{"id":375531,"date":"2025-09-08T15:22:23","date_gmt":"2025-09-08T15:22:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/375531\/"},"modified":"2025-09-08T15:22:23","modified_gmt":"2025-09-08T15:22:23","slug":"lamerique-accelere-leurope-cale-fibee","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/375531\/","title":{"rendered":"l\u2019Am\u00e9rique acc\u00e9l\u00e8re, l\u2019Europe cale \u00bb Fibee"},"content":{"rendered":"

Thomas Planell (DNCA Finance) compare la saison des r\u00e9sultats \u00e0 un arr\u00eat au stand de Formule 1, d\u00e9cisif pour la suite de la course. Verdict : les \u00c9tats-Unis l\u2019emportent haut la main. Au deuxi\u00e8me trimestre 2025, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices par action atteint +11 % outre-Atlantique contre +3,5 % en Europe, avec 80 % de publications sup\u00e9rieures aux attentes contre 60 % seulement pour le Vieux Continent. Deux handicaps expliquent l\u2019\u00e9cart : l\u2019effet devise, d\u00e9favorable aux soci\u00e9t\u00e9s europ\u00e9ennes, et le poids du secteur \u00e9nerg\u00e9tique, lourdement p\u00e9nalis\u00e9 par la baisse du p\u00e9trole. <\/strong><\/p>\n

Les amateurs de Formule 1 connaissent bien l\u2019aspect crucial du\u00a0pit stop* dont la qualit\u00e9 peut conditionner un podium ou une rel\u00e9gation en bas de classement. La saison de publications trimestrielles qui touche \u00e0 sa fin semble rev\u00eatir le m\u00eame caract\u00e8re d\u00e9cisif au regard de la course des march\u00e9s actions vers de nouveaux sommets.<\/p>\n

Le constat est malheureusement sans appel, avec une saison qui s\u2019av\u00e8re beaucoup plus faste aux \u00c9tats-Unis : le taux de croissance des b\u00e9n\u00e9fices par action y est de +11% au deuxi\u00e8me trimestre (y\/y), \u00e0 comparer \u00e0 +3.5% pour l\u2019Europe. Au-del\u00e0 de cet \u00e9cart de croissance, le niveau de surprises positives (sur la base d\u2019un consensus ayant subi un ajustement drastique \u00e0 la baisse des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique en amont du d\u00e9but des publications) penche l\u00e0 aussi en faveur des \u00c9tats-Unis. En effet, 80% des entreprises am\u00e9ricaines ont publi\u00e9 des r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes contre 60% en Europe.<\/p>\n

La cause premi\u00e8re de ces \u00e9carts tient aux effets devises. Les soci\u00e9t\u00e9s europ\u00e9ennes d\u00e9rivant un quart de leurs revenus de la zone am\u00e9ricaine et avec une parit\u00e9 euro\/dollar qui s\u2019est ajust\u00e9e de 9% au deuxi\u00e8me trimestre, l\u2019impact n\u00e9gatif sur la croissance des chiffres d\u2019affaires est in\u00e9vitable. \u00c0 l\u2019inverse, ce ph\u00e9nom\u00e8ne a \u00e9t\u00e9 un contributeur positif pour les soci\u00e9t\u00e9s am\u00e9ricaines. Sans surprise, l\u2019analyse des comptes-rendus des\u00a0conference call\u00a0montre que l\u2019\u00e9volution des monnaies est d\u00e9sormais le principal sujet de pr\u00e9occupation des directions g\u00e9n\u00e9rales europ\u00e9ennes, devant le risque tarifaire.<\/p>\n

Le deuxi\u00e8me contributeur n\u00e9gatif vient de l\u2019impact de l\u2019\u00e9volution du prix du p\u00e9trole sur les BPA<\/a> du secteur \u00e9nerg\u00e9tique. M\u00eame si l\u2019amplitude de baisse est semblable pour les deux zones (environ -20%), le poids des\u00a0majors\u00a0dans les indices europ\u00e9ens rend la contribution bien plus importante. \u00c0 tel point que la croissance des BPA<\/a> europ\u00e9ens est rehauss\u00e9e de 350bp si l\u2019on extrait ce secteur du calcul\u00a0!<\/p>\n

