Itt \u00e1ll\u00edtsa be, hogy az Index az els\u0151k k\u00f6z\u00f6tt legyen a Google-tal\u00e1latokban!<\/p>\n
<\/a><\/p>\n
![\"Index.hu](\"https:\/\/index.hu\/assets\/images\/social-follow\/logo-big.svg\"){kind=logo}
<\/p>\n
K\u00f6vesse az Indexet Facebookon is!<\/p>\n
Hossz\u00fa ideje a 3 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l jelenti a Magyar Nemzeti Bank monet\u00e1ris politik\u00e1j\u00e1nak egyik legfontosabb kapaszkod\u00f3j\u00e1t. Most azonban \u00e9ppen Magyarorsz\u00e1g tervezett eur\u00f3bevezet\u00e9se \u00edrhatja \u00e1t ezt a keretrendszert. Banai P\u00e9ter Ben\u0151, az MNB aleln\u00f6ke szerint ugyanis indokoltt\u00e1 v\u00e1lhat a jelenlegi infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l fel\u00fclvizsg\u00e1lata, mik\u00f6zben a jegybank tov\u00e1bbra is re\u00e1lisnak tartja a j\u00faniusban meghat\u00e1rozott, 2 sz\u00e1zal\u00e9k alatti \u00e9ves infl\u00e1ci\u00f3 el\u00e9r\u00e9s\u00e9t.\u00a0A k\u00e9rd\u00e9s messze t\u00falmutat azon, hogy n\u00e9h\u00e1ny tized sz\u00e1zal\u00e9kponttal magasabb vagy alacsonyabb lesz-e a p\u00e9nzroml\u00e1s \u00fcteme.<\/p>\n
Ahhoz, hogy a korm\u00e1ny v\u00e9gigvigye az eur\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9t, az MNB-nek is hozz\u00e1 kell igaz\u00edtania saj\u00e1t gondolkod\u00e1s\u00e1t az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1hoz vezet\u0151 \u00fat k\u00f6vetelm\u00e9nyeihez.\u00a0A jegybank ebben konstrukt\u00edv partnerk\u00e9nt k\u00edv\u00e1n r\u00e9szt venni, mik\u00f6zben els\u0151dleges feladata tov\u00e1bbra is az \u00e1rstabilit\u00e1s el\u00e9r\u00e9se \u00e9s fenntart\u00e1sa marad. Az eur\u00f3hoz vezet\u0151 \u00fat ugyanakkor nem puszt\u00e1n az infl\u00e1ci\u00f3r\u00f3l sz\u00f3l: stabil k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9sre, cs\u00f6kken\u0151 ad\u00f3ss\u00e1gr\u00e1t\u00e1ra, alacsony \u00e1llampap\u00edrhozamokra \u00e9s stabil \u00e1rfolyamra is sz\u00fcks\u00e9g van.\u00a0<\/p>\n
Vagyis a 3 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l esetleges \u00e1t\u00edr\u00e1sa csak egy eleme lehet egy j\u00f3val nagyobb gazdas\u00e1gpolitikai alkalmazkod\u00e1snak.<\/p>\n
Mindezek mellett \u00e9rdemes k\u00fcl\u00f6n megvizsg\u00e1lni az MNB egyik legfontosabb felvet\u00e9s\u00e9t, mit jelentene, ha a jegybank val\u00f3ban hozz\u00e1ny\u00falna az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lhoz. Egy ilyen l\u00e9p\u00e9s ugyanis j\u00f3val t\u00f6bb lenne egyszer\u0171 technikai m\u00f3dos\u00edt\u00e1sn\u00e1l, hat\u00e1ssal lehet a monet\u00e1ris politika mozg\u00e1ster\u00e9re, az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sokra \u00e9s arra is, hogyan illeszkedik Magyarorsz\u00e1g gazdas\u00e1gpolitik\u00e1ja az eur\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9hez vezet\u0151 folyamatba.<\/p>\n
Mi\u00e9rt fontos az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l?<\/p>\n
