![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/1786711147-temp-aajihs8op15m0bbgoph_cikktorzs:xl.png\")
<\/p>\nA szerz\u0151 a Hold Alapkezel\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k, szak\u00e9rt\u0151k cikkei olvashat\u00f3k. Az \u00edr\u00e1sok \u00e9s az azokban megfogalmazott v\u00e9lem\u00e9nyek a szerz\u0151k \u00e1ll\u00e1spontj\u00e1t t\u00fckr\u00f6zik.<\/p>\n
\u00c9p\u00edts\u00fcnk mesters\u00e9ges intelligencia (MI) elemz\u0151t: olvastassuk el vele a v\u00e1llalati jelent\u00e9seket, az ipar\u00e1gi trendeket \u00e9s a makroadatokat, majd k\u00e9rj\u00fcnk t\u0151le hozam-el\u0151rejelz\u00e9st, ugyan\u00fagy, ahogy egy elemz\u0151t\u0151l k\u00e9rn\u00e9nk. A Journal of Financial Economics foly\u00f3iratban megjelent kutat\u00e1s szerz\u0151i pontosan ezt tett\u00e9k. A szoftver az ember \u00e1ltal k\u00e9sz\u00edtett elemz\u0151i el\u0151rejelz\u00e9sek 54,5 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1n\u00e1l volt pontosabb, vagyis verte a mez\u0151ny t\u00f6bbs\u00e9g\u00e9t, r\u00e1ad\u00e1sul \u00fagy, hogy nem l\u00e1thatta a vonatkoz\u00f3 el\u0151rejelz\u00e9seket.<\/p>\n
Az ember k\u00e9t helyen marad versenyben. Egyr\u00e9szt ott, ahol immateri\u00e1lis eszk\u00f6z\u00f6k, az \u00f6sszetett c\u00e9gszerkezet vagy a p\u00e9nz\u00fcgyi stressz miatt az int\u00e9zm\u00e9nyi tud\u00e1s sz\u00e1m\u00edt. M\u00e1sr\u00e9szt a g\u00e9ppel egy\u00fcttm\u0171k\u00f6dve is van el\u0151nye: az ember \u00e9s szoftver k\u00f6z\u00f6s el\u0151rejelz\u00e9se a tiszt\u00e1n g\u00e9pi tippek kicsit magasabb, 54,8 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t m\u00falta fel\u00fcl, mik\u00f6zben a nagy mell\u00e9fog\u00e1sok sz\u00e1ma jelent\u0151sen cs\u00f6kkent.<\/p>\n
<\/p>\n
Aki r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9sb\u0151l \u00e9l, annak ez kellemetlen adat. A kimutat\u00e1sok feldolgoz\u00e1sa, a modellfriss\u00edt\u00e9s, a gyorsjelent\u00e9s-\u00f6sszefoglal\u00f3, az els\u0151 piszkozat: ez a napi elemz\u0151i munka gerince, \u00e9s ebben a g\u00e9p ma m\u00e1r elemz\u0151i sz\u00ednvonalon teljes\u00edt, l\u00e9nyeg\u00e9ben ingyen. A reflexszer\u0171 k\u00f6vetkeztet\u00e9s: az elemz\u0151i szakm\u00e1nak meg vannak sz\u00e1ml\u00e1lva a napjai.<\/p>\n
Ez viszont egy hallgat\u00f3lagos feltev\u00e9sen \u00e1ll: azon, hogy az \u00e1tlagos elemz\u00e9s eddig p\u00e9nzt \u00e9rt.<\/p>\n
A sz\u00e1mok viszont m\u00e1st mondanak. Az S&P Dow Jones SPIVA-felm\u00e9r\u00e9se szerint 2025-ben az akt\u00edvan kezelt amerikai nagyv\u00e1llalati r\u00e9szv\u00e9nyalapok 79 sz\u00e1zal\u00e9ka maradt el az S&P 500-t\u00f3l, tizen\u00f6t \u00e9ves t\u00e1von pedig k\u00f6zel 90 sz\u00e1zal\u00e9kuk. Ezeket az alapokat k\u00e9pzett elemz\u0151k t\u00f6mege szolg\u00e1lja ki r\u00e9szletes modellekkel, az ipar\u00e1g \u00e9vtizedek \u00f3ta \u00f3ri\u00e1si mennyis\u00e9gben termeli az elemz\u00e9st, \u00e1tlagos t\u00f6bblethozam m\u00e9g sincs bel\u0151le.<\/p>\n
