Le march\u00e9 allemand, dans son ensemble, reste raisonnablement valoris\u00e9\u00a0: le MSCI\u00a0Germany se traite autour de 15\u00a0fois les b\u00e9n\u00e9fices attendus, contre pr\u00e8s de 21\u00a0fois pour le MSCI\u00a0World.<\/p>\n
En revanche, certains t\u00e9nors de ce march\u00e9, comme SAP, Rheinmetall, Siemens et Siemens\u00a0Energy, affichent d\u00e9sormais des niveaux de valorisation \u00e9lev\u00e9s. Nous nous contentons de les conserver. Il en va de m\u00eame pour les groupes automobiles BMW<\/a>, Mercedes-Benz<\/a>, Volkswagen<\/a>, Porsche\u00a0AG<\/a>, ainsi que Kion\u00a0Group<\/a>\u00a0(logistique) et BASF<\/a>\u00a0(chimie).<\/p>\n Pour un achat, tournez-vous plut\u00f4t vers Deutsche\u00a0Post<\/a>, Knorr\u00a0Bremse<\/a>, MTU\u00a0Aero Engines<\/a>\u00a0ou encore Allianz.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n Une relance tr\u00e8s anticip\u00e9e<\/p>\n \nLe retour des Conservateurs au pouvoir, accompagn\u00e9 d\u2019un accord pour abandonner la rigueur budg\u00e9taire qui freinait l\u2019investissement, a \u00e9t\u00e9 salu\u00e9 par les march\u00e9s. L\u2019afflux attendu de capitaux, tant pour les infrastructures que pour la d\u00e9fense, a renforc\u00e9 la confiance des investisseurs. Misant sur le renouveau de la premi\u00e8re \u00e9conomie de l\u2019Union europ\u00e9enne, ils ont fait flamber le DAX, l\u2019indice boursier allemand,<\/strong> qui a encha\u00een\u00e9 les records en 2025<\/strong>.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n L’euphorie retombe<\/p>\n \nL\u2019impact de la vague d\u2019investissements ne fait que commencer, mais les doutes sur la capacit\u00e9 de Berlin \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie s\u2019intensifient<\/strong>. L\u2019id\u00e9e de moderniser l\u2019infrastructure n\u2019est pourtant pas nouvelle\u00a0: en 2019, Angela\u00a0Merkel et Olaf\u00a0Scholz avaient d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 plus de 40\u00a0milliards d\u2019euros. Faute de main-d\u2019\u0153uvre, de projets et en raison d\u2019une bureaucratie lourde, une grande partie n\u2019avait jamais \u00e9t\u00e9 d\u00e9pens\u00e9e, le pays terminant m\u00eame sur un exc\u00e9dent budg\u00e9taire record. Aujourd\u2019hui encore, les premiers signaux ne sont gu\u00e8re rassurants<\/strong>. Une partie des moyens disponibles risque d\u2019\u00eatre absorb\u00e9e par les retraites, les aides aux m\u00e9nages et les subventions \u00e9lectriques, dont l\u2019impact sur la comp\u00e9titivit\u00e9 est limit\u00e9. Les entreprises, surtout industrielles, jugent le cadre d\u2019investissement peu attractif<\/strong>\u00a0: r\u00e9glementation stricte, contraintes environnementales \u00e9lev\u00e9es, difficult\u00e9s de recrutement et fiscalit\u00e9 d\u00e9favorable. Plus de 40% envisagent m\u00eame de r\u00e9duire l\u2019emploi en 2026, et beaucoup pourraient se d\u00e9localiser vers les \u00c9tats-Unis ou la Chine, plus porteurs. Les m\u00e9nages, eux, per\u00e7oivent une \u00e9conomie affaiblie<\/strong>, un pouvoir d\u2019achat en recul<\/strong> et un march\u00e9 du travail incertain<\/strong>, ce qui freine leur consommation. Les d\u00e9penses publiques exceptionnelles emp\u00eacheront une nouvelle stagnation en 2025, mais ne suffiront pas \u00e0 relancer durablement la locomotive allemande. La croissance restera faible en 2026 et au-del\u00e0.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n Des probl\u00e8mes de fond<\/p>\n \nPlusieurs facteurs expliquent pourquoi l\u2019\u00e9conomie allemande souffre davantage que ses voisines europ\u00e9ennes. D\u2019abord, le poids \u00e9lev\u00e9 de l\u2019industrie<\/strong>, en difficult\u00e9 partout en Occident alors que les services r\u00e9sistent mieux. Ensuite, la forte d\u00e9pendance du pays aux exportations. \u00c0 la fin des ann\u00e9es\u00a01990, l\u2019Allemagne a mis\u00e9 sur la mod\u00e9ration salariale pour renforcer sa comp\u00e9titivit\u00e9. Si cela a dop\u00e9 les ventes \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, cela a affaibli durablement la demande int\u00e9rieure, laissant l\u2019\u00e9conomie tr\u00e8s expos\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9volution du commerce mondial<\/strong>. Misant sur le haut de gamme, l\u2019Allemagne a vu une part croissante de ses exportations se diriger vers les \u00c9tats-Unis et la Chine, \u00e0 mesure que le pouvoir d\u2019achat europ\u00e9en s\u2019\u00e9rodait. Les droits de douane am\u00e9ricains et l\u2019\u00e9mergence d\u2019alternatives chinoises lui portent donc un coup s\u00e9v\u00e8re, d\u2019autant que sa comp\u00e9titivit\u00e9 s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e\u00a0: la transition \u00e9nerg\u00e9tique, men\u00e9e au prix de la fermeture du nucl\u00e9aire et d\u2019un recours accru au charbon, a fait flamber les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Parall\u00e8lement, le pays peine \u00e0 attirer et int\u00e9grer les talents \u00e9trangers, alors m\u00eame que sa main-d\u2019\u0153uvre vieillit<\/strong>. Enfin, l\u2019industrie allemande se retrouve en concurrence frontale avec la Chine sur de nombreux segments. Cette proximit\u00e9 sectorielle rend l\u2019Allemagne particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable face \u00e0 la mont\u00e9e en puissance industrielle chinoise.<\/p>\n \u00a0<\/p>\n Une diversification essentielle<\/p>\n