Mindenekel\u0151tt azt \u00e9rdemes tiszt\u00e1zni, hogy pontosan mihez is ny\u00falna hozz\u00e1 a Magyar Nemzeti Bank. Az MNB hivatalos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lja jelenleg 3 sz\u00e1zal\u00e9k, amelyet egy \u00b11 sz\u00e1zal\u00e9kpontos tolerancias\u00e1v vesz k\u00f6r\u00fcl. Ez nem puszt\u00e1n egy sz\u00e1m, hanem a monet\u00e1ris politika egyik alapvet\u0151 viszony\u00edt\u00e1si pontja.\u00a0Az MNB 2001 \u00f3ta \u00fagynevezett infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lk\u00f6vet\u00e9si rendszert alkalmaz. Ennek l\u00e9nyege leegyszer\u0171s\u00edtve az, hogy a jegybank nyilv\u00e1nosan megmondja, milyen infl\u00e1ci\u00f3s szintet tekint k\u00edv\u00e1natosnak, majd a rendelkez\u00e9s\u00e9re \u00e1ll\u00f3 eszk\u00f6z\u00f6kkel arra t\u00f6rekszik, hogy az infl\u00e1ci\u00f3t ideterelje.<\/p>\n
A rendszer erej\u00e9t \u00e9ppen a kisz\u00e1m\u00edthat\u00f3s\u00e1g adja. A gazdas\u00e1g szerepl\u0151i tudj\u00e1k, milyen infl\u00e1ci\u00f3 el\u00e9r\u00e9s\u00e9re t\u00f6rekszik a jegybank, az MNB ezzel pedig ezzel sz\u00e1monk\u00e9rhet\u0151.\u00a0De hogyan k\u00e9pes egy jegybank egy\u00e1ltal\u00e1n befoly\u00e1solni, hogy mennyivel emelkedjenek az \u00e1rak? A legfontosabb eszk\u00f6ze az ir\u00e1nyad\u00f3 kamat, annak v\u00e1ltoz\u00e1sa azonban nem k\u00f6zvetlen\u00fcl \u00e9s f\u0151k\u00e9nt nem azonnal jelenik meg az infl\u00e1ci\u00f3ban. A hat\u00e1s az \u00fagynevezett monet\u00e1ris transzmisszi\u00f3s mechanizmuson kereszt\u00fcl gy\u0171r\u0171zik v\u00e9gig a gazdas\u00e1gon. Ennek h\u00e1rom meghat\u00e1roz\u00f3 \u00fatja a kamat-, az \u00e1rfolyam- \u00e9s a v\u00e1rakoz\u00e1si csatorna.<\/p>\n
A kamatcsatorna m\u0171k\u00f6d\u00e9se k\u00f6nnyen k\u00f6vethet\u0151. Ha a jegybank cs\u00f6kkenti az alapkamatot, az olcs\u00f3bb finansz\u00edroz\u00e1son kereszt\u00fcl \u00f6szt\u00f6n\u00f6zheti a hitelfelv\u00e9telt, a fogyaszt\u00e1st \u00e9s a beruh\u00e1z\u00e1sokat. A gazdas\u00e1gban \u00edgy er\u0151s\u00f6dhet a kereslet, ami egy ponton az \u00e1rakra is felfel\u00e9 ir\u00e1nyul\u00f3 nyom\u00e1st gyakorolhat. A kamatemel\u00e9s ezzel ellent\u00e9tesen m\u0171k\u00f6dik, dr\u00e1g\u00edtja a finansz\u00edroz\u00e1st, f\u00e9kezi a keresletet, ezen kereszt\u00fcl pedig m\u00e9rs\u00e9kelheti az infl\u00e1ci\u00f3s nyom\u00e1st.
\n A m\u00e1sodik fontos \u00fat a forint \u00e1rfolyam\u00e1n kereszt\u00fcl vezet. V\u00e1ltozatlan kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9s mellett a magasabb jegybanki kamat t\u0151kebe\u00e1raml\u00e1st \u00f6szt\u00f6n\u00f6zhet, ami er\u0151s\u00edtheti a forintot az eur\u00f3val szemben, m\u00edg a kamatcs\u00f6kkent\u00e9s ellenkez\u0151 ir\u00e1ny\u00fa folyamatot ind\u00edthat el. Ez az\u00e9rt sz\u00e1m\u00edt az infl\u00e1ci\u00f3 szempontj\u00e1b\u00f3l, mert az \u00e1rfolyam v\u00e1ltoz\u00e1sa k\u00f6zvetlen\u00fcl megjelenhet az import\u00e1lt term\u00e9kek forintban sz\u00e1m\u00edtott \u00e1r\u00e1ban, mik\u00f6zben a nett\u00f3 exporton kereszt\u00fcl a keresleti oldal\u00e1ra is hat.
