Boreo on yhti\u00f6, joka pyrkii luomaan arvoa hankkimalla ja pitk\u00e4j\u00e4nteisesti kehitt\u00e4m\u00e4ll\u00e4 laadukkaita, ennustettavia ja p\u00e4\u00e4omakeveit\u00e4 B2B-liiketoimintoja sek\u00e4 uudelleensijoittamalla n\u00e4iden tuottamia kassavirtoja. Vuosi 2024 oli yhti\u00f6lle tuloksellisesti vaikea, ja kohonnut velkavipu laittoi sarjayhdistelij\u00e4lle ominaiset yritysostot tauolle. Vuonna 2025 tulostaso on saatu orastavaan nousuun ja odotamme trendin jatkuvan. Tuotto-riskisuhde on mielest\u00e4mme houkutteleva. Tarkistamme tavoitehintamme 17,0 euroon (aik. 18,0 \u20ac) lievien ennustelaskujen my\u00f6t\u00e4. Toistamme lis\u00e4\u00e4-suosituksemme.<\/p>\n
Boreon sis\u00e4ll\u00e4 kaksi operatiivista liiketoiminta-aluetta<\/p>\n
Boreo muodostuu kahdesta liiketoiminta-alueesta, jotka ovat Elektroniikka ja Tekninen kauppa. Arvioimme n\u00e4iden toimintojen kohdemarkkinoiden kasvuvauhdin asettuvan pitk\u00e4ss\u00e4 juoksussa talouskasvuvauhdin tasolle, mik\u00e4 my\u00f6s suurelta osin m\u00e4\u00e4rittelee yhti\u00f6n orgaanista kasvupotentiaalia. Arvonluontimallinsa mukaisesti my\u00f6s yritysj\u00e4rjestelyt ovat yhti\u00f6n ydintoimintaa. Yritysostostrategia voidaan jakaa p\u00e4\u00e4linjoiltaan kahteen: pienemmiss\u00e4 add-on-j\u00e4rjestelyiss\u00e4 teollisena logiikkana on olemassa olevien liiketoimintojen vahvistaminen. Suuremmilla platform-j\u00e4rjestelyill\u00e4 pyrit\u00e4\u00e4n puolestaan laajentamaan konsernin kasvualustaa hankkimalla t\u00e4ysin uusia liiketoimintoja. Yhti\u00f6n yritysostostrategia on mielest\u00e4mme toimiva fokuksen ollessa p\u00e4\u00e4omakeveiss\u00e4, ennustettavissa ja kannattavissa kohteissa ja historiassa maksetut maltilliset kauppahinnat tarjoavat samalla turvamarginaalia (EV\/EBIT 5x). Haastetta on kuitenkin viime vuosina luonut ep\u00e4optimaalinen ajoitus suhteessa markkinasykliin ja taseen velkavivun selv\u00e4 kasvu.<\/p>\n
Nyt nettovelka\/operatiivinen k\u00e4ytt\u00f6kate (TTM) 2,4x-suhde on korkea, kun huomioidaan taseessa t\u00e4m\u00e4n p\u00e4\u00e4lle olevat 30 MEUR:n hybridilainat. Yhti\u00f6n korollisesta rahoituksesta valtaosa er\u00e4\u00e4ntyy vuonna 2027, ja niiden uudistamista silm\u00e4ll\u00e4 pit\u00e4en tuloskunto on syyt\u00e4 pit\u00e4\u00e4 nykyisell\u00e4 nousutrendill\u00e4. Hyv\u00e4 asia on, ett\u00e4 yhti\u00f6ll\u00e4 on aikaa odottaa markkinan elpymist\u00e4 pohjiltaan, sill\u00e4 laskelmiemme mukaan vapaata rahavirtaa j\u00e4\u00e4 nykyisell\u00e4 tuloskunnolla noin 4 MEUR\/vuodessa velkojen lyhent\u00e4miseen.<\/p>\n
Tavoitteista kuitenkin j\u00e4\u00e4ty selv\u00e4sti viime vuodet<\/p>\n
