Secondo l\u2019intesa dei ministri delle finanze dell’Unione Europea il primo trimestre del 2029 \u00e8 il termine fissato per una prima emissione dell’euro digitale, il progetto che Bruxelles porta avanti da diversi anni<\/a> con lo scopo di creare una \u00abCbdc\u00bb<\/b> (Central Bank Digital Currency<\/b>) emessa direttamente dalla Banca Centrale. L\u2019emissione \u00e8 subordinata all’approvazione legislativa prevista per quest\u2019anno e ai test pilota del 2027.<\/p>\n La sensazione per\u00f2 \u00e8 che pi\u00f9 il tempo passa, pi\u00f9 questa enorme autostrada per i soldi somigli a un cantiere pieno di intoppi. Ci sono grandi \u00abbuche\u00bb che potrebbero far finire il progetto fuori strada.<\/p>\n \t\t\t Le Cbdc rappresentano un escamotage delle banche centrali per riaffermare il controllo sulla creazione e sulla circolazione della moneta<\/strong>, lo strumento di politica economica pi\u00f9 potente a disposizione degli Stati.<\/p>\n Attualmente, secondo stime della Bank for International Settlements<\/a> oltre il 90% della moneta in circolazione nei sistemi bancari \u00e8 “credit money”, moneta a debito, creata dalle banche private<\/strong> attraverso i tradizionali meccanismi di prestito. <\/p>\n Se le autorit\u00e0 monetarie centrali dovessero perdere il controllo della base monetaria<\/strong> non potrebbero pi\u00f9 agire come “prestatore di ultima istanza” e intervenire quando una crisi<\/strong> dovesse mettere a rischio la quantit\u00e0 di contante nel sistema.\n<\/p>\n La prima buca: la base giuridica<\/p>\n Immaginiamo di voler costruire un grattacielo<\/b>, ma di scoprire che il piano regolatore del quartiere permette solo villette a due piani. Nei trattati europei si parla chiaramente di banconote e monete fisiche<\/b>, ma da nessuna parte si autorizza esplicitamente la Banca centrale europea a creare una moneta puramente digitale<\/b> \u2014 all\u2019epoca in cui sono stati scritti non esistevano e di conseguenza non c\u2019\u00e8 una sua definizione chiara nei testi sacri dell\u2019Unione.<\/p>\n Il cantiere \u00e8 impantanato in un’area grigia: per superare l\u2019impasse \u00e8 intervenuta la Commissione europea<\/b> \u2014 perch\u00e9 in base ai trattati sono la Commissione, il Consiglio e il Parlamento europeo i responsabili insieme a Bce dell\u2019adozione dei progetti legislativi in materia di politica monetaria \u2014 con una proposta di regolamento<\/b> e una cornice legislativa che garantisce all’euro digitale lo status di moneta a corso legale<\/b> pari al contante.<\/p>\n La proposta di regolamento<\/a> si fonda sugli articoli 128 (\u201cLa Banca centrale europea ha il diritto esclusivo di autorizzare l\u2019emissione di banconote in euro all\u2019interno dell\u2019Unione \u2026 Le banconote emesse dalla Banca centrale europea e dalle banche centrali nazionali costituiscono le uniche banconote aventi corso legale nell\u2019Unione\u201d) e 133 TFUE (Parlamento europeo e il Consiglio \u2026 stabiliscono le misure necessarie per l\u2019utilizzo dell\u2019euro come moneta unica). Il terreno \u00e8 nuovo e tra le scuole di pensiero<\/a> c\u2019\u00e8 chi sostiene che il concetto di “moneta a corso legale” sia fondamentalmente legato alle propriet\u00e0 fisiche del denaro contante<\/b>, in particolare alla sua capacit\u00e0 di estinguere un debito in modo anonimo<\/b> e universale, senza intermediari<\/b> tecnici.<\/p>\n \t\t\t Il cuore della disputa \u00e8 questo: l’euro digitale \u00e8 solo una versione scannerizzata della banconota che abbiamo nel portafoglio o \u00e8 qualcosa di completamente nuovo?