Passiiviset sijoitusstrategiat ovat voittaneet markkinaosuutta aktiivisesti hoidettujen rahastojen kustannuksella jo vuosikymmeni\u00e4, ja kehitys on ollut voimakkainta pienyhti\u00f6rahastoissa. T\u00e4ll\u00e4 hetkell\u00e4 62 prosenttia niist\u00e4 on passiivisia Yhdysvalloissa, kun vastaava osuus oli 40 prosenttia vuonna 2014. Suuriin yhti\u00f6ihin sijoittavissa rahastoissa osuus on toiseksi korkein, 58 prosenttia, ja keskisuuriin sijoittavissa rahastoissa 44 prosenttia.<\/p>\n
Historiallinen data osoittaa johdonmukaisesti, ett\u00e4 pienyhti\u00f6rahastonhoitajat ovat onnistuneet vertailuindekseihins\u00e4 n\u00e4hden huomattavasti paremmin kuin keskisuuriin ja suuriin yhti\u00f6ihin sijoittaneet rahastonhoitajat.<\/p>\n
Yli puolet Yhdysvaltain markkinoille sijoittavista pienyhti\u00f6rahastonhoitajista on voittanut vertailuindeksins\u00e4 viimeisen 20 vuoden aikana \u2013 suurten yhti\u00f6iden sarjassa vain noin 13 prosenttia on ylt\u00e4nyt samaan.<\/p>\n
Miksi pienyhti\u00f6iss\u00e4 syntyy alfaa?<\/p>\n
Yksi keskeinen syy on markkinoiden tehottomuus. Pienyhti\u00f6markkina on rakenteellisesti v\u00e4hemm\u00e4n tehokas kuin suurten yhti\u00f6iden kentt\u00e4, mik\u00e4 tarkoittaa, ett\u00e4 osakkeita hinnoitellaan useammin v\u00e4\u00e4rin. T\u00e4m\u00e4 luo mahdollisuuksia l\u00f6yt\u00e4\u00e4 aliarvostettuja yhti\u00f6it\u00e4 \u2013 erityisesti silloin, kun analyytikkoseuranta on v\u00e4h\u00e4ist\u00e4 ja informaatio ep\u00e4t\u00e4ydellist\u00e4.<\/p>\n
Sarjat eroavat toisistaan my\u00f6s vertailuindeksien kilpailullisuuden osalta. Pienyhti\u00f6indeksin voittaminen on helpompaa kuin indeksien \u201cFerrarin\u201d, S&P 500:n. Otetaan esimerkki laatua painottavasta salkunhoitajasta \u2013 laatustrategia on toiminut hyvin molemmissa kokoluokissa viime vuosikymmenin\u00e4. Pienyhti\u00f6iss\u00e4 vertailuindeksin\u00e4 on Russell 2000, ja jo pelkk\u00e4 tappiollisten yhti\u00f6iden (yli 40 % indeksin yhti\u00f6ist\u00e4) suodattaminen pois voi parantaa pitk\u00e4n aikav\u00e4lin tuottoa merkitt\u00e4v\u00e4sti. Suurten yhti\u00f6iden kent\u00e4ss\u00e4 vertailukohtana on S&P 500: samalla tavoin laadullisesti suodatettu salkku seuraa indeksi\u00e4 melko tarkasti \u2013 Magnificent 7 -yhti\u00f6t ovat laadukkaita yhti\u00f6it\u00e4 \u2013 ja h\u00e4vi\u00e4\u00e4 sille todenn\u00e4k\u00f6isesti kulujen j\u00e4lkeen.<\/p>\n
Pienyhti\u00f6markkinan rakenteellinen tehottomuus on seurausta my\u00f6s k\u00e4yt\u00e4nn\u00f6n rajoitteista. Monet institutionaaliset sijoittajat eiv\u00e4t voi omistaa pienimpi\u00e4, v\u00e4hemm\u00e4n likvidej\u00e4 yhti\u00f6it\u00e4 salkkujen koon ja riskinhallintarajoitusten vuoksi. T\u00e4m\u00e4 luo ep\u00e4symmetrian: parhaat mahdollisuudet syntyv\u00e4t juuri siell\u00e4, miss\u00e4 suurimmat p\u00e4\u00e4omat eiv\u00e4t voi toimia.<\/p>\n
