Mi v\u00e1r r\u00e1nk az \u00e1llampap\u00edrpiacon?<\/p>\n
\u201eK\u00e9rd\u00e9s, ebb\u0151l a sokr\u00e9t\u0171, nem is csak kett\u0151s kamatrendszerb\u0151l hogyan t\u00e9r\u00fcnk vissza a piaci alap\u00fa m\u0171k\u00f6d\u00e9shez\u201d \u2013 jegyzi meg Gyurcsik Attila, aki szerint jelenleg piaci kamatot alig fizet valaki, a lakoss\u00e1gi hitelez\u00e9sen bel\u00fcl a jelz\u00e1log s\u00falya a legnagyobb, ami t\u00e1mogatott form\u00e1ban m\u0171k\u00f6dik. De a v\u00e1llalatok is kamatt\u00e1mogatott programok ment\u00e9n ad\u00f3sodnak el, teh\u00e1t \u0151k sem piaci kamatot fizetnek, ez is p\u00e9nzbe ker\u00fcl a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9snek. A m\u00e1sik oldalon a megtakar\u00edt\u00f3k pedig a piacin\u00e1l magasabb kamatokban r\u00e9szes\u00fclnek, p\u00e9ld\u00e1ul lakoss\u00e1gi \u00e1llampap\u00edrok tart\u00e1s\u00e1val, a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s kamatk\u00f6lts\u00e9ge itt \u00f3ri\u00e1si.<\/p>\n
Ebb\u0151l fakad, hogy az \u00e1llampap\u00edrok hozam\u00e1nak cs\u00f6kkennie kell.<\/p>\n
El\u00e9g r\u00e1n\u00e9zni, mi t\u00f6rt\u00e9nt az \u00e1llampap\u00edrpiacon a v\u00e1laszt\u00e1s m\u00e1snapj\u00e1n: a befektet\u0151k l\u00e1that\u00f3an elfogadt\u00e1k az eur\u00f3bevezet\u00e9st \u00e9s az ehhez kapcsol\u00f3d\u00f3 makrogazdas\u00e1gi p\u00e1ly\u00e1t, jelent\u0151sen lejjebb is ereszkedtek a k\u00f6tv\u00e9nyhozamok. Teh\u00e1t ha hiteles gazdas\u00e1gpolitik\u00e1t t\u00e1r el\u00e9nk a Tisza P\u00e1rt, akkor azt a k\u00fclf\u00f6ldi szerepl\u0151k (is) \u00f6r\u00f6mmel finansz\u00edrozz\u00e1k, l\u00e9nyegesen olcs\u00f3bban, mint az elm\u00falt id\u0151szakban<\/p>\n
\u2013 teszi hozz\u00e1 Gyurcsik.<\/p>\n
A n\u00e9met szintet, a 3 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli hozamot az EconomX-nek<\/a> nyilatkoz\u00f3 szak\u00e9rt\u0151k nem tartj\u00e1k el\u00e9rhet\u0151nek, a hozz\u00e1nk hasonl\u00f3 orsz\u00e1gok, Szlov\u00e9nia vagy Szlov\u00e1kia eur\u00f3s hozamai viszont re\u00e1lis c\u00e9lk\u00e9nt jelennek meg. M\u00f3r\u00f3 Tam\u00e1s szerint a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9sen bel\u00fcl \u00e9vente t\u00f6bb sz\u00e1z milli\u00e1rd forint kamatkiad\u00e1s takar\u00edthat\u00f3 meg egy lejjebb ker\u00fcl\u0151 hozamg\u00f6rb\u00e9vel, ami \u00e9rdemben n\u00f6veli a mozg\u00e1steret a b\u00fcdzs\u00e9ben. Ez tomp\u00edtja azt a hat\u00e1st, amit az eur\u00f3z\u00f3na-csatlakoz\u00e1shoz sz\u00fcks\u00e9ges szigor\u00fa fisk\u00e1lis politika egy\u00e9bk\u00e9nt megk\u00f6vetel.