<\/p>\n Se l’euro digitale fosse solo una “banconota elettronica” (una e-banknote<\/strong>), allora la Bce potrebbe emetterlo senza problemi, perch\u00e9 il suo mandato le d\u00e0 gi\u00e0 il potere di autorizzare l’emissione di banconote.<\/p>\n In realt\u00e0 l’euro digitale, cos\u00ec com’\u00e8 progettato, ha superpoteri che le banconote non hanno, come i limiti al possesso, la programmabilit\u00e0 o trigger che si attivano automaticamente. Essendo diverso da una semplice rappresentazione digitale delle banconote, la Bce \u00e8 a rischio fuorigioco perch\u00e9 sta uscendo dai binari del suo mandato<\/strong>.\n\t\t<\/p>\n La strategia di Francoforte, secondo i pi\u00f9 critici, \u00e8 quella del \u201cio intanto ne parlo\u201d: prima si apre il dibattito, poi si moltiplicano studi, consultazioni, questionari, in modo che l\u2019idea entri nel vocabolario quotidiano; poi quando l\u2019euro digitale diventa familiare sar\u00e0 pi\u00f9 semplice introdurlo; ma resta il rischio che senza una base legale solida la prima vera \u201cbuca\u201d non sar\u00e0 tecnica ma giudiziaria: un ricorso a corti nazionali o europee potrebbe rallentare o bloccare il progetto.<\/p>\n Rischio numero due: violare i trattati<\/p>\n Ecco la seconda buca: una volta che l\u2019euro digitale fosse adottato e i cittadini e le imprese trasferissero i risparmi nelle casseforti della Banca Centrale allora \u00abl\u2019aumento del bilancio della Bce \u2014 secondo un’analisi<\/a> di Lorenzo Bini Smaghi, ex board Bce \u2014 dovrebbe essere utilizzato per acquistare titoli di alta qualit\u00e0. La Bce dovrebbe riprendere a comprare bond governativi, esattamente il contrario di quanto sta tentando di fare attualmente. In pratica, l\u2019euro digitale spingerebbe la banca centrale ad accrescere il finanziamento del debito pubblico degli Stati membri\u00bb.<\/p>\n \t\t\t Per semplificare immaginiamo la Banca Centrale Europea come una bilancia che deve stare in equilibrio<\/strong>: su un piatto c’\u00e8 il passivo<\/strong> (quello che la banca “deve” a noi), sull’altro c’\u00e8 l’attivo<\/strong> (quello che la banca “possiede” per garantire quei debiti).<\/p>\n Oggi se teniamo 1.000 euro in una banca tradizionale, quei soldi sono un debito della banca verso di noi; ma se domani nascesse l’euro digitale e decidessimo di spostare quei 1.000 euro dal nostro conto privato a quello della Bce, la situazione cambierebbe radicalmente:<\/p>\n – il piatto del passivo aumenterebbe<\/strong>, la Bce ci dovrebbe 1.000 euro digitali e il piatto del debito si appesantirebbe;<\/p>\n – dall\u2019altra parte nascerebbe la necessit\u00e0 di bilanciare<\/strong> e per mantenere l\u2019 equilibrio la Bce dovrebbe avere all\u2019attivo attivit\u00e0 di valore adeguato: titoli, prestiti garantiti, riserve in valuta, e cos\u00ec via.<\/p>\n Cosa compra la Bce? Titoli di Stato.<\/p>\n Nessuno la costringe a comprare \u201csolo\u201d titoli di Stato, ma nella pratica, quando deve gestire grandi volumi in modo prudente (parliamo di risparmi di milioni di cittadini), tende a preferire attivit\u00e0 considerate high-quality assets, titoli di alta qualit\u00e0<\/strong> tra cui titoli pubblici dei Paesi dell\u2019area euro<\/strong>.<\/p>\n Ecco il passaggio chiave: pi\u00f9 euro digitali i cittadini tengono nel portafoglio, pi\u00f9 la Bce \u00e8 costretta a comprare debito pubblico degli Stati membri per bilanciare i conti.