La titrisation de la Senelec, port\u00e9e \u00e0 hauteur de 108 milliards de francs CFA et cot\u00e9e \u00e0 la Bourse de Luxembourg, marque un tournant pour le financement des services publics en Afrique de l\u2019Ouest. L\u2019op\u00e9rateur historique de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 au S\u00e9n\u00e9gal devient le premier acteur \u00e9nerg\u00e9tique du continent \u00e0 faire admettre un tel v\u00e9hicule sur une place europ\u00e9enne de premier rang. La transaction, structur\u00e9e autour d\u2019actifs g\u00e9n\u00e9rateurs de flux, vise \u00e0 mobiliser des capitaux longs sans peser directement sur le bilan de l\u2019entreprise ni sur l\u2019endettement souverain d\u00e9clar\u00e9.<\/p>\n
Une architecture financi\u00e8re taill\u00e9e pour rassurer les investisseurs internationaux<\/p>\n
La titrisation consiste \u00e0 convertir des cr\u00e9ances futures en titres n\u00e9gociables, adoss\u00e9s \u00e0 un flux pr\u00e9visible de revenus. Dans le cas de la Senelec, la structuration s\u2019appuie sur les recettes commerciales de l\u2019entreprise, ce qui permet aux souscripteurs d\u2019obtenir une visibilit\u00e9 sur le service de la dette sans \u00eatre expos\u00e9s \u00e0 l\u2019ensemble du risque corporate. Le choix de la place luxembourgeoise n\u2019est pas anodin. Elle offre un cadre juridique \u00e9prouv\u00e9 pour les v\u00e9hicules de titrisation, une fiscalit\u00e9 ma\u00eetris\u00e9e et surtout une visibilit\u00e9 aupr\u00e8s des g\u00e9rants d\u2019actifs institutionnels europ\u00e9ens, qui sont autant de gisements de liquidit\u00e9s que peu d\u2019\u00e9metteurs africains parviennent \u00e0 capter directement.<\/p>\n
Cette op\u00e9ration \u00e0 108 milliards de francs CFA, soit environ 165 millions d\u2019euros, reste modeste \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des march\u00e9s europ\u00e9ens. Elle est en revanche significative pour l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me financier ouest-africain, o\u00f9 les \u00e9missions structur\u00e9es demeurent l\u2019exception. Le signal envoy\u00e9 est double : d\u2019une part, une entreprise publique d\u2019un pays class\u00e9 en cat\u00e9gorie sp\u00e9culative peut acc\u00e9der aux compartiments r\u00e9glement\u00e9s d\u2019une bourse europ\u00e9enne ; d\u2019autre part, la sophistication des montages financiers progresse dans la zone franc, port\u00e9e par un besoin croissant de refinancement du secteur \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n
Un enjeu de souverainet\u00e9 financi\u00e8re pour le S\u00e9n\u00e9gal<\/p>\n
La Senelec supporte depuis plusieurs ann\u00e9es une \u00e9quation d\u00e9licate : investissements lourds dans la production, l\u2019extension du r\u00e9seau et la transition vers un mix moins carbon\u00e9, dans un contexte o\u00f9 la v\u00e9rit\u00e9 des prix de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 reste difficile \u00e0 imposer socialement. Le recours \u00e0 la titrisation permet de contourner en partie les limites de l\u2019endettement bancaire classique et d\u2019\u00e9viter une pression suppl\u00e9mentaire sur le budget de l\u2019\u00c9tat s\u00e9n\u00e9galais, d\u00e9j\u00e0 scrut\u00e9 par les bailleurs multilat\u00e9raux. En transformant des revenus commerciaux en instruments n\u00e9gociables, l\u2019entreprise diversifie sa base d\u2019investisseurs et s\u00e9curise un horizon de financement pluriannuel.<\/p>\n
Le contexte macro\u00e9conomique donne une r\u00e9sonance particuli\u00e8re \u00e0 l\u2019op\u00e9ration. Le nouveau pouvoir s\u00e9n\u00e9galais, arriv\u00e9 \u00e0 la t\u00eate de l\u2019\u00c9tat en 2024, a fait de la souverainet\u00e9 \u00e9conomique et de la transparence de la dette des axes affich\u00e9s de sa politique. Une op\u00e9ration de titrisation cot\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, mais adoss\u00e9e \u00e0 des actifs domestiques, s\u2019inscrit dans une logique de mobilisation de l\u2019\u00e9pargne internationale sans renoncement \u00e0 la ma\u00eetrise strat\u00e9gique de l\u2019outil industriel. Reste \u00e0 observer la mani\u00e8re dont cette architecture sera lue par les agences de notation et par le Fonds mon\u00e9taire international, qui suit de pr\u00e8s la structure d\u2019endettement effective du pays.<\/p>\n
Un pr\u00e9c\u00e9dent qui pourrait inspirer d\u2019autres op\u00e9rateurs africains<\/p>\n
Au-del\u00e0 du seul cas s\u00e9n\u00e9galais, l\u2019admission \u00e0 la cote luxembourgeoise cr\u00e9e un pr\u00e9c\u00e9dent r\u00e9plicable. Les compagnies d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 de la sous-r\u00e9gion, souvent confront\u00e9es aux m\u00eames tensions entre besoins d\u2019investissement et contraintes tarifaires, disposent d\u2019actifs comparables susceptibles d\u2019\u00eatre titris\u00e9s. La C\u00f4te d\u2019Ivoire, le Cameroun ou encore le B\u00e9nin observent avec attention la trajectoire de la Senelec, alors que le d\u00e9ficit d\u2019infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques en Afrique subsaharienne est chiffr\u00e9 en dizaines de milliards de dollars par la Banque africaine de d\u00e9veloppement.<\/p>\n
La r\u00e9ussite de l\u2019op\u00e9ration d\u00e9pendra d\u00e9sormais de son ex\u00e9cution dans la dur\u00e9e : r\u00e9gularit\u00e9 des flux, qualit\u00e9 du recouvrement commercial, robustesse de la gouvernance du v\u00e9hicule ad hoc. Si ces conditions sont tenues, la place de Luxembourg pourrait devenir un guichet privil\u00e9gi\u00e9 pour les \u00e9metteurs africains du secteur r\u00e9gul\u00e9, en compl\u00e9ment des bourses r\u00e9gionales comme la BRVM d\u2019Abidjan. Concr\u00e8tement, la Senelec ouvre une br\u00e8che que d\u2019autres utilities pourraient \u00e9largir dans les prochains trimestres.<\/p>\n
Selon Dakaractu<\/a>.<\/p>\n Pour aller plus loin<\/p>\n L\u2019Angola abaisse son taux directeur \u00e0 15,75 % pour relancer le cr\u00e9dit<\/a> \u00b7 Dette ext\u00e9rieure du S\u00e9n\u00e9gal : la cartographie des cr\u00e9anciers d\u00e9voil\u00e9e<\/a> \u00b7 Dette du parapublic s\u00e9n\u00e9galais : cinq entit\u00e9s portent 81 % du total<\/a><\/p>\n J\u2019aime \u00e7a\u00a0:<\/p>\n J\u2019aime chargement\u2026<\/p>\n