A magyar\u00e1zat a piac term\u00e9szet\u00e9ben van: a t\u00f6bblethozam relat\u00edv j\u00e1t\u00e9k. El\u0151nye annak van, aki elt\u00e9r a konszenzust\u00f3l, \u00e9s igaza lesz. Az \u00e1tlagos elemz\u00e9s viszont defin\u00edci\u00f3 szerint maga a konszenzus, azt pedig az \u00e1rfolyam m\u00e1r tartalmazza.<\/p>\n
Grossman \u00e9s Stiglitz 1980-as klasszikus \u00e9rvel\u00e9se szerint a piac az\u00e9rt nem lehet t\u00f6k\u00e9letesen hat\u00e9kony, mert akkor senkinek sem \u00e9rn\u00e9 meg inform\u00e1ci\u00f3t gy\u0171jteni: valakit meg kell fizetni az\u00e9rt, hogy az \u00e1rak informat\u00edvak legyenek. Az MI ezt az egyens\u00falyt rendezi \u00e1t. A sztenderd elemz\u00e9si r\u00e9teg, ami\u00e9rt eddig fizets\u00e9g j\u00e1rt, ingyenes lesz, a fizetett munka pedig feljebb cs\u00faszik oda, ahov\u00e1 a g\u00e9p nem \u00e9r el.<\/p>\n
Mi marad az elemz\u0151nek?<\/p>\n
A legjobb adat arr\u00f3l, hogy mit tesz az MI a tud\u00e1smunk\u00e1val, a Harvard \u00e9s a BCG 2023-as k\u00f6z\u00f6s k\u00eds\u00e9rlet\u00e9b\u0151l<\/a> j\u00f6n, amelyben 758 tan\u00e1csad\u00f3 vett r\u00e9szt. Am\u00edg a feladat a modell k\u00e9pess\u00e9gein bel\u00fcl maradt, az MI-t haszn\u00e1l\u00f3k 25 sz\u00e1zal\u00e9kkal gyorsabban dolgoztak \u00e9s 40 sz\u00e1zal\u00e9kkal jobb min\u0151s\u00e9g\u0171 munk\u00e1t adtak le.<\/p>\n A tanuls\u00e1g az eloszl\u00e1sban van: a mez\u0151ny gyeng\u00e9bbik fel\u00e9nek teljes\u00edtm\u00e9nye 43 sz\u00e1zal\u00e9kkal ugrott meg, a legjobbak\u00e9 17-tel. A szoftver \u00f6sszenyomja a mez\u0151nyt, az \u00e1tlagos sz\u00ednvonal n\u0151, a sz\u00f3r\u00e1s cs\u00f6kken. Amikor viszont a feladat a modell k\u00e9pess\u00e9gein k\u00edv\u00fclre esett, az MI-t haszn\u00e1l\u00f3k 19 sz\u00e1zal\u00e9kponttal kisebb es\u00e9llyel jutottak helyes megold\u00e1sra, mint azok, akik n\u00e9lk\u00fcle dolgoztak, mert elhitt\u00e9k, amit a g\u00e9p magabiztosan, de t\u00e9vesen \u00e1ll\u00edtott.<\/p>\n Az elemz\u0151i munk\u00e1ra leford\u00edtva: a jelent\u00e9sfeldolgoz\u00f3, modellfriss\u00edt\u0151, sz\u00f6vegtermel\u0151 r\u00e9teg elveszti a megk\u00fcl\u00f6nb\u00f6ztet\u0151 erej\u00e9t, mert erre szinte mindenki k\u00e9pes lesz. Fel\u00e9rt\u00e9kel\u0151dik az els\u0151dleges inform\u00e1ci\u00f3, amely nincs benne semmilyen adatb\u00e1zisban, mert ipar\u00e1gi besz\u00e9lget\u00e9sb\u0151l, versenyt\u00e1rsakt\u00f3l, helysz\u00edni tapasztalatb\u00f3l sz\u00e1rmazik.<\/p>\n A g\u00e9p arra v\u00e1laszol, amit k\u00e9rdeznek t\u0151le, a nem konszenzusos k\u00e9rd\u00e9st viszont tov\u00e1bbra is embernek kell feltennie.<\/p>\n Ezen fel\u00fcl egyre fontosabb lesz a hib\u00e1k felismer\u00e9se: a legdr\u00e1g\u00e1bb hiba az lesz, amikor valaki ott b\u00edzik a modellben, ahol az magabiztosan t\u00e9ved.