<\/p>\n Il punto critico riguarda il limite di possesso<\/b>: un\u2019ipotesi tecnica<\/a> \u00e8 quella per cui ogni cittadino possa gestire un massimo di 3.000 euro digitali<\/b> in modo che la dimensione del bilancio Bce tutto sommato rimanga gestibile. Ma se i governi, sempre per ipotesi, forzassero la mano per alzare questo limite starebbero di fatto decidendo quanto devono diventare \u00abpesanti\u00bb i piatti della bilancia Bce. E decidendo quel limite, indirettamente deciderebbero quanta base monetaria<\/b> creare e quanta inflazione.<\/p>\n In pratica, se i governi chiedessero portafogli pi\u00f9 grandi, costringerebbero la Bce a \u201cstampare pi\u00f9 moneta digitale\u201d (nb: \u00e8 un modo di dire, non viene stampato nulla, a mala pena si schiaccia un bottone) e, di conseguenza, a comprare pi\u00f9 titoli di Stato per bilanciare.<\/p>\n Quindi sarebbero i governi a decidere la quantit\u00e0 di moneta?<\/p>\n Qui scatta l’allarme rosso. I trattati europei, come il TUE<\/a>, vietano esplicitamente alla Bce di finanziare direttamente i governi. \u00c8 una regola nata per evitare che i politici stampino soldi per pagare i propri debiti causando inflazione<\/b>.<\/p>\n Ma in che modo l’euro digitale potrebbe interferire col divieto di finanziamento previsto dall’articolo 123 del TFUE? La Corte di Giustizia Europea ha gi\u00e0 stabilito a pi\u00f9 riprese (una sentenza nel 2015<\/a> e pi\u00f9 avanti nel 2018<\/a>) che l’acquisto di titoli sul mercato secondario e dagli investitori, quindi non direttamente dagli Stati membri, non costituisce violazione di tale divieto<\/b>.<\/p>\n Il punto cruciale rimane il limite di possesso<\/b>: se a causa di pressioni politiche l’euro digitale dovesse diventare il paravento per far comprare alla Bce fantastiliardi di debito pubblico per finanziare gli Stati, i tribunali (in particolare quelli tedeschi, assai sensibili al tema) potrebbero intervenire per bloccare tutto.<\/p>\n Questo \u00e8 forse il timore pi\u00f9 grande. Concedere ai governi dell\u2019Ue il diritto di decidere sulla \u201cquantit\u00e0 di moneta\u201d perch\u00e9 comporterebbe una violazione del divieto di finanziamento del debito pubblico sancito da Maastricht.<\/p>\n Gli Stati Uniti? Viaggiano contromano<\/p>\n Mentre l\u2019Europa va in corsia di sorpasso sull\u2019euro digitale, gli Usa viaggiano contromano: poche settimane dopo il suo insediamento il presidente Trump con un ordine esecutivo ha vietato l\u2019uso delle Cbdc<\/a> in tutto il Paese giustificando la scelta con la minaccia <\/b>che le Cbdc rappresenterebbero per la privacy, la sovranit\u00e0 nazionale e la stabilit\u00e0 finanziaria. Sei mesi dopo, nel luglio 2025, ha rincarato la dose col Genius Act<\/b>, un quadro giuridico per le stablecoin ancorate al dollaro (in gergo \u201cbacked 1:1\u201d), che impone audit rigorosi alle aziende emittenti per garantire trasparenza e impedire le frodi, accrescendo cos\u00ec la fiducia dei potenziali utilizzatori.<\/p>\n Il Genius Act riflette la strategia monetaria dell\u2019amministrazione Usa per rafforzare e mantenere il dominio globale del dollaro attraverso canali privati<\/b> piuttosto che statali: quando un emittente di stablecoin (come Tether <\/a>o Circle<\/a>) emette un token USDT o USDC, \u00e8 vincolato a detenere riserve corrispondenti in dollari <\/b>statunitensi, buoni del Tesoro<\/b> o asset liquidi. Un meccanismo che in pratica trasforma miliardi di persone in tutto il mondo in utilizzatori indiretti del dollaro<\/b> per le transazioni quotidiane su blockchain o altre piattaforme di finanza decentralizzata.<\/p>\n \t\t\t Invece di imporre il dollaro \u2013 che con le pi\u00f9 recenti crisi geopolitiche ha rischiato di perdere il primato di moneta globale di scambio – mediante i trattati, gli Usa lasciano che siano le aziende private<\/strong> a diffonderlo digitalmente creando una domanda globale<\/strong> che sostiene il valore della moneta anche in tempi di crisi.