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Luned\u00ec \u00e8 successa una cosa che sui mercati finanziari non si vedeva da vent\u2019anni: lo spread tra i titoli di Stato italiani e quelli francesi \u00e8 sceso per un breve momento sotto i 10 punti base, per poi chiudere intorno a 14. I titoli di Stato sono strumenti finanziari con cui i governi si fanno prestare i soldi dagli investitori. In questo caso lo spread misura quanto quelli italiani siano considerati rischiosi rispetto ai titoli francesi. Pi\u00f9 \u00e8 alto e pi\u00f9 il rischio \u00e8 percepito come alto, e il fatto che dopo mesi di calo ora sia vicino a zero implica che gli investitori non fanno quasi pi\u00f9 differenza tra un titolo di Stato italiano e uno francese.<\/p>\n
\u00c8 una circostanza che fino a poco tempo fa era impensabile. Esattamente un anno fa lo spread tra Italia e Francia era a 65 punti, due anni fa a 115, tre anni fa a 165, e durante la crisi del 2011 arriv\u00f2 a superare i 400 punti. Il governo italiano si sta vantando di questo risultato, arrivato a suo dire per il successo delle sue politiche economiche. Le cose stanno solo in parte cos\u00ec, e il sostanziale annullamento dello spread \u00e8 dovuto soprattutto ai problemi dell\u2019economia francese.<\/p>\n
Lo si capisce da come si sono mosse negli ultimi mesi le due componenti dello spread, cio\u00e8 i tassi di interesse dei titoli di Stato italiani con scadenza a 10 anni, i BTP, e quelli dei titoli francesi con stessa durata, gli OAT. Il tasso di interesse stabilisce quanto gli investitori guadagnano per aver prestato i loro soldi a un paese: \u00e8 tanto pi\u00f9 alto quanto pi\u00f9 un paese \u00e8 considerato rischioso e con un\u2019economia instabile.<\/p>\n
In termini semplificati, gli investitori chiedono un tasso pi\u00f9 alto per compensare in qualche modo il fatto che stanno rischiando maggiormente di perdere i loro soldi. Succede non solo quando l\u2019economia va davvero male \u2013 e quindi c\u2019\u00e8 il rischio concreto di perdere tutto \u2013 ma anche quando un governo approva misure ritenute finanziariamente irresponsabili, nei casi di paesi con un debito pubblico gi\u00e0 molto alto, come l\u2019Italia, o anche solo quando c\u2019\u00e8 instabilit\u00e0 politica e quindi incertezza sulle sorti di un paese. Insomma, i tassi aumentano anche quando il rischio \u00e8 solo ipotetico. Non \u00e8 un caso che aumentino sempre in periodo di elezioni.<\/p>\n
Lo spread si ottiene sottraendo dai tassi dei titoli di Stato italiani quelli dei titoli francesi: la differenza rappresenta quindi una misura della rischiosit\u00e0 relativa, cio\u00e8 quanto pi\u00f9 rischiosa \u00e8 percepita l\u2019Italia rispetto alla Francia, in questo caso. Solo in un modo si ritiene che lo spread sia una sorta di misurazione della rischiosit\u00e0 assoluta, cio\u00e8 quando si fa il paragone col tasso di interesse richiesto sui titoli di Stato della Germania, paese ritenuto il pi\u00f9 stabile e sicuro, e che rappresenta da sempre un termine di paragone di \u201crischio zero\u201d (lo spread di cui in Italia si parla pi\u00f9 spesso, e di cui si parl\u00f2 quotidianamente ai tempi della crisi del 2011, \u00e8 proprio quello in relazione alla Germania).<\/p>\n
In ogni caso il calo dello spread pu\u00f2 dipendere da due circostanze: perch\u00e9 migliorano le cose per l\u2019economia italiana oppure perch\u00e9 peggiorano per l\u2019economia con cui si fa il paragone. Quello che \u00e8 successo negli ultimi mesi tra i titoli italiani e quelli francesi \u00e8 una combinazione delle due tendenze, ma con un certo sbilanciamento verso la seconda: il contributo maggiore al calo si deve al fatto che gli investitori hanno iniziato a percepire pi\u00f9 rischiosa la Francia, per la grave instabilit\u00e0 politica<\/a> degli ultimi tempi e per i problemi di sostenibilit\u00e0 del debito pubblico<\/a>, e non meno rischiosa l\u2019Italia.<\/p>\n Si vede anche con l\u2019aritmetica. Rispetto a inizio gennaio del 2024, cio\u00e8 dal punto in cui sul grafico lo spazio tra le due linee inizia ad assottigliarsi, lo spread oggi \u00e8 pi\u00f9 basso di circa 100 punti: 88 dei quali sono dovuti all\u2019aumento dei tassi di interesse dei titoli francesi \u2013 che oggi chiedono 0,88 punti percentuali in pi\u00f9 di rendimento \u2013 e 12 al calo dei tassi su quelli italiani, che chiedono quindi 0,12 punti di rendimento in meno.<\/p>\n \u00c8 quindi in gran parte falso che questo consistente calo dello spread tra titoli francesi e italiani sia il risultato delle politiche del governo di Giorgia Meloni, come diversi esponenti della maggioranza hanno rivendicato. Ciononostante \u00e8 vero che il governo ha qualche merito nel miglioramento della reputazione dell\u2019Italia tra gli investitori.<\/p>\n Negli ultimi mesi i titoli di Stato italiani sono andati particolarmente bene sul mercato, e il loro tasso di interesse \u00e8 sceso molto pi\u00f9 di quanto lo abbiano fatto quelli degli altri paesi paragonabili, come per esempio la Spagna. Al punto che il classico spread con i titoli di Stato tedeschi \u00e8 sceso di recente sotto la soglia dei 100 punti, un livello che non si vedeva da un po\u2019 (e di cui Meloni stessa si \u00e8 vantata in modo un po\u2019 goffo<\/a>).<\/p>\n Il merito \u00e8 solo in parte delle misure in s\u00e9 del governo, che pure ha avuto un atteggiamento piuttosto prudente nella gestione del bilancio pubblico: gli investitori ritengono pi\u00f9 sicuri i titoli di Stato italiani anche per il solo fatto che questo governo stia durando, cosa che d\u00e0 all\u2019Italia una stabilit\u00e0 politica tanto insolita quanto gradita a chi deve prestargli i soldi. Il governo Meloni \u00e8 il quarto pi\u00f9 longevo<\/a> da quando esiste la Repubblica italiana.<\/p>\n Detto questo, l\u2019Italia ha ancora lo spread pi\u00f9 alto di tutti se si considerano i titoli di Stato tedeschi (pi\u00f9 alto anche della Grecia, paese praticamente fallito nel 2011, e della stessa Francia). \u00c8 cos\u00ec non solo perch\u00e9 ha uno dei debiti pubblici pi\u00f9 alti al mondo, ma anche perch\u00e9 la politica italiana nei decenni si \u00e8 spesso rivelata poco incline a volerlo davvero ridurre.<\/p>\n