{"id":87171,"date":"2025-09-02T00:10:10","date_gmt":"2025-09-02T00:10:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/87171\/"},"modified":"2025-09-02T00:10:10","modified_gmt":"2025-09-02T00:10:10","slug":"uno-de-los-grandes-duenos-de-sus-bonos-vende-por-la-situacion-politica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/87171\/","title":{"rendered":"uno de los grandes due\u00f1os de sus bonos vende por la situaci\u00f3n pol\u00edtica"},"content":{"rendered":"

La crisis de deuda en Francia no para de dejar titulares en los \u00faltimos meses, y ahora, al cierre del verano, la situaci\u00f3n se ha vuelto a recalentar y promete un oto\u00f1o complicado para el mercado de deuda francesa. La prima de riesgo de Francia se est\u00e1 disparando<\/a> y el bono del pa\u00eds acaba de tocar el 3,53% de rentabilidad a vencimiento, el nivel m\u00e1s alto que se ha visto desde abril de 2011. La desconfianza de los inversores tiene que ver con la actualidad pol\u00edtica, pero la tendencia de fondo, que lleva ya varios a\u00f1os consolid\u00e1ndose, se basa en unas cuentas p\u00fablicas que no cuadran en un pa\u00eds que se est\u00e1 viendo incapaz de recortar gastos por las presiones pol\u00edticas y electorales. Con todo, los inversores extranjeros tambi\u00e9n est\u00e1n jugando un papel, con Jap\u00f3n como uno de los protagonistas.<\/a> Desde 2020, las ventas de deuda francesa por parte de inversores japoneses han movido al bono franc\u00e9s, y ahora la historia se vuelve a repetir.<\/p>\n

En las \u00faltimas d\u00e9cadas Jap\u00f3n se ha convertido en el inversor extranjero m\u00e1s importantes en los mercados de renta fija mundiales, y de ah\u00ed el peso que est\u00e1 teniendo ahora el pa\u00eds nip\u00f3n en la reacci\u00f3n de bono franc\u00e9s. Los datos que recoge Bloomberg Intelligence no dejan lugar a duda: entre finales de 2021 y principios de 2022, los flujos de inversi\u00f3n desde Jap\u00f3n hacia el mercado de bonos franc\u00e9s empezaron a contraerse r\u00e1pidamente<\/b>, contribuyendo a las subidas de rentabilidad a vencimiento que ha sufrido el t\u00edtulo franc\u00e9s en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n

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Huw Worthington, estratega de tipos de Bloomberg Intelligence, lo explica: \u00abEl canal que genera los aumentos de la prima de riesgo de Francia a menudo transcurre a trav\u00e9s de la tendencia de ventas por parte de inversores extranjeros, siendo la volatilidad pol\u00edtica el motivo que lo explica. Los diferenciales de la deuda francesa con la alemana han mostrado una correlaci\u00f3n directa con los flujos de inversi\u00f3n desde Jap\u00f3n<\/b>, con las elecciones de 2017, 2022 y 2024 desembocando en ventas de los inversores en Jap\u00f3n\u00bb, se\u00f1ala.<\/p>\n

Hay que recordar que ahora, los principales tenedores de deuda p\u00fablica francesa no son franceses: seg\u00fan los datos que publica el Banco de Francia, al cierre del primer trimestre de 2025 el 54,7% de la deuda p\u00fablica del pa\u00eds estaba en manos de inversores no residentes, categor\u00eda en la que se incluye cualquiera no franc\u00e9s. Con el Banco Central Europeo en retirada<\/a>, en pleno proceso de recorte de su balance de activos, esta estructura de mercado amenaza a Francia, al tener cada vez menos control sobre su propio mercado de deuda.<\/p>\n

La importancia de Jap\u00f3n, el gran comprador extranjero<\/p>\n

Aunque oficialmente Francia no desglosa qui\u00e9nes son los grandes tenedores extranjeros de deuda p\u00fablica, sin duda Jap\u00f3n se encuentra entre ellos, ya que, adem\u00e1s de las cifras que manejan los analistas (desde Bloomberg Intelligence calculan que el pa\u00eds nip\u00f3n todav\u00eda tendr\u00eda, como m\u00ednimo, 80.000 millones de euros en bonos franceses), otros tienen claro que el pa\u00eds asi\u00e1tico cuenta con una gran cantidad deuda de grandes econom\u00edas europeas, como es Francia, por el atractivo que han tenido en los \u00faltimos a\u00f1os frente al bono japon\u00e9s.<\/p>\n

De hecho, este mismo verano ya se ha visto con preocupaci\u00f3n el gran ajuste ‘ninja’ de Jap\u00f3n: una venta masiva de t\u00edtulos alemanes, que, para los analistas, es un ajuste estructural silencioso por parte de Tokio.<\/a><\/p>\n

