{"id":376253,"date":"2025-09-08T22:19:11","date_gmt":"2025-09-08T22:19:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/376253\/"},"modified":"2025-09-08T22:19:11","modified_gmt":"2025-09-08T22:19:11","slug":"paris-finances-publiques-la-vraie-inquietude-des-marches","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/376253\/","title":{"rendered":"PARIS : Finances publiques, la vraie inqui\u00e9tude des march\u00e9s"},"content":{"rendered":"

Dans l\u2019Alerte \u00c9co du jour, Aster\u00e8s analyse la question centrale pour les march\u00e9s : la soutenabilit\u00e9 des finances publiques fran\u00e7aises.<\/strong><\/p>\n

Au-del\u00e0 du r\u00e9sultat du vote de confiance, c\u2019est bien la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la trajectoire budg\u00e9taire qui importe, dans un contexte de dette record et de taux longs en tension.<\/p>\n

Synth\u00e8se :<\/strong><\/p>\n

Peu importe l\u2019issue du vote de confiance demand\u00e9 par Fran\u00e7ois Bayrou : pour les march\u00e9s, la vraie question est celle de la soutenabilit\u00e9 des finances publiques fran\u00e7aises. Avec une dette record et des taux longs en tension, la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la trajectoire budg\u00e9taire p\u00e8se bien plus que l\u2019agenda politique.<\/p>\n

La trajectoire des finances publiques : ce qui importe r\u00e9ellement pour les march\u00e9s<\/strong><\/p>\n

Le vote de confiance demand\u00e9 par Fran\u00e7ois Bayrou \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e nationale, dont l\u2019issue sera connue en d\u00e9but de soir\u00e9e, ne devrait pas provoquer de secousse majeure sur le march\u00e9 obligataire fran\u00e7ais. Les investisseurs ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 la probable chute de l\u2019ex\u00e9cutif, comme en t\u00e9moigne la remont\u00e9e des taux longs observ\u00e9e la semaine derni\u00e8re. Pour les march\u00e9s, l\u2019enjeu d\u00e9passe le sort du gouvernement : ce qui compte r\u00e9ellement, c\u2019est la trajectoire des finances publiques et la soutenabilit\u00e9 de la dette.
La dette publique continue d\u2019augmenter : elle se chiffre \u00e0 3 345,4 Md\u20ac au S1 2025, soit 114 % du PIB (contre 113,2 % \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e 2024).<\/p>\n

\u25fc La charge de la dette dans le rouge : \u00e0 58 Md\u20ac en 2024, elle devrait atteindre 67 Md\u20ac cette ann\u00e9e (d\u2019apr\u00e8s la Cour des comptes). En proportion, cela repr\u00e9sente environ 7 % des d\u00e9penses de l\u2019\u00c9tat et pr\u00e8s de 2 % du PIB, soit un montant comparable au budget de la D\u00e9fense. La charge des int\u00e9r\u00eats constitue d\u00e9sormais le deuxi\u00e8me poste budg\u00e9taire de l\u2019\u00c9tat, derri\u00e8re l\u2019\u00c9ducation nationale. Par ailleurs, chaque hausse de taux se traduit m\u00e9caniquement par une aggravation de la facture. Une augmentation de 100 points de base sur dix ans pourrait ainsi se solder par plusieurs dizaines de milliards d\u2019euros suppl\u00e9mentaires \u00e0 verser aux cr\u00e9anciers (selon Fipeco).1
\u25fc Or, les taux sont sur une tendance haussi\u00e8re. L\u2019OAT \u00e0 10 ans a atteint 3,5 % la semaine derni\u00e8re, un niveau quasi in\u00e9dit depuis la crise de la zone euro en 2010-2011, tandis que l\u2019OAT \u00e0 30 ans a franchi 4,5 %. Ce mouvement ne concerne pas uniquement la France. Les Gilts britanniques \u00e0 30 ans ont flirt\u00e9 avec 5,7 %, un record depuis 1998 (4,8% pour le 10 ans), et les Bunds allemands \u00e0 30 ans ont culmin\u00e9 \u00e0 3,4 % (2,8% pour le 10 ans).<\/p>\n

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Deux facteurs principaux expliquent cette remont\u00e9e :<\/strong><\/p>\n

\u25fc La d\u00e9rive budg\u00e9taire des \u00c9tats pousse les investisseurs \u00e0 exiger une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e. Cela se traduit par un rench\u00e9rissement des taux longs et une pentification de la courbe des taux.
\u25fc La remise en cause de l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales, illustr\u00e9e par la tentative de Donald Trump d\u2019\u00e9vincer la gouverneure de la Fed Lisa Cook afin de privil\u00e9gier des profils favorables \u00e0 des baisses de taux (les colombes), ce qui fragilise la cr\u00e9dibilit\u00e9 de l\u2019institution dans sa lutte contre l\u2019inflation. Cette d\u00e9fiance pourrait se traduire par un d\u00e9sancrage des anticipations d\u2019inflation et une augmentation de la prime de risque sur les taux longs.<\/p>\n

