Hace ya varias semanas que el mercado borr\u00f3 del mapa que en Europa veamos una bajada m\u00e1s de tipos en lo que queda de a\u00f1o. <\/b>A finales de julio, todav\u00eda se esperaba que el Banco Central Europeo (BCE) realizase un recorte m\u00e1s del precio del dinero, por otros 25 puntos b\u00e1sicos, en diciembre. Ahora, dicha rebaja se espera, como pronto, para el verano de 2026. Este cambio de expectativas ha sido mete\u00f3rico.<\/p>\n
Desde que arranc\u00f3 su senda de recortes en junio de 2024, el BCE ha bajado el precio del dinero en ocho ocasiones, la \u00faltima de ellas en junio de este a\u00f1o, cuando dej\u00f3 la tasa de facilidad de dep\u00f3sito en el 2%<\/a>. Ahora, todo parece indicar que la instituci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria va a tomarse una pausa. \u00abEstamos en una posici\u00f3n c\u00f3moda\u00bb, repiti\u00f3 varias veces la presidenta Christine Lagarde<\/b> tras la reuni\u00f3n del BCE de finales de julio.<\/p>\n Para quien est\u00e9 invertido en renta fija, que las bajadas de tipos se hayan borrado significa que es poco probable que ese inversor vaya a rascar grandes ganancias por precio de aqu\u00ed a final de a\u00f1o; sin embargo, s\u00ed que podr\u00e1 ganar con el cup\u00f3n<\/b> de sus bonos.<\/p>\n Miguel P\u00e9rez, director de Soluciones de Inversi\u00f3n de atl Capital, explica: \u00abAhora mismo el mercado no est\u00e1 descontando m\u00e1s bajadas de tipos de aqu\u00ed a final de a\u00f1o y en nuestro escenario base tampoco las esperamos, por lo que estamos posicionados para un entorno de estabilidad donde la ganancia en la renta fija provenga del cobro de cup\u00f3n y estabilidad en los tipos m\u00e1s que de futuras bajadas en las rentabilidades <\/b>de los bonos\u00bb. Actualmente, el bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os paga un 2,70% (en abril era un 2,44%), el espa\u00f1ol un 3,31% y el franc\u00e9s ha visto elevarse su rendimiento hasta el 3,5%. El caso de Francia es particular, ya que la crisis de Gobierno que est\u00e1 viviendo el pa\u00eds ha llevado a los inversores a exigir a su deuda un poco m\u00e1s inter\u00e9s. Le puede interesar: La deuda francesa cotiza con el mismo riesgo que la lituana y la eslovaca ante la crisis de Gobierno<\/a>.<\/p>\n \u00abA d\u00eda de hoy, y especialmente tras el discurso de Lagarde en Jackson Hole, el mercado descuenta, y nosotros con \u00e9l, que no volveremos a ver un movimiento a la baja por parte del BCE antes de que finalice el a\u00f1o<\/b>, de forma que acabaremos 2025 con la facilidad de dep\u00f3sito en el 2%\u00bb, explica Cristina Gav\u00edn, jefa de Renta Fija de Ibercaja Gesti\u00f3n. \u00abLagarde ha mantenido un tono optimista y da por hecho que el aterrizaje de la econom\u00eda europea ser\u00e1 suave, con unas presiones en materia inflacionista al alza, lo que justifica el mantenimiento en el tipo de intervenci\u00f3n de cara a las pr\u00f3ximas reuniones<\/b>\u00ab, a\u00f1ade.<\/p>\n Gav\u00edn se\u00f1ala que el movimiento que hemos visto en las curvas europeas \u00abha venido marcado m\u00e1s por la volatilidad de la curva americana y las incertidumbres en la misma\u00bb. Desde los niveles actuales, de cara a la parte final de a\u00f1o, \u00abveremos una relajaci\u00f3n en los tramos largos de la curva, m\u00e1s condicionados por las previsiones de crecimiento e inflaci\u00f3n, y no tanto en los tramos m\u00e1s cortos, marcados por la pol\u00edtica monetaria del BCE, donde es dif\u00edcil que veamos relajaciones significativas <\/b>tras las vividas en lo que llevamos de a\u00f1o\u00bb, apunta.