A szerz\u0151 a CIB Bank vezet\u0151 elemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k, szak\u00e9rt\u0151k cikkei olvashat\u00f3k. Az \u00edr\u00e1sok \u00e9s az azokban megfogalmazott v\u00e9lem\u00e9nyek a szerz\u0151k \u00e1ll\u00e1spontj\u00e1t t\u00fckr\u00f6zik.<\/p>\n
A geopolitikai kock\u00e1zatok list\u00e1j\u00e1n \u00e9vek \u00f3ta folyamatosan szerepel a k\u00f6zel-keleti helyzet, \u00e1m mindezid\u00e1ig az \u00e1ltal\u00e1nos v\u00e9leked\u00e9s egy\u00e9rtelm\u0171 volt: ameddig a fesz\u00fclts\u00e9gek nem eszkal\u00e1l\u00f3dnak olyan m\u00e9rt\u00e9kben, amely a kritikus energiakitermel\u00e9si \u00e9s\/vagy sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si infrastrukt\u00far\u00e1t vesz\u00e9lyezteti, a konfliktusok glob\u00e1lis makrogazdas\u00e1gi hat\u00e1sai eleny\u00e9sz\u0151ek, \u00edgy a piacoknak sem igaz\u00e1n kell ezzel foglalkoznia.<\/p>\n
Az elm\u00falt hetekben azonban szintet l\u00e9pt\u00fcnk, az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fa fejlem\u00e9nyei nyom\u00e1n a kritikus sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si \u00fatvonalakon tov\u00e1bbra is l\u00e9nyeg\u00e9ben \u00e1ll a forgalom, mik\u00f6zben m\u00e1r a kitermel\u00e9si infrastrukt\u00far\u00e1t is t\u00e1mad\u00e1sok \u00e9rt\u00e9k az \u00d6b\u00f6l menti orsz\u00e1gokban.<\/p>\n
Minden egyes nappal k\u00f6zelebb ker\u00fcl a vil\u00e1g ahhoz, hogy a sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si probl\u00e9m\u00e1k t\u00e9nyleges k\u00edn\u00e1lati probl\u00e9m\u00e1v\u00e1 v\u00e1ljanak.<\/p>\n
Ez pedig a k\u0151olaj- \u00e9s g\u00e1z\u00e1rakat is az egekbe l\u00f6kte. M\u00e1rcius 19-\u00e9n a brent azonnali jegyz\u00e9sei a 130 doll\u00e1ros hord\u00f3nk\u00e9nti \u00e1rat k\u00f6zel\u00edtett\u00e9k, az eur\u00f3pai TTF g\u00e1z\u00e1r 75 eur\u00f3 k\u00f6zel\u00e9ben j\u00e1rt. B\u00e1r a cikk \u00edr\u00e1sakor enn\u00e9l valamivel alacsonyabban mozognak az \u00e1rak, a dr\u00e1gul\u00e1s m\u00e9rt\u00e9ke drasztikus.<\/p>\n
R\u00e1ad\u00e1sul nem l\u00e1tjuk, hol a v\u00e9ge a folyamatnak. A helyzet \u00f3r\u00e1r\u00f3l \u00f3r\u00e1ra v\u00e1ltozik, a kil\u00e1t\u00e1sokat extr\u00e9m bizonytalans\u00e1g \u00f6vezi, az elemz\u0151k pedig a folyamatosan friss\u00fcl\u0151 makrogazdas\u00e1gi forgat\u00f3k\u00f6nyvekben gyakorlatilag napr\u00f3l napra egyre hosszabb ideig \u00e9s egyre magasabb energiahordoz\u00f3-\u00e1rakkal, ennek megfelel\u0151en egyre er\u0151sebb negat\u00edv infl\u00e1ci\u00f3s \u00e9s n\u00f6veked\u00e9si hat\u00e1sokkal kalkul\u00e1lnak.<\/p>\n
