{"id":281002,"date":"2025-07-29T03:12:15","date_gmt":"2025-07-29T03:12:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/281002\/"},"modified":"2025-07-29T03:12:15","modified_gmt":"2025-07-29T03:12:15","slug":"le-grand-retour-de-la-deregulation-financiere","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/281002\/","title":{"rendered":"le grand retour de la d\u00e9r\u00e9gulation financi\u00e8re"},"content":{"rendered":"\n

DansDans sa grande vague revendiqu\u00e9e de d\u00e9r\u00e9gulation, la Commission europ\u00e9enne ne pouvait oublier un tel sujet. Apr\u00e8s avoir mis en pi\u00e8ces une grande partie du Pacte vert europ\u00e9en<\/a> et des objectifs \u00e9cologistes de l\u2019Union, elle a d\u00e9cid\u00e9 de s\u2019attaquer \u00e0 un autre grand chantier en vue de \u00ab\u00a0lib\u00e9rer les \u00e9nergies europ\u00e9ennes\u00a0\u00bb\u00a0: la finance.<\/p>\n

Dans la plus grande discr\u00e9tion, la Commission a lanc\u00e9 le 17\u00a0juin une consultation publique<\/a> en vue de r\u00e9viser la r\u00e9gulation bancaire instaur\u00e9e pendant la crise financi\u00e8re de 2008. Elle avance un certain nombre de propositions, notamment sur la titrisation
\n\tTitrisation
\n\tTechnique financi\u00e8re qui permet \u00e0 une banque de transformer en titres n\u00e9gociables des actifs illiquides, c\u2019est-\u00e0-dire qui ne sont pas (ou pas facilement) vendables. Initialement, cette technique a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e par les \u00e9tablissements de cr\u00e9dit dans le but de refinancer une partie de leurs pr\u00eats \u00e0 la client\u00e8le. Les pr\u00eats sont c\u00e9d\u00e9s \u00e0 un v\u00e9hicule juridique qui \u00e9met en contrepartie des titres (g\u00e9n\u00e9ralement des obligations) plac\u00e9s sur les march\u00e9s financiers. Avec la titrisation, les risques aff\u00e9rents \u00e0 ces cr\u00e9dits sont transf\u00e9r\u00e9s des banques aux acheteurs. Cette pratique s\u2019\u00e9tend aujourd\u2019hui \u00e0 d\u2019autres types d\u2019actifs et d\u2019acteurs (portefeuilles d\u2019assurances, immobilier, cr\u00e9ances commerciales).<\/a><\/p>\n

(extrait de Adda, p. 101, t. 1, 1996, p. 101-102)
Cette notion d\u00e9crit la pr\u00e9pond\u00e9rance nouvelle des \u00e9missions de titres (obligations internationales classiques \u00e9mises pour le compte d\u2019un emprunteur \u00e9tranger sur la place financi\u00e8re et dans la monnaie du pays pr\u00eateur, euro-obligations libell\u00e9es dans une monnaie diff\u00e9rente de celle de la place o\u00f9 elles sont \u00e9mises, actions internationales) dans l\u2019activit\u00e9 des march\u00e9s. A quoi s\u2019ajoute la transformation d\u2019anciennes cr\u00e9ances bancaires en titres n\u00e9gociables, technique qui a permis aux banques d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer leur d\u00e9sengagement \u00e0 l\u2019\u00e9gard des pays en voie de d\u00e9veloppement apr\u00e8s l\u2019irruption de la crise de la dette.
La caract\u00e9ristique principale de cette logique de titrisation est la diffusion du risque qu\u2019elle permet. Diffusion num\u00e9rique tout d\u2019abord, puisque le risque de d\u00e9faut des emprunteurs cesse d\u2019\u00eatre concentr\u00e9 sur un petit nombre de banques transnationales en relation \u00e9troites les unes avec les autres. Diffusion qualitative ensuite, puisque chacune des composantes du risque aff\u00e9rent \u00e0 un titre particulier peut donner lieu \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019instruments sp\u00e9cifiques de protection n\u00e9gociables sur un march\u00e9\u00a0: contrats \u00e0 terme pour se pr\u00e9munir du risque de change, contrats de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour faire face au risque de variation des taux, march\u00e9s d\u2019option n\u00e9gociables, etc. Cette prolif\u00e9ration des instruments financiers et des march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s donne aux march\u00e9s internationaux l\u2019allure d\u2019une foire aux risques, selon l\u2019expression de Charles Goldfinger.
\n et les ratios prudentiels exig\u00e9s par les banques.<\/p>\n

