![\"Index.hu](\"https:\/\/index.hu\/assets\/images\/social-follow\/logo-big.svg\"){kind=logo}
<\/p>\nAz eur\u00f3 bevezet\u00e9se Magyarorsz\u00e1gon ink\u00e1bb hosszabb t\u00e1v\u00fa lehet\u0151s\u00e9g, mint k\u00f6zeli realit\u00e1s, de a piacok nem mag\u00e1t a csatlakoz\u00e1s pillanat\u00e1t \u00e1razz\u00e1k, hanem az odavezet\u0151 utat, amit a Tisza P\u00e1rt v\u00e1llalt is. \u00c9s m\u00e1r egy hiteles, k\u00f6vetkezetes konvergenciap\u00e1lya is komoly \u00e1t\u00e1raz\u00f3d\u00e1st ind\u00edthat el \u00e9vekkel az eur\u00f3 bevezet\u00e9se el\u0151tt, cs\u00f6kkenhet az orsz\u00e1gkock\u00e1zat, sz\u0171k\u00fclhetnek a hozamfel\u00e1rak, mik\u00f6zben k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa \u00e1llampap\u00edrokban jelenhet meg sz\u00e1mottev\u0151 \u00e1rfolyamnyeres\u00e9g.<\/p>\n
A t\u00f6rt\u00e9net ugyanakkor kor\u00e1ntsem egyir\u00e1ny\u00fa. A folyamat hiteless\u00e9ge b\u00e1rmikor megk\u00e9rd\u0151jelez\u0151dhet, ami gyors \u00e9s \u00e9les piaci visszarendez\u0151d\u00e9st hozhat. Az eur\u00f3sztori ez\u00e9rt egyszerre jelenthet komoly hozampotenci\u00e1lt \u00e9s jelent\u0151s kock\u00e1zatot a befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra. Az MBH Befektet\u00e9si Bank elemz\u0151ivel annak j\u00e1rtunk ut\u00e1na, hogy milyen befektet\u00e9si lehet\u0151s\u00e9geket teremthetne Magyarorsz\u00e1g sz\u00e1m\u00e1ra az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1hoz val\u00f3 csatlakoz\u00e1s.<\/p>\n
Nem az eur\u00f3 a k\u00e9rd\u00e9s, hanem az odavezet\u0151 \u00fat<\/p>\n
Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9, az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je az Indexnek most arr\u00f3l besz\u00e9lt, hogy az eur\u00f3 bevezet\u00e9se Magyarorsz\u00e1gon nem politikai gesztus vagy automatikusan j\u00e1r\u00f3 tags\u00e1g, hanem szigor\u00fa gazdas\u00e1gi felt\u00e9telek teljes\u00edt\u00e9s\u00e9hez k\u00f6t\u00f6tt folyamat. B\u00e1r a lakoss\u00e1gi t\u00e1mogatotts\u00e1g fontos t\u00e9nyez\u0151, \u00f6nmag\u00e1ban nem elegend\u0151. Az eur\u00f3z\u00f3na kapuja csak azok el\u0151tt az orsz\u00e1gok el\u0151tt ny\u00edlik meg, amelyek tart\u00f3san k\u00e9pesek megfelelni az uni\u00f3s stabilit\u00e1si elv\u00e1r\u00e1soknak.<\/p>\n
A bel\u00e9p\u00e9si krit\u00e9riumok c\u00e9lja, hogy biztos\u00edts\u00e1k a monet\u00e1ris \u00e9s fisk\u00e1lis stabilit\u00e1st, vagyis azt, hogy egy \u00faj tag\u00e1llam csatlakoz\u00e1sa ne jelentsen kock\u00e1zatot se saj\u00e1t gazdas\u00e1ga, se az eur\u00f3z\u00f3na eg\u00e9sze sz\u00e1m\u00e1ra. \u00c9ppen ez\u00e9rt a piacok nemcsak a sz\u00e1nd\u00e9kot figyelik, hanem azt is, mennyire hiteles \u00e9s fenntarthat\u00f3 az ehhez vezet\u0151 gazdas\u00e1gpolitikai p\u00e1lya. N\u00e9zz\u00fck a legfontosabb bel\u00e9p\u00e9si felt\u00e9teleket, valamint azt is, Magyarorsz\u00e1g jelenleg mennyire \u00e1ll k\u00f6zel ezekhez:<\/p>\n
Az infl\u00e1ci\u00f3s r\u00e1ta nem haladhatja meg a h\u00e1rom legalacsonyabb infl\u00e1ci\u00f3val rendelkez\u0151 EU-tag\u00e1llam harmoniz\u00e1lt fogyaszt\u00f3i\u00e1r-index\u00e9nek \u00e1tlag\u00e1t t\u00f6bb mint 1,5 sz\u00e1zal\u00e9kponttal.
