A piac ezt nem politikai \u00fczenetk\u00e9nt \u00e9rtelmezte, hanem egy elh\u00faz\u00f3d\u00f3 konfliktus egy\u00e9rtelm\u0171 jelz\u00e9sek\u00e9nt, \u00e9s ennek megfelel\u0151en \u00e1razott.\u00a0A helyzet s\u00faly\u00e1t j\u00f3l mutatja, hogy a mostani \u00e1rszintekhez hasonl\u00f3t legut\u00f3bb a 2022-es energiav\u00e1ls\u00e1g idej\u00e9n l\u00e1ttunk, amikor az orosz\u2013ukr\u00e1n h\u00e1bor\u00fa \u00e9s az azt k\u00f6vet\u0151 szankci\u00f3k felforgatt\u00e1k a piacot. \u00cdgy a k\u00edn\u00e1lati probl\u00e9m\u00e1k \u00f6nmagukban is feszes k\u00f6zeget alak\u00edtottak ki, azt\u00e1n az ir\u00e1ni konfliktus r\u00e1mutatott arra, hogy a probl\u00e9ma fokozhat\u00f3, egyetlen kritikus f\u00f6ldrajzi sz\u0171k keresztmetszetn\u00e9l. Ez a pont pedig nem m\u00e1s, mint a Hormuzi-szoros.<\/p>\n
K\u00edn\u00e1lati sokk, eszk\u00f6ztelen gazdas\u00e1gpolitika<\/p>\n
Ezek a t\u00e9nyez\u0151k nemcsak az \u00e1rakat hajtj\u00e1k fel, hanem a k\u00f6vetkez\u0151 id\u0151szak teljes makrogazdas\u00e1gi p\u00e1ly\u00e1j\u00e1t is meghat\u00e1rozhatj\u00e1k. Hiszen els\u0151 r\u00e1n\u00e9z\u00e9sre k\u00e9t fontos meg\u00e1llap\u00edt\u00e1s rajzol\u00f3dik ki. Egyr\u00e9szt a probl\u00e9ma egy\u00e9rtelm\u0171en a k\u00edn\u00e1lati oldalon gy\u00f6kerezik \u2013 m\u00e1r 2022 \u00f3ta. Nem keresleti t\u00falf\u0171t\u00f6tts\u00e9g hajtja az \u00e1rakat, hanem az, hogy a rendszer egyszer\u0171en nem jut elegend\u0151 nyersanyaghoz. Ez egy alapvet\u0151en m\u00e1s t\u00edpus\u00fa helyzet, mint amit a klasszikus gazdas\u00e1gi ciklusok sor\u00e1n megszoktunk.<\/p>\n
\u00c9s ebb\u0151l k\u00f6vetkezik a m\u00e1sodik \u2013 \u00e9s a piaci szerepl\u0151k szerint kifejezetten kellemetlen \u2013 felismer\u00e9s. A megszokott gazdas\u00e1gpolitikai eszk\u00f6zt\u00e1r most felt\u0171n\u0151en kev\u00e9snek bizonyul. A kamatszintek emel\u00e9se, illetve azok magasan tart\u00e1sa vagy a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si beavatkoz\u00e1sok nem tudj\u00e1k megnyitni a lez\u00e1rt sz\u00e1ll\u00edt\u00e1si \u00fatvonalakat, \u00e9s nem k\u00e9pesek \u00faj hord\u00f3kat \u201evar\u00e1zsolni\u201d a piacra egyik napr\u00f3l a m\u00e1sikra.\u00a0Ez azt is jelenti, hogy az infl\u00e1ci\u00f3s k\u00e9rd\u00e9sek val\u00f3di forr\u00e1s\u00e1t ezek az eszk\u00f6z\u00f6k egyszer\u0171en nem \u00e9rik el.<\/p>\n