Les amendements propos\u00e9s \u00ab\u00a0visent \u00e0 corriger les incoh\u00e9rences des exigences existantes\u00a0\u00bb, explique la Commission dans sa pr\u00e9sentation<\/a>. \u00ab\u00a0Un cadre de titrisation plus solide et plus simple peut contribuer \u00e0 orienter davantage d\u2019investissements vers l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0\u00e0 supprimer les barri\u00e8res inutiles\u00a0\u00bb. Les consultations doivent s\u2019achever dans les prochains jours.<\/p>\n

But affich\u00e9 de ces projets de r\u00e9forme\u00a0: cr\u00e9er une union de l\u2019\u00e9pargne et des investissements<\/a> \u2013 le nouveau nom donn\u00e9 au march\u00e9 unique des capitaux \u2013, en aidant les banques et les acteurs financiers \u00e0 r\u00e9investir en Europe. \u00ab\u00a0Sur les 34 000 milliards d\u2019euros d\u2019\u00e9pargne en Europe, 20\u00a0% partent aux \u00c9tats-Unis\u00a0\u00bb, r\u00e9p\u00e8te en boucle le ministre des finances, \u00c9ric Lombard.<\/p>\n

Au nom de cet objectif, que l\u2019Union europ\u00e9enne (UE) n\u2019arrive pas \u00e0 concr\u00e9tiser depuis des ann\u00e9es<\/a>, tout est oubli\u00e9. Tous les engagements et promesses que les gouvernements, r\u00e9gulateurs, banquiers centraux avaient pris alors pour reprendre le contr\u00f4le du syst\u00e8me financier mondial semblent en passe d\u2019\u00eatre effac\u00e9s.<\/p>\n

\u00a0<\/a>Dans le sillage de Donald Trump<\/p>\n

Cela fait des ann\u00e9es que les banquiers, les assurances et l\u2019ensemble du monde financier cherchent les moyens d\u2019all\u00e9ger voire de se d\u00e9barrasser d\u2019une r\u00e9glementation<\/a> qui leur a \u00e9t\u00e9 impos\u00e9e apr\u00e8s la crise financi\u00e8re de 2008. Ils l\u2019estiment trop contraignante face \u00e0 la concurrence internationale. Jusqu\u2019alors, ils peinaient \u00e0 trouver un soutien aupr\u00e8s des gouvernements\u00a0: les souvenirs de la crise financi\u00e8re et des centaines de milliards qu\u2019elle a co\u00fbt\u00e9s restaient encore vifs.<\/p>\n

Mais ces derniers mois, le monde financier europ\u00e9en a trouv\u00e9 l\u2019argument d\u00e9cisif\u00a0: Donald Trump. Dans le grand chambardement engag\u00e9 depuis son retour \u00e0 la Maison-Blanche, le pr\u00e9sident am\u00e9ricain a r\u00e9serv\u00e9 une place de choix au secteur financier. Toutes les grandes r\u00e9gulations existantes sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, la monnaie, la transparence, la protection des consommateurs, sont appel\u00e9es \u00e0 \u00eatre r\u00e9duites au minimum, voire \u00e0 dispara\u00eetre. Ainsi que les r\u00e9gulateurs qui vont avec.<\/p>\n

Les milieux financiers europ\u00e9ens agitent la perspective d\u2019\u00eatre d\u00e9finitivement distanc\u00e9s par leurs concurrents \u00e9tats-uniens<\/p>\n