<\/p>\n A t\u00fcrelem nem automatiz\u00e1lhat\u00f3<\/p>\n A portf\u00f3li\u00f3kezel\u0151 sz\u0171k keresztmetszete sosem az elemz\u00e9si kapacit\u00e1s volt. A SPIVA-sz\u00e1mok m\u00f6g\u00f6tt viselked\u00e9si okok \u00e1llnak: rossz id\u0151z\u00edt\u00e9s, t\u00fcrelemhi\u00e1ny, hib\u00e1s poz\u00edci\u00f3m\u00e9retez\u00e9s. Ezek \u00f6szt\u00f6nz\u00e9si \u00e9s alkati k\u00e9rd\u00e9sek, inform\u00e1ci\u00f3s probl\u00e9mak\u00e9nt nem oldhat\u00f3k meg, ez\u00e9rt az MI sem oldja meg \u0151ket.<\/p>\n S\u0151t, a nagy, likvid pap\u00edrokban a helyzet bonyolultabb lesz: ha mindenki hasonl\u00f3 modellekkel dolgozik, a konszenzus \u00e9lesebb \u00e9s gyorsabb lesz, a f\u00e9lre\u00e1raz\u00e1sok r\u00f6videbb ideig lesznek el\u00e9rhet\u0151k. Az el\u0151ny ez\u00e9rt ott lesz, ahol az input nem g\u00e9pes\u00edthet\u0151: a kev\u00e9sb\u00e9 lefedett, kisebb, illikvidebb piacokon, a k\u00fcl\u00f6nleges helyzetekben \u00e9s abban a k\u00e9pess\u00e9gben, hogy valaki \u00e9vekig tart egy poz\u00edci\u00f3t, mik\u00f6zben a piac ellene megy.<\/p>\n Az id\u0151horizont ma is az egyik utols\u00f3 leg\u00e1lis arbitr\u00e1zs<\/a>, \u00e9s ezen a g\u00e9p semmit nem v\u00e1ltoztat.<\/p>\n A mindenkinek j\u00e1r\u00f3 eszk\u00f6z senkinek sem el\u0151ny. Az Excel \u00e9s a Bloomberg-termin\u00e1l sem tette az \u00e1tlagos alapkezel\u0151t a piacn\u00e1l jobb\u00e1, csak megemelte a bel\u00e9p\u00e9si szintet. Az MI eset\u00e9ben ugyanez t\u00f6rt\u00e9nik, csak gyorsabban.<\/p>\n Az elemz\u00e9s \u00e1tlaga teh\u00e1t ingyenes. Ez \u00e1raz\u00e1si k\u00e9rd\u00e9s, nem a szakma v\u00e9ge: az ipar\u00e1gnak \u00fajra meg kell tanulnia, pontosan mi\u00e9rt is fizetnek neki. A jelent\u00e9s mell\u00e9kterm\u00e9k; a term\u00e9k a konszenzust\u00f3l val\u00f3 elt\u00e9r\u00e9s \u00e9s a d\u00f6nt\u00e9s\u00e9rt viselt felel\u0151ss\u00e9g. A befektet\u0151 k\u00e9rd\u00e9se csak annyi, hogy a d\u00edj, amit fizet, melyiket veszi meg.<\/p>\n Mi van, ha a g\u00e9p megtanul t\u00fcrelmesnek lenni?<\/p>\n Minden eddigi \u00e1ll\u00edt\u00e1s a ma l\u00e9tez\u0151 modellekre vonatkozik, \u00e9s senki nem tudja, mit hoz a k\u00f6vetkez\u0151 gener\u00e1ci\u00f3. El\u0151bb-ut\u00f3bb valaki megpr\u00f3b\u00e1l olyan modellt \u00e9p\u00edteni, amelyik betan\u00edtott t\u00fcrelemmel \u00e9s kontrari\u00e1nus (a t\u00f6bbs\u00e9gi v\u00e9lem\u00e9nnyel szembe men\u0151) szeml\u00e9lettel kereskedik. A t\u00fcrelemmel nem is lesz gondja, mert az sosem volt sz\u00e1m\u00edt\u00e1si korl\u00e1t. A g\u00e9p ma is v\u00e9gtelen\u00fcl t\u00fcrelmes, b\u00e1rmeddig tartana egy poz\u00edci\u00f3t. A t\u00fcrelmetlens\u00e9g a megb\u00edz\u00e1si l\u00e1ncban \u00e9l: az \u00fcgyf\u00e9lben, aki a m\u00e1sodik rossz \u00e9v ut\u00e1n kisz\u00e1ll, \u00e9s a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3kban, akik ilyenkor lekapcsolj\u00e1k a strat\u00e9gi\u00e1t. Betan\u00edtott t\u00fcrelem teh\u00e1t m\u00e1r ma is van \u2013 a kitartott t\u00fcrelemhez viszont t\u00fcrelmes t\u0151ke kellene, ami tov\u00e1bbra is sz\u0171k\u00f6s marad.