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<\/p>\n di
\n Mario Gerevini<\/p>\n
L\u2019operazione sulle azioni proprie rafforza il patrimonio della cassaforte che John Elkann controlla con il 41%. Ma chi ha venduto della dinastia? La spinta del buy back di Exor. Ecco il bilancio appena approvato della olandese Giovanni Agnelli bv<\/p>\n
Benedetto buyback. Il bilancio 2025 della Giovanni Agnelli bv (GA)<\/b>, approvato il 20 maggio, potrebbe riassumersi cos\u00ec: sempre sia lodato il riacquisto di azioni varato nel marzo 2025 da Exor. A scorrere i numeri della cassaforte olandese della famiglia Elkann-Agnelli<\/b>, che John Elkann controlla con il 41%, si capisce quanto quell\u2019operazione sia stata decisiva, per azzerare il debito e per determinare il notevole rafforzamento patrimoniale. E da una transazione interna si risale al valore attuale dello \u00abscrigno\u00bb dell\u2019impero.\u00a0<\/p>\n
Il balzo del patrimonio netto<\/p>\n
Il patrimonio netto \u00e8 salito a 1,2 miliardi<\/b> contro i 757 milioni del 2024, debiti a lungo termine pressoch\u00e9 azzerati (158 milioni nel precedente esercizio) e a breve altrettanto (erano 420 milioni). Non c\u2019\u00e8 il conto economico nello striminzito documento depositato il 27 maggio ad Amsterdam (il giorno stesso in cui l\u2019ex accomandita Agnelli ha ricevuto i 55 milioni di dividendo deliberati da Exor) ma d\u2019altra parte la societ\u00e0 familiare di uno dei pi\u00f9 grandi gruppi industriali e finanziari europei \u00e8 classificata come \u201cpiccola\u201d azienda. E sfrutta i vantaggi normativi e le esenzioni informative di tale status.\u00a0
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Gli incassi da oltre mezzo miliardo<\/p>\n
La controllata (54,9%) Exor \u00e8 la holding di partecipazioni in Ferrari, Philips, Stellantis, Cnh, Lingotto, Juventus ecc. Vivendo sostanzialmente dei frutti che arrivano da Exor si pu\u00f2 per\u00f2 calcolare che la \u201cpiccola\u201d GA l\u2019anno scorso abbia messo insieme ben oltre mezzo miliardo tra plusvalenze e introiti da partecipazioni. Nell\u2019offerta di riacquisto da un miliardo lanciata da Exor, GA aveva infatti aderito con azioni per 570 milioni di euro, realizzando una plusvalenza di 490 milioni. E poi, si legge nelle carte, ha venduto ulteriori titoli per 40 milioni con plusvalenza di 34 milioni. Il che fa capire quanto margine ci sia tra prezzo di carico e quello di realizzo. Infine lo scorso anno aveva incassato dividendi da Exor per 60 milioni, 5 in pi\u00f9 di quest\u2019anno.\u00a0<\/p>\n
Il valore della cassaforte<\/p>\n
Interessante quello che \u00e8 successo dopo la chiusura del bilancio, e quindi in questa prima parte del 2026. La cassaforte dei vari rami familiari discendenti da Giovanni Agnelli ha comprato un pacchetto di 10.800 azioni proprie, pari allo 0,3% del capitale. Non si sa esattamente quando, n\u00e9 chi della dinastia abbia ceduto e se in una o pi\u00f9 tranche. Ma l\u2019importo complessivo dell\u2019operazione indicato in bilancio (29,429 milioni) ci permette di stabilire che ad ogni azione \u00e8 stato attribuito un valore di 2.725 euro. Quindi assumendo che il prezzo pagato nel buyback rappresenti il fair value dell’intera societ\u00e0, al 100% della cassaforte \u00e8 stato dato un valore di 9,83 miliardi.\u00a0<\/p>\n
Lo statuto e il calcolo<\/p>\n
Numeri in linea con una transazione di due anni fa tra John Elkann compratore e Andrea Agnelli parziale venditore (10 miliardi). Ma lontani dagli 8,2 miliardi indicati da un informatissimo articolo del Sole 24 Ore dello scorso marzo. Comunque sia lo statuto della GA prevede che per calcolare il valore dell\u2019azione GA si debba tenere conto del valore medio del titolo Exor nel mese precedente la data di rilevazione ufficiale, al netto del debito e delle azioni proprie.\u00a0<\/p>\n
In Borsa ai minimi<\/p>\n
Oggi il debito \u00e8 azzerato, le azioni proprie sono oltre il 10% mentre Exor in un anno in Borsa ha perso circa il 20%, \u00e8 sui minimi degli ultimi 4 anni, l\u2019azione vale 67 euro (contro i 90 al momento del buy back) e la capitalizzazione \u00e8 di 14 miliardi. Ga, ricordiamo, ha il 55% di Exor ma l\u201984% dei diritti di voto.\u00a0<\/p>\n
I conti di John<\/p>\n
Se la Giovanni Agnelli vale 9,83 miliardi come si deduce dalla transazione riportata in bilancio, quanto vale la quota della Dicembre e, in definitiva, la partecipazione del leader del gruppo, John Elkann? La Dicembre, tra l\u2019altro al centro delle mire di Margherita Agnelli, la madre degli Elkann, nella guerra per l\u2019eredit\u00e0, ha come unica partecipazione il 41% della GA: vale 4 miliardi. John Elkann oltre a immobili propri e svariate attivit\u00e0 economiche e finanziarie in Italia e, soprattutto, all\u2019estero, possiede il 60% della Dicembre (20% ciascuno Lapo e Ginevra Elkann) che \u00e8 il suo asset patrimoniale principale e che dunque vale 2,41 miliardi. Quest\u2019anno se il dividendo proveniente da Exor verr\u00e0 interamente pagato, come \u00e8 probabile, a John, secondo la legge delle holding comunicanti, andranno 13,5 milioni. Questo dice, molto implicitamente, il bilancio minimo della cassaforte Giovanni Agnelli bv, \u201cpiccola\u201d societ\u00e0 olandese che con il buy back di Exor ha sistemato i conti per i prossimi anni.\u00a0<\/p>\n
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