J\u00f3 p\u00e9lda erre az \u00fczemanyag\u00e1rak kezel\u00e9se. A hat\u00f3s\u00e1gi, v\u00e9dett \u00e1rak ideig-\u00f3r\u00e1ig tomp\u00edthatj\u00e1k a sokkot, de a h\u00e1tt\u00e9rben megh\u00faz\u00f3d\u00f3 k\u00edn\u00e1lati hi\u00e1nyt, ami hajtja az \u00e1rakat nem oldj\u00e1k meg \u2013 legfeljebb eltolj\u00e1k vagy m\u00e1s csatorn\u00e1kon hozz\u00e1k felsz\u00ednre.\u00a0\u00cdgy alakul ki az a saj\u00e1tos helyzet, amir\u0151l egyre t\u00f6bbet besz\u00e9lnek a piacon: a probl\u00e9ma nem a makrogazdas\u00e1gokban keletkezett, m\u00e9gis ott csap\u00f3dik le teljes er\u0151vel. A d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3k egy olyan terepen k\u00e9nytelenek reag\u00e1lni, ahol a mozg\u00e1ster\u00fck sz\u0171kebb a megszokottn\u00e1l \u2013 \u00e9s ahol minden beavatkoz\u00e1s ink\u00e1bb t\u0171zolt\u00e1snak t\u0171nik, mint val\u00f3di megold\u00e1snak.<\/p>\n
Debreczeni Csab\u00e1val, az MBH Befektet\u00e9si Bank vezet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u0151j\u00e9vel besz\u00e9lgett\u00fcnk, \u00e9s els\u0151k\u00e9nt azt emelte ki, hogy\u00a0a piacon most m\u00e1r alig van vita arr\u00f3l, mi mozgatja az olajat \u2013 a k\u00e9rd\u00e9s ink\u00e1bb az, hogy meddig. \u201eNem nagy titok, hogy a mostani turbulencia a Hormuzi-szoroshoz k\u00f6thet\u0151\u201d \u2013 fogalmazott, utalva arra a kritikus pontra, ahol jelenleg az eg\u00e9sz piac idegrendszere fut \u00f6ssze. A val\u00f3di k\u00e9rd\u00e9s szerinte m\u00e1r nem az ok, hanem az id\u0151t\u00e1v: mennyire maradhat vel\u00fcnk ez a magas \u00e1rszint?<\/p>\n
A l\u00e1tsz\u00f3lagos nyugalomt\u00f3l az \u00e1rrobban\u00e1sig: \u00edgy \u00e1razt\u00e1k be ezt a piacok<\/p>\n
Debreczeni Csaba szerint a mostani helyzet egy\u00e9rtelm\u0171en az ir\u00e1ni konfliktus k\u00f6vetkezm\u00e9nye, de \u00e9rdemes egy l\u00e9p\u00e9st h\u00e1tr\u00e9bb l\u00e9pni, hogy l\u00e1ssuk az el\u0151zm\u00e9nyeket. Az olaj \u00e1ra hossz\u00fa ideig egy viszonylag nyugodt, 60\u201375 doll\u00e1ros s\u00e1vban mozgott, ami \u2013 a mostani energiapiachoz m\u00e9rten \u2013 m\u00e1r-m\u00e1r stabilnak sz\u00e1m\u00edtott. De ez a nyugalom csak l\u00e1tsz\u00f3lagos volt.\u00a0\u201eM\u00e1r 2025 v\u00e9g\u00e9n elkezdett \u00e9p\u00fclni egyfajta pr\u00e9mium az \u00e1rakba\u201d \u2013 magyar\u00e1zta. Decembert\u0151l 2026 elej\u00e9ig az olaj \u00e1ra 60 doll\u00e1rr\u00f3l 75 doll\u00e1rig emelkedett, ami nagyj\u00e1b\u00f3l 20 sz\u00e1zal\u00e9kos n\u00f6veked\u00e9snek fele meg. Ekkor azonban m\u00e9g nem az ir\u00e1ni konfliktus domin\u00e1lt, hanem a glob\u00e1lis gazdas\u00e1gi h\u00e1tt\u00e9r, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az Egyes\u00fclt \u00c1llamok meglep\u0151en er\u0151s n\u00f6veked\u00e9se tartotta magasan a keresleti v\u00e1rakoz\u00e1sokat.<\/p>\n