\n Van azonban egy harmadik, kev\u00e9sb\u00e9 k\u00e9zzelfoghat\u00f3 csatorna, amely a modern jegybankok m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9ben k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen fontoss\u00e1 v\u00e1lt: a v\u00e1rakoz\u00e1sok\u00e9. Mert nemcsak az sz\u00e1m\u00edt ugyanis, hogy mit tesz ma az MNB, hanem az is, hogy a h\u00e1ztart\u00e1sok, a v\u00e1llalatok \u00e9s a piacok szerint mit fog tenni a j\u00f6v\u0151ben.<\/p>\n
Ha a gazdas\u00e1g szerepl\u0151i elhiszik \u2013 m\u00e1rpedig Varga Mih\u00e1ly vezet\u00e9se alatt ez egy\u00e9rtelm\u0171 \u2013, hogy a jegybank val\u00f3ban elk\u00f6telezett az \u00e1rstabilit\u00e1s mellett, akkor saj\u00e1t d\u00f6nt\u00e9seikben is sz\u00e1molnak azzal, hogy k\u00f6z\u00e9pt\u00e1von az infl\u00e1ci\u00f3 a jegybank \u00e1ltal meghat\u00e1rozott c\u00e9l k\u00f6rny\u00e9k\u00e9re tart.<\/p>\n
Ez az \u00fagynevezett \u201ehorgonyzott\u201d infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1s. Ennek komoly jelent\u0151s\u00e9ge van, az \u00e1rakr\u00f3l \u00e9s b\u00e9rekr\u0151l sz\u00f3l\u00f3 d\u00f6nt\u00e9sekbe nem \u00e9p\u00fcl be automatikusan az a felt\u00e9telez\u00e9s, hogy a magasabb infl\u00e1ci\u00f3 tart\u00f3san vel\u00fcnk marad. \u00c9ppen ez\u00e9rt k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen fontos maga az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l \u00e9s a jegybank hiteless\u00e9ge is.\u00a0R\u00e1ad\u00e1sul a monet\u00e1ris politika lass\u00fa m\u0171faj. Nem egy kapkod\u00f3, t\u00fcrelmetlen embereknek val\u00f3. Egy kamatd\u00f6nt\u00e9s teljes hat\u00e1sa csak k\u00e9s\u0151bb jelenik meg, \u00e9s az sem mindegy, milyen eredet\u0171 sokk t\u00e9r\u00edtette el az infl\u00e1ci\u00f3t a c\u00e9lt\u00f3l. A Monet\u00e1ris Tan\u00e1cs ez\u00e9rt \u00e1ltal\u00e1ban el\u0151retekint: kamatd\u00f6nt\u00e9sein\u00e9l jellemz\u0151en azt m\u00e9rlegeli, hogyan alakulhat az infl\u00e1ci\u00f3 a k\u00f6vetkez\u0151 5\u20138 negyed\u00e9vben.<\/p>\n
El\u0151bbi egyben azt is megmagyar\u00e1zza, mi\u00e9rt nem pr\u00f3b\u00e1l a jegybank minden r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa \u00e1remelked\u00e9st azonnal kamatemel\u00e9ssel let\u00f6rni. Egy \u00e9vn\u00e9l r\u00f6videbb id\u0151t\u00e1von a monet\u00e1ris politika infl\u00e1ci\u00f3ra gyakorolt hat\u00e1sa gyenge, mik\u00f6zben egy \u00e1tmeneti sokk agressz\u00edv ellens\u00falyoz\u00e1sa ar\u00e1nytalanul nagy re\u00e1lgazdas\u00e1gi \u00e1ldozattal j\u00e1rhat. A kritikus pont ilyenkor is a v\u00e1rakoz\u00e1sokn\u00e1l van. A jegybanknak arra kell \u00fcgyelnie, hogy az \u00e1tmeneti dr\u00e1gul\u00e1sb\u00f3l ne v\u00e1ljon tart\u00f3s folyamat, ne \u00e9p\u00fclj\u00f6n be a gazdas\u00e1gi szerepl\u0151k v\u00e1rakoz\u00e1saiba, majd az \u00e1r- \u00e9s b\u00e9rez\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seken kereszt\u00fcl \u00fajra \u00e9s \u00fajra az infl\u00e1ci\u00f3ba. Ezeknek az \u00fagynevezett m\u00e1sodk\u00f6r\u00f6s hat\u00e1soknak a megf\u00e9kez\u00e9se az egyik kulcsa annak, hogy egy egyszeri infl\u00e1ci\u00f3s sokkb\u00f3l ne legyen hosszabb t\u00e1v\u00fa probl\u00e9ma.<\/p>\n
De t\u00e9rj\u00fcnk vissza az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lhoz.<\/p>\n
