Az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve (Fed) június 16–17-én tartotta szokásos kamatdöntő ülését, amelyen a várakozásoknak megfelelően nem nyúlt az irányadó rátához: az maradt a 3,5–3,75 százalékos sávban.
Az ülés rövidített jegyzőkönyvét – vagyis azt a dokumentumot, amelyből kiderül, miről vitatkoztak a döntéshozók a zárt ajtók mögött – szerda este hozták nyilvánosságra, ennek tanulságairól kérdeztük Regős Gábort, a Gránit Alapkezelő vezető közgazdászát.
A szakértő szerint hiába maradt változatlan a kamat, az ülés mégsem múlt el izgalmak nélkül. Egyrészt ez volt Kevin Warsh, a Donald Trump által kinevezett új Fed-elnök első ülése, másrészt a jövőre vonatkozó előrejelzések szigorúbbá váltak – miközben már eddig is látszott, hogy a Fed tanácsában nincs egységes álláspont a folytatásról.
Magas infláció, erős gazdaság – és egy háború árnyéka
A jegyzőkönyv első része a gazdasági helyzetet értékeli: a döntéshozók itt elsősorban az iráni háborúval kapcsolatos kedvező fejleményeket hangsúlyozták, amelyek mérsékelték az olajárakat és az inflációs várakozásokat.
A Fed felmérése szerint a piaci szereplők sem júniusban, sem az év hátralévő részében nem számítottak kamatváltoztatásra, sőt, jövőre is csak egyetlen kamatcsökkentést tartanak elképzelhetőnek. Az amerikai kötvényhozamok eközben jobban emelkedtek, mint más fejlett országokban, ami a dollárt erősítette.
A jegybanki stáb – vagyis a Fed elemzői apparátusa – értékelése szerint az infláció magasan, legutóbb 4,2 százalékon alakult, amit főként az energiaárak emelkedése és más kínálati hatások okoztak, de szerepet játszott benne a megnövekedett vámszint és a mesterséges intelligenciához kapcsolódó árnyomás is.
A jegybanki stáb ennek megfelelően módosította előrejelzését: az idei inflációs prognózist 2,7-ről 3,6 százalékra emelte, a GDP-növekedését 2,4-ről 2,2 százalékra vágta.
A lapunknak nyilatkozó közgazdász szerint a Fed elemzői továbbra is jelentős kockázatnak tartják, hogy az infláció tartósan magas marad – az elmúlt öt évben ugyanis jelentősen meghaladta a 2 százalékos célt.
Szerzői vélemény
A Fed döntései a forint szempontjából sem közömbösek. Ha az amerikai jegybank a vártnál szigorúbb hangot üt meg, az erősítheti a dollárt, emelheti az amerikai hozamokat és csökkentheti a forint vonzerejét. Ilyenkor a magyar devizára gyengülési nyomás kerülhet. Ha viszont a Fed a lazítás irányába mozdulna, az javíthatná a feltörekvő piaci devizák megítélését, így akár a forintot is erősíthetné. A hatás ugyanakkor nem automatikus: a forint árfolyamát legalább ennyire befolyásolja az Európai Központi Bank politikája, az MNB kamatpályája, a magyar kockázati megítélés és az energiaárak alakulása.
Amiről a döntéshozók vitatkoztak
A jegyzőkönyv legérdekesebb része Regős szerint a bizottsági tagok véleményét ismertető szakasz.
Itt egy érdekes kettősség figyelhető meg: miközben a legtöbb döntéshozó az infláció növekedéséről és annak egyre szélesebb körben való jelentkezéséről beszélt, addig összességében úgy gondolták, hogy a közép- és hosszú távon várható infláció megfelel a Fed 2 százalékos céljának – persze ha nem így gondolták volna, akkor kamatot kellett volna emelni.
A kockázatok kapcsán ellentétes irányú tényezők merültek fel: az inputköltségek erőteljes növekedése gyorsíthatja, a vállalatok óvatossága lassíthatja a pénzromlást.
Érdekesség, hogy a mesterséges intelligencia mindkét serpenyőben ott van: a hozzá kapcsolódó kereslet drágíthatja a villamos energiát és a technológiai termékeket, a belőle fakadó termelékenységnövekedés viszont hosszabb távon árcsökkentő hatású lehet.
A kamat szinten tartásáról egyhangúan döntöttek, bár néhányan felvetették, hogy a magas infláció akár kamatemelést is indokolhatna. A jövőt illetően viszont nem alakult ki közös álláspont: sokak szerint az év végi kamatszintnek a mostani sávban vagy az alatt kellene lennie, mások magasabbat tartanának indokoltnak.
A kommunikáció mindenesetre szigorodott, a lazítás lehetősége kikerült a közleményből, Warsh pedig öt bizottság felállítását jelentette be a jegybanki működés megújítására.
Összességében tehát látható, hogy az amerikai monetáris politikának nincs egy jól meghatározott iránya – bár az új elnöknek nem is célja, hogy ilyen legyen
– összegzett a szakértő, hozzátéve: míg korábban arra lehetett számítani, hogy a Fed előbb-utóbb lazít – különösen az elnöki elvárások miatt –, most inkább a szinten tartás, esetleg a szigorítás tűnik valószínűnek. Minden az infláció alakulásán múlik, abban pedig az energiaáraknak lesz nagy szerepe.
Ha a Fed a vártnál szigorúbb, vagyis tartósan magasabb amerikai kamatszintet, esetleg kamatemelést sugall, az erősítheti a dollárt és vonzóbbá teheti az amerikai eszközöket. Ez általában kedvezőtlenebb a feltörekvő piaci devizáknak, így a forintnak is: a befektetők ilyenkor nagyobb hozamot várnak el a magyar eszközöktől, vagyis a forintra gyengülési nyomás kerülhet.
A Reuters szerint a júniusi Fed-ülés után is az látszott, hogy a Fed inflációs előrejelzése szigorúbb lett, és a kamatpálya inkább a tartás, sőt bizonyos várakozások szerint az emelés irányába tolódott.
Mit jelent mindez a forintnak és a magyar kamatoknak?
Arról is kérdeztük az elemzőt, mit üzen mindez a magyar monetáris politikának. Regős szerint figyelni kell arra, mi történik az Egyesült Államokban, hiszen az amerikai kamatszinthez viszonyított kamatprémium – vagyis az a többlethozam, amit a magyar eszközök kínálnak a befektetőknek – befolyásolja a forint árfolyamát. Ebből a szempontból ugyanakkor az eurózóna monetáris politikája még fontosabb, az pedig a szigorítás irányába halad.
A Magyar Nemzeti Bank – amely júniusban 6 százalékra csökkentette az alapkamatot, és februárban indította újra a lazítást – szempontjából a közgazdász szerint mindenképp indokolt az óvatosság, a mozgástér azonban megvan:
A mostani magas kamatszint, az eközben alacsony infláció és a javuló kockázati megítélés lehetővé teszik a monetáris kondíciók javítását a következő két, netán három kamatdöntő ülésen
– fogalmazott, hozzátéve: mindez persze csak akkor igaz, ha nem történik valami váratlan, és nem eszkalálódik tovább az ismét kiújult iráni háború.
Itt állítsa be, hogy az Index az elsők között legyen a Google-találatokban!
Kövesse az Indexet Facebookon is!
Követem!