Japanin valtionlainojen tuotot nousivat torstaina monivuotisiin huippuihin sijoittajien odottaessa, ett\u00e4 Japanin keskuspankki (BOJ) kirist\u00e4\u00e4 rahapolitiikkaansa ensi vuoden aikana.<\/p>\n
Japanin kymmenvuotisen valtionlainan korko nousi torstaina 1,04 prosenttiin, mik\u00e4 on korkein taso sitten vuoden 2013. My\u00f6s lyhyemm\u00e4t maturiteetit ovat liikkuneet yl\u00f6sp\u00e4in, kun sijoittajat alkavat hinnoitella, ett\u00e4 keskuspankin negatiivisten korkojen politiikka saattaa olla tiens\u00e4 p\u00e4\u00e4ss\u00e4.<\/p>\n
Nousu kuvastaa sit\u00e4, ett\u00e4 markkinat eiv\u00e4t en\u00e4\u00e4 pid\u00e4 \u00e4\u00e4rimm\u00e4isen elvytt\u00e4v\u00e4\u00e4 korkopolitiikkaa kest\u00e4v\u00e4n\u00e4 aikana, jolloin inflaatio on vakiintunut ja Japanin talousdata osoittaa palkkojen kasvun jatkuvan.<\/p>\n
Nousu heijastaa viesti\u00e4, jonka keskuspankkiirien viimeaikaiset puheet ovat v\u00e4litt\u00e4neet: rahapolitiikan asteittainen normalisointi on entist\u00e4 todenn\u00e4k\u00f6isemp\u00e4\u00e4.<\/p>\n
BOJ:n varakuvern\u00f6\u00f6ri Shinichi Uchida<\/strong> totesi marraskuussa, ett\u00e4 pankin on harkittava huolellisesti, kuinka se hallitsee siirtym\u00e4\u00e4 \u201dep\u00e4tavallisesta\u201d rahapolitiikasta kohti vakaampaa korkoymp\u00e4rist\u00f6\u00e4.<\/p>\n Taustalla vuosikymmenen mittainen poikkeuspolitiikka<\/p>\n Japanin keskuspankki on jo vuosien ajan pit\u00e4nyt ohjauskorkonsa negatiivisena ja rajoittanut pitkien lainojen korot alle tavoitetason niin sanotun korkok\u00e4yr\u00e4n kontrollin (YCC) avulla. N\u00e4ill\u00e4 toimilla on pyritty torjumaan deflaatiota ja tukemaan talouskasvua, mutta samalla ne ovat v\u00e4\u00e4rist\u00e4neet markkinoiden toimintaa ja heikent\u00e4neet jenin arvoa.<\/p>\n K\u00e4\u00e4nne alkoi vuonna 2023, kun inflaatio pysyi yli kahden prosentin tavoitetason, ja palkkakehitys alkoi piristy\u00e4 vuosien pys\u00e4htyneisyyden j\u00e4lkeen. Samalla jeni on heikentynyt dollaria vastaan monivuotisiin pohjiin, mik\u00e4 on lis\u00e4nnyt tuontihintojen nousupaineita ja kiihdytt\u00e4nyt kuluttajahintojen nousua.<\/p>\n Monet analyytikot uskovat, ett\u00e4 BOJ:n nykyinen linja ei voi jatkua pitk\u00e4\u00e4n.<\/p>\n Nomuran korkostrategi Naka Matsuzawa<\/strong> arvioi uutistoimisto CNBC:lle, ett\u00e4 negatiivisista koroista luopuminen voisi tapahtua jo huhti\u2013kes\u00e4kuussa 2025, jos palkkakehitys pysyy nykyisell\u00e4 uralla.<\/p>\n Markkinat testaavat keskuspankin rajoja<\/p>\n Sijoittajat ovat viime viikkoina myyneet aggressiivisesti Japanin valtionlainoja, testaten keskuspankin sitoutumista koronohjauspolitiikkaansa. BOJ on vastannut useilla osto-operaatioilla hillit\u00e4kseen korkojen nousua, mutta niiden teho on alkanut hiipua.<\/p>\n Taustalla on my\u00f6s laajempi globaali korkoymp\u00e4rist\u00f6n muutos. Kun Yhdysvaltojen ja Euroopan keskuspankit ovat jo aloittaneet varovaista rahapolitiikan kevent\u00e4mist\u00e4, BOJ on p\u00e4invastoin tilanteessa, jossa seuraava liike voi olla kiristyssuuntaan.