Pour la France, la remont\u00e9e des taux ne constitue pas une menace imm\u00e9diate, car la maturit\u00e9 moyenne de la dette est sup\u00e9rieure \u00e0 8 ans, ce qui laisse du temps avant le refinancement.<\/p>\n

\u25fc Mais le risque r\u00e9side dans l\u2019arbitrage des investisseurs. Si le spread OAT-Bund \u00e0 10 ans reste plus ou moins contenu (inf\u00e9rieur \u00e0 80 points de base), c\u2019est surtout parce que les taux allemands progressent en parall\u00e8le. Or, les Bunds, consid\u00e9r\u00e9s comme un actif sans risque, deviennent d\u00e9sormais suffisamment r\u00e9mun\u00e9rateurs pour attirer l\u2019\u00e9pargne au d\u00e9triment des obligations fran\u00e7aises.<\/p>\n

Reste \u00e0 voir la r\u00e9action des agences de notation : l\u2019agence Fitch doit d\u2019ailleurs rendre son verdict vendredi. Compte tenu du calendrier \u2013 quatre jours apr\u00e8s le vote de confiance \u2013 il est plausible qu\u2019elle choisisse de temporiser et de maintenir sa note en attendant davantage de visibilit\u00e9 politique. Les autres agences de notation se prononceront un peu plus tard : 24 octobre pour Moody\u2019s et 28 novembre pour S&P.
Au-del\u00e0 de ces \u00e9ch\u00e9ances imm\u00e9diates, le c\u0153ur du sujet reste le m\u00eame : la France est-elle en mesure d\u2019assurer une trajectoire budg\u00e9taire soutenable ? Th\u00e9oriquement, la r\u00e9ponse est oui. Mais les mesures correctrices indispensables n\u2019ont pas encore \u00e9t\u00e9 engag\u00e9es. La cr\u00e9dibilit\u00e9 des engagements budg\u00e9taires p\u00e8sera sans doute plus lourd, \u00e0 moyen terme, que le sort du gouvernement lors du vote de confiance.
Peu importe, au fond, que l\u2019\u00e9quilibre soit affich\u00e9 pour 2029 ou pour 2032 : ce qui comptera vraiment, c\u2019est la clart\u00e9 de la trajectoire et la capacit\u00e9 du pays \u00e0 s\u2019y tenir.<\/p>\n

\u25fc Par ailleurs, bien que la dette publique demeure \u00e9lev\u00e9e par rapport au reste de la zone euro, elle est contrebalanc\u00e9e par une \u00e9pargne fran\u00e7aise particuli\u00e8rement abondante.
\u25fc Pour rappel : le d\u00e9ficit budg\u00e9taire cumul\u00e9 du gouvernement atteint \u2013142 Md\u20ac fin juillet, au-del\u00e0 des attentes mais en am\u00e9lioration par rapport \u00e0 2024.<\/p>\n

Aster\u00e8s est un cabinet d\u2019\u00e9tudes \u00e9conomiques et de conseil.
Nous proposons aux entreprises et au secteur public des outils de r\u00e9flexion pour orienter l\u2019action. Notre mission est de mettre l\u2019expertise \u00e9conomique au service du d\u00e9veloppement de nos clients. Ainsi, nous donnons \u00e0 l\u2019analyse \u00e9conomique son r\u00f4le op\u00e9rationnel.<\/p>\n

1 https:\/\/fipeco.fr\/fiche\/La-charge-dint%C3%A9r%C3%AAts-de-la-dette-publique#_ftn4 \u00e9conomiste<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Dans l\u2019Alerte \u00c9co du jour, Aster\u00e8s analyse la question centrale pour les march\u00e9s : la soutenabilit\u00e9 des finances…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":376254,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1888],"tags":[1111,1928,11,1927,1777,674,1011,27,12,1926,626,1925,25],"class_list":{"0":"post-376253","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-paris","8":"tag-actu","9":"tag-actu-paris","10":"tag-actualites","11":"tag-actualites-paris","12":"tag-eu","13":"tag-europe","14":"tag-fr","15":"tag-france","16":"tag-news","17":"tag-news-paris","18":"tag-paris","19":"tag-paris-news","20":"tag-republique-francaise"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@fr\/115171004520637184","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/376253","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=376253"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/376253\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/376254"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=376253"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=376253"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=376253"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}