A szerz\u0151 a CIB Bank vezet\u0151 elemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k, szak\u00e9rt\u0151k cikkei olvashat\u00f3k. Az \u00edr\u00e1sok \u00e9s az azokban megfogalmazott v\u00e9lem\u00e9nyek a szerz\u0151k \u00e1ll\u00e1spontj\u00e1t t\u00fckr\u00f6zik.<\/p>\n
Az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fa, majd az azt k\u00f6vet\u0151 energia\u00e1rsokk alapjaiban \u00edrta \u00e1t a glob\u00e1lis infl\u00e1ci\u00f3ra \u00e9s a nagy jegybankok kamatp\u00e1ly\u00e1j\u00e1ra vonatkoz\u00f3 v\u00e1rakoz\u00e1sokat. Az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (EKB), az ausztr\u00e1l \u00e9s a jap\u00e1n jegybank m\u00e1r szigor\u00edtotta is a kamatkond\u00edci\u00f3kat, az amerikai Fed eset\u00e9ben pedig az id\u00e9nre v\u00e1rt k\u00e9t-h\u00e1rom kamatcs\u00f6kkent\u00e9s teljes m\u00e9rt\u00e9kben ki\u00e1raz\u00f3dott, s\u0151t ak\u00e1r kamatemel\u00e9sre is sor ker\u00fclhet az \u00e9v h\u00e1tral\u00e9v\u0151 r\u00e9sz\u00e9ben. Mindek\u00f6zben a Magyar Nemzeti Bank (MNB) eset\u00e9ben az a k\u00e9rd\u00e9s, hogy ebben a h\u00f3napban 25 vagy 50 b\u00e1zisponttal m\u00e9rs\u00e9kli a Monet\u00e1ris Tan\u00e1cs a febru\u00e1r \u00f3ta 6,25 sz\u00e1zal\u00e9kon tany\u00e1z\u00f3 alapkamatot.<\/p>\n
A kil\u00e1t\u00e1sok szempontj\u00e1b\u00f3l kulcsk\u00e9rd\u00e9s, hogy a glob\u00e1lis \u00e1rupiaci forgalom szempontj\u00e1b\u00f3l kulcsfontoss\u00e1g\u00fa Hormuzi-szoroson milyen \u00fctemben \u00e9p\u00fcl vissza a forgalom, a k\u00e1rok azonban m\u00e1r most is jelent\u0151sek. \u00c1rupiaci term\u00e9kkateg\u00f3ri\u00e1r\u00f3l f\u00fcgg\u0151en az idei \u00e1rel\u0151rejelz\u00e9seket a h\u00e1bor\u00fa el\u0151tti \u00e1llapothoz k\u00e9pest 20-50 sz\u00e1zal\u00e9kkal kellett megemeln\u00fcnk.<\/p>\n
Az olaj, g\u00e1z, vegyipari alapanyagok, m\u0171tr\u00e1gya dr\u00e1gul\u00e1sa a vil\u00e1gon mindenhol felfel\u00e9 h\u00fazza a p\u00e9nzroml\u00e1si \u00fctemet. Az eur\u00f3\u00f6vezetben az \u00e9v elej\u00e9n az EKB 2 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9lja alatt \u00e1ll\u00f3 fogyaszt\u00f3i \u00e1rindex b\u0151ven 3 sz\u00e1zal\u00e9k f\u00f6l\u00e9 ugrott, ak\u00e1rcsak a Fed kedvenc infl\u00e1ci\u00f3s mutat\u00f3ja, a mag (\u00e9lelmiszer- \u00e9s energia\u00e1rak n\u00e9lk\u00fcli) PCE index.<\/p>\n
Kisebb \u00e9s gazdas\u00e1gi r\u00e9gi\u00f3nk\u00e9nt elt\u00e9r\u0151 m\u00e9rt\u00e9kben a h\u00e1bor\u00fa direkt \u00e9s indirekt hat\u00e1sai a n\u00f6veked\u00e9si k\u00e9pet is rontj\u00e1k, \u00e9s ebb\u0151l ad\u00f3dik a jegybakok dilemm\u00e1ja: emelni vagy nem emelni? Ha kiv\u00e1rnak, azzal az infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok tart\u00f3s emelked\u00e9s\u00e9t kock\u00e1ztathatj\u00e1k, ha viszont ut\u00f3lag indokolatlannak bizonyul a kamatemel\u00e9s, elker\u00fclhet\u0151 re\u00e1lgazdas\u00e1gi\/n\u00f6veked\u00e9si \u00e1ldozattal kell szemben\u00e9zni.<\/p>\n
