Semmi nem állhat az újabb vágás útjába

Nem tartogatnak különösebb izgalmakat a nyári kamatdöntések miután júniusban Varga Mihály, az MNB elnöke bejelentette, hogy „mini kamatcsökkentési ciklusba” kezdenek, ami a következő két hónapban egyaránt 25 bázispontos lazítást jelenthet. Júliusban ez meg is valósult, így most 5,75%-os kamatról fut neki a Monetáris Tanács az újabb döntésnek.

Ha hiszünk az elnöknek, akkor most újabb 25 bázispontos csökkentés jöhet, az elmúlt egy hónap fejleményei alapján nem látszik, mi tudná ezt keresztülhúzni. Az infláció júliusban 1,2%-ra csökkent tovább, így eddig elmaradt a nyárra várt átmeneti emelkedés, továbbra is nagyon visszafogott az árnyomás a gazdaságban.

A forint közben az elmúlt hetekben gyengült kicsit a közel-keleti háború alakulása miatt, de a 360-365-ös szint továbbra is lényegesen erősebb, mint amit korábban megszokhattunk.

Devizapárok, indexek, árutőzsdei termékek, részvények, CFD-k. Minden, ami a hullámzó árfolyamok kapcsán megdobogtatja egy trader szívét. Portfolio Trader

A nemzetközi színtéren lehetnek aggasztó jelek, a háború ismételt eszkalálódása mellett az elmúlt napokban a fejlett kötvénypiacokon komolyabb feszültség alakult ki. A fejlett hozamok többsége évtizedes csúcsokat döntött, ami miatt aggódnak a befektetők. Egyelőre nem kérdőjeleződött meg komolyabban az adósságtömegek fenntarthatósága, ha ez megtörténik, akkor komolyabb feszültséget hozhat a gazdaságban, hiszen az egyébként is erősen kiköltekezett költségvetések mellett a magas kamatok újabb terhet jelentenek.

A fenti tényezők mellett nem véletlen, hogy a Portfolio által megkérdezett szakértők kivétel nélkül arra számítanak, hogy 5,5%-ra csökken szerdától az alapkamat.

Portfolio elemzői felmérés az alapkamat alakulásáról név intézmény 2026. aug. 2026. dec. 2027. dec. Árokszállási Z. – Balog-Béki M. MBH Bank 5,50 5,50 5,00 Becsey Zsolt Unicredit Bank 5,50 5,00 4,50 Biró D. – Hegedűs T. Századvég Konjunktúrakutató Zrt. 5,50 5,50 4,75 Eppich Győző OTP Bank 5,50 5,00 4,50 Jobbágy Sándor Concorde 5,50 5,50 5,00 Kiss Péter Amundi 5,50 5,25 4,00 Palócz Éva Kopint-Tárki 5,50 4,50 3,50 Regős Gábor Gránit Alapkezelő 5,50 5,00 4,50 Trippon Mariann CIB Bank 5,50 5,00 4,50 Virovácz Péter ING Bank 5,50 4,75 4,25 konszenzus (medián)   5,50 5,00 4,50 Forrás: Portfolio      

A külső környezet jelentette kockázatok megemelkedtek az előző kamatdöntés óta (gyorsan emelkedő hozamok a görbék hosszú végén szinte az egész világon, néhány kivétellel csak, energiaár- és üzemanyagár-kockázatok, erősödő geopolitikai aggodalmak), de a jelenlegi hazai pénzpiaci helyzet és a relatíve magas magyar reálkamat várhatóan még nem riasztja el a jegybankot egy 25 bázispontos kamatcsökkentéstől augusztusban – vélekedik Jobbágy Sándor, a Concorde makroelemzője. Ugyanakkor szerinte a növekvő kockázatok hangsúlyos szerepet kaphatnak az MNB kedd délutáni kommunikációjában, a közleményben és a szokásos sajtótájékoztatón is.

A tíz éve nem látott szintre lassuló áremelkedés egyértelművé teszi a korábban előrejelzett és a piac által már beárazott augusztusi kamatcsökkentést, illetve ennek hatására nagyobb valószínűséget tulajdonítunk annak, hogy a jegybank szeptemberben folytatni tudja a nyár elején megkezdett kamatcsökkentési ciklust – emelte ki Biró Domonkos, a Századvég Konjunktúrakutató közgazdásza.

Bár a nemzetközi környezet június óta romlott, azonban a legutóbbi meglepően alacsony inflációs adat erős támasztékot ad a kamatcsökkentés augusztusi folytatásának – értett egyet Eppich Győző, az OTP Bank elemzési központjának vezetője.