Az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l ugyanakkor nem volt mindig 3 sz\u00e1zal\u00e9k. Amikor az MNB 2001-ben elind\u00edtotta az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lk\u00f6vet\u00e9s rendszer\u00e9t, m\u00e9g j\u00f3val magasabbr\u00f3l indult: az \u00e9v december\u00e9re 7 sz\u00e1zal\u00e9kos, 2002 v\u00e9g\u00e9re pedig m\u00e1r 4,5 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3t t\u0171z\u00f6tt ki c\u00e9lul.\u00a0A k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vekben fokozatosan egyre alacsonyabb szint fel\u00e9 terelte a c\u00e9lt a jegybank. A 2003 v\u00e9g\u00e9re meghat\u00e1rozott \u00e9rt\u00e9k 3,5 sz\u00e1zal\u00e9k volt, \u00e9s ugyanezt a szintet c\u00e9lozta meg 2004 december\u00e9re is. Ezt k\u00f6vet\u0151en 4 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l k\u00f6vetkezett 2005 v\u00e9g\u00e9re, majd 2006 december\u00e9re ism\u00e9t 3,5 sz\u00e1zal\u00e9kra ker\u00fclt a m\u00e9rce.\u00a0Az igaz\u00e1n fontos v\u00e1lt\u00e1s 2005 augusztus\u00e1ban k\u00f6vetkezett be. Ekkor az MNB m\u00e1r nem egy adott \u00e9v v\u00e9g\u00e9re meghat\u00e1rozott c\u00e9lt jelentett be, hanem folyamatosan el\u00e9rend\u0151, 3 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lt hat\u00e1rozott meg.<\/p>\n
Ez lett az a szint, amely azt\u00e1n hossz\u00fa id\u0151re a monet\u00e1ris politika egyik legfontosabb kapaszkod\u00f3j\u00e1v\u00e1 v\u00e1lt.\u00a0A rendszert 2015 m\u00e1rcius\u00e1ban finom\u00edtott\u00e1k tov\u00e1bb, a 3 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l megmaradt, de kieg\u00e9sz\u00fclt egy \u00b11 sz\u00e1zal\u00e9kpontos tolerancias\u00e1vval. Teh\u00e1t az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l az\u00e9rt kulcsfontoss\u00e1g\u00fa, mert kijel\u00f6li azt a szintet, amelyhez a jegybank a kamatpolitik\u00e1j\u00e1val az infl\u00e1ci\u00f3t k\u00f6z\u00e9pt\u00e1von terelni igyekszik, mik\u00f6zben a gazdas\u00e1gi szerepl\u0151k v\u00e1rakoz\u00e1sait is ehhez horgonyozza. Ha a v\u00e1llalatok, a h\u00e1ztart\u00e1sok \u00e9s a piacok hitelesnek tartj\u00e1k ezt a c\u00e9lt, az az \u00e1r- \u00e9s b\u00e9rez\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seken kereszt\u00fcl \u00f6nmag\u00e1ban is seg\u00edtheti az \u00e1rstabilit\u00e1s fenntart\u00e1s\u00e1t.<\/p>\n
Nem \u00e1lom t\u00f6bb\u00e9 a 2 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3<\/p>\n
De mennyire re\u00e1lis, hogy Magyarorsz\u00e1g a 2 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli infl\u00e1ci\u00f3 vil\u00e1g\u00e1ba ker\u00fclj\u00f6n? Reg\u0151s G\u00e1bor, a Gr\u00e1nit Alapkezel\u0151 vezet\u0151 k\u00f6zgazd\u00e1sza az Indexnek arr\u00f3l besz\u00e9lt, hogy az elm\u00falt id\u0151szak ebb\u0151l a szempontb\u00f3l alapvet\u0151en form\u00e1lta \u00e1t a gondolkod\u00e1sunkat. Kor\u00e1bban szinte elk\u00e9pzelhetetlennek t\u0171nhetett az 1\u20132 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6z\u00f6tti infl\u00e1ci\u00f3, holott a 2010-es \u00e9vekben erre is b\u0151ven akadt p\u00e9lda.\u00a0Ahhoz, hogy meg\u00e9rts\u00fck, mennyire tarthat\u00f3 fenn egy ilyen alacsony infl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezet, h\u00e1rom t\u00e9nyez\u0151t kell k\u00fcl\u00f6nv\u00e1lasztani.<\/p>\n