\n A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny nem haladhatja meg a GDP 3 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t. Az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g nem lehet magasabb a GDP 60 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1n\u00e1l, vagy meggy\u0151z\u0151 \u00fctemben kell cs\u00f6kkennie fel\u00e9.
\n Legal\u00e1bb k\u00e9t \u00e9vet el kell t\u00f6lteni az ERM II (eur\u00f3pai \u00e1rfolyam\u2011mechanizmus) -rendszerben, a meghat\u00e1rozott k\u00f6zponti parit\u00e1shoz viszony\u00edtott \u00b115 sz\u00e1zal\u00e9kos ingadoz\u00e1si s\u00e1von bel\u00fcl, jelent\u0151s ingadoz\u00e1sok \u00e9s le\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s n\u00e9lk\u00fcl.
\n A hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyhozamok nem haladhatj\u00e1k meg a h\u00e1rom legstabilabb \u00e1rstabilit\u00e1ssal rendelkez\u0151 tag\u00e1llam hozam\u00e1t t\u00f6bb mint 2 sz\u00e1zal\u00e9kponttal.<\/p>\n
Na de mi hol tartunk?\u00a0\u201eMagyarorsz\u00e1g jelenlegi makrogazdas\u00e1gi helyzete \u00e9s a maastrichti krit\u00e9riumok k\u00f6z\u00f6tt jelent\u0151s k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g h\u00faz\u00f3dik, \u00edgy azok teljes\u00edt\u00e9se csak egy t\u00f6bb\u00e9ves, fegyelmezett gazdas\u00e1gpolitikai p\u00e1lya ment\u00e9n lenne elk\u00e9pzelhet\u0151. A korm\u00e1nyzati tervek szerint a 2030-as id\u0151horizont jel\u00f6li ki ezt a c\u00e9ld\u00e1tumot. Noha az eur\u00f3 bevezet\u00e9se \u00f6nmag\u00e1ban vit\u00e1k t\u00e1rgya, az ehhez vezet\u0151 konvergenciafolyamat hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa gazdas\u00e1gi hozad\u00e9ka kev\u00e9sb\u00e9 k\u00e9rd\u00e9ses\u201d\u00a0\u2013 Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9.<\/p>\n
Az infl\u00e1ci\u00f3 azon ter\u00fcletek k\u00f6z\u00e9 tartozik, ahol Magyarorsz\u00e1g az elm\u00falt \u00e9vekben eur\u00f3pai \u00f6sszevet\u00e9sben is kedvez\u0151tlen\u00fcl magas \u00e9rt\u00e9keket mutatott. B\u00e1r a 2023-as infl\u00e1ci\u00f3s cs\u00facs ut\u00e1n l\u00e1tv\u00e1nyos lassul\u00e1s k\u00f6vetkezett be, \u00e9s a hazai p\u00e9nzroml\u00e1s \u00fcteme ma m\u00e1r a maastrichti referencia\u00e9rt\u00e9k k\u00f6zel\u00e9ben mozog, a k\u00e9p enn\u00e9l \u00e1rnyaltabb.\u00a0A javul\u00e1s r\u00e9szben adminisztrat\u00edv \u00e9s fisk\u00e1lis int\u00e9zked\u00e9sek eredm\u00e9nye. Az olyan beavatkoz\u00e1sok, mint az \u00e1rr\u00e9sstopok, r\u00f6vid t\u00e1von val\u00f3ban f\u00e9kezhetik az \u00e1remelked\u00e9st, de torz\u00edthatj\u00e1k a piaci folyamatokat, valamint k\u00e9rd\u00e9seket vetnek fel az infl\u00e1ci\u00f3 tart\u00f3s leszor\u00edt\u00e1s\u00e1nak fenntarthat\u00f3s\u00e1g\u00e1val kapcsolatban.<\/p>\n
Az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je szerint a piacok szempontj\u00e1b\u00f3l nem puszt\u00e1n az aktu\u00e1lis infl\u00e1ci\u00f3s adat sz\u00e1m\u00edt, hanem az is, hogy a dezinfl\u00e1ci\u00f3 mennyire tekinthet\u0151 stabilnak \u00e9s piaci alap\u00fanak.\u00a0Pozit\u00edv fejlem\u00e9ny ugyanakkor, hogy az \u00faj jegybanki vezet\u00e9s ny\u00edltan elk\u00f6telezett az infl\u00e1ci\u00f3 let\u00f6r\u00e9se \u00e9s a forint stabilit\u00e1s\u00e1nak er\u0151s\u00edt\u00e9se mellett. Amennyiben ez a politika tart\u00f3san hiteles marad, \u00e9rdemben jav\u00edthatja Magyarorsz\u00e1g es\u00e9lyeit arra, hogy a 2030-as \u00e9vek elej\u00e9re teljes\u00edtse az eur\u00f3bevezet\u00e9s egyik legfontosabb felt\u00e9tel\u00e9t.<\/p>\n
