{"id":358192,"date":"2025-09-01T11:54:14","date_gmt":"2025-09-01T11:54:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/358192\/"},"modified":"2025-09-01T11:54:14","modified_gmt":"2025-09-01T11:54:14","slug":"fed-sous-pression-europe-en-resistance-fibee","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/358192\/","title":{"rendered":"Fed sous pression, Europe en r\u00e9sistance \u00bb Fibee"},"content":{"rendered":"

Dans sa note de rentr\u00e9e, Florent Wabont, \u00e9conomiste chez Ecofi, revient sur un \u00e9t\u00e9 riche en tensions. Aux \u00c9tats-Unis, Donald Trump a accentu\u00e9 son emprise sur les institutions : limogeage de la directrice du BLS, nomination de proches \u00e0 la Fed et menaces sur Lisa Cook. L\u2019objectif est clair : orienter la politique mon\u00e9taire vers un assouplissement rapide, alors que le march\u00e9 du travail se d\u00e9grade et que l\u2019inflation refl\u00e8te d\u00e9j\u00e0 l\u2019impact des droits de douane. Powell a adopt\u00e9 un ton plus accommodant \u00e0 Jackson Hole, pr\u00e9parant le terrain pour une baisse de taux en septembre, mais la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la Fed est fragilis\u00e9e. En zone euro, l\u2019activit\u00e9 r\u00e9siste mieux qu\u2019attendu malgr\u00e9 les tarifs am\u00e9ricains, soutenue par l\u2019Allemagne et un l\u00e9ger rebond du moral des entreprises, mais la croissance restera contrainte \u00e0 court terme.<\/strong><\/p>\n

Imagine-t-on le pr\u00e9sident d\u2019un grand pays d\u00e9velopp\u00e9 licencier la personne charg\u00e9e de diriger la collecte et la publication d\u2019une partie de la statistique publique, dont l\u2019inflation et l\u2019emploi\u202f? C\u2019est pourtant ce qui s\u2019est pass\u00e9 d\u00e9but ao\u00fbt aux \u00c9tats-Unis lorsque Donald Trump a annonc\u00e9, par l\u2019interm\u00e9diaire de son r\u00e9seau social\u00a0Truth Social, le limogeage d\u2019Erika McEntarfer, directrice du BLS (Bureau of Labor Statistics). La raison invoqu\u00e9e\u202f: des chiffres de l\u2019emploi publi\u00e9s quelques jours auparavant, montrant un ralentissement significatif des embauches et de fortes r\u00e9visions \u00e0 la baisse pour les mois pr\u00e9c\u00e9dents, jug\u00e9s falsifi\u00e9s et destin\u00e9s \u00e0 nuire au pr\u00e9sident am\u00e9ricain. S\u2019il est vrai que les statistiques publiques sont de moins en moins fiables (probl\u00e9matique r\u00e9guli\u00e8rement comment\u00e9e dans ces colonnes), en raison d\u2019un faible taux de r\u00e9ponse et de difficult\u00e9s \u00e0 faire remonter les donn\u00e9es, manque de fiabilit\u00e9 ne rime pas avec trucage. Le BLS souffre surtout d\u2019un manque de budget et de personnel. Ajoutons \u00e0 cela le fait que, depuis la pand\u00e9mie, les m\u00e9nages et les entreprises r\u00e9pondent de moins en moins aux enqu\u00eates et que cela concerne aussi bien le BLS que d\u2019autres sondeurs d\u2019opinion. D.\u202fTrump a depuis d\u00e9cid\u00e9 de nommer Erwin John Antoni de l\u2019Heritage Foundation\u00a0(think tank\u00a0pro-Trump) \u00e0 la t\u00eate du BLS. Proche du pr\u00e9sident, ce dernier a imm\u00e9diatement indiqu\u00e9 qu\u2019il pourrait cesser la publication des statistiques mensuelles de l\u2019emploi, en raison de leur falsification suppos\u00e9e. Il convient \u00e9galement de noter que des \u00e9v\u00e9nements relativement similaires \u2013 plus graves encore \u2013 ont d\u00e9j\u00e0 eu lieu par le pass\u00e9. Historiens et journalistes, enregistrements \u00e0 l\u2019appui, rapportent ainsi que durant l\u2019\u00e9t\u00e9 1971, le pr\u00e9sident des \u00c9tats-Unis Richard Nixon avait en effet jug\u00e9 que les employ\u00e9s juifs du BLS \u00e9taient malhonn\u00eates et prompts \u00e0 lui nuire en falsifiant les chiffres de l\u2019emploi (affaire \u00ab\u202fNixon Jew count\u202f\u00bb). Il avait alors entrepris une campagne de destitution des employ\u00e9s aux noms \u00e0 consonance juive. Ce m\u00eame pr\u00e9sident dont les interf\u00e9rences politiques avec la Fed ont \u00e9t\u00e9 maximales\u2026\u00a0<\/p>\n