Az els\u0151 az import\u00e1lt, vagyis k\u00fclf\u00f6ldr\u0151l \u00e9rkez\u0151 infl\u00e1ci\u00f3, amelyhez az energia\u00e1rak alakul\u00e1sa is hozz\u00e1tartozik. Magyarorsz\u00e1g kis, nyitott gazdas\u00e1g, ez\u00e9rt ha k\u00fclf\u00f6ld\u00f6n er\u0151s az \u00e1remelked\u00e9s, abb\u00f3l nehezen tudja teljesen kivonni mag\u00e1t. A helyzet azonban ford\u00edtva is m\u0171k\u00f6dik.\u00a0Az orsz\u00e1g legszorosabb kapcsolatai az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1hoz k\u00f6t\u0151dnek, az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lja pedig 2 sz\u00e1zal\u00e9k. Reg\u0151s \u00e9rvel\u00e9se szerint ez\u00e9rt, ha az EKB sikeresen teljes\u00edti a feladat\u00e1t, hosszabb t\u00e1von az eur\u00f3z\u00f3na fel\u0151l is nagyj\u00e1b\u00f3l ilyen infl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezet \u00e9rkezhet. Vagyis a k\u00fcls\u0151 folyamatok \u00f6nmagukban nem felt\u00e9tlen\u00fcl akad\u00e1lyozz\u00e1k meg, hogy idehaza is tart\u00f3san alacsony legyen az infl\u00e1ci\u00f3.<\/p>\n
A m\u00e1sodik kulcst\u00e9nyez\u0151 a forint \u00e1rfolyama. A kor\u00e1bbi \u00e9vekben a gyeng\u00fcl\u0151 forint jelent\u0151sen hozz\u00e1j\u00e1rult az \u00e1remelked\u00e9shez, az elm\u00falt id\u0151szak azonban azt is megmutatta, hogy ez nem valamif\u00e9le megv\u00e1ltoztathatatlan adotts\u00e1g. A forint nem csak gyeng\u00fclni k\u00e9pes. Ha hiteles gazdas\u00e1gpolitik\u00e1val siker\u00fcl stabilan tartani az \u00e1rfolyamot, ez a csatorna sem sz\u00fcks\u00e9gszer\u0171en f\u0171ti tov\u00e1bb az infl\u00e1ci\u00f3t.\u00a0Marad azonban egy harmadik, r\u00e9szben m\u00e1r Magyarorsz\u00e1gon bel\u00fcl eld\u0151l\u0151 t\u00e9nyez\u0151: a hazai gazdas\u00e1g \u00e1llapota.<\/p>\n
Idetartozik a bels\u0151 kereslet ereje, a b\u00e9rek emelked\u00e9se \u00e9s a korm\u00e1nyzati d\u00f6nt\u00e9sek hat\u00e1sa is. Ezek \u00f6nmagukban ugyancsak nem teszik lehetetlenn\u00e9 az alacsony infl\u00e1ci\u00f3t, Reg\u0151s szerint azonban \u00e9ppen ezen a ter\u00fcleten lehet a legnagyobb kock\u00e1zat, ha a 2 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli szint tart\u00f3s el\u00e9r\u00e9se v\u00e1lik a m\u00e9rc\u00e9v\u00e9.\u00a0A k\u00e9rd\u00e9s m\u00e1r nem felt\u00e9tlen\u00fcl az, hogy Magyarorsz\u00e1gon elk\u00e9pzelhet\u0151-e 2 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli infl\u00e1ci\u00f3. Sokkal ink\u00e1bb az, hogy a k\u00fcls\u0151 k\u00f6rnyezet, a forint stabilit\u00e1sa \u00e9s a hazai gazdas\u00e1gpolitika egyszerre k\u00e9pes-e olyan felt\u00e9teleket teremteni, amelyek mellett ez nem csup\u00e1n n\u00e9h\u00e1ny kedvez\u0151 h\u00f3nap erej\u00e9ig, hanem tart\u00f3san is fennmaradhat.<\/p>\n
Ez lehet az eur\u00f3bevezet\u00e9shez vezet\u0151 \u00fat els\u0151 l\u00e9p\u00e9se<\/p>\n
Fontos azonban egy f\u00e9lre\u00e9rt\u00e9st eloszlatni: az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l kijel\u00f6l\u00e9se nem jelenti azt, hogy ha az MNB 2 sz\u00e1zal\u00e9kra vinn\u00e9 le a c\u00e9lt, akkor onnant\u00f3l minden h\u00f3napban pontosan 2 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3t kellene l\u00e1tnunk. Ahogy a jelenlegi c\u00e9l mellett sem \u00e1ll folyamatosan 3 sz\u00e1zal\u00e9kon a p\u00e9nzroml\u00e1s \u00fcteme, \u00fagy egy alacsonyabb c\u00e9lsz\u00e1m sem jelentene ilyen automatikus eredm\u00e9nyt.\u00a0A gazdas\u00e1got ugyanis folyamatosan \u00e9rhetik olyan k\u00fcls\u0151 \u00e9s bels\u0151 sokkok, amelyek elt\u00e9r\u00edtik az infl\u00e1ci\u00f3t a kijel\u00f6lt p\u00e1ly\u00e1t\u00f3l. Az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l nem ezek teljes kik\u00fcsz\u00f6b\u00f6l\u00e9s\u00e9re szolg\u00e1l, ahogy \u00edrtuk, sokkal ink\u00e1bb azt a k\u00f6z\u00e9pt\u00e1v\u00fa ir\u00e1nyt jel\u00f6li ki, amelyhez a jegybank az \u00e1rak emelked\u00e9si \u00fctem\u00e9t vissza k\u00edv\u00e1nja terelni.<\/p>\n