Hol tartunk az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny tekintet\u00e9ben? \u201eAz \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g GDP-ar\u00e1nyosan megk\u00f6zel\u00edt\u0151leg 75 sz\u00e1zal\u00e9k k\u00f6r\u00fcl alakul, ami meghaladja a maastrichti krit\u00e9riumk\u00e9nt meghat\u00e1rozott 60 sz\u00e1zal\u00e9kos k\u00fcsz\u00f6b\u00e9rt\u00e9ket, \u00e9s jelenleg nem figyelhet\u0151 meg egy\u00e9rtelm\u0171en cs\u00f6kken\u0151 p\u00e1lya. A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny az elm\u00falt \u00e9vekben szisztematikusan t\u00fall\u00e9pte a GDP 3 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1ban r\u00f6gz\u00edtett hat\u00e1rt, ami szint\u00e9n t\u00e1vol tartja az orsz\u00e1got a krit\u00e9rium teljes\u00edt\u00e9s\u00e9t\u0151l\u201d \u2013 mondta Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9, aki azt is kiemelte:<\/p>\n
Az \u00edg\u00e9rt reformok miatt neh\u00e9z lesz ez al\u00e1 beszor\u00edtani, hacsak nem siker\u00fcl jelent\u0151sen n\u00f6velni a bev\u00e9teli oldalt, amir\u0151l kor\u00e1bban nem volt sz\u00f3.<\/p>\n
Az el\u0151z\u0151 negyed\u00e9ves elemz\u00e9s\u00fckben az MBH elemz\u0151i m\u00e1r jelezt\u00e9k, hogy mindh\u00e1rom portf\u00f3li\u00f3ban n\u00f6velt\u00e9k a hazai hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa \u00e1llampap\u00edrok s\u00faly\u00e1t. Akkor \u00fagy l\u00e1tt\u00e1k, hogy a piac a k\u00f6zel-keleti konfliktus eszkal\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak kock\u00e1zata miatt t\u00falzott m\u00e9rt\u00e9kben b\u00fcntette ezt az eszk\u00f6zoszt\u00e1lyt, \u00edgy vonz\u00f3 besz\u00e1ll\u00e1si pont alakult ki.\u00a0A d\u00f6nt\u00e9s ut\u00f3lag kifejezetten kedvez\u0151nek bizonyult, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen annak f\u00e9ny\u00e9ben, hogy a v\u00e1laszt\u00e1si eredm\u00e9ny is tov\u00e1bb er\u0151s\u00edtette a hozamcs\u00f6kken\u00e9si trendet.<\/p>\n
A piac m\u00e1r most elkezdheti \u00e1razni a magyar eur\u00f3t<\/p>\n
A hozamok m\u00e9rs\u00e9kl\u0151d\u00e9se pedig \u2013 ahogy az ilyenkor lenni szokott \u2013 jelent\u0151s \u00e1rfolyamnyeres\u00e9get hozott a hossz\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyekben.\u00a0Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9 szerint\u00a0a k\u00e9rd\u00e9s most m\u00e1r ink\u00e1bb az, maradt-e m\u00e9g t\u00e9r a tov\u00e1bbi hozamcs\u00f6kken\u00e9sre, \u00e9s \u00e9rdemes-e m\u00e9g most is poz\u00edci\u00f3t \u00e9p\u00edteni azoknak, akik eddig kiv\u00e1rtak. N\u00e9zz\u00fck meg k\u00f6zelebbr\u0151l, mennyi potenci\u00e1l maradhat m\u00e9g a hossz\u00fa \u00e1llampap\u00edrokban. A befektet\u00e9si strat\u00e9gia k\u00f6zponti eleme a hozamfel\u00e1r (spread) sz\u0171k\u00fcl\u00e9s\u00e9re \u00e9p\u00edt.<\/p>\n
Az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je szerint: \u201eAmennyiben egy orsz\u00e1g hitelesen elindul az eur\u00f3 bevezet\u00e9s\u00e9nek ir\u00e1ny\u00e1ba, az orsz\u00e1gkock\u00e1zati pr\u00e9mium fokozatosan, gyakran \u00e9rdemben cs\u00f6kken. Ennek eredm\u00e9nyek\u00e9nt a helyi \u00e1llampap\u00edrhozamok elkezdenek konverg\u00e1lni az eur\u00f3z\u00f3na hozamaihoz, amelyek benchmarkj\u00e1t jellemz\u0151en a n\u00e9met \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek (Bund) jelentik.\u201d<\/p>\n