<\/p>\n David Ardura, director de inversiones en Finaccess Value, a\u00f1ade: \u00abTambi\u00e9n es importante entender que el BCE cuenta con las condiciones necesarias para bajar los tipos si fuera necesario; las expectativas de inflaci\u00f3n se encuentran ancladas y el crecimiento s\u00f3lo es moderado, con lo que la capacidad de bajar los tipos por debajo de la tasa neutral est\u00e1 muy presente. Esto supone un argumento para mantener posiciones en la renta fija europea\u00bb<\/b>.<\/p>\n A esta misma idea alude Salvador Jim\u00e9nez, socio de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico y de Mercados de Afi: \u00bb El mercado ya no tiene puesta en precio una bajada de tipos por parte del BCE, aunque es cierto que si el ciclo entra en mayores dificultades en la zona euro, la autoridad monetaria europea no tendr\u00eda problemas en realizar una bajada adicional de tipos\u00bb.<\/b> Por este mismo motivo, a\u00f1ade, la renta fija europea ha ganado atractivo<\/b>: \u00abEl 5 a\u00f1os alem\u00e1n, frente al 2% de hace unos meses, ya se est\u00e1 asentando en el rango 2,20%-2,30%, y el 10 a\u00f1os, frente a niveles de 2,40% que ve\u00edamos en el segundo trimestre, tambi\u00e9n se est\u00e1 estabilizando en el rango de 2,70%-2,80%. Estos niveles actuales son, claramente, m\u00e1s atractivos para entrar en los mercados de renta fija <\/b>y coinciden con las previsiones que ten\u00edamos en Afi en la primera parte del a\u00f1o, cuando reconoc\u00edamos que no ve\u00edamos atractivo entrar en el Bund por debajo de niveles de 2,70%\u00bb.<\/p>\n El momento es favorable para la inversi\u00f3n en renta fija<\/b>. Unas bolsas que han subido en exceso y que pisan territorio de burbuja invitan a posicionarse en bonos, particularmente en deuda gubernamental.<\/b> As\u00ed lo acaba de revelar el conocido como Reloj de la inversi\u00f3n,<\/a> una herramienta creada por Trevor Greetham, de Royal London Asset Management, que indica d\u00f3nde posicionarse por tipos de activos seg\u00fan el momento del mercado. Este reloj apunta en este momento a los bonos soberanos como producto estrella<\/b> para un periodo de crecimiento econ\u00f3mico escaso y marcado por una inflaci\u00f3n con riesgo de ser persistente. Dicho de otro modo, una reflaci\u00f3n que no invita a tomar posiciones una renta variable<\/b> claramente sobrevalorada<\/a><\/b>.<\/p>\n \u00bfMomento de alargar la duraci\u00f3n de la cartera?<\/p>\n \u00abEn Europa, la curva ha ganado pendiente como consecuencia del recorte de tipos previsto. En este escenario, y en l\u00ednea con los \u00faltimos movimientos de nuestras carteras de fondos de inversi\u00f3n, pensamos que puede ser un buen momento para tomar ligeramente riesgo de duraci\u00f3n\u00bb, explican desde el departamento de An\u00e1lisis de Bankinter. \u00abEso s\u00ed, un m\u00e1ximo de 5 a\u00f1os (2 a\u00f1os\/ 5 a\u00f1os).<\/b> Entre otras cosas porque la rentabilidad ofrecida en los tramos m\u00e1s cortos ya no compensa la inflaci\u00f3n <\/b>(2% en Europa)\u00bb, a\u00f1aden.