\u00c0 l\u2019inverse et comme c\u2019est le cas depuis plusieurs trimestres, les banques confirment leur bonne sant\u00e9. Une production de cr\u00e9dits positive coupl\u00e9e \u00e0 la ma\u00eetrise des d\u00e9penses et un co\u00fbt du risque sous contr\u00f4le permettent au secteur d\u2019\u00eatre le principal pourvoyeur de surprise positive sur la p\u00e9riode. Et la pond\u00e9ration du secteur dans l\u2019indice europ\u00e9en concourt \u00e0 la pr\u00e9pond\u00e9rance du style\u00a0value.<\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, l\u2019exceptionnalisme se retrouve dans les performances \u00ab\u00a0sous st\u00e9ro\u00efdes\u00a0\u00bb des\u00a0Mag7. En effet, l\u2019\u00e9cart de croissance entre celles-ci et le S&P 493 est toujours significatif au cours du trimestre \u00e9coul\u00e9 (+26% vs. +7%) et les investisseurs restent enclins \u00e0 r\u00e9compenser des perspectives de d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA toujours plus massives. Sur la base des indications manag\u00e9riales, ces sept soci\u00e9t\u00e9s vont avoir des\u00a0capex\u00a0repr\u00e9sentant 55% de leur marge brute d\u2019autofinancement, contre 20% en 2012\u2026<\/p>\n

En revanche, malheur aux perdants quelle que soit leur place de cotation\u00a0: les d\u00e9ceptions ont \u00e9t\u00e9 lourdement sanctionn\u00e9es, bien au-del\u00e0 des moyennes historiques. Les r\u00e9actions \u00e9pidermiques des investisseurs s\u2019expliquent probablement par le niveau actuel des march\u00e9s actions ainsi que par les attentes faibles en amont des publications.<\/p>\n

Comme c\u2019est souvent le cas, les ajustements annuels du consensus suivent les tendances trimestrielles. R\u00e9sultat, les pr\u00e9visions de croissance 2025 aux \u00c9tats-Unis sont d\u00e9sormais \u00e0 un niveau tr\u00e8s honorable de +11% alors que les anticipations de progression des BPA<\/a> en Europe ont \u00e9t\u00e9 revues drastiquement pour n\u2019\u00eatre plus que de +1%. On peut donc consid\u00e9rer que les attentes sont d\u00e9sormais faibles, au moins en relatif.<\/p>\n

Au-del\u00e0 de la dynamique des BPA<\/a>, la tr\u00e8s bonne performance des march\u00e9s am\u00e9ricains depuis les points bas du\u00a0Liberation Day\u00a0(+34% en devise locale) tient \u00e9galement aux accords commerciaux sign\u00e9s par le Pr\u00e9sident am\u00e9ricain, qui profitent largement aux firmes locales. Apr\u00e8s la sous-performance r\u00e9cente des march\u00e9s actions europ\u00e9ens, le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fice relatif est revenu vers ses plus bas (25% de d\u00e9cote, en secteur neutre pour gommer les biais). Si l\u2019on ajoute \u00e0 cet argument de valorisation le coup de pouce \u00e9nerg\u00e9tique (p\u00e9trole et gaz en baisse), un r\u00e9\u00e9quilibrage des allocations en faveur de l\u2019Europe est sans doute \u00e0 reconsid\u00e9rer pour cette deuxi\u00e8me partie d\u2019ann\u00e9e\u2026<\/p>\n

*arr\u00eat au stand<\/p>\n

Texte achev\u00e9 de r\u00e9diger le 5\u00a0septembre\u00a02025\u00a0par Thomas Planell, G\u00e9rant \u2013 analyste.<\/p>\n

Cet article ne constitue ni une offre de souscription ni un conseil en investissement.\u00a0Ce document promotionnel est un outil de pr\u00e9sentation simplifi\u00e9 et ne constitue ni une offre de souscription ni un conseil en investissement. Ce document ne peut \u00eatre reproduit, diffus\u00e9, communiqu\u00e9, en tout ou partie, sans autorisation pr\u00e9alable de la soci\u00e9t\u00e9 de gestion.<\/p>\n

DNCA Investments est une marque commerciale de DNCA Finance<\/p>\n

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