Amikor a piaci szerepl\u0151k meggy\u0151z\u0151dnek arr\u00f3l, hogy az eur\u00f3 bevezet\u00e9se politikailag \u00e9s makrogazdas\u00e1gilag el\u00e9rhet\u0151v\u00e9 v\u00e1lik, t\u00f6bb, egym\u00e1st er\u0151s\u00edt\u0151 folyamat indul be.<\/p>\n
A devizakock\u00e1zat m\u00e9rs\u00e9kl\u0151dik, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az ERM II-rendszerbe val\u00f3 bel\u00e9p\u00e9st k\u00f6vet\u0151en, ahol az \u00e1rfolyam a kijel\u00f6lt s\u00e1von bel\u00fcl stabiliz\u00e1l\u00f3dik. A monet\u00e1ris politika mozg\u00e1stere kit\u00e1gul, a jegybanki alapkamat fokozatosan k\u00f6zel\u00edthet az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank ir\u00e1nyad\u00f3 r\u00e1t\u00e1j\u00e1hoz. K\u00f6vetkezm\u00e9nyk\u00e9nt a hosszabb lej\u00e1rat\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyhozamok \u00e9rdemben cs\u00f6kkennek, ahogy az orsz\u00e1gkock\u00e1zat, az infl\u00e1ci\u00f3s pr\u00e9mium \u00e9s a kamatp\u00e1ly\u00e1val kapcsolatos bizonytalans\u00e1g le\u00e9p\u00fcl.<\/p>\n
A k\u00f6tv\u00e9nypiacon alapvet\u0151 \u00f6sszef\u00fcgg\u00e9s, hogy a hozamok \u00e9s az \u00e1rfolyamok egym\u00e1ssal ellent\u00e9tes ir\u00e1nyban mozognak: amikor a hozamok cs\u00f6kkennek, a k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyama emelkedik. Ebb\u0151l fakad\u00f3an a hozamcs\u00f6kken\u00e9sb\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 legnagyobb nyeres\u00e9g jellemz\u0151en a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa pap\u00edrokban realiz\u00e1lhat\u00f3.\u00a0Egy tipikus, 10 \u00e9ves futamidej\u0171 fix kamatoz\u00e1s\u00fa \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny \u00fagynevezett m\u00f3dos\u00edtott \u00e1tlagideje \u2013 vagyis a hozamv\u00e1ltoz\u00e1sra val\u00f3 \u00e9rz\u00e9kenys\u00e9ge \u2013 nagyj\u00e1b\u00f3l 7\u20138 k\u00f6r\u00fcl alakul.<\/p>\n
Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9 szerint ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy egy 100 b\u00e1zispontos, vagyis 1 sz\u00e1zal\u00e9kpontos hozamcs\u00f6kken\u00e9s hozz\u00e1vet\u0151leg 7\u20138 sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e1rfolyam-emelked\u00e9st eredm\u00e9nyezhet.\u00a0Ezzel szemben egy r\u00f6videbb, 2\u20133 \u00e9ves lej\u00e1rat\u00fa k\u00f6tv\u00e9ny \u00e1rfolyama j\u00f3val kisebb m\u00e9rt\u00e9kben reag\u00e1l ugyanekkora hozamv\u00e1ltoz\u00e1sra. \u00c9ppen ez\u00e9rt profit\u00e1lhatnak legink\u00e1bb a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa magyar \u00e1llampap\u00edrok abb\u00f3l, ha a piac elkezdi komolyabban \u00e1razni az eur\u00f3bevezet\u00e9shez vezet\u0151 konvergenciap\u00e1ly\u00e1t \u00e9s az ebb\u0151l fakad\u00f3 hozamcs\u00f6kken\u00e9st.<\/p>\n
\u201eEbb\u0151l k\u00f6vetkez\u0151en az eur\u00f3csatlakoz\u00e1si folyamat, m\u00e9g annak t\u00e9nyleges lez\u00e1r\u00e1sa el\u0151tt, jelent\u0151s lehet\u0151s\u00e9get k\u00edn\u00e1lhat a hossz\u00fa futamidej\u0171 \u00e1llampap\u00edrokban poz\u00edci\u00f3t v\u00e1llal\u00f3 befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra, amennyiben a konvergenciap\u00e1lya hiteles \u00e9s fenntarthat\u00f3 marad\u201d \u2013 \u00f6sszegezte az Indexnek\u00a0Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9, az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je.<\/p>\n
Horv\u00e1torsz\u00e1g m\u00e1r az eur\u00f3 el\u0151tt megnyerte a piac bizalm\u00e1t<\/p>\n