\u00c9s b\u00e1r a politikai zaj folyamatosan jelen volt, a piac egy ideig k\u00e9pes volt ezen t\u00fall\u00e9pni. A fordul\u00f3pontot v\u00e9g\u00fcl az ir\u00e1ni h\u00e1bor\u00fa kit\u00f6r\u00e9se hozta el, m\u00e1rcius elej\u00e9n az \u00e1rak kil\u0151ttek, \u00e9s n\u00e9h\u00e1ny nap alatt 100 doll\u00e1r f\u00f6l\u00e9 emelkedtek.\u00a0\u201eAmi igaz\u00e1n besz\u00e9des, hogy az\u00f3ta sem tudott megnyugodni a piac\u201d \u2013 tette hozz\u00e1. Az \u00e1rak tart\u00f3san 100 doll\u00e1r felett ragadtak. Ebben a helyzetben m\u00e1r nem az amerikai t\u00edpus\u00fa olaj (WTI), hanem a glob\u00e1lis referenci\u00e1nak sz\u00e1m\u00edt\u00f3 brent jegyz\u00e9se adja a tiszt\u00e1bb k\u00e9pet.<\/p>\n
\u201eA tart\u00f3san 100 doll\u00e1r feletti olaj\u00e1r r\u00f6vid t\u00e1von szinte biztosan infl\u00e1ci\u00f3t okoz\u201d \u2013 mondta. \u00c9s ez az a pont, ahol a piac m\u00e1r nemcsak figyel, hanem reag\u00e1l is, mert innent\u0151l kezdve az olaj\u00e1r nemcsak egy sz\u00e1m a grafikonon, hanem k\u00f6zvetlen hat\u00e1s a gazdas\u00e1g minden szintj\u00e9n. Azonban piac sokszor hajlamos ezt figyelmen k\u00edv\u00fcl hagyni, vagy legal\u00e1bbis \u201ekozmetik\u00e1zni\u201d.\u00a0A makr\u00f3soknak erre megvannak a saj\u00e1t v\u00e1laszaik. \u201eOtt vannak ezek a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 maginfl\u00e1ci\u00f3s mutat\u00f3k, ahol egyszer\u0171en lev\u00e1gj\u00e1k az energi\u00e1t \u00e9s m\u00e1s volatilis t\u00e9teleket, \u00e9s \u00edgy m\u00e1ris sokkal szebb k\u00e9pet kapunk.\u201d<\/p>\n
Csakhogy Debreczeni szerint ez ink\u00e1bb statisztikai tr\u00fckk, mint val\u00f3di magyar\u00e1zat. Ugyanis az energetikai fejlem\u00e9nyeket nem lehet kivenni az infl\u00e1ci\u00f3b\u00f3l \u00e9s \u00edgy a makrogazdas\u00e1gb\u00f3l, mert energia n\u00e9lk\u00fcl nem lehet \u00e9lni.\u00a0\u00c9s ezzel tulajdonk\u00e9ppen ki is mondta a l\u00e9nyeget, ha az olaj \u00e1ra tart\u00f3san magas marad, annak igenis lesz infl\u00e1ci\u00f3s hat\u00e1sa \u00e9s recesszi\u00f3s kock\u00e1zatokat hordoz mag\u00e1val.\u00a0A piaci v\u00e1rakoz\u00e1sok m\u00e1r el is kezdtek ehhez igazodni. A nagy elemz\u0151h\u00e1zak \u00e9s jegybankok egyre feljebb h\u00fazz\u00e1k az infl\u00e1ci\u00f3s el\u0151rejelz\u00e9seiket. Az OECD p\u00e9ld\u00e1ul az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban m\u00e1r 4\u20134,5 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli infl\u00e1ci\u00f3val sz\u00e1mol az idei \u00e9vre, ami messze van att\u00f3l a 2-3 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcli c\u00e9lt\u00f3l, amit a fejlett gazdas\u00e1gokban norm\u00e1lisnak tekintenek.<\/p>\n
