00e1n previsiblemente m\u00e1s encaminadas a salir airoso del juicio de la historia que a contentar a un presidente que le ha atacado por tierra, mar y aire durante meses.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"El despido, pendiente de una inminente batalla legal, de la gobernadora de la Reserva Federal Lisa Cook ha…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":77075,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[82,534,95,94,25,24,1847,1845,1841,1843,23,26914,26915,1846],"class_list":{"0":"post-77074","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-business","9":"tag-dinero","10":"tag-economia","11":"tag-economy","12":"tag-es","13":"tag-espana","14":"tag-inflacion","15":"tag-jerome-powell","16":"tag-mercados-financieros","17":"tag-reserva-federal","18":"tag-spain","19":"tag-tipos-cambio","20":"tag-tipos-hipotecarios","21":"tag-tipos-interes"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77074","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=77074"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77074\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/77075"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=77074"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=77074"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=77074"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}