D\u00e8s lors, quelles sont les cons\u00e9quences pour les investisseurs\u202f? Premi\u00e8rement, cela cr\u00e9e un pr\u00e9c\u00e9dent. Deuxi\u00e8mement, cela pourrait nuire \u00e0 la bonne lecture de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, s\u2019il s\u2019av\u00e8re que les chiffres sont modifi\u00e9s \u00e0 dessein, deviennent plus opaques ou si leur parution est interrompue. Troisi\u00e8mement, parce que cela vient s\u2019agglom\u00e9rer avec les menaces sur d\u2019autres institutions, en particulier la Fed, ainsi que sur l\u2019imposition d\u2019id\u00e9es et directives \u00e0 certaines entreprises am\u00e9ricaines priv\u00e9es. Cela pourrait \u00e9galement nuire au bon fonctionnement des march\u00e9s financiers, notamment en cr\u00e9ant des asym\u00e9tries d\u2019information et en perturbant les anticipations en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire et budg\u00e9taire, ce qui nous am\u00e8ne directement au sujet de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.\u202f<\/p>\n

Les pressions politiques exerc\u00e9es sur la Fed sont encore mont\u00e9es d\u2019un cran depuis notre derni\u00e8re analyse sur le sujet (disponible\u00a0ici<\/strong><\/a>). En substance, nous avions notamment indiqu\u00e9 que les \u00e9pisodes d\u2019interf\u00e9rences pass\u00e9es entre le pouvoir politique et la Fed (cf. R. Nixon et Arthur Burns) avaient eu sur des effets d\u00e9l\u00e9t\u00e8res en mati\u00e8re d\u2019inflation et de croissance. En outre, qu\u2019il fallait \u00e9galement s\u2019attendre \u00e0 un \u00ab\u202fclash mon\u00e9taire\u202f\u00bb. Depuis, D. Trump a intensifi\u00e9 ses menaces, accompagn\u00e9 par d\u2019autres membres de son administration. L\u2019\u00e9tau se resserre sur Jerome Powell (pr\u00e9sident de la Fed), dont le mandat arrive \u00e0 son terme en mai prochain. Au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9, la d\u00e9mission surprise d\u2019une des membres du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (Adriana Kugler) a d\u00e9bouch\u00e9 sur la nomination \u2013 qui reste suspendue \u00e0 la validation du S\u00e9nat \u2013 de Stephen Miran<\/a>, l\u2019ancien conseiller \u00e9conomique de D. Trump et architecte de la strat\u00e9gie autour des droits de douane. Des accusations de fraude immobili\u00e8re p\u00e8sent \u00e9galement sur Lisa Cook (membre votante au sein de la Fed) et le pr\u00e9sident am\u00e9ricain cherche d\u00e9sormais \u00e0 la renvoyer. Qu\u2019elle soit jug\u00e9e coupable ou non (c\u2019est \u00e0 la justice am\u00e9ricaine de se prononcer), cela participe \u00e0 la strat\u00e9gie de D. Trump, consistant \u00e0 vouloir prendre la main sur la Fed. Enfin concernant le rempla\u00e7ant de J. Powell, plusieurs noms circulent, dont notamment Christopher Waller (actuel membre votant de la Fed, nomm\u00e9 par D. Trump en 2020), qui ces derniers temps, s\u2019est montr\u00e9 favorable \u00e0 la reprise de l\u2019assouplissement mon\u00e9taire.\u00a0<\/p>\n

