{"id":555031,"date":"2026-06-25T05:01:22","date_gmt":"2026-06-25T05:01:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/it\/555031\/"},"modified":"2026-06-25T05:01:22","modified_gmt":"2026-06-25T05:01:22","slug":"unicredit-i-tre-dossier-di-orcel-dopo-commerzbank-ci-sono-le-assicurazioni-generali-e-il-banco-bpm","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/it\/555031\/","title":{"rendered":"Unicredit, i tre dossier di Orcel: dopo Commerzbank ci sono le Assicurazioni Generali e il Banco Bpm"},"content":{"rendered":"

di
\n Stefano Righi<\/p>\n

Si \u00e8 riaperta (fino a venerd\u00ec 3) l\u2019offerta pubblica di scambio sulla banca tedesca, che per\u00f2 potrebbe concludersi anche fra un anno. Cos\u00ec sulla scrivania di Andrea Orcel adesso si fanno spazio i due corposi progetti per crescere in Italia<\/p>\n

Senza pausa. Dopo le sei settimane di durata ufficiale e i tre giorni di calcoli e verifiche, l\u2019offerta pubblica di scambio lanciata da Unicredit sulla tedesca Commerzbank <\/b>ha iniziato luned\u00ec 22 giugno<\/b> l\u2019ennesima tappa del suo tortuoso percorso.
Fino a tutta la prossima settimana, venerd\u00ec 3 luglio<\/b>, i possessori di azioni Commerzbank che non lo hanno ancora fatto potranno aderire all\u2019offerta di Unicredit, alle medesime condizioni iniziali. Ovvero 0,485 azioni Unicredit in cambio di una azione Commerzbank.<\/b> Uno spazio per i ritardatari, viene spiegato da chi conosce la legge tedesca.\u00a0<\/p>\n

Ma perch\u00e9 chi ha rifiutato di consegnare le azioni ad offerta aperta dovrebbe farlo ora? Per ragioni di convenienza<\/b>, probabilmente. Perch\u00e9 nelle ultime giornate se si considera il concambio tra i titoli, si vede che l\u2019esplorazione dell\u2019area oltre gli 80 euro ad azione che il titolo Unicredit ha iniziato da qualche seduta, ha portato il premio sul cambio a oltre quel 4 per cento che rappresentava, secondo le affermazioni del ceo di Commerzbank, Bettina Orlopp, il livello minino da riconoscere alla banca tedesca<\/b>. Quello che non si \u00e8 concretizzato in sei settimane, ha preso corpo in queste ultime giornate ed \u00e8 questa la grande novit\u00e0: Commerzbank scende, Unicredit sale<\/b>. Per cui la convenienza aumenta.
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Arrotondare<\/p>\n

Questo effetto dovrebbe contribuire ad arrotondare la quota in mano a Unicredit. Alla chiusura del periodo dell\u2019offerta le azioni consegnate erano il 12,51 per cento del totale<\/b>. Questa percentuale va sommata al 26,77<\/b> per cento che Unicredit ha comperato dal governo tedesco e successivamente sul mercato dall\u201911 settembre 2024 e al 3,22 per cento di swap<\/b>, che sono titoli convertibili in azioni. Il totale arriva al 42,5 per cento<\/b>, che diventer\u00e0 il<\/b> 44,33 per cento <\/b>nel momento in cui Commerzbank annuller\u00e0 le azioni proprie, cosa che si \u00e8 impegnata a fare. Parallelamente Unicredit detiene il 13,19 per cento di diritti senza facolt\u00e0 di voto, che andrebbero poi convertiti in azioni ordinarie previo pagamento di un premio.<\/b>
Convertiti quei diritti, il totale, prima della riapertura di luned\u00ec 22, arriva al 57,52 per cento.<\/b> Quanti consegneranno in queste due settimane \u00e8 difficile prevedere, per cui rimaniamo al 57,52 per cento per capire cosa potr\u00e0 fare Andrea Orcel.<\/b><\/p>\n