Arra nem mern\u00e9k fogad\u00e1st k\u00f6tni, hogy mindig 2 sz\u00e1zal\u00e9k alatti lesz a magyar infl\u00e1ci\u00f3, de hogy mekkora lesz, abban mindenk\u00e9ppen szerepe lesz a fisk\u00e1lis \u00e9s a monet\u00e1ris politik\u00e1nak. Tegy\u00fck hozz\u00e1, az alacsony infl\u00e1ci\u00f3t most sem t\u00e1mogatja minden t\u00e9nyez\u0151 \u2013 gondoljunk az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fara \u00e9s az ebb\u0151l fakad\u00f3 \u00e1remelked\u00e9sekre, azaz az alacsony infl\u00e1ci\u00f3 m\u00e9g ilyen k\u00f6rnyezetben sem megugorhatatlan. Ha teh\u00e1t megc\u00e9lzunk egy 2 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3t, akkor nagyobb es\u00e9llyel siker\u00fcl el\u00e9rni, mint ha egy\u00e9bk\u00e9nt kev\u00e9sb\u00e9 szigor\u00fa c\u00e9lt t\u0171z\u00fcnk ki magunk el\u00e9<\/p>\n
\u2013 mondta Reg\u0151s G\u00e1bor, aki azt is hozz\u00e1tette, megfelel\u0151 fisk\u00e1lis \u00e9s monet\u00e1ris politika n\u00e9lk\u00fcl elk\u00e9pzelhetetlen a 2 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3 \u2013 megfelel\u0151vel viszont lehets\u00e9ges. A vil\u00e1gpiaci \u00e1raknak term\u00e9szetesen van szerepe, \u00e9s ezek mindig fognak sokkokat okozni az infl\u00e1ci\u00f3ban, de az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l sehol nem a sokkokra k\u00e9sz\u00fcl \u2013 a 3 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l mellett sem. \u201eHa a monet\u00e1ris \u00e9s fisk\u00e1lis politika s\u00faly\u00e1t vetem \u00f6ssze, akkor tal\u00e1n a monet\u00e1ris politik\u00e1\u00e9 nagyobb, hiszen kamatpolitik\u00e1j\u00e1val tal\u00e1n legk\u00f6zvetlenebb\u00fcl az \u00e1rfolyamra hat. A fisk\u00e1lis politika viszont jelent\u0151sen k\u00e9pes alak\u00edtani az orsz\u00e1g kock\u00e1zati meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9t, ami szint\u00e9n hat az \u00e1rfolyamra.\u201d<\/p>\n
\u00cdgy ad\u00f3dik a k\u00e9rd\u00e9s: ha Magyarorsz\u00e1g val\u00f3ban be akarja vezetni az eur\u00f3t, akkor sz\u00fcks\u00e9gszer\u0171-e hozz\u00e1ny\u00falni a jelenlegi 3 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lhoz? Erre a v\u00e1lasz egyszer\u0171: igen. Az eur\u00f3z\u00f3na infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lja 2 sz\u00e1zal\u00e9k, ez\u00e9rt nehezen lenne \u00f6sszeegyeztethet\u0151 a csatlakoz\u00e1ssal, ha a jegybank tart\u00f3san enn\u00e9l magasabb infl\u00e1ci\u00f3 el\u00e9r\u00e9s\u00e9re kalibr\u00e1ln\u00e1 saj\u00e1t politik\u00e1j\u00e1t. Reg\u0151s G\u00e1bor szerint a\u00a0probl\u00e9ma leegyszer\u0171s\u00edtve az, hogy az MNB-t\u0151l jelenleg 3 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l k\u00f6vet\u00e9s\u00e9t v\u00e1rjuk el, mik\u00f6zben az eur\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9hez olyan infl\u00e1ci\u00f3s krit\u00e9riumot kell teljes\u00edteni, amely enn\u00e9l szigor\u00fabb k\u00f6rnyezetet felt\u00e9telez.\u00a0<\/p>\n
Ha a jegybank az egyik ir\u00e1nyba korm\u00e1nyozza a monet\u00e1ris politik\u00e1t, mik\u00f6zben az eur\u00f3hoz vezet\u0151 \u00fat enn\u00e9l alacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3t k\u00f6vetel meg, a k\u00e9t c\u00e9l el\u0151bb-ut\u00f3bb \u00f6ssze\u00fctk\u00f6zhet.<\/p>\n
Magyarorsz\u00e1g ebb\u0151l a szempontb\u00f3l r\u00e1ad\u00e1sul a r\u00e9gi\u00f3ban is kil\u00f3g. Csehorsz\u00e1gban 2 sz\u00e1zal\u00e9kos, Lengyelorsz\u00e1gban \u00e9s Rom\u00e1ni\u00e1ban pedig 2,5 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lt k\u00f6vetnek. A magyar 3 sz\u00e1zal\u00e9k teh\u00e1t ezekn\u00e9l magasabb. Ez\u00e9rt azon sem \u00e9rdemes meglep\u0151dni, ha hosszabb t\u00e1von maga a magyar infl\u00e1ci\u00f3 is magasabban alakul.\u00a0Nem mindegy azonban, mikor ny\u00fal hozz\u00e1 az MNB a c\u00e9lhoz.<\/p>\n