A tank\u00f6nyvek szerint az egyszeri k\u00edn\u00e1lat oldali sokkokon a jegybankok \u201e\u00e1tn\u00e9zhetnek\u201d, nem kell r\u00e1juk szigor\u00edt\u00e1ssal reag\u00e1lni, hiszen a sokk kifut\u00e1s\u00e1val az infl\u00e1ci\u00f3 visszat\u00e9r eredeti p\u00e1ly\u00e1j\u00e1ra. A vil\u00e1g azonban az elm\u00falt \u00e9vekben rengeteget v\u00e1ltozott, a r\u00e9gi szab\u00e1lyok m\u00e1r nem mindig \u00e9rv\u00e9nyesek.<\/p>\n
\u00c9rdemes azonban m\u00e9g \u00edgy is visszany\u00falni a t\u00f6rt\u00e9nelmi p\u00e9ld\u00e1khoz, b\u0151ven v\u00e1logathatunk. Az elm\u00falt 50-60 \u00e9v ugyanis b\u0151velkedett energia\u00e1rsokkokban, kezdve az 1970-es \u00e9vekt\u0151l az \u00d6b\u00f6l-h\u00e1bor\u00fan \u00e1t az orosz-ukr\u00e1n h\u00e1bor\u00fa kit\u00f6r\u00e9se ut\u00e1ni fesz\u00fclts\u00e9gekig.<\/p>\n
A sokkok nem minden esetben okozt\u00e1k az infl\u00e1ci\u00f3 tart\u00f3s \u00e9s nagym\u00e9rt\u00e9k\u0171 emelked\u00e9s\u00e9t, de volt, amikor igen: a 70-es \u00e9vekben \u00e9s 2022-ben, az orosz-ukr\u00e1n h\u00e1bor\u00fa kit\u00f6r\u00e9s\u00e9t k\u00f6vet\u0151en.<\/p>\n
Ha az elt\u00e9r\u0151 infl\u00e1ci\u00f3s reakci\u00f3k m\u00f6g\u00f6tti okokat keress\u00fck, arra a k\u00f6vetkeztet\u00e9sre juthatunk, hogy amikor a sokk \u00e9rkez\u00e9sekor egy\u00e9bk\u00e9nt is gyors volt a n\u00f6veked\u00e9s, laza a monet\u00e1ris \u00e9s fisk\u00e1lis politika, dinamikus a hitelki\u00e1raml\u00e1s, akkor a sokk nagy es\u00e9llyel nagyobb \u00e9s tart\u00f3sabb infl\u00e1ci\u00f3emelked\u00e9st okozott. Amikor a monet\u00e1ris kond\u00edci\u00f3k semlegesek\/szigor\u00faak voltak, a gazdas\u00e1g nem volt t\u00falf\u0171t\u00f6tt, j\u00f3 es\u00e9llyel meg lehetett \u00faszni egy \u00e1tmeneti infl\u00e1ci\u00f3s ugr\u00e1ssal.<\/p>\n
A 2022 ut\u00e1ni peri\u00f3dus val\u00f3sz\u00edn\u0171leg sok jegybank\u00e1r r\u00e9m\u00e1lmaiban m\u00e9g mindig el\u0151j\u00f6n, \u00e9s a jelenlegi helyzettel kapcsolatos gondolkod\u00e1sukat is befoly\u00e1solja. A Covid alatt iszonyatos mennyis\u00e9g\u0171 fisk\u00e1lis \u00e9s monet\u00e1ris stimulus \u00f6ml\u00f6tt r\u00e1 a gazdas\u00e1gokra, az \u00fajranyit\u00e1s ut\u00e1n felpattan\u00f3 kereslet, a besz\u00e1ll\u00edt\u00f3i l\u00e1ncok zavarai, majd az energia\u00e1rsokk t\u00f6bb gazdas\u00e1gban k\u00e9t sz\u00e1mjegy\u0171 tartom\u00e1nyba tolta az infl\u00e1ci\u00f3t, \u00e9s megemelte az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok. Az eredm\u00e9ny? Az \u00e1tmenetinek gondolt sokk tart\u00f3ss\u00e1 v\u00e1lt, a jegybankok pedig kritik\u00e1k keresztt\u00fcz\u00e9ben, megk\u00e9sve ugyan, de kamatemel\u00e9sekre k\u00e9nyszer\u00fcltek.<\/p>\n