Hay que tener en cuenta que el bono franc\u00e9s ha ofrecido mayores rentabilidades a vencimiento que el japon\u00e9s en los \u00faltimos a\u00f1os, con la excepci\u00f3n de los a\u00f1os de la pandemia, cuando el bono franc\u00e9s lleg\u00f3 a ofrecer menos que el japon\u00e9s. Durante el resto del tiempo, los inversores japoneses han visto en la deuda francesa una alternativa rentable, y aparentemente segura, para depositar su dinero, frente a bonos japoneses que han mantenido una rentabilidad muy baja frente al resto del mundo. Es la misma l\u00f3gica que llev\u00f3 a Jap\u00f3n a convertirse en el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, un hito que mantiene todav\u00eda hoy.<\/p>\n

El problema para Francia es que ahora su crisis pol\u00edtica y econ\u00f3mica coincide con el regreso de la inflaci\u00f3n a Jap\u00f3n, un hito que ha contribuido a aumentar la rentabilidad a vencimiento de los bonos japoneses, y as\u00ed, estos son cada vez una alternativa m\u00e1s atractiva a otros bonos, por ejemplo, los de Francia.<\/p>\n

Desde Barclays, los expertos Yun Zhang, Tomohiro Mikajiri y Masaru Yamada, explican esta tendencia que se ha asentado en el pa\u00eds. \u00abDurante muchos a\u00f1os, el Banco de Jap\u00f3n ha mantenido los tipos extremadamente bajos, o en negativo, para impulsar la inflaci\u00f3n y estimular el crecimiento, en contra de la Reserva Federal y otros bancos centrales, que han mantenido tipos m\u00e1s altos para combatir la inflaci\u00f3n. Esto ha llevado a los inversores domiciliados en Jap\u00f3n a buscar fuera rentabilidades m\u00e1s altas\u00bb, se\u00f1alan los expertos del banco brit\u00e1nico.<\/b><\/p>\n

Ahora, en un momento en el que el pa\u00eds asi\u00e1tico est\u00e1 teniendo problemas para conseguir la demanda esperada en sus subastas de bonos, el incremento de la rentabilidad que est\u00e1 generando el mercado, adapt\u00e1ndose a esta nueva realidad japonesa, de m\u00e1s inflaci\u00f3n, tipos m\u00e1s altos y un banco central que deja de comprarlo todo, est\u00e1 siendo un problema a\u00f1adido para la deuda de Francia.<\/p>\n

Las agencias revisan el rating pr\u00f3ximamente<\/p>\n

El gobierno galo, sea cual sea el que se consolide en el pa\u00eds, tendr\u00e1 que lidiar con las revisiones de rating que se van a producir en los pr\u00f3ximos meses. Tanto Fitch como S&P han advertido de la posibilidad de un recorte en la calificaci\u00f3n si el pa\u00eds no consigue aprobar un plan de consolidaci\u00f3n fiscal cre\u00edble, y las pr\u00f3ximas revisiones est\u00e1n puestas en el calendario para el d\u00eda 12 de septiembre, en el caso de Fitch, y el 28 de noviembre, en el de S&P.<\/b><\/p>\n

Adem\u00e1s, todo apunta a que el Banco Central Europeo est\u00e1 ya decidido a terminar con el proceso de bajadas de tipos<\/a>. El BCE apenas contempla un \u00faltimo recorte en el precio del dinero en los pr\u00f3ximos meses, seg\u00fan se pudo apreciar en las actas de la \u00faltima reuni\u00f3n del banco central (el 11 de septiembre se re\u00fane de nuevo y tomar\u00e1 una decisi\u00f3n sobre los tipos), lo cual significa que Francia no podr\u00e1 contar con un BCE alineado con su problema, con bajadas de tipos que ayudar\u00edan a refinanciar la deuda a niveles m\u00e1s asequibles. Esto tambi\u00e9n puede pesar en la decisi\u00f3n de las agencias de calificaci\u00f3n de las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n

Con todo, el incremento de las rentabilidades de los bonos franceses puede ser el detonante que termine forzando a los pol\u00edticos del pa\u00eds a aprobar un programa de recorte de gasto. Al meno as\u00ed lo esperan desde Generali Investments, quienes advierten de que \u00abes probable que el primer ministro Bayrou pierda la moci\u00f3n de confianza el 8 de septiembre. Esto apunta a una dif\u00edcil consolidaci\u00f3n fiscal, en un contexto social y pol\u00edtico complicado. Los vigilantes de los bonos est\u00e1n mostrando los dientes; es posible que los diferenciales tengan que ampliarse a\u00fan m\u00e1s para que la rectitud obtenga un mayor apoyo\u00bb, se\u00f1ala Vincent Chaigneau, responsable de an\u00e1lisis de Generali AM.<\/p>\n

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