Boreon sijoitetun p\u00e4\u00e4oman tuotto (TTM) on 8,2 %, mik\u00e4 on kaukana 15 %:n tavoitteesta. My\u00f6s operatiivinen liiketulos (TTM) on noussut viimeisen viiden vuoden aikana vaatimattomasti 7,3 MEUR:oon vastaten noin 5 %:n nousua vuosittain, kun Boreo tavoittelee 15 %:n vuosikasvua. Viime vuosien kovin isku tuloskehitykselle tuli Yleiselektroniikan vet\u00e4ytymisest\u00e4 Ven\u00e4j\u00e4lt\u00e4 ja my\u00f6s rakentamista palvelevien yhti\u00f6iden tuloskunto on edelleen alamaissa. Huolimatta siit\u00e4, ett\u00e4 tavoitteista on j\u00e4\u00e4ty, pid\u00e4mme nykyisten liiketoimintojen arvonluonnin edellytyksi\u00e4 pitk\u00e4ll\u00e4 t\u00e4ht\u00e4imell\u00e4 hyvin\u00e4. My\u00f6s markkinalta pit\u00e4\u00e4 kuitenkin alkaa saada vetoapua, jotta operatiivinen liiketulos voi elpy\u00e4 kohti aiempia huippujaan (~10 MEUR) ja paluu ep\u00e4orgaaniseen tuloskasvuun mahdollistuisi. Yhti\u00f6 on antanut ymm\u00e4rt\u00e4\u00e4, ett\u00e4 sen 15 %:n operatiivisen liiketuloksen kasvun tavoitteesta yli ajan noin kolmannes muodostuu orgaanisesta ja kaksi kolmasosaa ep\u00e4orgaanisesta tuloskasvusta.<\/p>\n
Arvonm\u00e4\u00e4rityksemme perustuu nykyisiin omistuksiin<\/p>\n
Vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P\/E-kertoimet ovat 17x ja 10x, ja vastaavat taseen velkavivun huomioivat EV\/EBITDA-kertoimet 9x ja 8x. Vuoden 2025e tulostasolla kertoimet ovat viel\u00e4 koholla, mutta 2026e kertoimet laskevat nopeasti houkutteleviksi ennustamamme tuloskasvun tullessa l\u00e4pi. Toki tuloskasvun l\u00e4pituloon liittyy my\u00f6s riskej\u00e4, ja mik\u00e4li tulos k\u00e4\u00e4ntyisi vastoin odotuksiamme laskuun, olisivat rahoitusriskit my\u00f6s korkeat. My\u00f6s kassavirtamallimme arvo on 18 eurossa, kertoen aliarvostuksesta. Boreo arvostetaan selv\u00e4ll\u00e4 50 %:n alennuksella sarjayhdistelij\u00f6ist\u00e4 muodostuvaan verrokkiryhm\u00e4\u00e4n n\u00e4hden, mit\u00e4 pid\u00e4mme osin perusteltuna, kun huomioidaan heikommat viime vuosien p\u00e4\u00e4omien tuottotasot.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Boreo on yhti\u00f6, joka pyrkii luomaan arvoa hankkimalla ja pitk\u00e4j\u00e4nteisesti kehitt\u00e4m\u00e4ll\u00e4 laadukkaita, ennustettavia ja p\u00e4\u00e4omakeveit\u00e4 B2B-liiketoimintoja sek\u00e4 uudelleensijoittamalla…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":137145,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[76],"tags":[79,77,33,31,30,32,78],"class_list":{"0":"post-137144","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-talous","8":"tag-business","9":"tag-economy","10":"tag-fi","11":"tag-finland","12":"tag-finnish","13":"tag-suomi","14":"tag-talous"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@fi\/115861759305391606","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/137144","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=137144"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/137144\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/media\/137145"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=137144"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=137144"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fi\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=137144"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}