Horv\u00e1torsz\u00e1g 2023. janu\u00e1r 1-j\u00e9n vezette be az eur\u00f3t, de a folyamat kulcsfontoss\u00e1g\u00fa r\u00e9sze itt is \u00e9vekkel kor\u00e1bban kezd\u0151d\u00f6tt. A korm\u00e1ny \u00e9s a Horv\u00e1t Nemzeti Bank m\u00e1r 2017\u20132019 k\u00f6z\u00f6tt form\u00e1lisan elfogadta az eur\u00f3bevezet\u00e9si strat\u00e9gi\u00e1t, amelyet az Eur\u00f3pai Bizotts\u00e1g \u00e9s az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank ir\u00e1ny\u00e1ba tett v\u00e1llal\u00e1sok k\u00f6vettek. A d\u00f6nt\u0151 fordul\u00f3pont 2020. j\u00falius 10-\u00e9n k\u00f6vetkezett be, amikor Horv\u00e1torsz\u00e1g hivatalosan csatlakozott az ERM II \u00e1rfolyam-mechanizmushoz, a kuna k\u00f6zponti parit\u00e1s\u00e1t 7,53450 HRK\/EUR szinten r\u00f6gz\u00edtve.<\/p>\n
Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9 szerint az ERM II-tags\u00e1g nem puszt\u00e1n sz\u00ednpadi l\u00e9p\u00e9s volt, hanem egy val\u00f3s piaci jelz\u00e9s, a horv\u00e1t gazdas\u00e1gpolitika elk\u00f6telez\u0151d\u00f6tt az eur\u00f3 bevezet\u00e9se mellett, v\u00e1llalva a fisk\u00e1lis fegyelem, a bankszektor-fel\u00fcgyeleti reformok \u00e9s az int\u00e9zm\u00e9nyi alkalmazkod\u00e1s terheit. Az ECB \u00e9s a bizotts\u00e1g a k\u00e9s\u0151bbi konvergenciajelent\u00e9sekben kiemelte, Horv\u00e1torsz\u00e1g fegyelmezetten \u00e9s id\u0151ar\u00e1nyosan teljes\u00edtette az ERM II-h\u00f6z kapcsol\u00f3d\u00f3 v\u00e1llal\u00e1sait.\u00a0Befektet\u0151i szempontb\u00f3l tal\u00e1n a legl\u00e1tv\u00e1nyosabb fejlem\u00e9ny Horv\u00e1torsz\u00e1g eset\u00e9ben az \u00e1llampap\u00edrhozamok meredek cs\u00f6kken\u00e9se volt, amely m\u00e1r j\u00f3val az eur\u00f3 hivatalos bevezet\u00e9se el\u0151tt megindult.<\/p>\n
A piac ugyanis nem v\u00e1rta meg a csatlakoz\u00e1st, a befektet\u0151k m\u00e1r akkor elkezdt\u00e9k \u00e1razni az orsz\u00e1g eur\u00f3z\u00f3n\u00e1hoz val\u00f3 k\u00f6zeled\u00e9s\u00e9t, amikor a konvergenciap\u00e1lya hiteless\u00e9 v\u00e1lt.\u00a0Az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank 2022 j\u00faniusi konvergenciajelent\u00e9se is egy\u00e9rtelm\u0171en r\u00e1mutatott arra, hogy a horv\u00e1t hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-hozamok tart\u00f3san \u00e9s jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9kben k\u00f6zel\u00edtettek az eur\u00f3z\u00f3na \u00e1tlagos szintj\u00e9hez. Ezzel p\u00e1rhuzamosan a n\u00e9met \u00e1llampap\u00edrokhoz viszony\u00edtott hozamfel\u00e1r is folyamatosan sz\u0171k\u00fclt, m\u00e1ra pedig gyakorlatilag elt\u0171nt.\u00a0<\/p>\n
A folyamat j\u00f3l mutatja,\u00a0egy hiteles eur\u00f3csatlakoz\u00e1si p\u00e1lya \u00f6nmag\u00e1ban is komoly \u00e1t\u00e1raz\u00f3d\u00e1st k\u00e9pes kiv\u00e1ltani a k\u00f6tv\u00e9nypiacokon \u2013 m\u00e9g \u00e9vekkel azel\u0151tt, hogy az adott orsz\u00e1g t\u00e9nylegesen bevezetn\u00e9 a k\u00f6z\u00f6s valut\u00e1t.<\/p>\n
A d\u00f6nt\u0151 piaci fordul\u00f3pont 2022 j\u00fanius\u00e1ban \u00e9rkezett el, amikor az Eur\u00f3pai Bizotts\u00e1g \u00e9s az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank hivatalos konvergenciajelent\u00e9s\u00e9ben kimondta, hogy Horv\u00e1torsz\u00e1g marad\u00e9ktalanul teljes\u00edti a maastrichti krit\u00e9riumokat, \u00edgy k\u00e9szen \u00e1ll az eur\u00f3 2023. janu\u00e1r 1-jei bevezet\u00e9s\u00e9re. A politikai \u00e9s int\u00e9zm\u00e9nyi j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s v\u00e9g\u00fcl 2022. j\u00falius 12-\u00e9n v\u00e1lt teljess\u00e9, amikor az EU Tan\u00e1csa jogilag is r\u00e1b\u00f3lintott a csatlakoz\u00e1sra. Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9 szerint befektet\u0151i szemmel a horv\u00e1t t\u00f6rt\u00e9net szinte tank\u00f6nyvi p\u00e9ld\u00e1ja annak, hogyan k\u00e9pes a hiteles eur\u00f3csatlakoz\u00e1si p\u00e1lya l\u00e1tv\u00e1nyos piaci \u00e1t\u00e1raz\u00f3d\u00e1st kiv\u00e1ltani.<\/p>\n