A hirtelen v\u00e1ltoz\u00f3 makrogazdas\u00e1gi k\u00e9p a k\u00f6zponti bankokat is \u00fajratervez\u00e9sre k\u00e9nyszer\u00edti. M\u00e1rcius harmadik het\u00e9ben t\u00f6bb mint 20 jegybank tartott kamatmeghat\u00e1roz\u00f3 \u00fcl\u00e9st, k\u00f6zt\u00fck a legnagyobbak, az amerikai Fed \u00e9s az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (EKB) is. A jegybankok egyel\u0151re nem reag\u00e1ltak a friss fejlem\u00e9nyekre, nem meglep\u0151 m\u00f3don a d\u00f6nt\u00e9seket k\u00f6vet\u0151 kommunik\u00e1ci\u00f3 sem adott konkr\u00e9t fog\u00f3dz\u00f3t a kamatkil\u00e1t\u00e1sokkal kapcsolatban, a kommunik\u00e1ci\u00f3 azonban egy\u00e9rtelm\u0171en h\u00e9ja (magasabb kamatk\u00f6rnyezetre utal\u00f3) ir\u00e1nyba v\u00e1ltozott.<\/p>\n
A h\u00e1bor\u00fa kit\u00f6r\u00e9se el\u0151tti alapforgat\u00f3k\u00f6nyvek id\u00e9nre stabil glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9st \u00e9s a c\u00e9lok fel\u00e9 mozdul\u00f3\/c\u00e9lon stabiliz\u00e1l\u00f3d\u00f3 infl\u00e1ci\u00f3t tartalmaztak a f\u0151bb gazdas\u00e1gokban. Ezt azonban az elm\u00falt hetek esem\u00e9nyei teljesen \u00e1t\u00edrt\u00e1k.<\/p>\n
A h\u00e1bor\u00fa pontos re\u00e1lgazdas\u00e1gi hat\u00e1sait jelenleg nem lehet sz\u00e1mszer\u0171s\u00edteni, ezek att\u00f3l f\u00fcggenek, hogy a h\u00e1bor\u00fa meddig tart, az energiapiacokon mennyi ideig \u00e9s milyen szintre emelkednek az \u00e1rak. Egy r\u00f6vid konfliktus (ezt a forgat\u00f3k\u00f6nyvet febru\u00e1r 28. ut\u00e1n gyakorlatilag napokon bel\u00fcl idej\u00e9tm\u00faltt\u00e1 tett\u00e9k az esem\u00e9nyek) els\u0151sorban az infl\u00e1ci\u00f3s kil\u00e1t\u00e1sokat emelte volna, a n\u00f6veked\u00e9sre glob\u00e1lisan m\u00e9rs\u00e9keltebben hatott volna.<\/p>\n
Egy elh\u00faz\u00f3d\u00f3 kr\u00edzis azonban nagyobb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 infl\u00e1ci\u00f3s sokkal \u00e9s m\u00e1r a GDP-n\u00f6veked\u00e9sben is \u00e9rezhet\u0151 negat\u00edv k\u00f6vetkezm\u00e9nyekkel j\u00e1rna.<\/p>\n
Jelenleg aktu\u00e1lis forgat\u00f3k\u00f6nyv\u00fcnk a m\u00e1sodik negyed\u00e9v \u00e1tlag\u00e1ban is 95 doll\u00e1ros hord\u00f3nk\u00e9nti olaj\u00e1rral \u00e9s 50 eur\u00f3\/megawatt\u00f3r\u00e1s TTF g\u00e1z\u00e1rral sz\u00e1mol, ami p\u00e9ld\u00e1ul az eur\u00f3\u00f6vezet \u00e9ves \u00e1tlagos infl\u00e1ci\u00f3j\u00e1t id\u00e9n 1,2 sz\u00e1zal\u00e9kponttal emeln\u00e9, m\u00edg az alap GDP-el\u0151rejelz\u00e9st 0,4 sz\u00e1zal\u00e9kponttal rontan\u00e1.<\/p>\n
Az olaj\u00e1rsokk eredm\u00e9nyek\u00e9ppen a jegybanki l\u00e9p\u00e9sekre vonatkoz\u00f3 v\u00e1rakoz\u00e1sok 180 fokot fordultak. A kamatcs\u00f6kkent\u00e9sek ki\u00e1raz\u00f3dtak, t\u00f6bb jegybank eset\u00e9ben pedig egy\u00e9rtelm\u0171 monet\u00e1ris szigor\u00edt\u00e1st \u00e1raznak a hat\u00e1rid\u0151s jegyz\u00e9sek. Az EKB eset\u00e9ben voltak pillanatok, amikor t\u00f6bb mint h\u00e1rom emel\u00e9s volt \u00e1razva, \u00e9s a Fed eset\u00e9ben is -igaz, egyel\u0151re alacsony val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel \u2013 megjelentek a szigor\u00edt\u00e1si v\u00e1rakoz\u00e1sok.<\/p>\n
