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<\/p>\n di
\n Giuliana Ferraino<\/p>\n
L\u2019economista: \u00abBorse resilienti, non hanno ancora capito la gravit\u00e0 della situazione. La prossima mossa della Bce? \u00c8 pi\u00f9 probabile un rialzo di un taglio. Compito pi\u00f9 complesso per la Fed\u00bb<\/p>\n
Mohamed El-Erian, capo consigliere economico di Allianz ed ex presidente del Queens\u2019 College di Cambridge, <\/b>crede che l\u2019impatto della guerra in Iran abbia portato l\u2019economia globale a \u00abun punto di rottura\u00bb. Ma i mercati, sostiene, \u00abnon hanno ancora capito la gravit\u00e0 della situazione\u00bb.<\/p>\n
Lo Stretto di Hormuz \u00e8 chiuso. Quanto dobbiamo preoccuparci, al di l\u00e0 dei prezzi, di una vera e propria stretta fisica sull\u2019approvvigionamento energetico?<\/b>
\u00abIl problema non \u00e8 solo la volatilit\u00e0 dei prezzi. Gli effetti economici di questo conflitto comportano una dispersione asimmetrica dei danni tra Paesi, imprese e famiglie. Alcune economie asiatiche stanno gi\u00e0 razionando i consumi per far fronte a difficolt\u00e0 di approvvigionamento nel breve termine. Per gli Stati Uniti, autosufficienti dal punto di vista energetico, la preoccupazione principale resta il caro-petrolio. Per altri, invece, \u00e8 una questione che riguarda sia i prezzi sia le quantit\u00e0 fisiche disponibili. Una distinzione che rischia di limitare la produzione industriale, indipendentemente dagli stimoli fiscali o monetari\u00bb.
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Le banche centrali erano pronte a tagliare i tassi. Questo scenario le costringe a restare ferme o, peggio, ad alzarli di nuovo? <\/b>
\u00abS\u00ec, siamo entrati in un mondo di tassi strutturalmente pi\u00f9 alti \u2014 sia quelli ufficiali che quelli di mercato \u2014 rispetto a quanto ci aspettavamo appena qualche mese fa. L\u2019impatto della guerra sui prezzi dell\u2019energia non potr\u00e0 essere riassorbito n\u00e9 subito n\u00e9 integralmente, considerati i danni strutturali alle infrastrutture petrolifere.<\/b> E le perturbazioni si estendono ad altre filiere: fertilizzanti, elio, petrolchimici.<\/b> Nessuna banca centrale vuole ripetere l\u2019errore del 2021-22, quando lo choc inflazionistico venne liquidato frettolosamente come \u201ctransitorio\u201d. La prossima mossa della Bce sar\u00e0 probabilmente un rialzo<\/b>, non un taglio. Quanto alla Fed, con il suo doppio mandato su prezzi e occupazione il discorso \u00e8 pi\u00f9 complesso: ma chiunque si aspettasse un taglio americano nella seconda met\u00e0 del 2026 farebbe bene a spostare l\u2019orizzonte pi\u00f9 in l\u00e0. L\u2019unica variabile che potrebbe cambiare lo scenario \u00e8 una pressione acuta sul funzionamento dei mercati finanziari: in quel caso, tagli di emergenza o iniezioni dirette di liquidit\u00e0 potrebbero materializzarsi rapidamente\u00bb.<\/p>\n
Siamo entrati in una fase di stagflazione strutturale?<\/b>
\u00ab\u00c8 un rischio concreto. Gli effetti del conflitto \u2014 diretti e indiretti \u2014 porteranno probabilmente verso un\u2019inflazione pi\u00f9 alta e costo del debito pi\u00f9 elevato. Se la guerra continuer\u00e0 a causare danni strutturali alle infrastrutture energetiche, avremo inoltre un impatto negativo sulla crescita e maggiore instabilit\u00e0 finanziaria\u00bb.<\/p>\n
Vede segnali di tensione nei meccanismi che tengono in piedi i mercati finanziari, nella capacit\u00e0 del sistema di far circolare il denaro?<\/b>
\u00abLuned\u00ec mattina, pochi minuti prima dell\u2019annuncio a sorpresa del presidente Trump sui negoziati con l\u2019Iran, erano gi\u00e0 visibili segnali di stress sistemico: tutto sotto pressione, persino oro e argento, con la liquidit\u00e0 come unico rifugio. Il rischio \u00e8 che nuovi choc legati alla guerra si sovrappongano a tre vulnerabilit\u00e0 preesistenti: i mercati del credito privato, gli eccessi finanziari legati all\u2019intelligenza artificiale e la leva concentrata in alcune aree del mercato obbligazionario\u00bb.<\/p>\n
L\u2019attuale conflitto sembra accelerare il \u00abfriend-shoring\u00bb, lo spostamento delle catene di approvvigionamento verso nazioni alleate. Quali saranno i costi a lungo termine per i consumatori?<\/b>
\u00abLa guerra spinger\u00e0 governi e imprese a investire con forza in resilienza e sicurezza. Questo comporter\u00e0 inevitabilmente costi pi\u00f9 elevati: aziende e governi dovranno stabilire quanta parte di questo rincaro trasferire sui bilanci delle famiglie\u00bb.<\/p>\n
Chi \u00e8 pi\u00f9 vulnerabile?<\/b>
\u00abI Paesi in via di sviluppo che dipendono fortemente dalle importazioni energetiche, molti dei quali si trovano gi\u00e0 a fare i conti con l\u2019insicurezza alimentare\u00bb.<\/p>\n
Le Borse restano resilienti, ma per alcuni gli investitori contano ancora sulla \u00abrete di sicurezza\u00bb delle banche centrali. \u00c8 un\u2019aspettativa realistica oggi?<\/b>
\u00abQuesta aspettativa \u00e8 senz\u2019altro presente sui mercati. Testimonia un diffuso senso di compiacimento, che include la convinzione che gli Stati Uniti, se lo volessero, potrebbero imporre una fine immediata del conflitto tra Israele e Iran. Sospetto che non sia cos\u00ec semplice, data la mancanza di allineamento politico, il carattere asimmetrico della guerra e i danni subiti dalla struttura centrale di comando e controllo iraniana\u00bb.<\/p>\n
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