<\/strong><\/strong><\/p>\n <\/p>\n Dietro le decisioni a volte incomprensibili del Tycoon si nasconde una realt\u00e0: le stablecoin sono destinate a mantenere il controllo finanziario in mani private<\/strong>, spesso allineate agli interessi del presidente e dei suoi alleati, piuttosto che nelle istituzioni pubbliche, tutto senza esigere un ruolo esplicito della Fed \u2013 con i vertici della quale Trump \u00e8 ormai ai ferri corti<\/a>.<\/p>\n La differenza con l’Europa \u00e8 netta: mentre Bruxelles vede nell’euro digitale un modo per garantire sovranit\u00e0 e regole ferree<\/strong>, per gli americani l’euro digitale \u00e8 un meccanismo troppo lento, mentre le loro stablecoin correrebbero come motori di Formula 1<\/strong> sui circuiti globali, portando il dollaro anche dove le banche non arrivano, come nei mercati emergenti.\n<\/p>\n \t<\/strong><\/strong> Altro intoppo: le banche private col freno a mano<\/p>\n Le banche private vedono l’euro digitale come un vicino di casa<\/b> che vuole aprire un ristorante proprio accanto al loro. Oggi le banche vivono in buona parte grazie ai depositi, che per loro sono il carburante a basso costo per concedere prestiti, mutui e linee di credito. Se i soldi venissero spostati in massa dai conti correnti ai wallet digitali della Bce \u2014\u00a0fino a 700 miliardi di euro, secondo alcuni analisti<\/a> \u2014 i bilanci delle banche potrebbero restare a secco. Il timore principale delle banche \u00e8 la cosiddetta disintermediazione<\/b>, ovvero il rischio di essere messe da parte in un mercato dove la Bce rappresenterebbe la concorrenza di Stato.<\/p>\n Dunque con l\u2019euro digitale, per continuare a svolgere la loro attivit\u00e0 tipica e pi\u00f9 remunerativa, cio\u00e8 prestare denaro, sarebbero costrette a cercare fondi altrove, per esempio sui mercati finanziari, pagandoli molto di pi\u00f9 con aumenti dei costi e inevitabile riduzione dei profitti: per usare una metafora diciamo che non farebbero \u201csalti di gioia\u201d.<\/p>\n \t\t\t Per mitigare questo rischio il design dell’euro digitale prevede che la moneta elettronica non pagherebbe interessi<\/strong> e avrebbe, come accennato, limiti di giacenza<\/strong> per mantenere lo status di strumento di pagamento e non di investimento.<\/p>\n La Bce ha condotto analisi tecniche con un limite massimo ipotetico di 3.000 euro<\/a> per portafoglio individuale: secondo i risultati, ipotizzando questa soglia a persona, l’impatto sulla stabilit\u00e0 finanziaria sarebbe modesto, anche in presenza di scenari estremi.<\/p>\n Al momento per\u00f2 \u00e8 solo un\u2019ipotesi di design della moneta.<\/p>\n Quarta buca: il rischio di arrivare “a babbo morto” nel 2029<\/p>\n La preoccupazione non si fermerebbe per\u00f2 ai depositi, l\u2019euro digitale toccherebbe un altro nervo scoperto: le commissioni sui pagamenti elettronici<\/b>. Oggi, ogni volta che strisciamo una carta o paghiamo un acquisto online, muoviamo un ingranaggio di circuiti privati (Visa, Mastercard, Bancomat, ecc.) che genera commissioni per gli intermediari: un business piccolo nei singoli importi, ma colossale su larga scala e nel suo insieme.<\/p>\n Calza a pennello il detto degli antichi usurai che prestavano soldi a chi conduceva una vita dissoluta con la promessa che i debiti sarebbero stati saldati al momento della morte del padre: a babbo morto, appunto, ovvero in tempi lunghissimi.