B\u00e1r a \u201etank\u00f6nyv\u201d szerint egy egyszeri k\u00edn\u00e1lat oldali sokkon (energia dr\u00e1gul\u00e1sa) a monet\u00e1ris politika \u201e\u00e1tn\u00e9zhet\u201d, vagyis nem kell azonnal reag\u00e1lni r\u00e1, a helyzet enn\u00e9l bonyolultabb. Az infl\u00e1ci\u00f3 a legt\u00f6bb gazdas\u00e1gban magasabb, mint a Covid \u00e9s orosz\u2013ukr\u00e1n h\u00e1bor\u00fa el\u0151tti szint, r\u00e1ad\u00e1sul sok gazdas\u00e1gban az infl\u00e1ci\u00f3s v\u00e1rakoz\u00e1sok is magasabbak \u00e9s kev\u00e9sb\u00e9 er\u0151sen horgonyzottak \u2013 vagyis nagyobb az es\u00e9lye annak, hogy egy egyszeri sokk tart\u00f3sabban megemeli a v\u00e1rakoz\u00e1sokat \u00e9s a p\u00e9nzroml\u00e1si \u00fctem szintj\u00e9t is.<\/p>\n
Emellett \u2013 k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a fejlett \u2013 jegybankok eml\u00e9kezet\u00e9ben m\u00e9g \u00e9l\u00e9nken \u00e9lhet a 2022 ut\u00e1ni helyzet, amikor a j\u00e1rv\u00e1ny, majd a h\u00e1bor\u00fa infl\u00e1ci\u00f3s sokkjait sok\u00e1ig \u00e1tmeneti ugr\u00e1sk\u00e9nt kezelt\u00e9k, \u00edgy k\u00e9s\u0151n reag\u00e1ltak monet\u00e1ris szigor\u00edt\u00e1ssal. Ez nem jelenti azt, hogy azonnali kamatemel\u00e9sre van sz\u00fcks\u00e9g ak\u00e1r a nagy jegybankok eset\u00e9ben, ak\u00e1r itthon, de az \u00f3vatoss\u00e1g mindenk\u00e9ppen indokolt.<\/p>\n
Eur\u00f3p\u00e1ban kamatemel\u00e9s is j\u00f6het<\/p>\n
A Fed \u00e9s az EKB m\u00falt heti \u00fcl\u00e9sei ut\u00e1n kiadott k\u00f6zlem\u00e9nyek a nagyfok\u00fa bizonytalans\u00e1got, az adatf\u00fcgg\u0151s\u00e9get \u00e9s az \u00f3vatoss\u00e1got hangs\u00falyozt\u00e1k. Az EKB st\u00e1bja friss\u00edtett alap el\u0151rejelz\u00e9s\u00e9ben az idei GDP-el\u0151rejelz\u00e9st kiss\u00e9 lefele rontotta (0,9 sz\u00e1zal\u00e9kra, amit 2027-2028-ban 1,3 sz\u00e1zal\u00e9kos, illetve 1,4 sz\u00e1zal\u00e9kos b\u0151v\u00fcl\u00e9s k\u00f6vethet), 2026 \u00e1tlag\u00e1ban 2,6 sz\u00e1zal\u00e9kos, m\u00edg a k\u00f6vetkez\u0151 k\u00e9t \u00e9vben 2, illetve 2,1 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e1tlagos p\u00e9nzroml\u00e1si \u00fctemet v\u00e1r. A k\u00f6z\u00f6s eur\u00f3pai jegybank az alap forgat\u00f3k\u00f6nyv mellett egy negat\u00edv szcen\u00e1ri\u00f3t is publik\u00e1lt, ebben az infl\u00e1ci\u00f3 id\u00e9n 3,5 sz\u00e1zal\u00e9kig ugrik, a GDP-n\u00f6veked\u00e9s pedig 0,6 sz\u00e1zal\u00e9kra lassul.<\/p>\n