En termes de pr\u00e9visions, nous pensons toujours que la Fed devrait abaisser son taux directeur le 17 septembre prochain. Comme nous l\u2019avions anticip\u00e9 depuis plusieurs mois maintenant, le march\u00e9 du travail a fini par montrer des signes plus patents de d\u00e9t\u00e9rioration. Les cr\u00e9ations mensuelles d\u2019emplois sont ainsi pass\u00e9es d\u2019un rythme de 232 000 en moyenne sur trois mois en janvier \u00e0 35 000 en juillet, bien en dessous des normes historiques. En outre, les nouvelles embauches se concentrent toujours sur un nombre limit\u00e9 de secteurs, \u00e0 l\u2019instar de la sant\u00e9 ou encore de l\u2019aide \u00e0 la personne. Les emplois priv\u00e9s plus \u00ab\u202ftraditionnels\u202f\u00bb sont, quant \u00e0 eux, moins nombreux. Ce constat a \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9 par le discours accommodant de J. Powell lors du Symposium de Jackson Hole le 22 ao\u00fbt dernier, indiquant que les risques pesant sur le march\u00e9 de l\u2019emploi avaient augment\u00e9.\u202fIl n\u2019en aura pas fallu beaucoup plus pour que les march\u00e9s financiers se mettent \u00e0 anticiper un encha\u00eenement de baisses de taux au cours des prochains trimestres. Mais est-ce pour autant totalement justifi\u00e9\u202f? Nous pensons que non.\u00a0\u00a0<\/p>\n

Une partie de la d\u00e9t\u00e9rioration observ\u00e9e des chiffres de l\u2019emploi est probablement li\u00e9e au climat d\u2019incertitude engendr\u00e9 par la politique \u00e9conomique et commerciale de D. Trump. Maintenant qu\u2019une partie de cette incertitude a \u00e9t\u00e9 lev\u00e9e (aboutissement des n\u00e9gociations sur les droits de douane\u2026), les entreprises pourraient \u00eatre amen\u00e9es \u00e0 concr\u00e9tiser une partie de leurs intentions d\u2019embauche laiss\u00e9es en suspens. Cette d\u00e9gradation est n\u00e9anmoins r\u00e9elle et le march\u00e9 de l\u2019emploi am\u00e9ricain demeure fragile sous plusieurs aspects. C\u2019est pourquoi un ajustement de la politique mon\u00e9taire est selon nous n\u00e9cessaire, afin d\u2019\u00e9viter que la situation n\u2019empire davantage. Parall\u00e8lement, l\u2019inflation am\u00e9ricaine a augment\u00e9 durant l\u2019\u00e9t\u00e9. L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation hors \u00e9nergie et alimentation (indice\u00a0Core CPI<\/a>) a ainsi progress\u00e9 de 3,1% sur un an en juillet, apr\u00e8s 2,9% en juin et 2,8% en mai\u202f; le d\u00e9flateur de la consommation des m\u00e9nages (indice PCE<\/a>\u202f; cible d\u2019inflation de la Fed) d\u00e9peint une situation similaire. Bien que non lin\u00e9aire, la transmission de l\u2019augmentation des droits de douane dans les prix des produits concern\u00e9s s\u2019accentue. Les entreprises ont jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent fait preuve d\u2019ing\u00e9niosit\u00e9 pour ne pas avoir \u00e0 augmenter leurs prix de vente, en n\u00e9gociant avec leurs fournisseurs, en constituant des stocks de pr\u00e9caution ou encore en rognant sur leurs marges. Il faut toutefois s\u2019attendre \u00e0 une poursuite de la hausse de l\u2019inflation au cours des prochains mois, \u00e0 mesure de l\u2019att\u00e9nuation de ces \u00ab\u202fboucliers tarifaires\u202f\u00bb pour les consommateurs. \u00c0 moins que la plupart de ces nouveaux droits de douane ne soient jug\u00e9s ill\u00e9gaux, comme l\u2019a indiqu\u00e9 une cour d\u2019appel f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine en fin de semaine derni\u00e8re\u2026 Dans l\u2019intervalle, ces derniers demeurent en place et D. Trump tentera par tous les moyens l\u00e9gaux de les instaurer d\u00e9finitivement. Il est par ailleurs important d\u2019indiquer que nous envisageons ce regain d\u2019inflation comme n\u2019\u00e9tant que transitoire, en raison de trois principaux \u00e9l\u00e9ments : (i) l\u2019augmentation des droits de douane implique une modification des prix unique ou quasi unique, (ii) cette hausse de l\u2019inflation ne devrait pas d\u00e9boucher sur d\u2019importantes n\u00e9gociations salariales, dans un contexte de d\u00e9tente et de fragilit\u00e9 du march\u00e9 de l\u2019emploi, (iii) le ralentissement de la demande r\u00e9sultant de l\u2019incertitude et la perte en pouvoir d\u2019achat pour les m\u00e9nages devrait exercer une pression \u00e0 la baisse sur d\u2019autres composantes de l\u2019inflation. Cependant, l\u2019incertitude est grande sur ce front et nous pensons que la Fed ne devrait pas effectuer plus de deux baisses de taux en 2025.\u202f \u00a0<\/p>\n