La loi Dodd-Frank, instaur\u00e9e en 2010 apr\u00e8s l\u2019effondrement de Lehman Brothers<\/a> et bien que peu contraignante, est une des premi\u00e8res vis\u00e9es. L\u2019administration Trump pr\u00e9voit de faire voler en \u00e9clats la plupart des limitations des engagements bancaires (fonds propres
\n\tFonds propres
\n\tCapitaux apport\u00e9s ou laiss\u00e9s par les associ\u00e9s \u00e0 la disposition d\u2019une entreprise. Une distinction doit \u00eatre faite entre les fonds propres au sens strict appel\u00e9s aussi capitaux propres (ou capital dur) et les fonds propres au sens \u00e9largi qui comprennent aussi des dettes subordonn\u00e9es \u00e0 dur\u00e9e illimit\u00e9e.
\n<\/a> minimum, op\u00e9rations pour comptes propres). L\u2019effet de levier
\n\tEffet de levier
\n\tL\u2019effet de levier d\u00e9signe l\u2019effet sur la rentabilit\u00e9 des capitaux propres d\u2019une entit\u00e9 (entreprise, banque, etc.) qu\u2019aura son recours \u00e0 l\u2019endettement (elle augmentera lorsque le co\u00fbt de l\u2019endettement sera inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019augmentation des b\u00e9n\u00e9fices obtenus gr\u00e2ce \u00e0 lui, et inversement). Le ratio de levier calcule le rapport entre les fonds propres d\u2019une telle entit\u00e9 et le volume de ses dettes. Les banques ont progressivement augment\u00e9 cet effet de levier avec la lib\u00e9ralisation financi\u00e8re, c\u2019est-\u00e0-dire que pour 1000 euros de capital le nombre d\u2019euros qu\u2019elles ont pu emprunter a consid\u00e9rablement augment\u00e9.
\n<\/a> des banques \u2013 capital minimum requis dans des op\u00e9rations de cr\u00e9dit, par exemple \u2013 est appel\u00e9 \u00e0 \u00eatre consid\u00e9rablement accru, ce qui leur permettrait, selon certaines estimations, d\u2019augmenter de pr\u00e8s de 40\u00a0% leurs positions.<\/p>\n

Sans attendre de conna\u00eetre l\u2019ampleur des bouleversements annonc\u00e9s, les milieux financiers europ\u00e9ens sont mont\u00e9s au cr\u00e9neau. Tous agitent la perspective d\u2019\u00eatre d\u00e9finitivement distanc\u00e9s par leurs concurrents \u00e9tats-uniens. Les grandes institutions am\u00e9ricaines \u2013 JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo \u2013 sont cinq \u00e0 huit fois plus grosses qu\u2019elles, insistent-elles. Et m\u00eame si elles engrangent des profits \u00e0 milliards chaque ann\u00e9e, leur plus faible rentabilit\u00e9 p\u00e8se sur leur cours de bourse
\n\tBourse
\n\tLa Bourse est l\u2019endroit o\u00f9 sont \u00e9mises les obligations et les actions. Une obligation est un titre d\u2019emprunt et une action est un titre de propri\u00e9t\u00e9 d\u2019une entreprise. Les actions et les obligations peuvent \u00eatre revendues et rachet\u00e9es \u00e0 souhait sur le march\u00e9 secondaire de la Bourse (le march\u00e9 primaire est l\u2019endroit o\u00f9 les nouveaux titres sont \u00e9mis pour la premi\u00e8re fois).
\n<\/a>.<\/p>\n

Et d\u2019agiter la menace\u00a0: si cette situation perdure, le syst\u00e8me financier europ\u00e9en ne sera plus en mesure de se maintenir face aux \u00c9tats-Unis, au risque de voir drainer tous les capitaux europ\u00e9ens de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique. Un argument qui fait mouche aupr\u00e8s de la Commission europ\u00e9enne, qui ne jure que par l\u2019Union europ\u00e9enne des capitaux, pr\u00e9conis\u00e9e dans le rapport Draghi, pour sortir l\u2019UE de son marasme \u00e9conomique.<\/p>\n