Amikor a t\u00f6rt\u00e9nelem visszak\u00f6sz\u00f6n: olajsokk, infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a besz\u0171k\u00fcl\u0151 mozg\u00e1st\u00e9r<\/p>\n
\u00c9s itt j\u00f6n egy igaz\u00e1n fontos t\u00f6rt\u00e9nelmi p\u00e1rhuzam. Debreczeni felid\u00e9zte az 1990\u20131991-es \u00f6b\u00f6lh\u00e1bor\u00fat, amikor szinte tank\u00f6nyvszer\u0171en ugyanez a folyamat j\u00e1tsz\u00f3dott le, r\u00e1ad\u00e1sul\u00a0mert akkor is a glob\u00e1lis olajtermel\u00e9s 8\u201310 sz\u00e1zal\u00e9ka esett ki. \u00cdgy az olaj \u00e1ra r\u00f6vid id\u0151 alatt megdupl\u00e1z\u00f3dott, 15 doll\u00e1rr\u00f3l 30 f\u00f6l\u00e9 ugrott, \u00e9s ez azonnal begy\u0171r\u0171z\u00f6tt az infl\u00e1ci\u00f3ba \u2013 ha g\u00fanyosak akarunk lenni, akkor f\u00fcggetlen\u00fcl att\u00f3l, hogy melyik mutat\u00f3t n\u00e9zt\u00e9k.\u00a0A k\u00f6vetkezm\u00e9nyek pedig gyorsan meg\u00e9rkeztek. A magasabb infl\u00e1ci\u00f3 visszafogta a fogyaszt\u00e1st, a h\u00e1ztart\u00e1sok egyszer\u0171en elkezdtek \u00f3vatosabb\u00e1 v\u00e1lni.<\/p>\n
Ez pedig m\u00e1r makrogazdas\u00e1gi szinten is \u00e9rezhet\u0151 volt: az Egyes\u00fclt \u00c1llamok gazdas\u00e1ga recesszi\u00f3ba cs\u00faszott, k\u00e9t egym\u00e1st k\u00f6vet\u0151 negyed\u00e9vben is zsugorodott a GDP.\u00a0\u00c9s b\u00e1r ez els\u0151re ellentmond\u00e1sosnak t\u0171nhet, a t\u00f6rt\u00e9net itt m\u00e9g nem \u00e9rt v\u00e9get. A visszaes\u0151 kereslet v\u00e9g\u00fcl let\u00f6rte az infl\u00e1ci\u00f3t is \u2013 de nem az\u00e9rt, mert megold\u00f3dtak a k\u00edn\u00e1lati probl\u00e9m\u00e1k, hanem mert egyszer\u0171en elt\u0171nt az a fizet\u0151k\u00e9pes kereslet, amely lehet\u0151v\u00e9 tette volna az \u00e1remel\u00e9seket.\u00a0A termel\u0151k nem tudt\u00e1k tov\u00e1bb h\u00e1r\u00edtani a k\u00f6lts\u00e9geiket, \u00e9s az infl\u00e1ci\u00f3 v\u00e9g\u00fcl visszafordult.<\/p>\n
A val\u00f3di fesz\u00fclts\u00e9g ugyanis egy egyszer\u0171, de ann\u00e1l kem\u00e9nyebb sz\u00e1mban s\u0171r\u0171s\u00f6dik \u00f6ssze, a vil\u00e1g napi olajig\u00e9nye jelenleg 100\u2013105 milli\u00f3 hord\u00f3 k\u00f6r\u00fcl van, mik\u00f6zben a k\u00edn\u00e1lat ennek csak nagyj\u00e1b\u00f3l a 80\u201385 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t tudja lefedni. Ezt a k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9get pedig nem lehet \u201ekinyomtatni\u201d se p\u00e9nzzel, se szab\u00e1lyoz\u00e1ssal.\u00a0A megold\u00e1s kulcsa sokkal ink\u00e1bb ott van, ahol a probl\u00e9ma keletkezett, a geopolitikai t\u00e9rben.\u00a0Persze a nyersanyagpiacok term\u00e9szet\u00fckn\u00e9l fogva rendk\u00edv\u00fcl alkalmazkod\u00f3k\u00e9pesek.<\/p>\n
