\n\tEn bourse, l\u2019Allemagne bat la France \u00e0 plates coutures, malgr\u00e9 de nombreuses similarit\u00e9s macro-\u00e9conomiques. Pourquoi alors une telle diff\u00e9rence dans les performances ? Et est-ce que l\u2019Allemagne pourra continuer \u00e0 mener ? <\/p>\n
La bonne performance boursi\u00e8re europ\u00e9enne d\u00e9fraye la chronique cette ann\u00e9e. Mais derri\u00e8re la hausse de 8,50% de l\u2019Euro Stoxx 50, la performance est en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rente selon les march\u00e9s. Et entre Paris et Francfort, l\u2019\u00e9cart est marqu\u00e9.<\/p>\n
L\u2019Allemagne joue avec Schumacher dans le goal. Le DAX est en hausse de 21% sur l\u2019ann\u00e9e. Il tacle violemment le CAC 40, qui ne gagne que 6%. <\/p>\n<\/p>\n
Un score injuste ?<\/p>\n
Mais cette avance allemande peut sembler si injust(ifi\u00e9)e et impunie que ce fameux attentat sur Battiston en 1984, lors de l\u2019Euro de football en Espagne. Surtout vu de loin. \u201cAu vu de l\u2019actualit\u00e9, il n\u2019y a pas beaucoup de raisons pour lesquelles les actions allemandes devraient actuellement afficher des performances particuli\u00e8rement bonnes : le secteur cl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie allemande, la construction automobile, est sous pression de toutes parts. Les \u00c9tats-Unis se prot\u00e8gent par des droits de douane \u00e0 l\u2019importation. Dans le m\u00eame temps, les exportateurs chinois tentent de gagner des parts de march\u00e9 dans le monde entier, notamment en Europe, dans le secteur prometteur de la mobilit\u00e9 \u00e9lectrique. La croissance \u00e9conomique en Allemagne stagne autour de z\u00e9ro\u201d, explique Jan Viebig, Chief Investment Officer d\u2019ODDO BHF Asset Management, dans une note.<\/p>\n
D\u2019un point de vue macro-\u00e9conomique, les deux indices devraient donc plut\u00f4t \u00eatre \u00e0 \u00e9galit\u00e9. \u201cLe CAC 40 ressemble au DAX \u00e0 bien des \u00e9gards. Selon Bloomberg, le DAX repr\u00e9sente actuellement une capitalisation boursi\u00e8re de pr\u00e8s de 2.200 milliards d\u2019euros, contre pr\u00e8s de 2.500 milliards d\u2019euros pour le CAC. Pour la plupart des entreprises du DAX et du CAC 40, l\u2019Europe est le principal march\u00e9. Cependant, pour beaucoup d\u2019entre elles, l\u2019Am\u00e9rique et l\u2019Asie jouent \u00e9galement un r\u00f4le important, voire essentiel. Les entreprises des deux pays sont confront\u00e9es \u00e0 des d\u00e9fis similaires : un ralentissement de la croissance de la productivit\u00e9 et de l\u2019\u00e9conomie sur leur march\u00e9 int\u00e9rieur, ainsi qu\u2019une incertitude \u00e9conomique due \u00e0 la politique commerciale am\u00e9ricaine. Parmi les points communs, on peut \u00e9galement citer la politique mon\u00e9taire de la BCE, qui a encore assoupli sa politique de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au premier semestre\u201d, poursuit l\u2019expert.<\/p>\n
Il ajoute qu\u2019il n\u2019y a pas de grandes diff\u00e9rences sur le march\u00e9 obligataire non plus, du c\u00f4t\u00e9 des entreprises. Les conditions de financement sont similaires et les diff\u00e9rences de rendement des obligations d\u2019entreprises sont faibles. Les param\u00e8tres de solvabilit\u00e9, liquidit\u00e9 et dur\u00e9e sont donc assez identiques d\u2019un c\u00f4t\u00e9 comme de l\u2019autre du Rhin.<\/p>\n
Pourquoi cet \u00e9cart ?<\/p>\n
Mais si les deux indices ont un niveau de jeu tr\u00e8s similaire, comment peut-on alors expliquer l\u2019\u00e9cart entre les performances ? En y regardant de plus pr\u00e8s, il y a quelques diff\u00e9rences.<\/p>\n
Le premier \u00e9l\u00e9ment qui joue en faveur de l\u2019Allemagne est l\u2019aspect politique. Berlin a un nouveau gouvernement depuis f\u00e9vrier, et il a mis fin au frein sur la dette (loi en faveur de la rigueur budg\u00e9taire qui limitait l\u2019endettement) pour investir des centaines de milliards d\u2019euros dans l\u2019infrastructure et la d\u00e9fense. Et la politique est un facteur stable. \u00c0 Paris, les entreprises sont victimes d\u2019un dilemme. Le gouvernement est minoritaire (ce qui limite fortement sa marge de man\u0153uvre) et doit faire d\u2019importantes \u00e9conomies pour redresser les finance publiques<\/a>. Perspective : baisse des subsides et investissements et peut-\u00eatre baisse du pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages (coupes dans les allocations). Mais le r\u00e9sultat des r\u00e9formes est incertain et cela fait augmenter le taux sur les obligations fran\u00e7aises et p\u00e8se sur les actions. La politique est ici plut\u00f4t un facteur d\u00e9stabilisant. <\/p>\n L\u2019autre \u00e9l\u00e9ment qui fait la diff\u00e9rence entre les indices, ce sont des aspects sectoriels. La situation politique favorise grandement les industriels, tandis qu\u2019en France ils en sont tir\u00e9s vers le bas. D\u2019autres secteurs contribuent aussi \u00e0 la diff\u00e9rence : \u201cLe secteur informatique, avec SAP et le fabricant de semi-conducteurs Infineon, a clairement \u00e9t\u00e9 un atout pour le DAX. Le secteur des biens de consommation, en particulier les biens de consommation durables, a contribu\u00e9 de mani\u00e8re d\u00e9cisive \u00e0 la relative morosit\u00e9 du CAC 40. Ceux-ci repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 24% de la capitalisation boursi\u00e8re du CAC 40. Dans le DAX, leur part est modeste, avec 12 %. Au total, le secteur de la consommation dans le DAX ne repr\u00e9sente m\u00eame pas la moiti\u00e9 du poids du CAC 40\u201d, peut-on lire.<\/p>\n Et ensuite ? <\/p>\n