Cifre enormi, che per\u00f2 nell\u2019America delle grandi corporation non rappresentano pi\u00f9 un\u2019eccezione. Secondo lo studio Equilar-Associated Press su 337 amministratori delegati dell\u2019S&P 500, nel 2025 il compenso mediano dei ceo \u00e8 salito a 17,7 milioni di dollari, il 5,9% in pi\u00f9 in un anno. La retribuzione del dipendente mediano \u00e8 aumentata invece del 4,7%, a 89.744 dollari. Il rapporto fra i due \u00e8 cos\u00ec passato da 189 a 200 volte.
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Ma \u00e8 guardando ai cento pacchetti pi\u00f9 ricchi che la scala cambia davvero. L\u2019indagine Equilar realizzata con il New York Times calcola per il 2025 una remunerazione mediana di 39,4 milioni, +35,8% in un anno e record nei 19 anni dello studio<\/b>. Non sono gli stipendi a correre: il salario base mediano \u00e8 rimasto fermo a 1,3 milioni e la componente cash complessiva \u00e8 cresciuta appena del 3,6%, a 6,1 milioni. I premi azionari sono invece balzati del 44,6%, a 28,4 milioni, e ormai rappresentano oltre il 70% delle remunerazioni di questa \u00e9lite<\/b>.<\/p>\n
Quando cento milioni non bastano pi\u00f9<\/p>\n
La graduatoria aiuta a capire le proporzioni. Dietro a Elon Musk <\/b>ci sono Dylan Field<\/b>, ceo di Figma, con un pacchetto da 864,4 milioni; Shankh Mitra<\/b> di Welltower con 821,1 milioni; Kasra Nejatian<\/b> di Opendoor con 741,1 milioni; Robert Scaringe<\/b> di Rivian con 402,6 milioni; Niraj Shah<\/b> di Wayfair con 280,8 milioni e Hock Tan <\/b>di Broadcom con 205,3 milioni. Nove dei primi dieci superano i cento milioni di dollari.<\/p>\n
Musk, naturalmente, fa categoria a s\u00e9. Equilar attribuisce al ceo di Tesla un compenso 2025 di 132,3 miliardi di dollari<\/b>, ma \u00e8 un numero che va maneggiato con cura: non sono 132 miliardi finiti sul suo conto corrente. \u00c8 la valutazione, secondo la metodologia Equilar, del gigantesco premio azionario di lungo periodo assegnatogli nel 2025. Tesla, usando i criteri contabili indicati nel proprio proxy, aveva stimato per lo stesso piano un fair value preliminare di 87,75 miliardi: due misure differenti dello stesso meccanismo, dunque non direttamente confrontabili.<\/p>\n
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Il piano comprende 423,7 milioni di azioni, divise in dodici tranche.<\/a> Per sbloccarle Musk dovr\u00e0 raggiungere insieme obiettivi industriali e valori di Borsa sempre pi\u00f9 alti: si parte da una Tesla da 2.000 miliardi di dollari e l\u2019ultima tranche richiede una capitalizzazione di 8.500 miliardi entro il 2035, oltre al raggiungimento di tutti i dodici traguardi operativi previsti. \u00c8 questo il senso dei famosi pacchetti \u201cda centinaia di miliardi\u201d: rappresentano soprattutto una gigantesca scommessa sul valore futuro dell\u2019impresa.<\/p>\n Pichai: 2 milioni di stipendio, fino a 692 di premio<\/p>\n Il caso Sundar Pichai <\/b>racconta forse ancora meglio il nuovo modello. Il ceo di Alphabet continua ad avere uno stipendio annuo di 2 milioni di dollari, invariato dal 2020, e non percepisce un bonus annuale. Ma il nuovo piano triennale assegnato nel marzo 2026 pu\u00f2 arrivare fino a 692 milioni di dollari.<\/b> Comprende 84 milioni di azioni legate alla permanenza in azienda, premi sulle performance di Alphabet che possono raggiungere 252 milioni e fino a 350 milioni collegati alla crescita di Waymo e Wing, le controllate impegnate rispettivamente nei robotaxi e nelle consegne con i droni.<\/p>\n \u00c8 qui la prima spiegazione della corsa. Lo stipendio tradizionale conta sempre meno; contano azioni, restricted stock unit e performance share, pensate per trasformare il manager anche in azionista e legare la sua ricchezza a quella di chi ha investito nell\u2019azienda<\/b>. Nel 2025, per esempio, Pichai figura nei documenti di Alphabet con un compenso totale di appena \u2014 si fa per dire \u2014 10,9 milioni: il maxi-piano arriva nel 2026 e si svilupper\u00e0 nei tre anni successivi. Una classifica annuale, da sola, pu\u00f2 quindi raccontare solo una parte della storia.<\/p>\n C\u2019\u00e8 poi la dimensione delle aziende. Sul tema il professore della London Business School Alex Edmans, scrivendo sull\u2019Economist, ha osservato che dal 1992 il compenso medio dei ceo dell\u2019S&P 500 \u00e8 quasi quintuplicato<\/b>, ma nello stesso tempo la societ\u00e0 mediana dell\u2019indice \u00e8 passata da circa 3 a 40 miliardi di dollari di valore. Una decisione che aumenta dell\u20191% il valore dell\u2019impresa produceva allora 30 milioni; oggi, su quelle dimensioni, ne produce 400. Il punto, sostiene Edmans, non \u00e8 semplicemente chiedersi se il ceo guadagni troppo, ma se quel compenso sia davvero meritato e costruito per premiare la creazione di valore di lungo periodo.