A keresked\u0151k \u2013 sokszor a sz\u00fcrkez\u00f3n\u00e1ban mozogva \u2013 jellemz\u0151en tal\u00e1lnak ker\u00fcl\u0151utakat: ha egy \u00fatvonal lez\u00e1rul, j\u00f6n egy m\u00e1sik szoros, egy alternat\u00edv cs\u0151vezet\u00e9k, vagy egy \u00faj logisztikai l\u00e1nc.\u00a0Ez a rendszer \u00e1ltal\u00e1ban gyorsan \u201e\u00fajradr\u00f3tozza\u201d mag\u00e1t.\u00a0Most viszont pont ez a rugalmass\u00e1g \u00fctk\u00f6zik falba.\u00a0A sz\u0171k keresztmetszet ugyanis a Hormuzi-szoros, ahol napi 15\u201320 milli\u00f3 hord\u00f3nyi olaj halad \u00e1t, ehhez k\u00e9pest az alternat\u00edv \u00fatvonalak kapacit\u00e1sa legfeljebb 4\u20135 milli\u00f3 hord\u00f3. R\u00e1ad\u00e1sul az amerikai blok\u00e1d m\u00e9g tov\u00e1bb sz\u0171k\u00edti a mozg\u00e1steret.<\/p>\n
M\u00e9g a b\u00e9ke sem hoz gyors megk\u00f6nnyebb\u00fcl\u00e9st: elcs\u00fasztak az ell\u00e1t\u00e1si l\u00e1ncok<\/p>\n
Debreczeni azonban arra is felh\u00edvta a figyelmet, hogy m\u00e9g egy \u201eide\u00e1lis\u201d forgat\u00f3k\u00f6nyv eset\u00e9n sem \u00e9rdemes gyors normaliz\u00e1ci\u00f3ra sz\u00e1m\u00edtani. M\u00e9g ha megsz\u00fcletne is egy meg\u00e1llapod\u00e1s az Egyes\u00fclt \u00c1llamok \u00e9s Ir\u00e1n k\u00f6z\u00f6tt, att\u00f3l a piac nem \u00e1ll vissza egyik napr\u00f3l a m\u00e1sikra.\u00a0\u201eMost az eg\u00e9sz ell\u00e1t\u00e1si l\u00e1nc megcs\u00faszott\u201d \u2013 fogalmazott. Tankerek ragadtak be, sz\u00e1ll\u00edtm\u00e1nyok torl\u00f3dtak fel, logisztikai l\u00e1ncok akadtak meg. Ez azt jelenti, hogy a rendszer \u00fajraind\u00edt\u00e1sa id\u0151ig\u00e9nyes, a haj\u00f3knak \u00e1t kell jutniuk, ki kell t\u00e1rolni a rakom\u00e1nyt, el kell vinni a sz\u00e1ll\u00edtm\u00e1nyt a finom\u00edt\u00f3kba, majd vissza kell t\u00e9rni\u00fck \u00fajabb nyersanyag\u00e9rt.<\/p>\n