\u00a0<\/a>La r\u00e9habilitation de la titrisation<\/p>\n

Un terme a ressurgi dans toutes les conversations des milieux financiers\u00a0: titrisation. Il avait quasiment disparu depuis quinze ans. \u00ab\u00a0On ne me parle que de titrisation. Et les banquiers et les r\u00e9gulateurs fran\u00e7ais ne sont pas les derniers\u00a0\u00bb, remarque Aurore Lalucq, pr\u00e9sidente de la commission des affaires \u00e9conomiques au Parlement europ\u00e9en.<\/p>\n

Les banques sont d\u2019autant plus press\u00e9es d\u2019obtenir un assouplissement qu\u2019elles se retrouvent en partie pi\u00e9g\u00e9es par la remont\u00e9e des taux\u00a0: une partie de leurs portefeuilles de cr\u00e9dits, consentis \u00e0 des taux tr\u00e8s bas, affichent des pertes potentielles, qu\u2019elles doivent normalement couvrir. Plut\u00f4t que de renforcer leurs fonds propres, ce qui nuirait \u00e0 leur rentabilit\u00e9 et leurs cours de bourse, selon elles, elles pr\u00e9f\u00e8rent retrouver les m\u00e9thodes leur permettant de transf\u00e9rer leurs risques et leurs pertes au march\u00e9.<\/p>\n\nQu\u2019est-ce que la titrisation\u00a0?<\/strong><\/p>\n

La titrisation est associ\u00e9e aux plus mauvais souvenirs de la crise financi\u00e8re de 2008. Elle est consid\u00e9r\u00e9e comme ayant \u00e9t\u00e9 \u00e0 la fois un facteur d\u00e9clencheur et aggravant de la perte de confiance et de l\u2019effondrement d\u2019une partie du syst\u00e8me financier international.<\/p>\n

\u00c9labor\u00e9 au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, cet instrument a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour contourner en partie les r\u00e8gles prudentielles impos\u00e9es aux banques\u00a0: piliers des syst\u00e8mes mondiaux de paiements, et principaux acteurs de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, elles sont en contrepartie tenues de conserver un matelas de fonds propres, proportionnels aux cr\u00e9dits \u00e9mis et aux pertes potentielles, afin d\u2019assurer la s\u00e9curit\u00e9 de l\u2019ensemble.<\/p>\n

Tant de capitaux dormants constituaient une sorte d\u2019h\u00e9r\u00e9sie pour le syst\u00e8me bancaire. Afin de diminuer ces immobilisations obligatoires, il a invent\u00e9 la titrisation. Cette technique consiste \u00e0 r\u00e9unir diff\u00e9rents cr\u00e9dits issus de plusieurs sources (immobiliers, pr\u00eats \u00e0 la consommation, pr\u00eats aux entreprises, dettes publiques), de les reconditionner puis de les revendre par tranches sur le march\u00e9.<\/p>\n

Ces op\u00e9rations permettent aux banques de diminuer leurs risques en les transf\u00e9rant sur les march\u00e9s et d\u2019all\u00e9ger d\u2019autant leurs besoins en fonds propres, ce qui est cens\u00e9 faciliter la production de nouveaux cr\u00e9dits, et augmenter leur rentabilit\u00e9.<\/p>\n

La crise de 2008 a d\u00e9montr\u00e9 que cette technique \u00e9tait beaucoup plus dangereuse qu\u2019annonc\u00e9. D\u2019une part, les agences de notation
\n\tAgences de notation
\n\tLes agences de notation (Standard and Poor\u2019s, Moody\u2019s et Fitch en t\u00eate) sont des agences priv\u00e9es qui \u00e9valuent la solvabilit\u00e9 et la cr\u00e9dibilit\u00e9 d\u2019un \u00e9metteur d\u2019obligations (\u00c9tat, entreprise). Jusqu\u2019aux ann\u00e9es 1970 elle \u00e9taient pay\u00e9es par les acheteurs potentiels d\u2019obligations, depuis la lib\u00e9ralisation financi\u00e8re la situation s\u2019est invers\u00e9e\u00a0: ce sont les \u00e9metteurs d\u2019obligations qui r\u00e9mun\u00e8rent les agences pour qu\u2019elles les \u00e9valuent… Reconnaissons leur qualit\u00e9 de travail\u00a0: c\u2019est ainsi que Lehman Brothers se voyait attribuer la meilleure note juste avant de faire faillite.
\n<\/a>, auditeurs et autres, cens\u00e9s contr\u00f4ler ces produits, se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s incapables de les \u00e9valuer et d\u2019en estimer les risques. D\u2019autre part, le m\u00e9lange de diff\u00e9rents cr\u00e9dits s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 d\u2019une grande toxicit\u00e9.<\/p>\n