<\/p>\n A lengyel \u00f6sszevet\u00e9s k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen besz\u00e9des. A lengyel t\u00edz\u00e9ves hozam jelenleg 5,5 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcl mozog, \u00e9s ha a Tisza val\u00f3ban elk\u00f6telezett marad az eur\u00f3bevezet\u00e9s mellett<\/a>, a magyar hozamszint ez al\u00e1 ker\u00fclhet. Lengyelorsz\u00e1gban er\u0151s a n\u00f6veked\u00e9s, de magas a hi\u00e1ny, Magyarorsz\u00e1gon eddig k\u00f6zepes hi\u00e1ny mellett volt alacsony a n\u00f6veked\u00e9s. Most viszont v\u00e1ltoz\u00e1s j\u00f6het, szigor\u00fabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1val \u00e9s javul\u00f3 n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1sokkal.<\/p>\n Tank\u00f6nyvi kudarc a kkv-t\u00e1mogat\u00e1s<\/p>\n A szak\u00e9rt\u0151k a gazdas\u00e1gpolitika eddigi legnagyobb k\u00eds\u00e9rlet\u00e9t ny\u00edltan buk\u00e1snak nevezik. A hazai kis- \u00e9s k\u00f6z\u00e9pv\u00e1llalati szektor rendk\u00edv\u00fcl olcs\u00f3 vagy ingyenes hitelekkel val\u00f3 t\u00e1mogat\u00e1sa nem vezetett versenyk\u00e9pes szerepl\u0151kh\u00f6z. A forr\u00e1st sok esetben \u00e1llampap\u00edrba fektett\u00e9k, a rendszer elk\u00e9nyelmes\u00edtette a szerepl\u0151ket, \u00e9s a krit\u00e9riumok messze nem voltak objekt\u00edvek.<\/p>\n Sajnos ez nem volt m\u00e1s, mint j\u00e1rad\u00e9kvad\u00e1szat<\/p>\n \u2013 fogalmaz Gyurcsik.<\/p>\n A m\u00e1sik, szint\u00e9n a kkv-kat c\u00e9lz\u00f3 k\u00eds\u00e9rlet, a forint tizen\u00f6t \u00e9ven \u00e1t tart\u00f3 tendenci\u00f3zus gyeng\u00edt\u00e9se ugyancsak kudarcot vallott. A cseh p\u00e9lda azt mutatja, hogy stabil deviz\u00e1val is lehet versenyk\u00e9pes kkv-szektort \u00e9p\u00edteni, n\u00e1lunk viszont az er\u0151s \u00e1llami t\u00e1mogat\u00e1s \u00e9s a gyeng\u00fcl\u0151 forint egy\u00fcttese egy sz\u00e9ttagolt, k\u00fcszk\u00f6d\u0151 szektort eredm\u00e9nyezett. R\u00e1ad\u00e1sul saj\u00e1t deviza tart\u00e1sa az \u00e1llam finansz\u00edroz\u00e1s\u00e1t is dr\u00e1g\u00edtotta, k\u00fcls\u0151 sokkok eset\u00e9n pedig elk\u00e9peszt\u0151en magas \u00e1rat fizetett \u00e9rte az orsz\u00e1g.<\/p>\n A forint most re\u00e1l\u00e9rtelemben dr\u00e1ga, infl\u00e1ci\u00f3val kiigaz\u00edtva nagyj\u00e1b\u00f3l ott van, mint 2008 tavasz\u00e1n.<\/p>\n Budapest dr\u00e1g\u00e1bb lett, mint Ausztria egy r\u00e9sze<\/p>\n A lak\u00e1spiaci beavatkoz\u00e1sok szint\u00e9n olyan d\u00f6nt\u00e9seknek min\u0151s\u00fclnek, amelyeknek az eredm\u00e9nye el\u0151re bor\u00edt\u00e9kolhat\u00f3 volt<\/a>. A keresleti oldal jelent\u0151s t\u00e1mogat\u00e1st kapott, a k\u00edn\u00e1lati oldalon viszont semmi felesleg nem volt, a befektet\u0151k pedig Magyarorsz\u00e1gon egy\u00e9bk\u00e9nt is az ingatlanra f\u00f3kusz\u00e1ltak. Az eredm\u00e9ny azonnali \u00e1remelked\u00e9s lett. Az elm\u00falt m\u00e1sf\u00e9l \u00e9vben a kor\u00e1bbi korm\u00e1ny elkezdett ugyan dolgozni a k\u00edn\u00e1lati oldalon, de el\u0151tte csak a keresletet f\u0171t\u00f6tt\u00e9k.