\n Les investisseurs sont en train de r\u00e9orienter leurs paris vers les secteurs d\u00e9fensifs en prenant (un peu) leur distance avec le boom de l’intelligence artificielle. Les march\u00e9s ont mieux termin\u00e9 la semaine derni\u00e8re qu’ils ne l’avaient commenc\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la r\u00e9surrection du sc\u00e9nario de baisse de taux de la Fed d\u00e8s d\u00e9cembre. Les jours qui viennent seront marqu\u00e9s par le retour de quelques statistiques aux Etats-Unis apr\u00e8s la fin du shutdown et par une semaine boursi\u00e8re am\u00e9ricaine tronqu\u00e9e par l’encha\u00eenement jeudi f\u00e9ri\u00e9 de Thanksgiving \/ Black Friday.\n <\/p>\n
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\nLes march\u00e9s actions ont souffert la semaine derni\u00e8re, mais \u00e7a aurait pu \u00eatre pire. Le rebond du march\u00e9 am\u00e9ricain vendredi a un peu adouci la facture, m\u00eame si le bilan hebdomadaire reste largement n\u00e9gatif. En Europe, le Stoxx Europe 600 a ainsi perdu 2,2%. Aux Etats-Unis, le S&P 500 a l\u00e2ch\u00e9 2% sur la semaine. C’est la troisi\u00e8me d’affil\u00e9e en territoire n\u00e9gatif pour l’indice large am\u00e9ricain, qui n’est plus tellement habitu\u00e9 \u00e0 baisser.
Les deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique sont confront\u00e9s \u00e0 un double mouvement identique : une tendance de fond l\u00e9g\u00e8rement optimiste coupl\u00e9e \u00e0 un arbitrage aux d\u00e9pens des secteurs phares de l’ann\u00e9e et en faveur des compartiments plus d\u00e9fensifs. La principale diff\u00e9rence entre le S&P 500 et le Stoxx Europe 600, c’est que ces secteurs phares ne sont pas tout \u00e0 fait les m\u00eames.<\/p>\n
\nAux Etats-Unis, c’est la th\u00e9matique IA qui a pris une petite d\u00e9culott\u00e9e, en particulier via les vendeurs de puces. L’ETF Invesco PHLX Semiconductor a perdu 6% la semaine derni\u00e8re, apr\u00e8s avoir d\u00e9j\u00e0 l\u00e2ch\u00e9 1,9% et 4% au cours des deux semaines pr\u00e9c\u00e9dentes. Bilan des courses, son passif atteint 11,4% sur le mois de novembre, ce qui constituerait sa pire performance depuis septembre 2022 (juste avant le boom ChatGPT). Les investisseurs sont conscients qu’une forme de bulle sp\u00e9culative entoure l’IA, mais ils pensent toujours que c’est une opportunit\u00e9 inratable. \u00c7a ressemble un peu au mythe du fruit d\u00e9fendu.<\/p>\n
\nEn Europe, les deux moteurs de la performance 2025 sont moins funky et un peu \u00e0 sec : ce sont la banque et la d\u00e9fense. La perspective d’un accord de paix en Ukraine (dont je vais parler un peu apr\u00e8s) a pes\u00e9 sur les vendeurs d’armes. L’indice MSCI A\u00e9ronautique et d\u00e9fense a perdu 5,7% la semaine derni\u00e8re et un peu plus de 8% sur le mois de novembre. Depuis le d\u00e9clenchement du conflit, seul le mois de juin 2024 (-8,5%) s’est av\u00e9r\u00e9 plus n\u00e9gatif. C\u00f4t\u00e9 secteur bancaire, c’est moins spectaculaire, mais la baisse a atteint 3,3% la semaine derni\u00e8re, et m\u00eame 6% par rapport au record du 13 novembre.<\/p>\n
\nEn Europe comme aux Etats-Unis, ce sont les secteurs de la Sant\u00e9 et de la Consommation de base qui ont profit\u00e9 de la rotation. Sans surprise, puisqu’ils passent pour \u00eatre les plus d\u00e9fensifs en cas de coup dur. Le mouvement avait \u00e9t\u00e9 esquiss\u00e9 il y a dix jours. Il a pris un peu plus de corps la semaine derni\u00e8re, en d\u00e9pit d’un curieux revirement du march\u00e9, vendredi.<\/p>\n