La dangerosit\u00e9 d\u2019une seule cat\u00e9gorie de cr\u00e9dits \u2013 en 2008, cela commen\u00e7a par les subprimes
\n\tSubprimes
\n\tCr\u00e9dits hypoth\u00e9caires sp\u00e9ciaux d\u00e9velopp\u00e9s \u00e0 partir du milieu des ann\u00e9es 2000, principalement aux \u00c9tats-Unis. Sp\u00e9ciaux car, \u00e0 l\u2019inverse des cr\u00e9dits \u00ab\u00a0primes\u00a0\u00bb, ils sont destin\u00e9s \u00e0 des m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus d\u00e9j\u00e0 fortement endett\u00e9s et \u00e9taient donc plus risqu\u00e9s\u00a0; ils \u00e9taient ainsi \u00e9galement potentiellement plus (\u00ab\u00a0sub\u00a0\u00bb) rentables, avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats variables augmentant avec le temps\u00a0; la seule garantie reposant g\u00e9n\u00e9ralement sur l\u2019hypoth\u00e8que, le pr\u00eateur se remboursant alors par la vente de la maison en cas de non-remboursement. Ces cr\u00e9dits ont \u00e9t\u00e9 titris\u00e9s – leurs risques ont \u00e9t\u00e9 \u00ab\u00a0dispers\u00e9s\u00a0\u00bb dans des produits financiers – et achet\u00e9s en masse par les grandes banques, qui se sont retrouv\u00e9es avec une quantit\u00e9 \u00e9norme de titres qui ne valaient plus rien lorsque la bulle sp\u00e9culative immobili\u00e8re a \u00e9clat\u00e9 fin 2007.
Voir l\u2019outil p\u00e9dagogique \u00ab\u00a0Le puzzle des subprimes\u00a0\u00bb
\n<\/a> \u2013 peut contaminer d\u2019abord toute une \u00e9mission, puis toute une classe de produits, entra\u00eenant une crise de confiance g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e dans le syst\u00e8me financier, obligeant les \u00c9tats et les banques centrales \u00e0 intervenir en tant que garants en dernier ressort.<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

R\u00e9habiliter la titrisation est donc devenu un imp\u00e9ratif pour tout le monde bancaire. Associ\u00e9 aux produits toxiques aux origines de la crise de 2008, cet instrument a fortement \u00e9t\u00e9 encadr\u00e9 \u00e0 partir de 2015\u00a0: les banques ne peuvent plus transf\u00e9rer tous leurs risques de cr\u00e9dits sur le march\u00e9 mais sont oblig\u00e9es d\u2019en conserver une partie.<\/p>\n

Depuis, le march\u00e9 de la titrisation est en berne. Selon l\u2019European Money and Finance Forum, les \u00e9missions de titrisations repr\u00e9sentent dans une ann\u00e9e moyenne 200 milliards de dettes en Europe contre 2 000 milliards de dollars aux \u00c9tats-Unis. \u00ab\u00a0Un march\u00e9 de titrisation performant pourrait contribuer \u00e0 d\u00e9bloquer des capitaux pour financer l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne et sa transition verte et num\u00e9rique\u00a0\u00bb, assure cette association<\/a> qui r\u00e9unit nombre d\u2019acteurs financiers priv\u00e9s aux c\u00f4t\u00e9s des autorit\u00e9s bancaires et financi\u00e8res.<\/p>\n