<\/p>\n A kontrari\u00e1nus szeml\u00e9let a kem\u00e9nyebb di\u00f3. Konszenzust\u00f3l elt\u00e9r\u0151 v\u00e9lem\u00e9nyt gy\u00e1rtani trivi\u00e1lis.<\/p>\n Az elt\u00e9r\u0151 \u00e9s egyben igaz v\u00e9lem\u00e9ny a ritka, ahhoz pedig olyan inform\u00e1ci\u00f3 kell, ami a t\u00f6bbieknek nincs.<\/p>\n Am\u00edg a modell ugyanabb\u00f3l a nyilv\u00e1nos adatb\u00f3l dolgozik, amib\u0151l mindenki m\u00e1s\u00e9, addig a megl\u00e1t\u00e1sa g\u00e9pi sebess\u00e9ggel v\u00e1lik konszenzuss\u00e1. A piac r\u00e1ad\u00e1sul visszatanul. A Journal of Finance-ben megjelent, sokat id\u00e9zett vizsg\u00e1lat<\/a> 97 hozamjelz\u0151 mint\u00e1zatot k\u00f6vetett v\u00e9gig: a r\u00e1juk \u00e9p\u00fcl\u0151 strat\u00e9gi\u00e1k hozama a publik\u00e1l\u00e1s ut\u00e1n \u00e1tlagosan 58 sz\u00e1zal\u00e9kkal romlott. Ami megmaradt bel\u0151l\u00fck, az az illikvid, magas egyedi kock\u00e1zat\u00fa pap\u00edrokban volt, vagyis pont ott, ahol az el\u0151nyt hagytuk.<\/p>\n Ha pedig a t\u00fcrelmes, kontrari\u00e1nus modell egyszer megsz\u00fcletik, \u00e9s mindenki azt futtatja, a v\u00e9lem\u00e9nye maga lesz a konszenzus, a poz\u00edci\u00f3i pedig a t\u00f6meg poz\u00edci\u00f3i. A sv\u00e1jci sz\u00e9khely\u0171 P\u00e9nz\u00fcgyi Stabilit\u00e1si Tan\u00e1cs m\u00e1r most arra figyelmeztet<\/a>, hogy az azonos modellekre \u00e9s adatokra \u00e9p\u00fcl\u0151 szerepl\u0151k sokk eset\u00e9n \u00fagy viselkedhetnek, mintha egyetlen int\u00e9zm\u00e9ny lenn\u00e9nek. Az ilyen modell teh\u00e1t l\u00e9tezhet, csak att\u00f3l a pillanatt\u00f3l, hogy mindenki\u00e9, nem el\u0151ny t\u00f6bb\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"A szerz\u0151 a Hold Alapkezel\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k, szak\u00e9rt\u0151k…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":209553,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"","_share_on_mastodon":"0"},"categories":[10],"tags":[2019,110,1817,44,42,40,43,41,283,327,9189,6895,111,2515],"class_list":["post-209552","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-vallalkozas","tag-befektetes","tag-business","tag-elemzes","tag-hu","tag-hungarian","tag-hungary","tag-magyar","tag-magyarorszag","tag-mesterseges-intelligencia","tag-penz","tag-reszvenypiac","tag-tozsde","tag-vallalkozas","tag-zerooszto"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@hu\/117100995412050330","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/209552","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=209552"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/209552\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/209553"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=209552"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=209552"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=209552"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/1786711278-temp-tti25lmovi682odlbbb_cikktorzs:xl.png\")
<\/p>\n