A jelenlegi helyzet bizonyos aspektusaiban hasonl\u00edt, sok t\u00e9nyez\u0151ben viszont elt\u00e9r a 2022-es olaj\u00e1rsokkt\u00f3l. \u00c1ltal\u00e1noss\u00e1gban most m\u00e1s a kiindul\u00f3 helyzet ak\u00e1r a gazdas\u00e1g ciklikus poz\u00edci\u00f3j\u00e1t, ak\u00e1r a monet\u00e1ris kond\u00edci\u00f3kat, ak\u00e1r a sokk m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t tekintj\u00fck. A k\u00f6zelm\u00falt eml\u00e9kei azonban minden k\u00f6zponti bankot extra \u00f3vatoss\u00e1 tesznek: ahol semlegesek vagy enyh\u00e9n laz\u00e1k voltak a monet\u00e1ris kond\u00edci\u00f3k, kamatemel\u00e9sek k\u00f6vetkezhetnek, ahol restrikt\u00edv tartom\u00e1nyban voltak m\u00e9g a kamatok (p\u00e9ld\u00e1ul az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban), a laz\u00edt\u00f3 l\u00e9p\u00e9seket felejthetj\u00fck el.<\/p>\n
Mik\u00f6zben a nagyok az \u201eemelni vagy nem emelni\u201d dilemm\u00e1val k\u00fcszk\u00f6dnek, az MNB sokkal kellemesebb helyzetben van.<\/p>\n
A Monet\u00e1ris Tan\u00e1cs j\u00faniusi \u00fcl\u00e9s\u00e9n nem a kamatcs\u00f6kkent\u00e9s sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9ge, sokkal ink\u00e1bb annak m\u00e9rt\u00e9ke lesz a k\u00f6z\u00e9ppontban. Ezt a helyzetet m\u00e9g nek\u00fcnk is szoknunk kell, hiszen az elm\u00falt \u00e9vekben a magyar gazdas\u00e1g kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9se nagyon gyatra volt, a negat\u00edv k\u00fcls\u0151 sokkokra a r\u00e9gi\u00f3s t\u00e1rsakn\u00e1l sokkal \u00e9rz\u00e9kenyebben reag\u00e1ltunk, ami azt jelentette, hogy n\u00e9ha az \u00e1rral szembemenve kellett az MNB-nek kamatot emelni, illetve tart\u00f3san nagyon magas kamatfel\u00e1rat kellett biztos\u00edtanunk ahhoz, hogy a p\u00e9nzpiaci stabilit\u00e1s fenntarthat\u00f3 legyen.<\/p>\n
Most viszont minden szempontb\u00f3l szembemegy\u00fcnk a f\u0151sodorral. Mik\u00f6zben a vil\u00e1gon mindenhol emelkedik az infl\u00e1ci\u00f3, n\u00e1lunk m\u00e1jusban is 2 sz\u00e1zal\u00e9k alatti volt az \u00e9ves p\u00e9nzroml\u00e1si \u00fctem, \u00e9ves \u00e1tlagban pedig minden bizonnyal a 3 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l alatt alakul az infl\u00e1ci\u00f3. Term\u00e9szetesen a 2 sz\u00e1zal\u00e9k alatti infl\u00e1ci\u00f3s szint nem fenntarthat\u00f3, de a jelenleg kedvez\u0151 infl\u00e1ci\u00f3s k\u00e9p egy sokkal nagyobb sztorival p\u00e1rhuzamosan val\u00f3sult meg. A magyar gazdas\u00e1g kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9se a v\u00e1laszt\u00e1sok ut\u00e1n drasztikusan javult, kock\u00e1zati fel\u00e1raink \u00e9rdemben cs\u00f6kkentek. A forint m\u00e1rcius k\u00f6zepe \u00f3ta t\u00f6bb mint 9 sz\u00e1zal\u00e9kot er\u0151s\u00f6d\u00f6tt, a t\u00edz\u00e9ves \u00e1llampap\u00edr hozama t\u00f6bb mint 220 b\u00e1zispontot esett, a n\u00e9met k\u00f6tv\u00e9nyek feletti fel\u00e1runk k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 200 b\u00e1zisponttal sz\u0171k\u00fclt, mik\u00f6zben ma a magyar \u00e1llam forintban 10 \u00e9vre olcs\u00f3bban finansz\u00edrozza mag\u00e1t, mint a lengyel.<\/p>\n