L\u2019argumentaire a convaincu la Commission europ\u00e9enne. La relance de la titrisation, selon les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes, permettrait d\u2019assurer un meilleur financement de l\u2019\u00e9conomie et devrait permettre de soutenir l\u2019immobilier, la d\u00e9fense, l\u2019industrie et les autres secteurs.<\/p>\n

La perspective d\u2019un assouplissement de la r\u00e9glementation sur ces instruments fait fr\u00e9mir les r\u00e9gulateurs et de nombreux observateurs qui n\u2019ont pas oubli\u00e9 les le\u00e7ons de 2008. En face, les banques et leurs soutiens soutiennent qu\u2019il n\u2019y a rien \u00e0 craindre de cette d\u00e9r\u00e9gulation. Les risques qui existaient par le pass\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 parfaitement compris et les financiers ne sont plus pr\u00e8s de commettre les m\u00eames erreurs, assurent-ils.<\/p>\n

Ils affirment que l\u2019inventivit\u00e9 financi\u00e8re qui pr\u00e9valait dans les ann\u00e9es 2000 et qui avait conduit \u00e0 l\u2019\u00e9laboration de produits obscurs, voire incompr\u00e9hensibles, n\u2019est plus de mise. L\u2019exemple des titres synth\u00e9tiques de transfert de risque<\/a> (synthetic transfer risk), qui est en train de se g\u00e9n\u00e9raliser dans les banques europ\u00e9ennes et d\u2019alarmer les superviseurs, am\u00e8ne \u00e0 douter de cette derni\u00e8re affirmation.<\/p>\n

\u00a0<\/a>\u00ab\u00a0B\u00e2le III\u00a0\u00bb en ligne de mire<\/p>\n

Mais le monde financier europ\u00e9en vise plus loin que le retour de la titrisation. C\u2019est toute la r\u00e9gulation financi\u00e8re qu\u2019il a dans sa ligne de mire. Les r\u00e8gles \u00e9labor\u00e9es dans le cadre de la r\u00e9gulation \u00ab\u00a0B\u00e2le III\u00a0\u00bb paraissent d\u00e9j\u00e0 insupportables aux banques europ\u00e9ennes, d\u2019autant plus que les banques \u00e9tats-uniennes n\u2019y sont pas soumises. Mais la perspective d\u2019un \u00ab\u00a0B\u00e2le IV\u00a0\u00bb et de devoir encore renforcer les ratios prudentiels pour couvrir leurs risques de cr\u00e9dit d\u2019ici \u00e0 2033 leur semble intol\u00e9rable.<\/p>\n

Prenant la parole au nom de toutes, la Deutsche Bank a ouvert le feu<\/a> d\u00e9but juillet sur ces r\u00e9glementations \u00e0 venir. En avan\u00e7ant un discours qui se veut imparable\u00a0: le durcissement des r\u00e8gles prudentielles risque de contrarier l\u2019effort de r\u00e9armement europ\u00e9en, en amenant une r\u00e9duction des cr\u00e9dits pour les entreprises et particuli\u00e8rement les PME travaillant dans la d\u00e9fense. \u00ab\u00a0Je ne veux pas qu\u2019\u00e0 la fin il soit \u00e9crit sur nos tombes\u00a0: malheureusement, ils n\u2019avaient pas de tanks mais leur r\u00e9gulation bancaire \u00e9tait vraiment \u00e9patante\u00a0\u00bb, a ironis\u00e9 le responsable des risques de la Deutsche Bank, Marcus Chromik.<\/p>\n

Alors que l\u2019UE met en avant chaque jour davantage la n\u00e9cessit\u00e9 de se r\u00e9armer pour d\u00e9fendre sa souverainet\u00e9 face \u00e0 une Russie mena\u00e7ante et \u00e0 un alli\u00e9 am\u00e9ricain de plus en plus incertain, les craintes agit\u00e9es par une des plus grandes banques europ\u00e9ennes ne peuvent que trouver des oreilles attentives aupr\u00e8s des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. Pour n\u2019\u00eatre pas en reste, les grands groupes d\u2019assurance ont demand\u00e9 \u00e0 leur tour une r\u00e9vision de leur r\u00e9gulation, \u00ab\u00a0Solvency II\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Rien ou tr\u00e8s peu de la manne des cr\u00e9dits est dirig\u00e9 vers les PME, les projets de d\u00e9veloppement ou d\u2019investissement<\/p>\n