A h\u00e1bor\u00fa kit\u00f6r\u00e9se el\u0151tti el\u0151rejelz\u00e9s\u00fcnk az id\u00e9n v\u00e1ltozatlan, 2 sz\u00e1zal\u00e9kos alapkamattal kalkul\u00e1lt. Azt gondoljuk, hogy a k\u00f6vetkez\u0151 egy-k\u00e9t h\u00f3nap m\u00e9g mindenk\u00e9ppen a kiv\u00e1r\u00e1s jegy\u00e9ben telik, amennyiben azonban a konfliktus nem enyh\u00fcl, az infl\u00e1ci\u00f3s sokk m\u00e1sodk\u00f6r\u00f6s hat\u00e1sainak a kock\u00e1zata er\u0151s\u00f6dik, \u00e9s a fenti negat\u00edv forgat\u00f3k\u00f6nyv megval\u00f3sul\u00e1s\u00e1nak az es\u00e9lye n\u0151, az \u00e9v m\u00e1sodik fel\u00e9ben nem kiz\u00e1rt, hogy az EKB ir\u00e1nyad\u00f3 kamata felfel\u00e9 mozdul.<\/p>\n
Amerikai hat\u00e1sok<\/p>\n
Az ir\u00e1ni esem\u00e9nyek hat\u00e1sai al\u00f3l az Egyes\u00fclt \u00c1llamok sem tudja teljes m\u00e9rt\u00e9kben kivonni mag\u00e1t, de a n\u00f6veked\u00e9si \u00e9s infl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sok m\u00e9rs\u00e9keltebbek lehetnek, mint az eur\u00f3\u00f6vezetben. A Fed eset\u00e9ben a h\u00e1bor\u00fa el\u0151tt mi k\u00e9t, a piac ak\u00e1r h\u00e1rom kamatv\u00e1g\u00e1ssal is kalkul\u00e1lt id\u00e9n. A Fed ny\u00edlt piaci bizotts\u00e1g\u00e1nak tagjai \u00e1ltal kiadott progn\u00f3zisok medi\u00e1nja v\u00e1ltozatlan maradt: ugyanannyi tag sz\u00e1mol id\u00e9n kamatcs\u00f6kkent\u00e9ssel, mint a decemberi \u00fcl\u00e9sen.<\/p>\n
Igaz, a d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k k\u00f6z\u00fcl a decemberi n\u00e9gy f\u0151vel szemben m\u00e1rciusban m\u00e1r heten gondolt\u00e1k \u00fagy, hogy csak egy kamatcs\u00f6kkent\u00e9s \u201ef\u00e9r bele\u201d 2026-ban. Am\u00edg teh\u00e1t az EKB eset\u00e9ben a v\u00e1ltozatlan alapkamattal szemben a monet\u00e1ris szigor\u00edt\u00e1s es\u00e9lye n\u0151tt, a Fed eset\u00e9ben egyel\u0151re csak a v\u00e1rtn\u00e1l kisebb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 laz\u00edt\u00e1sra sz\u00e1m\u00edthatunk (egy v\u00e1g\u00e1s, vagy eg\u00e9sz \u00e9vben v\u00e1ltozatlan ir\u00e1nyad\u00f3 kamat).<\/p>\n
Hazai k\u00e9rd\u0151jelek<\/p>\n
Az esem\u00e9nyek hat\u00e1s\u00e1ra azon sem kellett sokat gondolkodnunk, hogy a Magyar Nemzeti Bank a febru\u00e1ri kamatcs\u00f6kkent\u00e9st k\u00f6vet\u0151en m\u00e1rciusban is m\u00e9rs\u00e9kli-e a jelenleg 6,25 sz\u00e1zal\u00e9kon \u00e1ll\u00f3 ir\u00e1nyad\u00f3 kamat\u00e1t.<\/p>\n