Ez nem napok, hanem ink\u00e1bb hetek k\u00e9rd\u00e9se, m\u00e9g egy gyors politikai megold\u00e1s eset\u00e9n is id\u0151, mire az ell\u00e1t\u00e1si l\u00e1nc \u00fajra m\u0171k\u00f6d\u0151k\u00e9pes \u00e1llapotba ker\u00fcl. Addig viszont szinte bor\u00edt\u00e9kolhat\u00f3, hogy olyan h\u00edrek \u00e9rkeznek majd, amelyek tov\u00e1bbra is magasan tartj\u00e1k az \u00e1rakat, \u00e9s nem engedik vissza a 2025-ben l\u00e1tott szintekre.\u00a0Arra a k\u00e9rd\u00e9sre, hogy egy esetleges rendez\u0151d\u00e9s ut\u00e1n hova eshet vissza az olaj \u00e1ra, Debreczeni m\u00e1r j\u00f3val \u00f3vatosabban v\u00e1laszolt. \u201eEz nagyr\u00e9szt azon m\u00falik, mi van a befektet\u0151k fej\u00e9ben\u201d \u2013 mondta, utalva arra, hogy a piaci pszichol\u00f3gia legal\u00e1bb annyira meghat\u00e1roz\u00f3, mint a fundamentumok.<\/p>\n
A k\u00e9p \u00f6sszetett, m\u00edg az amerikai integr\u00e1lt olajc\u00e9gek \u2013 mint p\u00e9ld\u00e1ul az ExxonMobil \u2013 jellemz\u0151en hat\u00e1rid\u0151s \u00fcgyletekkel fedezik a kitermel\u00e9s\u00fcket, addig a K\u00f6zel-Keleten az OPEC orsz\u00e1gai ink\u00e1bb azonnali (spot) \u00e1ron \u00e9rt\u00e9kes\u00edtenek. Ez a k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g egy esetleges meg\u00e1llapod\u00e1s ut\u00e1n komoly elad\u00f3i nyom\u00e1st gener\u00e1lhat: sok szerepl\u0151 pr\u00f3b\u00e1lhat egyszerre m\u00e9g kedvez\u0151 \u00e1ron t\u00faladni a k\u00e9szletein.\u00a0K\u00f6zben az sem mindegy, hogy ki milyen tartal\u00e9kokkal rendelkezik. Ha a strat\u00e9giai k\u00e9szletek kimer\u00fcltek, akkor a piac els\u0151 reakci\u00f3ja \u00e9ppen az lehet, hogy mindenki \u00fajrat\u00f6lti a rakt\u00e1rait \u2013 ami paradox m\u00f3don szint\u00e9n felfel\u00e9 hajtja az \u00e1rakat.<\/p>\n
\u201eA volatilit\u00e1s cs\u00f6kkenhet, de gyors visszarendez\u0151d\u00e9sre nem sz\u00e1m\u00edtok\u201d \u2013 \u00f6sszegezte. A kor\u00e1bban jellemz\u0151 60\u201370 doll\u00e1ros s\u00e1v r\u00f6vid t\u00e1von szerinte el\u00e9rhetetlen, m\u00e9g akkor is, ha a fesz\u00fclts\u00e9gek enyh\u00fclnek. M\u00edg a nagy elemz\u0151h\u00e1zak kor\u00e1bban 70 doll\u00e1r k\u00f6r\u00fcli \u00e1rakat v\u00e1rtak 2026\u20132027-re, Debreczeni \u00fagy l\u00e1tja: id\u00e9n ink\u00e1bb a 2025-\u00f6s cs\u00facsok k\u00f6r\u00fcli, nagyj\u00e1b\u00f3l 80 doll\u00e1ros szintek lehetnek re\u00e1lisak \u00e9v v\u00e9g\u00e9re. Vagyis m\u00e9g a legoptimist\u00e1bb forgat\u00f3k\u00f6nyv eset\u00e9n sem a \u201er\u00e9gi vil\u00e1g\u201d t\u00e9r vissza \u2013 legfeljebb egy kev\u00e9sb\u00e9 fesz\u00fclt, de tov\u00e1bbra is dr\u00e1ga olajpiac.<\/p>\n
\n (Bor\u00edt\u00f3k\u00e9p: Donald Trump\u00a0 2026. m\u00e1rcius 31-\u00e9n. Fot\u00f3:\u00a0Evan Vucci \/ Reuters)\n <\/p>\n
![\"Index.hu](\"https:\/\/index.hu\/assets\/images\/social-follow\/logo-big.svg\"){kind=logo}
<\/p>\n
K\u00f6vesse az Indexet Facebookon is!<\/p>\n