Reg\u0151s G\u00e1bor k\u00fcl\u00f6n felh\u00edvta arra a figyelmet, hogy \u2013 mondjuk \u2013 egy 10 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli infl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezetben kev\u00e9s hiteless\u00e9ge lenne annak, ha a jegybank egyszer csak 3-r\u00f3l 2 sz\u00e1zal\u00e9kra vinn\u00e9 le a c\u00e9lt. A mostani helyzet szerinte \u00e9ppen az\u00e9rt k\u00fcl\u00f6nleges, mert alacsony infl\u00e1ci\u00f3 mellett m\u00e1r val\u00f3di jelent\u0151s\u00e9ge van annak, hogy a jegybank 2 vagy 3 sz\u00e1zal\u00e9kot jel\u00f6l ki el\u00e9rend\u0151 szintk\u00e9nt.\u00a0<\/p>\n
Vagyis ha az MNB val\u00f3ban cs\u00f6kkenteni akarja az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lt, most ny\u00edlhatott meg erre az egyik alkalmas id\u0151ablak.<\/p>\n
Az eur\u00f3bevezet\u00e9s tervezett menetrendje azonban enn\u00e9l is sz\u0171kebb keretek k\u00f6z\u00e9 szor\u00edthatja a jegybankot. Ha Magyarorsz\u00e1g val\u00f3ban azt akarja, hogy 2030-ra teljes\u00edtse a csatlakoz\u00e1s felt\u00e9teleit, akkor addigra az infl\u00e1ci\u00f3nak is \u00f6sszhangban kell lennie az eur\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9hez sz\u00fcks\u00e9ges krit\u00e9riummal. Ez a k\u00f6vetelm\u00e9ny a h\u00e1rom legalacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3j\u00fa orsz\u00e1g \u00e1tlag\u00e1hoz k\u00e9pest legfeljebb 1,5 sz\u00e1zal\u00e9kpontos elt\u00e9r\u00e9st enged meg.\u00a0Csakhogy a monet\u00e1ris politika k\u00e9sleltetve fejti ki teljes hat\u00e1s\u00e1t \u2013 ahogy azt kor\u00e1bban bemutattuk, az MNB jellemz\u0151en t\u00f6bb negyed\u00e9vvel el\u0151re tekint.<\/p>\n
Ez\u00e9rt nem lenne elegend\u0151 2030 k\u00f6rny\u00e9k\u00e9n elkezdeni alkalmazkodni. Ha addigra m\u00e1r az eur\u00f3hoz sz\u00fcks\u00e9ges infl\u00e1ci\u00f3s k\u00f6rnyezetet akarjuk l\u00e1tni, a jegybanknak egy-k\u00e9t \u00e9vvel kor\u00e1bban ennek megfelel\u0151 monet\u00e1ris politik\u00e1t kell folytatnia.<\/p>\n
Reg\u0151s G\u00e1bor szerint ez pedig egy meglehet\u0151sen konkr\u00e9t hat\u00e1rid\u0151t rajzol ki: ha a 2030-as c\u00e9ld\u00e1tum komoly, akkor legk\u00e9s\u0151bb 2028-ra az MNB-nek m\u00e1r az \u00faj, alacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l szerint kellene m\u0171k\u00f6dnie. A 3 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l fel\u00fclvizsg\u00e1lata ebb\u0151l a n\u00e9z\u0151pontb\u00f3l m\u00e1r nem puszt\u00e1n elm\u00e9leti jegybanki vita, hanem az eur\u00f3bevezet\u00e9s menetrendj\u00e9nek egyik els\u0151 gyakorlati l\u00e9p\u00e9se lehet.<\/p>\n
De mekkora \u00e1rat fizetn\u00e9nk a 2 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e9rt?<\/p>\n
Az alacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9llal szemben ad\u00f3dik egy k\u00e9zenfekv\u0151 ellen\u00e9rv. Ha az MNB tart\u00f3san kisebb \u00e1remelked\u00e9st akar el\u00e9rni, ahhoz szigor\u00fabb monet\u00e1ris politik\u00e1ra lehet sz\u00fcks\u00e9g, ami visszafoghatja a gazdas\u00e1got. Reg\u0151s G\u00e1bor szerint azonban \u00e9rdemes megford\u00edtani a k\u00e9rd\u00e9st, az elm\u00falt \u00e9vek tapasztalatai alapj\u00e1n sokkal ink\u00e1bb a magas infl\u00e1ci\u00f3 j\u00e1rt jelent\u0151s re\u00e1lgazdas\u00e1gi \u00e1ldozattal.\u00a0K\u00e9ts\u00e9gtelen, egy alacsonyabb c\u00e9l szigor\u00fabb jegybanki politik\u00e1t k\u00f6vetelhet meg. A magasabb kamatok f\u00e9kezhetik a keresletet, ezen kereszt\u00fcl pedig a n\u00f6veked\u00e9st is.<\/p>\n