<\/p>\n Ecco, il debutto dell’euro digitale \u00e8 stato posticipato al 2029: in un\u2019epoca in cui un anno di tecnologia vale come un\u2019era geologica \u00e8 un come annunciare oggi un telefono che uscir\u00e0 tra quattro versioni di sistema operativo<\/b>: quando arriver\u00e0 sar\u00e0 gi\u00e0 vecchio. Nel frattempo, il mercato sar\u00e0 gi\u00e0 pieno di carte di credito<\/b> sempre pi\u00f9 evolute, piattaforme <\/b>come Apple Pay, Google Pay, PayPal, circuiti istantanei e, sul fronte cripto, di stablecoin <\/b>private ancorate a valute tradizionali come dollaro o yuan.\u00a0 Congetture? Probabilmente s\u00ec, il trattamento regolamentare di stablecoin e cripto-attivit\u00e0 nell\u2019Ue (il MiCA<\/a>) \u00e8 pensato proprio per limitare quei rischi ma non si sottovaluti il mercato privato che non star\u00e0 certo fermo a guardare: gi\u00e0 oggi operano sistemi privati europei di pagamento digitale pienamente funzionanti e soprattutto vigilati come lo spagnolo Bizum<\/a>, Wero <\/a>in Germania\/Francia, MBWay<\/a> in Portogallo e la nostrana Bancomat <\/b>che operano abitualmente oltrefrontiera attraverso alleanza come EuroPA.<\/p>\n Il focus del dibattito quindi non \u00e8 sulla necessit\u00e0 di pagamenti digitali europei – che gi\u00e0 esistono – quanto sulla necessit\u00e0 di una Cbdc pubblica rispetto al potenziamento delle soluzioni private attraverso l’interoperabilit\u00e0. La questione \u00e8: serve davvero una moneta digitale centrale quando il mercato ha gi\u00e0 sviluppato alternative efficienti?<\/b><\/p>\n Quinta buca: l’illusione del possesso<\/p>\n Alle perplessit\u00e0 delle banche si aggiungono quelle dei cittadini-utenti: pensiamo alla differenza (enorme) tra avere dieci euro in tasca e vederli sul display di un’app. Possedere una banconota significa che quella banconota \u00e8 nostra, ce l\u2019abbiamo tra le mani, \u00e8 un pezzo di carta che rappresenta un valore di Stato.<\/p>\n Attenzione:<\/p>\n la parte che segue \u00e8 riservata <\/p>\n a un pubblico di soli allarmisti<\/p>\n Usando l’euro digitale, i soldi non sono tecnicamente nostri, ma rappresentano virtualmente un debito della banca centrale verso di noi. \u00c8 come cambiare i soldi in fiches <\/b>quando si va al casin\u00f2: le fiches sono pezzi di plastica che promettono un certo valore finch\u00e9 il casin\u00f2 \u00e8 aperto e decide di pagarcele. Se il sistema si blocca o il casin\u00f2 cambia le regole, quel possesso si rivela per quello che \u00e8: un’illusione contabile.<\/p>\n \t\t\t \nQuella delle fiches \u00e8 chiaramente un\u2019esagerazione, se ci pensiamo bene anche i conti correnti di oggi sono come le fiches. L’iperbole serve a illustrare il concetto, si tratta pur sempre della forma di denaro pi\u00f9 sicura che esista<\/strong> ovvero un’obbligazione diretta della banca centrale, non un voucher privato; la Bce non \u00e8 un casin\u00f2 che pu\u00f2 chiudere da un giorno all\u2019altro, \u00e8 incardinata nei trattati e nelle costituzioni nazionali, con obblighi di tutela della stabilit\u00e0 e della fiducia nella moneta. <\/p>\n L\u2019ultima buca: la moneta col “guinzaglio” che genera sfiducia<\/p>\n L\u2019ultima buca \u00e8 la paura di molti che l’euro digitale si riduca solo a una moneta-piattaforma “programmabile”. Cosa significa? Che la Bce o il governo di turno potrebbero mettere dei vincoli<\/b>: ad esempio, i soldi potrebbero avere una data di scadenza<\/b> (\u201cusali entro un mese o si riducono\u201d)\u00a0\u2014<\/b>\u00a0per ora categoricamente esclusa dalla Bce\u00a0\u2014<\/b>, o essere bloccati<\/b> se si spendono per qualcosa ritenuto poco etico o dannoso per l’ambiente. Se i soldi diventano voucher che funzionano solo a certe condizioni, come buoni pasto validi solo in determinati negozi, la gente smetter\u00e0 di fidarsi. Nessuno vuole un portafoglio che pu\u00f2 essere “spento” con un clic da un ufficio di Bruxelles.