B\u00e1r a febru\u00e1ri, v\u00e1rtn\u00e1l alacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3s adat \u00f6nmag\u00e1ban \u00e9rvet szolg\u00e1ltathatott volna egy \u00fajabb v\u00e1g\u00e1sra, az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fa miatt megn\u00f6vekedett infl\u00e1ci\u00f3s kock\u00e1zatok, a gyeng\u00fcl\u0151 forint\u00e1rfolyam, a magasabb piaci volatilit\u00e1s \u00e9s \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben a makrogazdas\u00e1gi kil\u00e1t\u00e1sokkal kapcsolatos nagyobb bizonytalans\u00e1g t\u00f6bb mint el\u00e9g ahhoz, hogy a kamatcs\u00f6kkent\u00e9s lehet\u0151s\u00e9ge komolyan fel se mer\u00fclj\u00f6n a k\u00f6vetkez\u0151 \u00fcl\u00e9sen. A hat\u00e1rid\u0151s jegyz\u00e9sek azonban m\u00e9g enn\u00e9l is tov\u00e1bb mentek, m\u00e1rcius 23-\u00e1n d\u00e9lel\u0151tt m\u00e1r \u00f6sszesen 125 b\u00e1zispontnyi kamatemel\u00e9s volt be\u00e1razva.<\/p>\n
Szerint\u00fcnk egyel\u0151re ezek a v\u00e1rakoz\u00e1sok t\u00falz\u00f3ak. A rendk\u00edv\u00fcl bizonytalan helyzetben az MNB val\u00f3sz\u00edn\u0171leg megpr\u00f3b\u00e1lja megv\u00e1rni, am\u00edg tisztul a k\u00e9p, \u00e9s pontosabban meg lehet \u00edt\u00e9lni az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fa n\u00f6veked\u00e9si \u00e9s (els\u0151sorban m\u00e1sodk\u00f6r\u00f6s) infl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sait. Kamatemel\u00e9s n\u00e9h\u00e1ny h\u00f3napon bel\u00fcl csak akkor ker\u00fclhetne sz\u00f3ba, ha a piacon olyan extr\u00e9m fesz\u00fclts\u00e9gek alakulnak ki, amelyek m\u00e1r a p\u00e9nz\u00fcgyi stabilit\u00e1st vesz\u00e9lyeztetik \u00e9s m\u00e1s eszk\u00f6z\u00f6kkel nem kezelhet\u0151ek.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"A szerz\u0151 a CIB Bank vezet\u0151 elemz\u0151je. Ez itt a Z\u00e9r\u00f3oszt\u00f3, a G7 elemz\u0151i szeglete, amelyben k\u00fcls\u0151 elemz\u0151k,…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":39263,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[1394,15583,42,3279,7219,12095,17347,43,4230,34,327,94,93,92,2515],"class_list":{"0":"post-39270","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-vilag","8":"tag-europai-kozponti-bank","9":"tag-fed","10":"tag-hungarian","11":"tag-inflacio","12":"tag-irani-haboru","13":"tag-jegybankok","14":"tag-kamatszint","15":"tag-magyar","16":"tag-mnb","17":"tag-news","18":"tag-penz","19":"tag-vilag","20":"tag-world","21":"tag-world-news","22":"tag-zerooszto"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@hu\/116288111419645873","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/39270","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=39270"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/39270\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/39263"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=39270"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=39270"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=39270"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}