<\/p>\n Japanin erityispiirre on kuitenkin sen valtava julkinen velka, joka suhteessa bruttokansantuotteeseen on yli 250 prosenttia. Se on korkein taso kehittyneiss\u00e4 talouksissa.<\/p>\n Korkojen nousu nostaisi nopeasti valtion rahoituskustannuksia, mik\u00e4 tekee keskuspankin liikkumavarasta rajallisen.<\/p>\n Markkinat seuraavat nyt tarkasti merkkej\u00e4 siit\u00e4, milloin ja mill\u00e4 tavalla BOJ suunnittelee poistuvansa negatiivisten korkojen politiikasta. Joulukuun 18.\u201319. p\u00e4ivin\u00e4 pidett\u00e4v\u00e4 rahapoliittinen kokous n\u00e4hd\u00e4\u00e4n mahdollisena hetken\u00e4, jolloin pankki voi antaa viitteit\u00e4 suunnanmuutoksesta.<\/p>\n \u201dBOJ haluaa edet\u00e4 varovasti, mutta jokainen viivytys kasvattaa markkinoiden ep\u00e4varmuutta\u201d, arvioi ekonomisti Izumi Devalier<\/strong> HSBC:st\u00e4. H\u00e4nen mukaansa keskuspankin viesti on yh\u00e4 kaksijakoinen: se tunnustaa inflaation rakenteelliset muutokset mutta pelk\u00e4\u00e4 liian nopeiden kiristysten horjuttavan velkaisia markkinoita.<\/p>\n Carry Trade vaikeuksissa<\/p>\n Markkinoiden Carry trade -strategia<\/a> on ajautumassa hankaluuksiin, koska Japanin korkojen nousu nakertaa sen peruslogiikkaa ja kasvattaa riskej\u00e4 monella tasolla.<\/p>\n Carry tradessa sijoittaja lainaa rahaa matalan koron valuutassa \u2013 tyypillisesti jeneiss\u00e4 \u2013 ja sijoittaa varat korkeamman tuoton omaisuuseriin, kuten Yhdysvaltain valtionlainoihin, high yield -velkakirjoihin tai kehittyvien markkinoiden instrumentteihin, ansaiten korkoeron ja usein my\u00f6s valuutan heikkenemisest\u00e4 syntyv\u00e4n lis\u00e4tuoton.\u200b<\/p>\n Japanin tapauksessa ongelma syntyy siit\u00e4, ett\u00e4 nopeasti nousseen korkotason vuoksi rahan lainaaminen jeneiss\u00e4 ei ole en\u00e4\u00e4 k\u00e4yt\u00e4nn\u00f6ss\u00e4 ilmaista. Japanin Lyhyiden korkojen nousu ja pitkien korkojen vapautuminen nostavat rahoituskustannuksia, jolloin aiemmin houkutteleva korkospredi kaventuu ja nettotuotto pienenee selv\u00e4sti.\u200b<\/p>\n Samaan aikaan Yhdysvaltain ja muiden l\u00e4nsimaiden keskuspankkien odotetaan jo laskevan korkoja, jolloin korkoero Japanin ja muun maailman v\u00e4lill\u00e4 kutistuu entisest\u00e4\u00e4n.<\/p>\n Markkinahinnoittelu viittaa siihen, ett\u00e4 BoJ saattaa nostaa ohjauskorkoa viel\u00e4 useaan otteeseen samalla, kun Fedin odotetaan leikkaavan ohjauskorkoa yli prosenttiyksik\u00f6n \u2013 t\u00e4m\u00e4 k\u00e4\u00e4nt\u00e4\u00e4 vuosia jatkuneen asetelman p\u00e4\u00e4laelleen: en\u00e4\u00e4 jeniss\u00e4 lainannut ei saa riitt\u00e4v\u00e4\u00e4 lis\u00e4tuottoa kompensoimaan transaktiokuluja ja valuuttariski\u00e4.\u200b<\/p>\n Toinen keskeinen ongelma carry tradelle on valuuttakurssien dynamiikka. Kun Japanin korot nousevat ja p\u00e4\u00e4omia aletaan kotiuttaa takaisin Japanin markkinoille, jeni vahvistuu, mik\u00e4 iskee kaksinkertaisesti vivutettuihin carry-positioihin: korkokustannus nousee ja samalla lainattu valuutta kallistuu sijoitusten kotiuttamisen hetkell\u00e4.<\/p>\n