\"Ecofi,SourcesEcofi, BEA. L\u2019indice des prix des biens durables est issu du d\u00e9flateur des d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res. Derni\u00e8res donn\u00e9es disponibles en date du 29\/08\/2025.<\/p>\n

En 2026 et au-del\u00e0, l\u2019horizon est encore plus flou, car ce que refl\u00e8tent \u00e9galement ces anticipations de baisses de taux est probablement li\u00e9 \u00e0 la question de l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed. Certains commentateurs voient d\u00e9j\u00e0 d\u2019ailleurs le discours de J. Powell \u00e0 Jackson Hole comme l\u2019expression des pressions politiques de D. Trump. De notre c\u00f4t\u00e9, nous le pensons guid\u00e9 par les donn\u00e9es \u00e9conomiques. Toutefois, le simple fait que le doute soit permis est un probl\u00e8me en soi, car la cr\u00e9dibilit\u00e9 est une notion cl\u00e9 pour les banques centrales. Les march\u00e9s semblent par ailleurs accorder du cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019id\u00e9e que D. Trump r\u00e9ussira \u00e0 imposer son souhait de baisser fortement les taux directeurs. Nous n\u2019y croyons pas pour le moment. La Fed est une institution dont la solidit\u00e9 s\u2019est renforc\u00e9e au fil des d\u00e9cennies et il nous semble difficile de voir quelqu\u2019un \u00e0 sa t\u00eate succomber aussi facilement aux pressions politiques. Ne serait-ce que d\u2019un point de vue de cr\u00e9dibilit\u00e9 personnelle, notamment \u00e0 l\u2019\u00e8re des r\u00e9seaux sociaux et de l\u2019information en continue. Citons \u00e0 cet \u00e9gard, l\u2019exp\u00e9rience et les \u00ab\u202fcicatrices\u202fr\u00e9putationnelles\u202f\u00bb d\u2019A. Burns (pr\u00e9sident de la Fed de 1970 \u00e0 1978), apr\u00e8s les interf\u00e9rences r\u00e9p\u00e9t\u00e9es de R. Nixon. Les march\u00e9s, quant \u00e0 eux, n\u2019h\u00e9siteront probablement pas \u00e0 sanctionner les \u00e9garements et la volont\u00e9 de vouloir financer le d\u00e9ficit am\u00e9ricain, par le biais d\u2019une augmentation des taux longs. L\u2019opinion publique pourrait aussi se montrer contrari\u00e9e et les anticipations d\u2019inflation pourraient d\u00e9raper. Les autres membres (votants ou non) pourraient \u00e9galement ne pas vouloir entacher leur\u00a0curriculum,\u00a0en se montrant trop proches de l\u2019administration Trump, tout particuli\u00e8rement dans un contexte d\u2019\u00e9lections de mi-mandat, \u00e0 l\u2019issue incertaine. Ainsi le sc\u00e9nario le plus probable est celui d\u2019un ajustement de politique mon\u00e9taire qui pourrait s\u2019\u00e9taler sur les 6 \u00e0 9 prochains mois. Il n\u2019est en revanche pas impossible que les dissensions se multiplient, \u00e0 l\u2019approche de la fin du mandat de J. Powell et au-del\u00e0. Le \u00ab\u202fclash mon\u00e9taire\u202f\u00bb que nous d\u00e9crivions jusqu\u2019ici comme un affrontement plus appuy\u00e9 entre le gouvernement et la Fed pourrait s\u2019immiscer au sein m\u00eame de l\u2019institution, notamment du fait de l\u2019arriv\u00e9e de S. Miran \u2013 qui devra n\u00e9anmoins quitter son poste de rempla\u00e7ant en janvier 2026. A ce stade, il est donc probable d\u2019envisager que la communication de la Fed devienne moins lisible et davantage soumise au doute lors de ses prochaines baisses de taux. A moyen terme, les cons\u00e9quences pour les investisseurs sont (au moins) triples : (i) une augmentation de la volatilit\u00e9 des taux courts, accompagn\u00e9e d\u2019un accroissement des taux longs, expression de l\u2019exigence de la part des investisseurs d\u2019un surcro\u00eet de r\u00e9mun\u00e9ration pour faire face \u00e0 l\u2019incertitude, (ii) une possible seconde jambe de baisse du dollar et (iii) une poursuite de l\u2019\u00e9lan de diversification des investisseurs actions internationaux, qui pourrait notamment b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 l\u2019Europe. \u00a0<\/p>\n