\u00a0<\/p>\n La Bce, nei documenti ufficiali, ha escluso scenari in cui il denaro della gente venga usato come uno strumento di ingegneria sociale quotidiana, e il regolamento discute una moneta general purpose, utilizzabile in modo ampio e conforme ai diritti fondamentali. Tuttavia, la sola possibilit\u00e0 tecnica che possano essere messe condizioni in un futuro remoto o in contesti di emergenza \u2014 che negli ultimi anni certamente non mancano \u2014 alimenta il sospetto.<\/p>\n Ma al netto di tutto sorge spontanea una domanda, sei anni di lavoro, regolamenti, ricerche, studi, risorse: tutto questo sforzo per un wallet da 3.000 euro<\/b>, signora mia?<\/p>\n Quindi: sfida tecnologica o test di fiducia?<\/p>\n Il successo dell’euro digitale non dipender\u00e0 dalla sua efficienza tecnica, esistono gi\u00e0 sistemi di pagamento istantanei super-efficienti, ma dalla sua accettazione sociale<\/b>: la tensione tra modernizzazione, stabilit\u00e0 finanziaria e libert\u00e0 individuali \u00e8 un trade-off riconosciuto nelle analisi ufficiali.<\/p>\n Pi\u00f9 che un semplice lancio di prodotto sar\u00e0 un vero e proprio test di fiducia: se gli europei continueranno a fidarsi della loro istituzione monetaria centrale, il nuovo euro potr\u00e0 convivere con il contante e coi pagamenti privati; senza fiducia non basterebbe nemmeno la migliore infrastruttura tecnica per vincere la scommessa.<\/p>\n 15 gennaio 2026 ( modifica il 15 gennaio 2026 | 07:51)<\/p>\n \u00a9 RIPRODUZIONE RISERVATA<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Pagamenti digitali di\u00a0Giovanni Angeli Secondo l\u2019intesa dei ministri delle finanze dell’Unione Europea il primo trimestre del 2029 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\n\t\t\tPerch\u00e9 alle banche centrali stanno a cuore le Cbdc?<\/p>\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.europesays.com\/it\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/thinking.png\")
\n\t\t\tMa in contanti o elettronici non sono la stessa moneta?<\/p>\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.europesays.com\/it\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/sleeping.png\")
\n\t\t\tLo spiegone<\/p>\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.europesays.com\/it\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/trump-animated.gif\")
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\n\t\t\tMake Dollar Great Again!<\/p>\n
\n <\/strong><\/strong><\/p>\n
L\u2019impoverimento dovuto a questi cosiddetti \u201crun bancari\u201d inciderebbe sulla raccolta del risparmio e potrebbe danneggiare o quantomeno limitare la capacit\u00e0 delle banche di concedere prestiti a famiglie e imprese.<\/p>\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.europesays.com\/it\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/light.png\")
\n\t\t\tQual \u00e8 la soluzione?<\/p>\n
Il rischio \u00e8 che nel 2029 i cittadini abbiano gi\u00e0 trovato altre soluzioni pi\u00f9 comode e veloci, e l’euro digitale rischi di presentarsi come un ufficio pubblico aperto (in ritardo) in un centro commerciale gi\u00e0 pieno di negozi affollati.<\/p>\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.europesays.com\/it\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/tubo.gif\")
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\n\t\t\tUno scenario inquietante?<\/p>\n