Reg\u0151s szerint azonban nem l\u00e1tszik az a t\u00f6bbletteljes\u00edtm\u00e9ny, amely azt igazoln\u00e1, hogy Magyarorsz\u00e1g a magasabb infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lb\u00f3l \u2013 vagy ak\u00e1r a gyeng\u00e9bb forintb\u00f3l \u2013 \u00e9rdemi n\u00f6veked\u00e9si el\u0151nyh\u00f6z jutott volna az elm\u00falt \u00e9vekben.\u00a0Ez\u00e9rt f\u00e9lrevezet\u0151 lenne \u00fagy tekinteni a 2 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9lra, mintha Magyarorsz\u00e1gnak sz\u00fcks\u00e9gszer\u0171en a gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s egy r\u00e9sz\u00e9t kellene fel\u00e1ldoznia \u00e9rte. R\u00e9gi\u00f3s p\u00e9ld\u00e1k is \u00e1rnyalj\u00e1k ezt a k\u00e9pet: sem a 2 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9lt k\u00f6vet\u0151 cseh, sem a 2,5 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9llal m\u0171k\u00f6d\u0151 lengyel gazdas\u00e1got nem lehet puszt\u00e1n emiatt sikertelenebbnek nevezni a magyarn\u00e1l.\u00a0<\/p>\n
A gazdas\u00e1gi teljes\u00edtm\u00e9ny teh\u00e1t j\u00f3val t\u00f6bb t\u00e9nyez\u0151n m\u00falik ann\u00e1l, hogy a jegybank 2, 2,5 vagy 3 sz\u00e1zal\u00e9kn\u00e1l h\u00fazza meg az infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9lt.<\/p>\n
Az alacsonyabb c\u00e9l mellett Reg\u0151s szerint ezzel szemben t\u00f6bb \u00e9rv is felsorakoztathat\u00f3: er\u0151s\u00edtheti a jegybanki politika hiteless\u00e9g\u00e9t, hozz\u00e1j\u00e1rulhat a tart\u00f3san alacsony infl\u00e1ci\u00f3hoz, \u00e9s seg\u00edtheti a gazdas\u00e1gi konvergenci\u00e1t is.\u00a0\u00c9rdemes azonban visszat\u00e9rni ahhoz, hogy mi\u00e9rt van egy\u00e1ltal\u00e1n null\u00e1n\u00e1l magasabb infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l. A jegybank feladata az \u00e1rstabilit\u00e1s el\u00e9r\u00e9se, ez azonban nem azt jelenti, hogy az \u00e1raknak egy\u00e1ltal\u00e1n nem szabad emelkedni\u00fck. A pozit\u00edv c\u00e9lsz\u00e1m egyik indoka \u00e9ppen az, hogy kell\u0151 t\u00e1vols\u00e1got tartson a gazdas\u00e1g a defl\u00e1ci\u00f3t\u00f3l, vagyis az \u00e1rsz\u00ednvonal tart\u00f3s cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9t\u0151l.<\/p>\n
Innen n\u00e9zve ez az \u00e9rvel\u00e9se egyszer\u0171. Ha a 2 sz\u00e1zal\u00e9kos c\u00e9l elegend\u0151 mozg\u00e1steret biztos\u00edt az \u00e1rstabilit\u00e1s fenntart\u00e1s\u00e1hoz \u00e9s a defl\u00e1ci\u00f3 elker\u00fcl\u00e9s\u00e9hez, akkor ennek Magyarorsz\u00e1gon is m\u0171k\u00f6d\u0151k\u00e9pesnek kell lennie. K\u00fcl\u00f6n\u00f6sen \u00fagy, hogy legfontosabb k\u00fclkereskedelmi kapcsolataink az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1hoz k\u00f6t\u0151dnek, ahol ugyancsak 2 sz\u00e1zal\u00e9kos infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9llal sz\u00e1molnak.\u00a0A magasabb infl\u00e1ci\u00f3s c\u00e9l mellett azzal lehet \u00e9rvelni, hogy egy felt\u00f6rekv\u0151 gazdas\u00e1g gyorsabban tud n\u00f6vekedni a magasabb infl\u00e1ci\u00f3 mellett, \u00e9s hogy a magasabb n\u00f6veked\u00e9s nagyobb infl\u00e1ci\u00f3t hoz mag\u00e1val. Ebben is van igazs\u00e1g, de amint az elm\u00falt \u00e9vekben l\u00e1ttuk, nem a magasabb infl\u00e1ci\u00f3 hozza el a n\u00f6veked\u00e9st.<\/p>\n
\n (Bor\u00edt\u00f3k\u00e9p: Egy n\u0151 egy piacon v\u00e1s\u00e1rol. Fot\u00f3: Oscar Gonzalez \/ NurPhoto \/ Getty Images)\n <\/p>\n