Ehk\u00e4 merkitt\u00e4vin syy pienyhti\u00f6markkinan tehottomuuteen on se, ett\u00e4 analyytikkoseuranta on siell\u00e4 johdonmukaisesti kevyemp\u00e4\u00e4 kuin suurissa tai keskisuurissa yhti\u00f6iss\u00e4. Pient\u00e4 yhdysvaltalaista p\u00f6rssiyhti\u00f6t\u00e4 seuraa keskim\u00e4\u00e4rin kuusi analyytikkoa, kun keskisuurilla m\u00e4\u00e4r\u00e4 on 17 ja suurilla 30 \u2013 suhde, joka on pysynyt l\u00e4hes muuttumattomana vuodesta 1999.<\/p>\n
V\u00e4hemm\u00e4n seuratuissa yhti\u00f6iss\u00e4 salkunhoitajien ja sijoittajien on teht\u00e4v\u00e4 enemm\u00e4n omaa analyysi\u00e4 ja muodostettava itsen\u00e4inen k\u00e4sitys tulevaisuuden n\u00e4kymist\u00e4. T\u00e4m\u00e4 johtaa siihen, ett\u00e4 markkinoilla on useampia n\u00e4kemyksi\u00e4 ja suurempi hintavaihtelu \u2013 mik\u00e4 puolestaan luo otollisen ymp\u00e4rist\u00f6n alfalle.<\/p>\n
Lis\u00e4ksi monet pienet yhti\u00f6t ovat kasvuyrityksi\u00e4, jotka kehitt\u00e4v\u00e4t t\u00e4ysin uusia tuotteita tai liiketoimintamalleja. Niiden tulevaa kysynt\u00e4\u00e4 ja potentiaalia on vaikeampi arvioida, mik\u00e4 lis\u00e4\u00e4 v\u00e4\u00e4rinhinnoittelun riski\u00e4 \u2013 ja samalla mahdollisuutta. Sijoittajat, jotka tunnistavat kasvun varhaisessa vaiheessa, voivat saada huomattavia tuottoja, kun markkinat v\u00e4hitellen her\u00e4\u00e4v\u00e4t samaan.<\/p>\n
Pienyhti\u00f6iden kohdalla my\u00f6s sijoittajak\u00e4ytt\u00e4ytyminen korostaa tehottomuutta. Institutionaaliset sijoittajat v\u00e4lttelev\u00e4t usein ep\u00e4likvidej\u00e4 yhti\u00f6it\u00e4, mik\u00e4 johtaa huomion keskittymiseen suuriin nimiin. T\u00e4m\u00e4 luo niin sanotun\u00a0attention gapin\u00a0\u2013 tiedon ja kiinnostuksen puutteen \u2013 jota aktiivinen sijoittaja voi hy\u00f6dynt\u00e4\u00e4. K\u00e4ytt\u00e4ytymistaloustieteen mukaan markkinat ylireagoivat usein uutisiin, ja pienyhti\u00f6iss\u00e4 n\u00e4m\u00e4 liikkeet voivat olla erityisen voimakkaita.<\/p>\n
Mahdollisuus yksityissijoittajalle<\/p>\n
Pienyhti\u00f6markkina ei ole vain tehottomampi, vaan siell\u00e4 on my\u00f6s m\u00e4\u00e4r\u00e4llisesti enemm\u00e4n yhti\u00f6it\u00e4, joilla on edellytyksi\u00e4 joko ali- tai ylituottoon. T\u00e4m\u00e4 johtuu yksinkertaisesti siit\u00e4, ett\u00e4 pienyhti\u00f6it\u00e4 on paljon enemm\u00e4n kuin keskisuuria tai suuria \u2013 ja joukossa on sek\u00e4 piilevi\u00e4 helmi\u00e4 ett\u00e4 riskialttiita pettymyksi\u00e4.<\/p>\n
Lis\u00e4ksi tuottoerot vahvojen ja heikkojen yhti\u00f6iden v\u00e4lill\u00e4 ovat suurempia, mik\u00e4 tarjoaa salkunhoitajille \u2013 ja my\u00f6s yksityissijoittajille \u2013 mahdollisuuden saavuttaa ylituottoa, jos he onnistuvat tunnistamaan voittajat ajoissa.<\/p>\n
N\u00e4in ollen pienyhti\u00f6kentt\u00e4 tarjoaa mahdollisuuden osakepoimijalle: markkinoiden heikompi tehokkuus tarkoittaa, ett\u00e4 huolellinen analyysi ja kurinalainen prosessi voivat palkita korkeampina tuottoina.<\/p>\n