La corr\u00e9lation entre un assouplissement des r\u00e8gles prudentielles et un meilleur financement des \u00e9conomies europ\u00e9ennes laisse cependant dubitatifs de nombreux \u00e9conomistes et observateurs. \u00ab\u00a0Ils parlent de mobiliser l\u2019\u00e9pargne des Europ\u00e9ens. Mais il faudrait d\u2019abord s\u2019interroger sur les m\u00e9thodes des institutions financi\u00e8res. Vers o\u00f9 les banques dirigent-elles leurs cr\u00e9dits\u00a0? Que font les acteurs financiers de cette \u00e9pargne qui leur est confi\u00e9e\u00a0?\u00a0\u00bb, interroge Jezabel Couppey-Soubeyran, ma\u00eetre de conf\u00e9rence \u00e0 Paris 1 Panth\u00e9on-Sorbonne.<\/p>\n

Les chiffres de cr\u00e9dits dressent un bilan sans appel\u00a0: les banques privil\u00e9gient ce qui leur semble le plus r\u00e9mun\u00e9rateur. Les cr\u00e9dits bancaires vont d\u2019abord dans des secteurs s\u00fbrs comme l\u2019immobilier, les entreprises existantes, de pr\u00e9f\u00e9rence aux assises tr\u00e8s solides ou disposant de situation de rente, ou les activit\u00e9s de march\u00e9
\n\tActivit\u00e9s de march\u00e9
Trading
\n\top\u00e9ration d\u2019achat et de vente de produits financiers (actions, futures, produits d\u00e9riv\u00e9s, options, warrants, etc.) r\u00e9alis\u00e9e dans l\u2019espoir d\u2019en tirer un profit \u00e0 court terme
\n<\/a>. Mais rien ou tr\u00e8s peu de la manne des cr\u00e9dits est dirig\u00e9 vers les PME, les projets de d\u00e9veloppement ou d\u2019investissement, vers les secteurs d\u2019innovation, sauf si les \u00c9tats accordent une garantie implicite ou explicite \u00e0 ces projets.<\/p>\n

\u00a0<\/a>Un financement de l\u2019\u00e9conomie d\u00e9j\u00e0 douteux <\/p>\n

Ce qui est vrai pour les banques l\u2019est tout autant pour les g\u00e9rants d\u2019actifs
\n\tActif
Actifs
\n\tEn g\u00e9n\u00e9ral, le terme \u00ab\u00a0actif\u00a0\u00bb fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un bien qui poss\u00e8de une valeur r\u00e9alisable, ou qui peut g\u00e9n\u00e9rer des revenus. Dans le cas contraire, on parle de \u00ab\u00a0passif\u00a0\u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire la partie du bilan compos\u00e9 des ressources dont dispose une\u00a0entreprise\u00a0(les capitaux propres apport\u00e9s par les associ\u00e9s, les provisions pour risques et charges ainsi que les dettes).
\n<\/a>, les assurances, les fonds d\u2019investissement
\n\tFonds d\u2019investissement
\n\tLes fonds d\u2019investissement (private equity) ont pour objectif d\u2019investir dans des soci\u00e9t\u00e9s qu\u2019ils ont s\u00e9lectionn\u00e9es selon certains crit\u00e8res. Ils sont le plus souvent sp\u00e9cialis\u00e9s suivant l\u2019objectif de leur intervention\u00a0: fonds de capital-risque, fonds de capital d\u00e9veloppement, fonds de LBO (voir infra) qui correspondent \u00e0 des stades diff\u00e9rents de maturit\u00e9 de l\u2019entreprise.
\n<\/a> et tous les acteurs qui cherchent \u00e0 attirer l\u2019\u00e9pargne. \u00c0 la recherche de placements s\u00fbrs, r\u00e9mun\u00e9rateurs et sans risque, tous pr\u00e9f\u00e8rent les achats de dettes publiques \u2013 d\u2019autant que ces titres en portefeuille leur permettent d\u2019apporter les garanties
\n\tGaranties
\n\tActe procurant \u00e0 un cr\u00e9ancier une s\u00fbret\u00e9 en compl\u00e9ment de l\u2019engagement du d\u00e9biteur. On distingue les garanties r\u00e9elles (droit de r\u00e9tention, nantissement, gage, hypoth\u00e8que, privil\u00e8ge) et les garanties personnelles (cautionnement, aval, lettre d\u2019intention, garantie autonome).
\n<\/a> (collaterals) pour leurs propres op\u00e9rations financi\u00e8res \u2013, les cr\u00e9dits immobiliers ou les placements de march\u00e9.<\/p>\n

