D\u2019altro canto, rimane una tagliola ben pi\u00f9 severa su acciaio e alluminio<\/a><\/b>, pari al 50%, che porta la tariffa effettiva, cio\u00e8 la media ponderata per i beni esportati dall\u2019Ue, attorno al 17%. Prima del Liberation Day del 2 aprile era sotto il 2%.<\/b> \u00c8 vero che ci sono settori esenti: l\u2019industria aerospaziale, la robotica avanzata, alcuni prodotti chimici, agricoli e risorse naturali. L\u2019elenco potrebbe ampliarsi negli ultimi giorni di trattativa. Ma la perdita di competitivit\u00e0 delle merci europee destinate all\u2019export oltreoceano \u00e8 comunque aggravata dalla svalutazione del dollaro,<\/b> che nel 2025 ha perso circa il 10% del suo valore rispetto all\u2019euro. E non si pu\u00f2 escludere che Trump accenda nuovi focolai di guerra commerciale. \u00abI mercati si sono mossi poco, perch\u00e9 non sanno quale direzione prendere \u2014 osserva Giulio Renzi Ricci, head of asset allocation di Vanguard Europe<\/b> \u2014. Il diavolo \u00e8 nei dettagli e molti aspetti restano da chiarire\u00bb. Uno dei maggiori punti interrogativi tocca i farmaci<\/a><\/b>: finora esclusi dai dazi al 10%, ora subiranno, pare, una tassa doganale del 15%, e solo alcuni saranno esenti.\u00a0<\/p>\n
Listini<\/p>\n
Dunque, che cosa fare? \u00abSiamo bullish (rialzisti ndr) sull\u2019azionario americano: gli Usa escono vittoriosi da questa partita. <\/b>Bisogna per\u00f2 tenere a mente che le valutazioni della Borsa sono di nuovo tirate\u00bb.
Dai minimi toccati in aprile, il recupero \u00e8 stato vigoroso: l\u2019indice dei titoli tecnologici, per esempio, ha guadagnato il 20% in quattro mesi.<\/b> Ma la svalutazione del biglietto verde, nel caso dell\u2019investitore europeo, ha divorato met\u00e0 della performance. \u00abLa seconda met\u00e0 dell\u2019anno sar\u00e0 importantissima per analizzare i fondamentali dell\u2019economia, che saranno influenzati anche dalle tariffe <\/b>\u2014 avverte Fabiana Fedeli, chief investment officer equities, multi asset, sustainability di M&G \u2014. Rimane la possibilit\u00e0 che in America l\u2019inflazione torni a salire<\/b>. E intanto s\u2019iniziano a intravedere segnali di debolezza su due fronti: consumatori e investimenti delle imprese\u00bb.
I dazi, del resto, si inseriscono in un quadro articolato. \u00abInfrastrutture e difesa sono sostenute da uno strutturale aumento di spesa in Europa \u2014 rileva la manager di M&G \u2014. Come in altri settori ciclici, alcuni titoli che hanno corso molto possono affrontare un percorso pi\u00f9 difficile se l\u2019economia rimane fiacca o si indebolisce ulteriormente\u00bb. <\/b>
Bisogna per\u00f2 guardare dentro i settori, analizzare i conti delle singole aziende, perch\u00e9 \u00abquando la struttura del mercato cambia, lascia sul campo vincitori e vinti: ora vincono le aziende che hanno pricing power, potere di determinare i prezzi,<\/b> e hanno dimostrato capacit\u00e0 di innovazione. Perdono quelle che hanno catene di fornitura pi\u00f9 complesse, non solo in Europa, ma anche in Asia e in Cina. O fanno affari soprattutto con gli Usa\u00bb, dice Fedeli.\u00a0
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Reddito fisso<\/p>\n
Anche il reddito fisso, intanto, si \u00e8 mosso poco. \u00c8 qui che, secondo Renzi Ricci, si nasconde \u00abun aspetto sottovalutato: i rendimenti dei titoli del tesoro americano a lunga scadenza sono scesi leggermente, <\/b>ma c\u2019\u00e8 spazio per un ulteriore appiattimento\u00bb. Il motivo? I dazi europei, da soli, porteranno un aumento di gettito fiscale stimato dall\u2019Ispi in circa 70 miliardi<\/b>. \u00abIl 56% dell\u2019import Usa \u00e8 ancora in fase di negoziazione \u2014 segnala Renzi Ricci \u2014. Facendo cassa, l\u2019amministrazione Usa migliora la traiettoria del disavanzo e attenua le pressioni sulla sostenibilit\u00e0 del debito\u00bb. Se i rendimenti scendono, i detentori di bond festeggiano. <\/b>
Del resto, in caso di un deterioramento del quadro macroeconomico, dovuto anche alle tariffe, \u00abil reddito fisso rimane un\u2019area pi\u00f9 difensiva per i portafogli. <\/b>Abbiamo mantenuto posizioni negli Usa, riducendo le scadenze da 30 a 10 anni, abbiamo anche titoli del Regno Unito, governativi tedeschi e, selettivamente, mercati emergenti \u2014 spiega il manager \u2014. E l\u2019Italia? Ha dato risultati molto buoni, in termini relativi troviamo pi\u00f9 valore oggi nei bund e nei gilt inglesi\u00bb. <\/b>
C\u2019\u00e8 un aspetto che l\u2019accordo tra Stati Uniti e Ue ha messo in discussione: la debolezza del dollaro.<\/a><\/b> \u00abI nostri modelli indicano che il biglietto verde ha ritrovato un equilibrio di lungo termine rispetto all\u2019euro e alle principali valute\u00bb, dice Renzi Ricci.
La rotazione dei portafogli, che nella prima parte dell\u2019anno ha incoraggiato molti investitori a riequilibrare le posizioni, alleggerendo le attivit\u00e0 finanziarie denominate in dollari a favore di altre aree, come Europa e Asia, si \u00e8 arrestata, per ora. \u00abTuttavia, qualcosa sembra cambiato strutturalmente nel modo in cui gli investitori di tutto il mondo guardano al dollaro e ai governativi Usa nel lungo termine.<\/b> Qualcuno metter\u00e0 in discussione il concetto di free risk, cio\u00e8 di asset privo di rischio. E questo favorisce una maggiore diversificazione dei portafogli\u00bb, conclude Fedeli.\u00a0<\/p>\n
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