<\/p>\n En la misma l\u00ednea est\u00e1n en Creand Asset Management. Josep Nin Ambr\u00f3s, gestor de Renta Fija y Activos Monetarios en Andorra, explica, que, en el contexto actual, optar\u00edan por posiciones en duraciones intermedias -en torno a 3-5 a\u00f1os-, donde consideramos que el binomio rentabilidad-riesgo se encuentra mejor equilibrado\u00bb<\/b>. No obstante, vemos razonable incrementar progresivamente la duraci\u00f3n en la medida en que se produzcan repuntes de tipos, especialmente ahora que la pendiente del benchmark alem\u00e1n ha pasado a terreno positivo. En nuestra opini\u00f3n, la prima por plazo (term premium) deber\u00eda continuar ampli\u00e1ndose, lo que aportar\u00eda mayor atractivo y recompensa en el tramo largo de la curva.<\/p>\n Por su parte, Rafael Valera, consejero delegado y gestor de renta fija de Buy & Hold, hace hincapi\u00e9 que, \u00abdadas las incertidumbres existentes, y despu\u00e9s de dos a\u00f1os muy positivos y una primera mitad de 2025 m\u00e1s compleja para el mercado de renta fija, ser\u00e1 determinante un correcto ajuste a cada perfil de riesgo. Consideramos que \u00e9sta debe ser la pauta con la que medir la duraci\u00f3n a asumir, no el oportunismo, que puede tener muy mal resultado\u00bb. En Buy & Hold, se\u00f1ala, \u00abhemos mantenido pr\u00e1cticamente sin cambios la duraci\u00f3n media de la cartera de nuestros fondos<\/b> ajustada a sus diferentes estrategias (B&H Debt en torno a 2 y B&H Bonds en torno a 3,5),<\/b> pues no percibimos que alargar el calendario est\u00e9 traduci\u00e9ndose en una recompensa<\/b> tal como para que merezca asumir este riesgo\u00bb.<\/p>\n \u00abLa renta fija europea a\u00fan ofrece retornos atractivos, sin necesidad de asumir grandes riesgos de calidad crediticia o duraci\u00f3n\u00bb, afirma Victoria Torre, responsable de Oferta Digital de Self Bank, cuya preferencia est\u00e1 \u00aben los tramos intermedios, en torno a los 3 a\u00f1os<\/b>\u00ab. \u00abNosotros hemos subido ligeramente la duraci\u00f3n en las carteras y la hemos llevado sobre los 3,5 a\u00f1os<\/b>, aunque el nivel de duraci\u00f3n depende mucho de la volatilidad que sea capaz de soportar la cartera, a\u00f1ade David Ardura, de Finaccess Value. En atl Capital, la duraci\u00f3n actual de las carteras de renta fija tambi\u00e9n ronda los 3,5-4 a\u00f1os. \u00abSe puede realizar una ligera ampliaci\u00f3n de duraciones, sin ser demasiado agresivos y situarnos, sobre todo, en el tramo 4 a 5 a\u00f1os<\/b>. Existe un problema global de excesivo endeudamiento p\u00fablico, que obliga a ser muy precavido en la toma de duraciones muy largas\u00bb, advierte Salvador Jim\u00e9nez, de Afi.<\/p>\n Los bonos m\u00e1s atractivos<\/p>\n Si nos centramos en la renta fija soberana europea, \u00bfqu\u00e9 bonos son los m\u00e1s atractivos?<\/b> Josep Nin, de Creand, explica que <\/b>permanecen atentos a la evoluci\u00f3n de la deuda soberana francesa<\/b>. \u00abLa moci\u00f3n de censura prevista para septiembre podr\u00eda generar presi\u00f3n al alza sobre sus rentabilidades<\/b>, situando los diferenciales frente al benchmark alem\u00e1n en el rango de 90-100 puntos b\u00e1sicos, en funci\u00f3n de c\u00f3mo se desarrollen los acontecimientos pol\u00edticos y de las eventuales decisiones de las agencias de rating. Interpretar\u00edamos estos repuntes como una oportunidad de compra. Una forma de capitalizar este escenario ser\u00eda a trav\u00e9s de compra directa del bono franc\u00e9s OAT a 5-7 a\u00f1os, o a trav\u00e9s de emisiones de agencias francesas, <\/b>como la Agence Fran\u00e7aise de D\u00e9veloppement, que en plazos de 5 a 7 a\u00f1os ofrecen actualmente una prima de aproximadamente 30-35 puntos b\u00e1sicos sobre la deuda soberana\u00bb.