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<\/p>\n di
\n Marco Sabella<\/p>\n
\u00abSorpasso\u00bb del rendimento degli Oat decennali sui Btp di pari durata. In tre anni il rendimento dei bond italiani \u00e8 sceso di oltre un punto percentuale, quello dei titoli francesi \u00e8 salito dell\u20191,2%<\/p>\n
Come nella favola di La Fontaine<\/b> che racconta la storia dei due cani gemelli\u00a0 C\u00e9sar<\/b> e Laridon,<\/b> anche i Btp<\/b> italiani e gli Oat<\/b> francesi nascono da una stessa cucciolata ma vanno incontro a un destino opposto. Il cane C\u00e9sar \u00e8 un segugio di punta pieno di qualit\u00e0 mentre Laridon diventa un botolo senza talento. Eppure, ci ricorda il poeta francese,\u00a0\u00abquanti C\u00e9sar, incapaci di coltivare le proprie qualit\u00e0 rischiano di diventare dei miserabili Laridon\u00bb.<\/p>\n
L\u2019evoluzione<\/p>\n
Triste profezia. Appena 3 anni fa, il 10 ottobre del 2022, il rendimento del Btp italiano a 10 anni <\/b>veleggiava su un livello \u00abstellare\u00bb del 4,79%. Il virtuoso C\u00e9sar, l\u2019Oat del debito pubblico francese<\/b>, si fermava al 2,94%, quasi due punti percentuali in meno rispetto al gemello italiano. Il virtuosissimo Bund tedesco<\/b>, alla stessa epoca – e parliamo di un periodo in cui il ciclo di aumento dei tassi di interesse di area Bce<\/b> si avvicinava al suo culmine – non andava oltre un rendimento del 2,35%. Lo spread<\/b> – il differenziale di rendimento – tra Btp e Bund quel giorno toccava i 185 punti; lo spread Oat-Bund, nella stessa giornata si fermava a 59 punti. Appena 3 anni – e 5 governi francesi dopo – ecco che i rendimenti di Btp e Oat tendono a sovrapporsi: a quota 3,57% per il decennale italiano e al 3,58% per l\u2019Oat francese. Anche lo spread contro il Bund \u00e8 appaiato, con la chiusura di marted\u00ec 7 ottobre a 86 punti.<\/b> Il brillante C\u00e9sar, incapace di coltivare i suoi talenti, si \u00e8 trasformato cos\u00ec in un Laridon qualsiasi.\u00a0
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Rendimento ai massimi per l\u2019Oat<\/p>\n
Fermiamoci qui con La Fontaine e con la favolistica seicentesca,\u00a0 e guardiamo all\u2019oggi. Nella mattinata del 7 ottobre, la crisi politica di Parigi, dopo la rinuncia all\u2019incarico del primo ministro in pectore S\u00e9bastien Lecornu<\/b>,\u00a0 ha spinto il rendimento dell\u2019Oat francese al 3,59%, 3 punti in pi\u00f9 rispetto alla chiusura precedente. Il titolo di Stato transalpino si avvicina ai massimi di rendimento\u00a0 toccati a settembre scorso, con il tasso del decennale al 3,599%.\u00a0Lo spread Francia-Germania \u00e8 invece stabile a 86 punti e si avvicina ai massimi del dicembre 2024 quando il differenziale arriv\u00f2 a toccare gli 88 punti.<\/b><\/p>\n
Tendenze<\/p>\n
Gli scenari futuri, secondo la maggior parte degli analisti, fanno prevedere un ulteriore possibile allargamento dello spread tra Oat e Btp e quindi un superamento pi\u00f9 deciso del rendimento del titolo di Parigi rispetto al bond emesso dal governo di Roma. Eppure gli scenari non sono catastrofici e ben difficilmente Parigi si avviter\u00e0 in\u00a0 una crisi analoga a quella che nel novembre del 2011 travolse il Btp, portando differenziale con il Bund alla vetta incredibile di 575 punti, con il rischio concreto di un possibile default del debito pubblico italiano.\u00a0<\/b><\/p>\n
La Bce contro la speculazione<\/p>\n
La Bce dispone di una gamma di strumenti che sono in grado di bloccare sul nascere la speculazione selvaggia. Francoforte detiene infatti il 20% del totale dei titoli emessi dal governo di Parigi e il 23% del debito pubblico italiano<\/b> in seguito agli acquisti realizzati in questi anni nell\u2019ambito del programma di\u00a0\u00abquantitative easing<\/b>\u00bb (al tempo della deflazione) e poi del Pepp, il piano di emergenza di sostegno, tramite l\u2019acquisto, ai titoli di Stato di area euro nel pieno della pandemia da Covid19. La Bce pu\u00f2 inoltre attivare il Transmission Protection Instrument (TPI). <\/b>Pu\u00f2 in altri termini effettuare acquisti sul mercato secondario di titoli emessi da Paesi dell\u2019eurozona che presentano un deterioramento delle condizioni di finanziamento. La portata degli acquisti non \u00e8 soggetta a restrizioni a priori e questo rappresenta un potente deterrente all\u2019esplodere di una speculazione senza limiti.<\/b><\/p>\n
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