<\/b><\/p>\n L\u2019Europa rincorre Wall Street, in Italia Messina davanti a Orcel<\/p>\n Il divario con gli Stati Uniti resta enorme, ma qualcosa si muove anche in Europa. Un\u2019analisi Deloitte mostra che nel 2025 il compenso medio dei ceo delle maggiori societ\u00e0 del FTSE 100 esaminate \u00e8 aumentato del 18%,<\/b> arrivando a 5,89 milioni di sterline, contro 3,59 milioni nel 2021. Il motivo dichiarato da molte societ\u00e0 britanniche \u00e8 semplice: se Londra paga molto meno di Wall Street, diventa pi\u00f9 difficile trattenere i manager migliori<\/b>.<\/p>\n Anche in Italia i compensi dei vertici sono saliti, ma la scala resta molto lontana da quella americana. Secondo lo studio 2026 di Cutillo & Partners per l\u2019Osservatorio Executive Compensation e Corporate Governance della Luiss Business School, che mette a confronto 34 societ\u00e0 del FTSE MIB con una metodologia omogenea, nel 2025 il ceo pi\u00f9 pagato \u00e8 stato Carlo Messina<\/b> di Intesa Sanpaolo, con 12,62 milioni di euro<\/b>. Seguono Andrea Orcel di UniCredit con 11,47 milioni e Philippe Donnet <\/b>di Generali con 10,12 milioni. Poi Claudio Descalzi <\/b>di Eni, attorno agli 8,3 milioni, e Flavio Cattaneo <\/b>di Enel, poco sotto gli 8 milioni.<\/p>\n Le singole societ\u00e0 possono riportare cifre diverse perch\u00e9 bonus e azioni vengono valorizzati secondo criteri differenti. UniCredit, per esempio, indica per Orcel un \u00ab2025 Actual\u00bb di 16,4 milioni, mentre Enel calcola per Cattaneo una \u00abremunerazione totale maturata\u00bb di 10,216 milioni.<\/b> Sono numeri corretti, ma non direttamente confrontabili con una classifica costruita su una metodologia uniforme.<\/p>\n Il confronto internazionale resta comunque impressionante. I 12,6 milioni di Messina, primo in Italia, sono poco pi\u00f9 di un ottavo dei 99,7 milioni di dollari di Nikesh Arora, decimo nella top ten americana Equilar-NYT. <\/b>E siamo ancora infinitamente lontani dai maxi-pacchetti da centinaia di milioni di Field, Mitra o Scaringe, per non parlare del caso fuori scala di Musk.<\/p>\n E gli azionisti protestano meno<\/p>\n La cosa forse pi\u00f9 sorprendente \u00e8 che, mentre i compensi crescono, le rivolte degli azionisti diminuiscono. <\/b>Secondo l\u2019ultima ricognizione di Georgeson Advisory, negli Stati Uniti il sostegno medio ai voti \u00abSay on Pay\u00bb nell\u2019S&P 500 \u00e8 salito nel 2026 al 90,4%, dal 89,7%. Le bocciature sono state appena l\u20191,4%. In Europa le relazioni sulle remunerazioni contestate da almeno il 10% degli azionisti sono scese al 25,2%<\/b>, minimo almeno dal 2018; in Giappone le proposte contestate nel Nikkei 225 sono passate dal 12,4 all\u20198,7%.<\/p>\n Questo non significa che gli investitori abbiano firmato un assegno in bianco. In Europa la contestazione si sta piuttosto spostando dal compenso gi\u00e0 pagato alle regole che determineranno quello futuro: nel 2026 il 36,5% delle politiche di remunerazione ha raccolto oltre il 10% di voti contrari.<\/p>\n E proprio in questi giorni Arm offre una prova dei limiti della pazienza. La societ\u00e0 ha proposto per il ceo Rene Haa<\/b>s un piano straordinario da 425 mila performance share unit, che potrebbe valere fino a circa 800 milioni di dollari se Arm raggiungesse una capitalizzazione di 2.000 miliardi entro marzo 2031. ISS e Glass Lewis hanno invitato gli azionisti a votare contro; l\u2019assemblea \u00e8 fissata per il 9 settembre.<\/p>\n Il divario con chi lavora<\/p>\n Rimane infine il rovescio della medaglia. Fra i cento ceo pi\u00f9 pagati dell\u2019indagine Equilar-New York Times, il rapporto mediano fra compenso dell\u2019amministratore delegato e retribuzione del dipendente mediano \u00e8 passato in un anno da 348 a 475 volte. E nelle cento societ\u00e0 dell\u2019S&P 500 con i salari mediani pi\u00f9 bassi, l\u2019Institute for Policy Studies calcola che fra il 2019 e il 2025 il compenso medio dei ceo sia cresciuto del 41,4%, contro il 20,7% per il dipendente mediano, mentre l\u2019inflazione americana \u00e8 stata del 25,9%.<\/p>\n
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