<\/p>\n Ma egy budapesti lak\u00e1s sim\u00e1n lehet dr\u00e1g\u00e1bb, mint sok ausztriai v\u00e1rosban, az \u00e9p\u00edt\u00e9si k\u00f6lts\u00e9gek pedig h\u00fasz sz\u00e1zal\u00e9kkal a lengyel \u00e1tlag felett j\u00e1rnak.<\/p>\n A jegybank f\u00fcggetlens\u00e9ge kulcsk\u00e9rd\u00e9s<\/p>\n A piac teljesen rendben l\u00e9v\u0151nek l\u00e1tja a Magyar Nemzeti Bank hiteless\u00e9g\u00e9t. A tavalyi vezet\u0151v\u00e1lt\u00e1s \u00f3ta professzion\u00e1lisan menedzselt a monet\u00e1ris politika, \u00e9s a szak\u00e9rt\u0151k szerint nincs indok a jegybank f\u00fcggetlens\u00e9g\u00e9t piszk\u00e1lni. \u00dczenet\u00e9rt\u00e9k\u0171, hogy a leend\u0151 korm\u00e1nyf\u0151 m\u00e1r az els\u0151 nemzetk\u00f6zi sajt\u00f3t\u00e1j\u00e9koztat\u00f3n kihangs\u00falyozta a jegybank f\u00fcggetlens\u00e9g\u00e9t<\/a>.<\/p>\n Az MNB mozg\u00e1ster\u00e9t ugyanakkor a glob\u00e1lis folyamatok is korl\u00e1tozz\u00e1k. Az ir\u00e1ni v\u00e1ls\u00e1g m\u00e9lypontj\u00e1n az EKB-t\u00f3l \u00e9s a Fedt\u0151l ink\u00e1bb kamatemel\u00e9st v\u00e1rt a piac, an\u00e9lk\u00fcl viszont id\u00e9n lehetett volna kamatcs\u00f6kkent\u00e9s.<\/p>\n A magyar b\u00e9rsz\u00ednvonal nem rossz eur\u00f3pai \u00f6sszevet\u00e9sben, de ez nem biztos, hogy j\u00f3<\/p>\n A magyar b\u00e9rsz\u00ednvonal egy kev\u00e9ss\u00e9 emlegetett \u00f6sszevet\u00e9sben m\u00e1r magasabb, mint a d\u00e9l-eur\u00f3pai orsz\u00e1gokban. G\u00f6r\u00f6gorsz\u00e1gban \u00e9s Portug\u00e1li\u00e1ban a medi\u00e1nb\u00e9r alacsonyabb, mint a magyar, eur\u00f3ra \u00e1tsz\u00e1molva. M\u00f3r\u00f3 Tam\u00e1s szerint ez k\u0151kem\u00e9ny \u00fczenet egy olyan exportnak er\u0151sen kitett gazdas\u00e1gnak, mint a mi\u00e9nk. A termel\u00e9kenys\u00e9g n\u00f6veked\u00e9se n\u00e9lk\u00fcli k\u00e9t sz\u00e1mjegy\u0171 b\u00e9remel\u00e9sek abszol\u00fat nem fenntarthat\u00f3k, \u00e9s drasztikusan rontj\u00e1k a versenyk\u00e9pess\u00e9get<\/a>.<\/p>\n Az ipari kapacit\u00e1s ugyanakkor komoly m\u00e9rt\u00e9k\u0171, \u00e9s egy k\u00fcls\u0151 keresletjavul\u00e1sra ezek a c\u00e9gek gyorsan reag\u00e1lhatnak. Ha berobban az elektromos aut\u00f3k ir\u00e1nti kereslet, ami az elm\u00falt m\u00e1sf\u00e9l h\u00f3nap olaj\u00e1rpiaci mozg\u00e1sai alapj\u00e1n nem lenne meglepet\u00e9s, a magyar ipar versenyk\u00e9pes marad, b\u00e1r az \u00e1ram\u00e1r j\u00f3val magasabb itthon, mint N\u00e9metorsz\u00e1gban a nagy ipari felhaszn\u00e1l\u00f3k sz\u00e1m\u00e1ra.<\/p>\n Lengyel bank Magyarorsz\u00e1gon, magyar r\u00e9szv\u00e9nyek a t\u0151zsd\u00e9n<\/p>\n Nagy visszhangja volt annak a bejelent\u00e9snek, hogy a lengyel PKO Bank bel\u00e9phet a magyar piacra. Az elemz\u0151k szerint ez a versenyt er\u0151s\u00edti, ami az \u00fcgyfeleknek a legjobb, \u00e9s ford\u00edtva is megnyithatja az utat. Az OTP ak\u00e1r Lengyelorsz\u00e1gban m\u00e9rettetheti meg mag\u00e1t, ahol most is van t\u00f6bb elad\u00f3 p\u00e9nzint\u00e9zet.