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Les march\u00e9s semblent par ailleurs accorder du cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019id\u00e9e que D. Trump r\u00e9ussira \u00e0 imposer son souhait de baisser fortement les taux directeurs.<\/p>\n<\/blockquote>\n

En zone Euro, force est de constater que l\u2019activit\u00e9 r\u00e9siste, et ce, malgr\u00e9 le climat d\u00e9l\u00e9t\u00e8re li\u00e9 aux droits de douane am\u00e9ricains. Le moral des agents \u00e9conomiques, en particulier celui des directeurs d\u2019achats, a m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement rebondi sur la p\u00e9riode r\u00e9cente. Ces chiffres cachent n\u00e9anmoins de fortes disparit\u00e9s en fonction des enqu\u00eates, des secteurs et entre pays. La situation demeure fragilis\u00e9e par la politique commerciale am\u00e9ricaine et les exportations sont en passe de ralentir. Nous ne reviendrons pas sur l\u2019accord conclu et l\u2019aboutissement du taux des 15% pour les produits europ\u00e9ens en direction des \u00c9tats-Unis. Notons n\u00e9anmoins qu\u2019ils se situent en-de\u00e7\u00e0 des 30% envisag\u00e9s auparavant et que certains secteurs ou sous-secteurs strat\u00e9giques ont pu b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019exemptions. Prenons d\u00e9sormais cette hypoth\u00e8se de travail pour acquise, \u00e0 moins que les choses ne changent encore d\u2019ici l\u00e0\u2026 Cela mis bout \u00e0 bout, la croissance de la zone Euro devrait \u00eatre p\u00e9nalis\u00e9e cette ann\u00e9e et encore un peu en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e prochaine, avant un redressement progressif gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019inflexion du cycle qui semble se mettre en place et au plan allemand de d\u00e9fense et d\u2019infrastructures. Il est cependant impossible de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des r\u00e9cents d\u00e9veloppements en mati\u00e8re de politique fran\u00e7aise. Plusieurs sc\u00e9narios sont possibles \u00e0 l\u2019issue du vote de confiance le 8 septembre prochain\u202f: d\u2019un nouveau premier ministre \u00e0 une nouvelle dissolution. Il n\u2019en demeure pas moins que la r\u00e9action des march\u00e9s de taux a \u00e9t\u00e9 relativement contenue et qu\u2019ils semblent s\u2019\u00eatre accoutum\u00e9s, apr\u00e8s la chute du gouvernement Barnier notamment. L\u2019\u00e9cart de taux entre la France et l\u2019Allemagne a ainsi l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 et son niveau actuel continue de refl\u00e9ter le suppl\u00e9ment de rendement exig\u00e9 par les investisseurs dans un contexte budg\u00e9taire d\u00e9grad\u00e9. Le niveau du taux \u00e0 10 ans fran\u00e7ais se situe d\u00e9sormais aux alentours de 3,5%, contre ~3,2% en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e et ~3% l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier. Rappelons toutefois, que la dette fran\u00e7aise suscite toujours l\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs internationaux, qui continuent de sursouscrire aux \u00e9missions nouvelles. L\u2019inflation en France est toutefois plus basse que chez nos voisins et la demande priv\u00e9e (consommation et investissement) subit de plein fouet les effets de l\u2019instabilit\u00e9 politique. On comprend donc ais\u00e9ment que l\u2019\u00e9quation budg\u00e9taire et \u00e9conomique demeure relativement difficile \u00e0 r\u00e9soudre et que le sc\u00e9nario d\u2019un entre-deux d\u00e9sagr\u00e9able semble se profiler pour quelques temps encore. \u00a0<\/p>\n