A politikai elk\u00f6telez\u0151d\u00e9s, az int\u00e9zm\u00e9nyi reformok \u00e9s az eur\u00f3bevezet\u00e9s el\u0151re l\u00e1that\u00f3 id\u0151pontja egy\u00fctt olyan bizalmi fordulatot eredm\u00e9nyezett, amely gyors hozamfel\u00e1r-sz\u0171k\u00fcl\u00e9st ind\u00edtott el a horv\u00e1t k\u00f6tv\u00e9nypiacon.\u00a0A folyamat legnagyobb nyertesei a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa \u00e1llampap\u00edrok voltak. Ahogy fokozatosan elt\u0171nt az orsz\u00e1gkock\u00e1zati pr\u00e9mium, a k\u00f6tv\u00e9ny\u00e1rak meredeken emelkedtek \u2013 m\u00e9g j\u00f3val azel\u0151tt, hogy az eur\u00f3 fizikailag megjelent volna a horv\u00e1t gazdas\u00e1gban.<\/p>\n
Mi t\u00f6rt\u00e9nik, ha a piac elvesz\u00edti a hit\u00e9t Magyarorsz\u00e1gban?<\/p>\n
\u201eA CDS\u2011fel\u00e1r (Credit Default Swap spread) az egyik legk\u00f6zvetlenebb \u00e9s\u00a0leggyorsabban reag\u00e1l\u00f3 piaci mutat\u00f3ja egy orsz\u00e1g vagy v\u00e1llalat hitelkock\u00e1zat\u00e1nak. A CDS egy biztos\u00edt\u00e1si jelleg\u0171 derivat\u00edv \u00fcgylet: a vev\u0151 rendszeres d\u00edjat, spreadet fizet, cser\u00e9be a CDS elad\u00f3ja k\u00e1rt\u00e9r\u00edt\u00e9st ny\u00fajt abban az esetben, ha az adott kibocs\u00e1t\u00f3 nem teljes\u00edt, p\u00e9ld\u00e1ul \u00e1llamcs\u0151d vagy restruktur\u00e1l\u00e1s k\u00f6vetkezik be\u201d \u2013 h\u00edvta fel erre a figyelmet az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je.<\/p>\n
A CDS-fel\u00e1r l\u00e9nyeg\u00e9ben azt mutatja meg, hogy a piac mekkora \u00e9ves d\u00edjat k\u00e9r egy adott orsz\u00e1g \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g\u00e1nak \u201ebebiztos\u00edt\u00e1s\u00e1\u00e9rt\u201d, vagyis a nemfizet\u00e9si kock\u00e1zat elleni v\u00e9delem\u00e9rt. Ezt a d\u00edjat b\u00e1zispontban m\u00e9rik, min\u00e9l magasabb a CDS-fel\u00e1r, ann\u00e1l nagyobb kock\u00e1zatot \u00e1raznak a befektet\u0151k az adott orsz\u00e1g fizet\u0151k\u00e9pess\u00e9g\u00e9vel kapcsolatban.\u00a0M\u00e1sk\u00e9pp fogalmazva: a CDS egyfajta piaci kock\u00e1zati m\u00e9r\u0151. Ha a fel\u00e1r emelkedik, az \u00e1ltal\u00e1ban a befektet\u0151i bizalom roml\u00e1s\u00e1t jelzi, m\u00edg a cs\u00f6kken\u0151 CDS-fel\u00e1r azt \u00fczeni, hogy a piac stabilabbnak \u00e9s megb\u00edzhat\u00f3bbnak l\u00e1tja az adott orsz\u00e1g gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi helyzet\u00e9t.<\/p>\n
A hitelmin\u0151s\u00edt\u0151k oszt\u00e1lyzatai szint\u00e9n kulcsfontoss\u00e1g\u00faak a befektet\u0151i meg\u00edt\u00e9l\u00e9s szempontj\u00e1b\u00f3l. Az eur\u00f3\u00f6vezeti tags\u00e1g hiteles perspekt\u00edv\u00e1ja jellemz\u0151en felmin\u0151s\u00edt\u00e9si folyamatot ind\u00edt el, mivel \u00e9rdemben cs\u00f6kkenti az orsz\u00e1gkock\u00e1zatot. Ez Magyarorsz\u00e1g eset\u00e9ben k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen relev\u00e1ns, hiszen a Standard & Poor\u2019s jelenleg BBB\u2013 besorol\u00e1son tartja haz\u00e1nkat, ami a befektet\u00e9sre aj\u00e1nlott kateg\u00f3ria als\u00f3 hat\u00e1r\u00e1t jelenti, mind\u00f6ssze egy l\u00e9p\u00e9sre a b\u00f3vli szintt\u0151l. Egy tart\u00f3s kock\u00e1zatcs\u00f6kken\u00e9s, p\u00e9ld\u00e1ul egy hiteles eur\u00f3konvergencia\u2011p\u00e1lya, m\u00e1r \u00f6nmag\u00e1ban is felmin\u0151s\u00edt\u00e9st v\u00e1lthatna ki, ami tov\u00e1bbi hozamcs\u00f6kken\u00e9st \u00e9s befektet\u0151i keresletn\u00f6veked\u00e9st eredm\u00e9nyezne<\/p>\n