Target<\/p>\n

L\u2019obiettivo \u00e8 quello di arrivare in assemblea per far valere il proprio peso di nuovo primo socio nella governance della banca e nelle successive determinazioni strategiche dell\u2019istituto stesso.<\/b> Non lo deve fare entrando in conflitto con il governo di Berlino, come gi\u00e0 avvenne a Roma, visto che lo stato tedesco \u00e8 oggi il secondo azionista. <\/b>
Dalla sua parte, Orcel ha poi una considerazione di mercato<\/b>. Nelle ultime assemblee di Commerzbank l\u2019affluenza al voto<\/b> non ha mai superato il 75 per cento. Se al prossimo appuntamento i votanti si confermassero entro quel limite, il 57,52 di voti potenzialmente in mano a Unicredit varrebbe il 76,69 per cento del totale, ben oltre la soglia del 67 per cento<\/b>. Ma, a fronte di questa sorridente prospettiva, le difficolt\u00e0 non mancano.<\/b>
Le regole tedesche sono diverse dalle italiane. In Germania le autorizzazioni vanno chieste al termine dell\u2019operazione<\/b>. E il regolamento <\/b>delle azioni, ovvero il momento del concambio, quello in cui Unicredit entrer\u00e0 in possesso dei titoli Commerzbank, \u00e8 fissato entro il 19 giugno 2027. Ovvero, l\u2019intera operazione potrebbe concludersi anche fra un anno.<\/b> Un tempo limite, ma fissato dalla legge. Tutto lascia immaginare una conclusione molto pi\u00f9 vicina, ma il termine ultimo \u00e8 fra 362 giorni e di questo va tenuto conto.<\/p>\n

Il piano<\/p>\n

Il piano di Orcel, a fronte di tante incognite, \u00e8 chiaro: \u00abqualora Unicredit ottenesse un adeguato sostegno assembleare in sede di assemblea dei soci, sarebbe nella posizione di nominare tutti i rappresentanti degli azionisti nel Consiglio di Sorveglianza<\/b>, il quale a sua volta sarebbe competente per la nomina del Consiglio di Gestione<\/b>\u00bb. Unicredit ritiene che tale assetto consentirebbe l\u2019attuazione di una strategia orientata alla creazione di valore di lungo periodo<\/b>, rafforzando Commerzbank, in particolare nel mercato domestico tedesco e posizionandola in maniera competitiva per il futuro, grazie all\u2019integrazione, non alla fusione che inizialmente non verr\u00e0 considerata, con la controllata tedesca del gruppo, Hvb<\/b>.<\/p>\n

Poli domestici<\/p>\n

Con diversi mesi davanti, Orcel guarda quindi anche alle partite italiane e al grande riassetto che l\u2019opas di Intesa Sanpaolo su Mps ha avviato. <\/b>Molte le opzioni in gioco, due i terminali di ogni movimento: le Assicurazioni Generali e il Banco Bpm. <\/b>Il potenziale concambio tra le azioni Generali detenute dalla Delfin <\/b>degli eredi Del Vecchio <\/b>e i titoli Unicredit, sventolato la scorsa settimana, cozza contro l\u2019annunciata volont\u00e0 dei soci Delfin di uscire dagli investimenti finanziari in Italia, per concentrarsi sull\u2019industria dell\u2019occhialeria che fa capo a EssilorLuxottica<\/b>. A meno che il concambio azionario non si tramuti in un acquisto. Ma il 10,15 per cento delle azioni Generali in mano a Delfin vale, alle quotazioni di venerd\u00ec scorso, circa 6,6 miliardi di euro.<\/b> Una cifra importante anche per una banca capitalizzata come Unicredit.
Resta il Banco Bpm,<\/b> che sembra essere arrivato tardi per stringere un accordo con Mps e quindi rischia di trovarsi solo.<\/b> L\u2019amministratore delegato di Mps, Luigi Lovaglio,<\/b> sar\u00e0 domattina alla Ceo conference di Mediobanca: dir\u00e0 qualcosa al riguardo? O Banco Bpm sar\u00e0 nuovamente oggetto dell\u2019interesse di Unicredit? Il titolo del Banco Bpm \u00e8 attorno ai 16 euro, che corrispondono a una capitalizzazione di 24 miliardi. Orcel potrebbe tornare sui propri passi dopo la scoordinata operazione dello scorso anno?<\/b> \u00c8 possibile, ma trover\u00e0 un ostacolo in pi\u00f9: il 20,1 per cento (quota destinata ad aumentare) del Banco Bpm \u00e8 infatti in mano ai francesi del Cr\u00e9dit Agricole. <\/b>Serve tempo per capire e trattare. I soldi da soli non bastano pi\u00f9.<\/b><\/p>\n

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