Loin d\u2019apporter les capitaux n\u00e9cessaires \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, c\u2019est la finance d\u00e9sormais qui se nourrit de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, exigeant des livres de chair<\/a> sur toutes les activit\u00e9s. Depuis la fin des ann\u00e9es 1990, pratiquement plus aucune soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e \u2013 sauf urgence \u2013 n\u2019ose lancer une augmentation de capital pour renforcer ses moyens financiers. Les introductions sur le march\u00e9 boursier se font au compte-goutte, et souvent il s\u2019agit de grands groupes qui d\u00e9cident de coter ind\u00e9pendamment une de leurs filiales.<\/p>\n

D\u2019abord apporteurs de capitaux, les march\u00e9s boursiers ne sont plus que des march\u00e9s secondaires o\u00f9 les actions
\n\tAction
Actions
\n\tValeur mobili\u00e8re \u00e9mise par une soci\u00e9t\u00e9 par actions. Ce titre repr\u00e9sente une fraction du capital social. Il donne au titulaire (l\u2019actionnaire) le droit notamment de recevoir une part des b\u00e9n\u00e9fices distribu\u00e9s (le dividende) et de participer aux assembl\u00e9es g\u00e9n\u00e9rales.
\n<\/a> changent de main au jour le jour, sans aucune retomb\u00e9e pour les entreprises. Les acteurs financiers n\u2019en exigent pas moins des rendements de plus en plus \u00e9lev\u00e9s, d\u00e9connect\u00e9s de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n

\u00ab\u00a0La sph\u00e8re financi\u00e8re ne tourne plus que sur elle-m\u00eame. D\u00e9r\u00e9guler ne peut qu\u2019accentuer cette financiarisation\u00a0\u00bb, constate Jezabel Couppey-Soubeyran. Confite dans ses dogmes, au nom de la r\u00e9industrialisation, du r\u00e9armement et d\u2019un financement de l\u2019\u00e9conomie qui reste \u00e0 d\u00e9montrer, la Commission semble pr\u00eate \u00e0 abattre les cordons sanitaires qui avaient \u00e9t\u00e9 \u00e9rig\u00e9s apr\u00e8s 2008. Au risque de r\u00e9instaurer le chantage entre le monde financier et les \u00c9tats, qui pourraient \u00e0 nouveau se voir demander un jour de voler \u00e0 son secours en cas de crise.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"DansDans sa grande vague revendiqu\u00e9e de d\u00e9r\u00e9gulation, la Commission europ\u00e9enne ne pouvait oublier un tel sujet. Apr\u00e8s avoir…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":281003,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1586],"tags":[11,42058,42059,1777,674,1011,27,12,25],"class_list":{"0":"post-281002","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-europe","8":"tag-actualites","9":"tag-cadtm","10":"tag-comite-pour-l","11":"tag-eu","12":"tag-europe","13":"tag-fr","14":"tag-france","15":"tag-news","16":"tag-republique-francaise"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@fr\/114934339565087102","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/281002","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=281002"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/281002\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/281003"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=281002"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=281002"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=281002"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}