\u2013 magyar\u00e1zta Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9, az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je, aki szerint fontos hangs\u00falyozni, m\u00e9g egy hivatalos eur\u00f3bevezet\u00e9si c\u00e9ld\u00e1tum vagy konvergenciaprogram bejelent\u00e9se eset\u00e9n sem tekinthet\u0151 a hozamkonvergencia automatikusnak vagy kock\u00e1zatmentesnek. A piac ilyenkor nem a deklar\u00e1ci\u00f3t, hanem annak hiteless\u00e9g\u00e9t \u00e9s tart\u00f3ss\u00e1g\u00e1t \u00e1razza, \u00e9s a bizalom id\u0151k\u00f6zben k\u00f6nnyen s\u00e9r\u00fclhet.<\/p>\n
A konvergenciap\u00e1lya ugyanis megszakadhat vagy elcs\u00faszhat t\u00f6bb okb\u00f3l is. Politikai v\u00e1ltoz\u00e1sok, p\u00e9ld\u00e1ul korm\u00e1nyv\u00e1lt\u00e1s, gazdas\u00e1gpolitikai ir\u00e1nyv\u00e1lt\u00e1s vagy az eur\u00f3pai int\u00e9zm\u00e9nyekkel fenn\u00e1ll\u00f3 viszony roml\u00e1sa al\u00e1\u00e1shatj\u00e1k az eur\u00f3bevezet\u00e9s es\u00e9ly\u00e9t. Emellett puszt\u00e1n technikai okokb\u00f3l is el\u0151fordulhat, hogy egy orsz\u00e1g nem tudja tart\u00f3san teljes\u00edteni a maastrichti krit\u00e9riumokat, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az infl\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a fisk\u00e1lis fegyelem ter\u00fclet\u00e9n. A szak\u00e9rt\u0151 szerint, ha a piac azt \u00e9rz\u00e9keli, hogy a konvergencia elveszti hiteless\u00e9g\u00e9t, az addig be\u00e1razott kock\u00e1zatcs\u00f6kken\u00e9s, ami az elm\u00falt p\u00e1r h\u00e9tben lezajlott, gyorsan visszafordulhat.<\/p>\n
Ez a CDS\u2011fel\u00e1rak \u00fajb\u00f3li emelked\u00e9s\u00e9ben, a hozamspreadek t\u00e1gul\u00e1s\u00e1ban \u00e9s a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek \u00e1rfolyam\u00e1nak korrekci\u00f3j\u00e1ban jelenhet meg. A konvergenciasztori teh\u00e1t nem line\u00e1ris folyamat, vagy egyre k\u00f6zelebb ker\u00fcl az eur\u00f3\u00f6vezeti maghoz, vagy hirtelen visszacs\u00faszik a perif\u00e9ri\u00e1s eszk\u00f6z\u00f6k k\u00f6z\u00e9.\u00a0\u201eEz k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa k\u00f6tv\u00e9nyek eset\u00e9ben jelent jelent\u0151s kock\u00e1zatot. Ugyanaz a mechanizmus, amely a hozamcs\u00f6kken\u00e9s sor\u00e1n kiemelked\u0151 \u00e1rfolyamnyeres\u00e9get eredm\u00e9nyez, negat\u00edv forgat\u00f3k\u00f6nyv eset\u00e9n feler\u0151s\u00edti a vesztes\u00e9geket is.\u201d<\/p>\n
Hasonl\u00f3 logika \u00e9rv\u00e9nyes\u00fcl a devizapiacon is. A forint az elm\u00falt id\u0151szakban kifejezetten er\u0151s teljes\u00edtm\u00e9nyt ny\u00fajtott, amit nagyr\u00e9szt a javul\u00f3 befektet\u0151i hangulat \u00e9s a pozit\u00edv piaci szentiment t\u00e1mogatott. Egy hiteles eur\u00f3konvergencia-p\u00e1lya tov\u00e1bb er\u0151s\u00edthetn\u00e9 ezt a folyamatot, hiszen a cs\u00f6kken\u0151 orsz\u00e1gkock\u00e1zat jellemz\u0151en a deviza meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9t is jav\u00edtja.\u00a0A piac azonban ezen a ter\u00fcleten is rendk\u00edv\u00fcl \u00e9rz\u00e9keny a hiteless\u00e9gre. Ha a befektet\u0151k \u00fagy l\u00e1tj\u00e1k, a konvergenciafolyamat megreked vagy a gazdas\u00e1gpolitikai p\u00e1lya elvesz\u00edti a hiteless\u00e9g\u00e9t, akkor a forint gyorsan ir\u00e1nyt v\u00e1lthat.<\/p>\n