Concernant la BCE, notre sc\u00e9nario demeure inchang\u00e9. L\u2019inflation oscille toujours autour de la cible de 2% et les mesures de tendances d\u2019inflation pointent \u00e9galement vers une stabilisation. Nous continuons donc d\u2019anticiper \u2013 comme depuis plusieurs mois \u2013 des taux directeurs inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, soit \u00e0 2% pour le taux de facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t. Bien que cela ne constitue pas notre sc\u00e9nario central, une baisse de taux suppl\u00e9mentaire n\u2019est pas \u00e0 exclure totalement, dans le cas o\u00f9 des signes plus marqu\u00e9s de d\u00e9gradation conjoncturelle ou d\u2019incidences n\u00e9gatives objectives de l\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019euro (~13% face au dollar en 2025).\u00a0\u00a0<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s d\u2019actions,\u202fles performances ont \u00e9t\u00e9 positives cet \u00e9t\u00e9, gr\u00e2ce notamment \u00e0 une saison des r\u00e9sultats d\u2019entreprises porteuse outre-Atlantique, tout particuli\u00e8rement s\u2019agissant du secteur de\u202fla technologie. Il convient toutefois de noter que la surperformance (dividendes r\u00e9investis) des actions de la zone Euro vis-\u00e0-vis des actions am\u00e9ricaines n\u2019a pas disparu pour un investisseur en euro (-2,0% pour le S&P 500 vs 14,4% pour le MSCI EMU<\/a> au 29\/08\/2025). Les rapports r\u00e9dig\u00e9s par diff\u00e9rents analystes et les commentaires accompagnant les r\u00e9sultats de certains groupes laissent transpara\u00eetre l\u2019id\u00e9e que l\u2019augmentation des droits de douane a \u00e9t\u00e9 relativement bien dig\u00e9r\u00e9e pour le moment, rejoignant ainsi notre analyse sur l\u2019inflation. L\u2019incertitude sur leurs effets finaux, \u00e0 mesure de leur translation dans l\u2019\u00e9conomie, reste toutefois tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e, tant sur les prix de vente que sur les volumes. \u202f\u202f\u202f\u00a0<\/p>\n

\"RobertSourcesRobert Shiller, Ecofi. L\u2019indice de chert\u00e9 des actions am\u00e9ricaines est repr\u00e9sent\u00e9 par le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices d\u00e9velopp\u00e9 par le Professeur Robert Shiller, qui rapporte le niveau du S&P 500 \u00e0 la moyenne des b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9alis\u00e9s ces dix derni\u00e8res ann\u00e9es, ajust\u00e9 de l\u2019inflation. La courbe se lit comme un multiple de valorisation, soit le nombre de fois les b\u00e9n\u00e9fices auquel se traite le march\u00e9 des actions. Sur la base des derni\u00e8res donn\u00e9es disponibles en date du 29\/08\/2025.<\/p>\n