Az MNB kamatd\u00f6nt\u00e9sein\u00e9l az infl\u00e1ci\u00f3s kil\u00e1t\u00e1sok alakul\u00e1sa mellett a glob\u00e1lis folyamatokat \u00e9s az orsz\u00e1g kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9nek v\u00e1ltoz\u00e1s\u00e1t veszi els\u0151sorban figyelembe. A r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa infl\u00e1ci\u00f3s kil\u00e1t\u00e1sok a m\u00e1sodik negyed\u00e9vben egy\u00e9rtelm\u0171en javultak. A k\u00fcls\u0151 k\u00f6rnyezet tov\u00e1bbra is bizonytalan, a nagy jegybankok kamatp\u00e1ly\u00e1j\u00e1ra vonatkoz\u00f3 v\u00e1rakoz\u00e1sok felfel\u00e9 tol\u00f3dtak, ami elm\u00e9letileg sz\u0171k\u00edti az MNB mozg\u00e1ster\u00e9t. Ezt a hat\u00e1st azonban b\u0151ven ellens\u00falyozza a kock\u00e1zati pr\u00e9miumunk m\u00e9rs\u00e9kl\u0151d\u00e9se.<\/p>\n
Ez pedig \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben azt jelenti, hogy a kor\u00e1bbin\u00e1l ak\u00e1r j\u00f3val alacsonyabb (re\u00e1l)kamat mellett is elmuzsik\u00e1lunk.<\/p>\n
Az \u00f3vatoss\u00e1g persze tov\u00e1bbra is indokolt, de most van az a pillanat, amikor nyugodtan \u00fajra lehet ind\u00edtani a laz\u00edt\u00e1s ciklust, \u00e9s lejjebb lehet faragni az alapkamatunkat. A fokozatosan sz\u0171k\u00fcl\u0151 kamatk\u00fcl\u00f6nb\u00f6zet a forint fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151d\u00e9s\u00e9t is megakaszthatja\/lass\u00edthatja, ami a re\u00e1lgazdas\u00e1g sz\u00e1m\u00e1ra is kedvez\u0151 fejlem\u00e9ny lenne.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"A szerz\u0151 a CIB Bank vezet\u0151 elemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k,…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":143997,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"","_share_on_mastodon":"0"},"categories":[8],"tags":[4234,1395,15583,3394,7926,42,3279,43,4232,34,327,94,93,92,2515],"class_list":["post-143996","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-vilag","tag-alapkamat","tag-ekb","tag-fed","tag-forint","tag-forintarfolyam","tag-hungarian","tag-inflacio","tag-magyar","tag-magyar-nemzeti-bank","tag-news","tag-penz","tag-vilag","tag-world","tag-world-news","tag-zerooszto"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@hu\/116780465282284044","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/143996","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=143996"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/143996\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/143997"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=143996"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=143996"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=143996"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}