A júliusi 1,2 százalékos inflációs ráta az MNB által júniusban közzétett előrejelzés bizonytalansági sávján kívül esik, vagyis

egyértelműen kedvezőbbé vált az inflációs összkép az előző kamatdöntés óta

hangsúlyozta Virovácz Péter. Az ING Bank friss előrejelzésében az idei évi inflációt 1,7 százalékra becsüli átlagosan, miközben a jövő évben is 3 százalék körüli átlagos pénzromlási ütemmel számolnak.

Habár a fentiek alapján meglehetősen unalmasnak ígérkezik az augusztusi kamatdöntés és maga a kommunikáció is, azért nem zárnánk ki egy meglepetés-kommentár lehetőségét – tette hozzá Virovácz. Mivel az euró bevezetésének terve elvezet minket ahhoz, hogy az MNB-nek a nem is olyan távoli jövőben újra kell gondolnia az inflációs célját, nem tartja elképzelhetetlennek, hogy Banai alelnök úr megszólalása után

immár hivatalosan is bekerüljön a „kánonba” az inflációs cél revíziójának tervezett felülvizsgálata.

Szeptemberben megint izgalmas lehet az ülés

Varga Mihály már a nyár elején jelezte, hogy a mostani mini ciklus után

szeptemberben a friss inflációs jelentés ismeretében dönthet a Monetáris Tanács az esetleges folytatásról.

Ezzel kapcsolatban már sokkal megosztottabbak az elemzők is, van olyan szakember, aki szerint akár az év végéig is 5,5%-on maradhat a kamatszint, a másik véglet pedig az a közgazdász, aki úgy véli, hogy 100 bázispontos kamatvágás is beleférhet még ősszel.

Szeptemberben hasonló vagy ennél rosszabb nemzetközi környezetben könnyen lehet, hogy szünet következik a kamatvágási sorozatban – különösen, ha érdemben megnövekszik a forint volatilitása – véli Jobbágy Sándor.

Az inflációs adat önmagában növelné a teret a kamatcsökkentések őszi folytatása előtt, de egyelőre fenntartjuk, hogy az augusztusi kamatvágás utáni hónapokban kivárhat a jegybank és csak jövőre folytatódik a monetáris lazítás – hangsúlyozta Balog-Béki Márta, az MBH Bank elemzője. Kiemelte, hogy úgy tűnik, hogy a Közel-Keleten tartós békét egyelőre nem sikerült elérni, ami azért jelenthet kockázatot a következő hónapokra nézve. Emellett a rendkívüli szárazság és energiavészhelyzet sem dezinflációs hatású, miközben az elmúlt egy hónapban már emelkedésnek indult a búza és a kukorica ára is az európai piacokon. Az ősz eleji kivárás mellett szólhat, hogy még nem ismert a költségvetési hiánycsökkentésre vonatkozó pálya, amit ősszel hozhat nyilvánosságra a kormány, ez pedig az euróbevezetés elérhetőségét tekintve is fontos információt adhat a befektetők számára.

Eppich Győző szerint is csak a középtávú makrogazadsági és fiskális pálya publikálását – és remélhetőleg kedvező piaci fogadtatását – követően folytatódhatnak majd a kamatcsökkentések novemberben és decemberben. Szerinte az euróbevezetési sztorinak nagy lendületet adhatna, ha a jegybank az ősz folyamán bejelentené az inflációs célja felülvizsgálatát.

Szinte biztosra veszem, hogy itt nem ér véget a történet és a mini kamatcsökkentési ciklus átavanzsál midi ciklussá

– emelte ki Virovácz Péter. Az ING Bank elemzője szerint a júliusi inflációs adat egyértelműen megágyazott annak, hogy szeptembertől folytatódhasson a kamatvágás.

Érdekes tényező lehet a forint árfolyama, mely az elmúlt időszakban meglehetősen széles ívet járt be: az iráni háború kitörése után súrolta a 400-es szintet, majd a kormányváltást követő eufória és az iráni (átmeneti) fegyvernyugvás után benézett 350 alá is Most viszont sokszor az látszik, hogy a forint a rossz hírekre reagál, a jó hírekre nem – tette hozzá a fentiekhez Regős Gábor, a Gránit Alapkezelő szakembere. Szerinte a kérdés az, hogy mi az az árfolyamszint, ami az MNB-t eltántoríthatja a szeptemberi (vagy későbbi) lazítástól – a mostanit egyelőre még nem gondolja annak. Ha viszont a kockázati megítélés romlik vagy az iráni háború nyomán az energiaárak tovább emelkednek, az már eltántoríthatja a jegybankot az alappályán várt lazításoktól.

Címlapkép forrása: Akos Stiller/Bloomberg via Getty Images