Dans ce contexte, on entend souvent dire que les march\u00e9s financiers ne sont pas l\u2019\u00e9conomie, mais pourquoi ? Une des explications avanc\u00e9es est souvent celle de leur \u00ab\u202fdon de prescience\u202f\u00bb suppos\u00e9. Les march\u00e9s d\u2019actions sont prospectifs et ont un coup d\u2019avance. Rappelons \u00e0 cet \u00e9gard, avec une pointe d\u2019ironie, la phrase de Paul Samuelson (c\u00e9l\u00e8bre \u00e9conomiste am\u00e9ricain)\u202fen 1966 : \u00ab\u202fLes march\u00e9s ont pr\u00e9vu neuf des cinq derni\u00e8res r\u00e9cessions \u00bb. Certains travaux universitaires (Frederik P. Schlingemann et Ren\u00e9 M. Stulz en 2020) en avancent une autre\u202f: la composition sectorielle des indices actions aux \u00c9tats-Unis refl\u00e8tent de moins en moins celle de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et des emplois. Quoi qu\u2019il en soit, un sujet connexe doit nous interpeller aujourd\u2019hui, celui de la concentration sur quelques valeurs de la capitalisation boursi\u00e8re du S&P 500. Ainsi et d\u2019apr\u00e8s les calculs de plusieurs analystes, la pond\u00e9ration cumul\u00e9e des dix premi\u00e8res entreprises en termes de capitalisation boursi\u00e8re a avoisin\u00e9 les 39% au cours du mois d\u2019ao\u00fbt. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne de concentration n\u2019est pas nouveau, mais dans ces proportions, il est quasi in\u00e9dit. Ces valeurs dont il est question sont en outre principalement issues du secteur de la technologie et en particulier, les bien nomm\u00e9es \u00ab\u202f7 magnifiques\u202f\u00bb*. En cons\u00e9quence, le degr\u00e9 de diversification de l\u2019indice des actions am\u00e9ricaines a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duit et\u202fson niveau de valorisation a consid\u00e9rablement augment\u00e9, car ces entreprises, qualifi\u00e9es de \u00ab\u202fcroissance\u202f\u00bb, sont ch\u00e8res. D\u2019autre part, ce ph\u00e9nom\u00e8ne est \u00e9galement sous-tendu par une tendance, jug\u00e9e porteuse, \u00e0 laquelle il est difficile d\u2019\u00e9chapper\u202f: l\u2019intelligence artificielle (IA), dont les implications sont aussi d\u2019ordre macro\u00e9conomique\u202f; un sujet sur lequel nous tenterons d\u2019apporter un \u00e9clairage au sein de notre publication mensuelle de septembre\u2026 \u202f\u00a0<\/p>\n

*\u202f: le groupe des \u00ab\u202f7 magnifiques\u202f\u00bb est compos\u00e9 de Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia et Tesla.\u00a0<\/p>\n

Sources<\/p>\n

Ecofi, au 01 septembre 2025.
Les performances pass\u00e9es ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Document non contractuel.
Les analyses et les opinions mentionn\u00e9es ci-dessus repr\u00e9sentent le point de vue de l\u2019auteur. Elles sont \u00e9mises en date du 30 ao\u00fbt 2025 et sont susceptibles d\u2019\u00e9voluer. Elles ne sauraient \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9es comme poss\u00e9dant une quelconque valeur contractuelle. Ce document est produit \u00e0 titre purement indicatif. Il constitue une pr\u00e9sentation con\u00e7ue et r\u00e9alis\u00e9e par Ecofi \u00e0 partir de sources qu\u2019elle estime fiables. Ecofi se r\u00e9serve la possibilit\u00e9 de modifier les informations pr\u00e9sent\u00e9es dans ce document \u00e0 tout moment et sans pr\u00e9avis. Il est produit \u00e0 titre d\u2019information uniquement et ne constitue pas une recommandation d\u2019investissement personnalis\u00e9e.<\/p>\n

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