A kor\u00e1bban be\u00e1raml\u00f3 t\u0151ke ilyenkor k\u00f6nnyen visszafordulhat, ami az \u00e1rfolyam hirtelen gyeng\u00fcl\u00e9s\u00e9ben csap\u00f3dhat le.\u00a0Ez k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen egy olyan deviza eset\u00e9ben jelent kock\u00e1zatot, amely m\u00e9g nem tagja az ERM II-\u00e1rfolyamrendszernek, \u00e9s amelyet historikusan is jelent\u0151s volatilit\u00e1s jellemzett. A forint ez\u00e9rt egyszerre lehet a konvergenciat\u00f6rt\u00e9net egyik legnagyobb nyertese \u00e9s leg\u00e9rz\u00e9kenyebb pontja.<\/p>\n
Teh\u00e1t befektet\u00e9si szemsz\u00f6gb\u0151l a k\u00e9rd\u00e9s nem csup\u00e1n politikai vagy szuverenit\u00e1si d\u00f6nt\u00e9s, hanem egy komplex konvergencia\u2011sztori, amely jelent\u0151s profitpotenci\u00e1lt hordozhat a fix kamatoz\u00e1s\u00fa eszk\u00f6z\u00f6k, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen a hossz\u00fa futamidej\u0171 \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9nyek piac\u00e1n.\u00a0Magyarorsz\u00e1g eur\u00f3csatlakoz\u00e1sa jelenleg ink\u00e1bb strat\u00e9giai opci\u00f3, mintsem k\u00fcsz\u00f6b\u00f6n \u00e1ll\u00f3 esem\u00e9ny. R\u00f6vid t\u00e1von (1\u20133 \u00e9v) a csatlakoz\u00e1s nem tekinthet\u0151 re\u00e1lis forgat\u00f3k\u00f6nyvnek, ugyanakkor a piac nem mag\u00e1t a bel\u00e9p\u00e9st, hanem a bel\u00e9p\u00e9s fel\u00e9 mutat\u00f3 hiteles elk\u00f6telez\u0151d\u00e9st \u00e1razza. Amint a gazdas\u00e1gpolitika ir\u00e1nya egy\u00e9rtelm\u0171en ebbe az ir\u00e1nyba fordul, az \u00e1t\u00e1raz\u00f3d\u00e1s gyorsan \u00e9s el\u0151retekint\u0151en folytat\u00f3dhat tov\u00e1bb<\/p>\n
\u2013 \u00f6sszegezte az Indexnek az MBH Befektet\u00e9si Bank bankp\u00e9nz\u00fcgyi elemz\u0151je, aki szerint ezzel egy\u00fctt a magyar konvergencia\u2011trade nem tekinthet\u0151 kock\u00e1zatmentesnek. A folyamat hiteless\u00e9ge b\u00e1rmikor megk\u00e9rd\u0151jelez\u0151dhet, \u00e9s ilyen esetben a jelenleg megfigyelhet\u0151 pozit\u00edv \u00fajra\u00e1raz\u00e1s ugyanilyen gyorsan vissza is fordulhat. A potenci\u00e1lis nyeres\u00e9g ez\u00e9rt jelent\u0151s, de annak realiz\u00e1l\u00e1sa er\u0151sen felt\u00e9teles: a piac akkor \u00e9s addig hajland\u00f3 jutalmazni a sztorit, am\u00edg hisz benne.<\/p>\n
\u201eA magyar eur\u00f3sztori klasszikus high risk \u2013 high reward jelleg\u0171 trade: a potenci\u00e1lis hozam jelent\u0151s, de annak realiz\u00e1l\u00e1sa er\u0151sen f\u00fcgg att\u00f3l, hogy a konvergenciafolyamat mennyire v\u00e1lik hiteless\u00e9 \u00e9s visszaford\u00edthatatlann\u00e1 a piac szem\u00e9ben. M\u00e1sk\u00e9pp megfogalmazva: ez nem egy \u201ebuy and forget\u201d strat\u00e9gia, hanem egy olyan poz\u00edci\u00f3, amely folyamatos monitoroz\u00e1st \u00e9s kock\u00e1zatkezel\u00e9st ig\u00e9nyel egy\u00e9ni szinten\u201d\u00a0\u2013 z\u00e1rta Rad\u00e1k M\u00e1t\u00e9.<\/p>\n
(Bor\u00edt\u00f3k\u00e9p: Egy v\u00e1s\u00e1rl\u00f3 eur\u00f3val fizet egy h\u00fas\u00e1ru pultn\u00e1l Berlinben 2025. janu\u00e1r 22-\u00e9n. Fot\u00f3: Amrei Schulz \/ Photothek \/ Getty Images)<\/p>\n
<\/p>\n
K\u00f6vesse az Indexet Facebookon is!<\/p>\n