\nLa derni\u00e8re s\u00e9ance de la semaine derni\u00e8re avait tout du traquenard. Le moral des investisseurs \u00e9tait fragile, la volatilit\u00e9 \u00e9tait \u00e9lev\u00e9e et c’\u00e9tait la s\u00e9ance de compensation mensuelle (3e vendredi du mois), propice \u00e0 des changements de paris sur le march\u00e9 des options. Le genre de s\u00e9ance qui peut se terminer \u00e0 -3%, d’autant que les indicateurs avanc\u00e9s faisaient le yoyo depuis des heures. Et puis John Williams a surgi. Non, pas le John Williams de la musique de Star Wars, des Dents de la Mer et de Harry Potter. Le John Williams de la Fed, celui qui a dit vendredi qu’il y a de la place pour une baisse des taux de la Fed le 10 d\u00e9cembre prochain, alors que le march\u00e9 commen\u00e7ait \u00e0 tirer une croix dessus. Comme c’est un membre important de la banque centrale am\u00e9ricaine, les financiers en ont conclu qu’il avait \u00e9t\u00e9 envoy\u00e9 en \u00e9claireur pour adoucir un peu le message ferme envoy\u00e9 par la Fed derni\u00e8rement. L’effet a \u00e9t\u00e9 assez spectaculaire. La probabilit\u00e9 d’une baisse de taux dans trois semaines est pass\u00e9e de 36 \u00e0 70%. John Williams a donc bien troqu\u00e9 sa baguette de chef d’orchestre contre une baguette magique.<\/p>\n
\nOn en a d\u00e9j\u00e0 parl\u00e9 la semaine derni\u00e8re, les taux vont redevenir l’obsession du march\u00e9 \u00e0 court terme. Les r\u00e9sultats trimestriels ont rendu leur verdict et le force de traction de l’IA est ab\u00eem\u00e9e. Restent les taux directeurs, dont la baisse serait synonyme de soutien \u00e0 l’\u00e9conomie.<\/p>\n
\nPour les amateurs de signaux avanc\u00e9s, Bank of America estime d\u00e9sormais que la Fed va capituler sur les taux quoi qu’il arrive, parce que la liquidit\u00e9 financi\u00e8re est en train de se contracter alors que les actifs risqu\u00e9s sont encore valoris\u00e9s comme si elle restait abondante. Les premiers signes de stress sont apparus sur les cryptos, les spreads et la baisse des banques et des courtiers en bourse. Pour \u00e9viter un choc syst\u00e9mique, la Fed sera forc\u00e9e de baisser les taux plus vite et plus fort que pr\u00e9vu, selon BofA, qui signale deux indicateurs de stress \u00e0 surveiller pour que la capitulation soit quasi-certaines : un passe de l’indice KBW Nasdaq Bank Index sous les 140 points (actuellement 148) ou du NYSE Arca Securities Broker\/Dealer Index sur les 950 points (actuellement 968).<\/p>\n
\nLes infos \u00e0 ne pas rater pour bien commencer la semaine<\/p>\n
En Asie Pacifique, Hong Kong rebondit de 2% et l’Australie de 1,3% pour d\u00e9marrer la semaine. Les autres places sont plus mitig\u00e9es. L’Inde, Taiwan et la Cor\u00e9e du Sud sont en progression modeste. Le march\u00e9 japonais est clos pour un jour f\u00e9ri\u00e9. Les indicateurs avanc\u00e9s europ\u00e9ens ach\u00e8tent le rebond de Wall Street vendredi : les places du vieux continent sont attendues en hausse \u00e0 l’ouverture.<\/p>\n
\nLe CAC 40 d\u00e9marre la journ\u00e9e en hausse de 0,6% \u00e0 8 033 points. Le SMI s’adjuge 0,6% \u00e0 12 705 points. Le Bel 20 prend 0,3% \u00e0 5 012 points.<\/p>\n
Les temps forts \u00e9conomiques du jour<\/strong><\/p>\n \nLes indicateurs PMI flash de novembre pour les grandes \u00e9conomies seront publi\u00e9s tout au long de la journ\u00e9e, avec l’indice de confiance de l’Universit\u00e9 du Michigan (16h00) et quelques discours de banquiers centraux US (Williams, Barr, Logan, avant 15h00). Tout l’agenda ici<\/a>.<\/p>\n \nLes cotations sont celles du jour autour de 7h00, les liens permettent d’avoir le temps r\u00e9el :<\/p>\n Les principaux changements de recommandations<\/strong><\/p>\n En France<\/strong><\/p>\n Annonces importantes (et moins importantes\u2026 Je pr\u00e9cise que les informations sont donn\u00e9es \u00e0 chaud avant l’ouverture et ne pr\u00e9jugent pas de la couleur des actions pendant la s\u00e9ance)<\/strong><\/p>\n Dans le vaste monde<\/strong><\/p>\n Annonces importantes (et moins importantes)<\/strong><\/p>\n D’Europe<\/strong><\/p>\n D’Am\u00e9rique du Nord<\/strong><\/p>\n D’Asie et d’ailleurs<\/strong><\/p>\n\n
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