<\/p>\n En Bankinter mantendr\u00edan Francia al margen, por el riesgo de ca\u00edda de su gobierno. \u00abEn nuestra opini\u00f3n, la periferia europea es la mejor alternativa, particularmente Italia y Espa\u00f1a.<\/b> El principal motivo radica en que las tasas de crecimiento de PIB superar\u00e1n el avance de su endeudamiento. Adem\u00e1s los niveles de TIR en Espa\u00f1a e Italia ofrecen un binomio rentabilidad-riesgo m\u00e1s atractivo que, por ejemplo, Alemania\u00bb.<\/p>\n Tambi\u00e9n en Ibercaja ser\u00edan muy cautos con la deuda gala. \u00abTiene m\u00e1s sentido apostar por deuda perif\u00e9rica, tanto espa\u00f1ola como italiana<\/b>. La estabilidad pol\u00edtica de este \u00faltimo pa\u00eds nos hace ser optimistas en cuanto a su comportamiento relativo y su prima de riesgo deber\u00eda seguir ahondando en m\u00ednimos, factor que va a apoyar la evoluci\u00f3n del bono italiano. En cuanto a plazos, nos centrar\u00edamos en el tramo entre 7 y 10 a\u00f1os para aprovechar la pendiente de la curva\u00bb, explica Cristina Gav\u00edn. Tambi\u00e9n Miguel P\u00e9rez, de atl Capital, apunta a Espa\u00f1a e Italia, pero a un plazo menor de 5 a\u00f1os.<\/p>\n Victoria Torre, de Self Bank, a\u00f1ade que \u00abpara la parte de renta fija de las carteras recomendamos renta fija diversificada por segmentos y mercados, incluyendo deuda p\u00fablica, y con el foco puesto en emisiones subordinadas de entidades financieras, pr\u00e9stamos bancarios con colateral y bonos high yield en euros\u00bb. A pesar de que los diferenciales y las primas de riesgo soberanas est\u00e9n en m\u00ednimos, \u00abpreferimos la alternativa del cr\u00e9dito de alta calidad, que todav\u00eda permite obtener retornos entre 2,5%-3% en funci\u00f3n del plazo y el rating. En la deuda p\u00fablica, Alemania ofrece ahora la rentabilidad-riesgo m\u00e1s atractiva\u00bb<\/b>, a\u00f1ade Torre. Desde Afi, Salvador Jim\u00e9nez se\u00f1ala que \u00abel 2,8% a 6 a\u00f1os para deuda francesa o el 2,5% deuda espa\u00f1ola a 5 a\u00f1os podr\u00edan ser opciones interesantes\u00bb.<\/p>\n David Ardura explica que en Finaccess Value est\u00e1n \u00abconcentrando las posiciones en deuda alemana y austr\u00edaca a diez a\u00f1os<\/b>; a lo largo del a\u00f1o hemos tenido presencia importante en Italia, pero ante el estrechamiento de la prima de riesgo (en su nivel m\u00e1s bajo desde 2010) nos ha parecido un buen momento para movernos hacia esa deuda m\u00e1s core\u00bb.<\/p>\n Caso aparte es el de Buy & Hold. \u00abSiempre hemos tenido sesgo hacia la deuda corporativa, pues nos parece m\u00e1s atractiva. \u00danicamente podr\u00eda mencionar una peque\u00f1a posici\u00f3n que mantenemos en bonos de Ruman\u00eda<\/b> emitidos en euros y vencimiento en cinco a\u00f1os, en la que entramos en su momento por ofrecer un cup\u00f3n muy superior al de pa\u00edses como Espa\u00f1a y con unas arcas p\u00fablicas mucho menos apalancadas\u00bb, explica Rafael Valera.<\/p>\n WhatsApp<\/a>Facebook<\/a>Twitter<\/a>Linkedin<\/a>Beloud<\/a>Bluesky<\/a><\/p>\n