<\/p>\n A bejelent\u00e9s enn\u00e9l azonban fontosabb \u00fczenetet is hordoz. Egy olyan gazdas\u00e1gpolitikai k\u00f6rnyezetb\u0151l j\u00f6n a jelz\u00e9s, ahol eddig b\u00e1rmikor \u00e9rkezhetett egy jogszab\u00e1ly, ami pillanatok alatt elt\u00fcntethette egy v\u00e1llalat profitj\u00e1t. Ha ez a kisz\u00e1m\u00edthatatlans\u00e1g megsz\u0171nik, a beruh\u00e1z\u00e1si aktivit\u00e1s \u00e9s a befektet\u00e9si kedv is fordulhat.<\/p>\n Az \u00e1llami vagyon t\u0151zsdei bevezet\u00e9s\u00e9vel kapcsolatban a v\u00e9lem\u00e9nyek vegyesebbek. Az MVM kev\u00e9sb\u00e9 t\u0171nik vonz\u00f3nak, az energetikai piac annyira torz, hogy n\u00e9gy \u00e9v sem biztos, hogy el\u00e9g a keszekusza m\u0171k\u00f6d\u00e9si k\u00f6rnyezet rendez\u00e9s\u00e9re. A rept\u00e9r eset\u00e9ben viszont nem sok \u00e9rv sz\u00f3l az ellen, hogy az \u00e1llam hazai befektet\u0151knek lehet\u0151s\u00e9get adjon a r\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sra.<\/p>\n A val\u00f3di fordulat csak 2027-t\u0151l j\u00f6het<\/p>\n Id\u00e9n m\u00e9g nem v\u00e1rhat\u00f3 \u00e9rdemi n\u00f6veked\u00e9s. A 2026 m\u00e1sodik fel\u00e9t\u0151l \u00e9rkez\u0151 n\u00e9met stimulus pozit\u00edv hat\u00e1st gyakorolhat a r\u00e9gi\u00f3s \u00e9s a magyar exportpiacokra, az EU-forr\u00e1sok bevon\u00e1s\u00e1nak hat\u00e1sa pedig csak 2027-t\u0151l \u00e9rv\u00e9nyes\u00fclhet. Magasabb beruh\u00e1z\u00e1si kedv, jobb fogyaszt\u00f3i hangulat \u00e9s alacsonyabb hozamk\u00f6rnyezet mellett azonban 2027 val\u00f3di fordulatot hozhat.<\/p>\n A legnagyobb k\u00fcls\u0151 kock\u00e1zat az ir\u00e1ni v\u00e1ls\u00e1g \u00e9s az ehhez kapcsol\u00f3d\u00f3 energiasokk. M\u00f3r\u00f3 Tam\u00e1s szerint a rendez\u00e9sben nagy szerep h\u00e1rulhat K\u00edn\u00e1ra, hiszen a k\u00ednai gazdas\u00e1g k\u00e9t legfontosabb felvev\u0151piaca D\u00e9lkelet-\u00c1zsia \u00e9s Eur\u00f3pa, \u00e9s ha ez a k\u00e9t t\u00e9rs\u00e9g let\u00e9rdel az elsz\u00e1ll\u00f3 energia\u00e1rak miatt, az K\u00edn\u00e1nak sem \u00e9rdeke.<\/p>\n A leg\u00e9get\u0151bb bels\u0151 k\u00e9rd\u00e9s mindezzel egy\u00fctt az, hogy verseng\u0151 piacgazdas\u00e1got akar-e \u00e9p\u00edteni az \u00faj korm\u00e1ny. Ha igen, a magyar gazdas\u00e1g gyors n\u00f6veked\u00e9si p\u00e1ly\u00e1ra \u00e1llhat, a lengyel p\u00e9lda pedig ott van el\u0151tt\u00fcnk. F\u00e9l \u00e9vn\u00e9l azonban biztosan tov\u00e1bb fog tartani.<\/p>\n \n (Bor\u00edt\u00f3k\u00e9p: K\u00e9p\u00fcnk illusztr\u00e1ci\u00f3! Fot\u00f3:\u00a0Krisztian Bocsi \/ Bloomberg \/ Getty Images)\n <\/p>\n K\u00f6vesse az Indexet Facebookon is!<\/p>\n![\"Index.hu](\"https:\/\/index.hu\/assets\/images\/social-follow\/logo-big.svg\"){kind=logo}
<\/p>\n