Valsts uzņēmumam LAU Infra grupa virzoties uz akciju kotēšanu biržā, svarīgi ir izvērtēt, cik izdevīga ir dalība mazumieguldītājiem uzņēmumu sākotnējos publiskajos piedāvājumos (initial public offering jeb IPO). Turklāt tagad arī beidzas pieteikšanās uz Igaunijas nekustamo īpašumu attīstītāja Liven akcijām pirms to kotācijas biržā. «Klasiska situācija finanšu tirgos ir tāda, ka uzreiz pēc IPO uzņēmuma akcijas cena īslaicīgi pieaug, bet ilgākā termiņā mēdz kristies,» stāsta ieguldījumu uzņēmuma Alphinox partnere Jūlija Bistrova un skaidro: «Tam ir vairāki iemesli. IPO bieži tiek organizēts laikā, kad uzņēmumam bijis īpaši veiksmīgs gads ar virsnormas peļņas rādītājiem, kā arī brīdī, kad tirgus apstākļi ļauj panākt augstāku novērtējumu. Turklāt vadība nereti sniedz pārāk optimistiskas attīstības prognozes. IPO procesā ir arī ievērojams mārketinga elements, kas ir saprotami. Papildus tam IPO laikā piesaistītie līdzekļi bieži tiek novirzīti apjomīgiem ieguldījumiem — uzņēmumu iegādei vai straujai darbības paplašināšanai, kas parasti īstermiņā samazina peļņu.»
Kanādas kompānijas PWL Capital investīciju portfeļu pārvaldnieks Bens Fīlikss norāda (Youtube – SpaceX and OpenAI: The Mega IPO Grift), ka ieguldījumi IPO vēsturiski ir bijuši viena no sliktākajām investīciju stratēģijām, un pamato to ar pētījumiem. Uzņēmumi, kas sāk kotēt akcijas biržā, sniedz zemāku atdevi nekā līdzīgi jau biržā esoši uzņēmumi.
Baltijā līdzīgi
Runājot par Baltijas uzņēmumiem, J. Bistrova atzīst, ka vēsturiskā pieredze kopumā nav visai laba, īpaši attiecībā uz Igaunijas uzņēmumiem, kur alternatīvā biržā First North tika kotētas jaunuzņēmuma tipa kompānijas ar augstu nenoteiktību un salīdzinoši vājiem finanšu rādītājiem. Latvijā un Baltijā vairākiem uzņēmumiem pašreizējā tirgus cena ir zem IPO cenas. Iemesli ir dažādi: pārvērtēta akciju emisija, negatīva ietekme no straujas darbības paplašināšanas, kā arī nelabvēlīgi ārējie apstākļi.
Tomēr ir arī pozitīvi piemēri starp uzņēmumiem, kas salīdzinoši nesen veikuši IPO. Piemēram, Igaunijas infrastruktūras grupai Infortar akciju cena kopš IPO pieaugusi par aptuveni 88%, to daļēji sekmējusi dāsnā dividenžu politika. Arī Kalve Coffee uzrādījusi labus rezultātus. Tas nozīmē, ka veiksmes stāsti ir iespējami. Tomēr parasti Alphinox politika paredz neieguldīt uzņēmumos divus gadus pēc IPO (ar retiem izņēmumiem).
Uzņēmuma INVL Family Office vadītāja Andreja Martinova pieredze dalībā IPO ir ar atšķirīgiem rezultātiem – ir bijuši gan veiksmīgi, gan mazāk veiksmīgi gadījumi. Runājot par Latvijas tirgu, situācija ir līdzīga. Lielā mērā viss ir atkarīgs no IPO cenas. Bieži vien emitenti cenšas iegūt maksimālo vērtību par akcijām, praktiski neatstājot investoriem īstermiņa peļņas potenciālu pēc IPO.
Konsultantu loma
Būtiska loma ir konsultantiem, kas organizē IPO procesu. «Ja viņi spēj pārliecināt emitentu atstāt zināmu pēcIPO prēmiju investoriem, efektīvos kapitāla tirgos šī starpība parasti tiek ātri atspēlēta, akcijas cenai pieaugot. Svarīgs ir arī pareizs akciju sadalījums starp investoriem, īpaši gadījumos, kad pieprasījums pārsniedz piedāvājumu. Ir arī citi mehānismi un taktikas, kas var nodrošināt pozitīvu īstermiņa cenu dinamiku pēc IPO, uz ko daudzi investori arī cer,» skaidro A. Martinovs.
Tāpēc viņš vienmēr vērtē arī konsultantus, kas organizē IPO, un viņu iepriekšējo pieredzi. Ir konsultanti, kuru organizētie IPO pārsvarā ir veiksmīgāki investoriem, un ir tādi, kuru darījumi vairāk kalpo emitentu interesēm. Tomēr ilgtermiņā izšķiroša nozīme ir uzņēmuma darbības rezultātiem – piesaistīto līdzekļu efektīvai izmantošanai, solījumu (prognožu) izpildei, izaugsmes tempam un citiem fundamentāliem faktoriem.
Papildus A. Martinovs izceļ arī emitentu atpazīstamību – gan uzņēmuma, gan tā produktu un zīmola, gan vadības vai akcionāru kā personību līmenī. Pēdējos gados arvien biežāk redzams, ka mazumieguldītāji pērk akcijas, vairāk balstoties uz popularitāti, nevis finanšu rezultātiem. Tajā pašā laikā tiek ignorēti uzņēmumi ar spēcīgiem rādītājiem, ja plašākai publikai to bizness šķiet garlaicīgs. Arī Latvijas tirgū šādi piemēri ir novērojami.
Novērtē sākotnēji
Runājot par LAU Infra grupu, A. Martinovs vērtē, ka uzņēmumam ir stabila tirgus pozīcija, izaugsmes potenciāls blakussegmentos (civilā un militārā infrastruktūra, būvniecība), kā arī vairākas konkurences priekšrocības – plašs darbības bāzu tīkls visā Latvijā, savi resursi (piemēram, karjeri), spēcīga tehniskā bāze un pieredzējis personāls. Pozitīvi vērtējama arī skaidri definēta dividenžu politika (līdz apmēram 64% no tīrās peļņas). Arī J. Bistrova teic, ka uzņēmums ir labi sagatavojies IPO procesam. Tam ir sakārtota korporatīvā pārvaldība, kā arī kvalitatīvi finanšu pārskati. Arī finansiāli uzņēmums izskatās diezgan stabils.
Jāatzīmē, ka LAU Infra grupas valdes locekle Ilze Bukulde bija spiesta pamest amatu kriminālprocesā aizturētā vīra dēļ. Viņas laulātais ir Aigars Ceruss – IT iepirkumu skandālā ierauto Corporate Solutions grupas uzņēmumu īpašnieks. I. Bukulde uzņēmumā atbildēja par finanšu pārvaldību, nekustamajiem īpašumiem un IT attīstību, vēsta TV3 raidījums Nekā personīga.
«Kopumā LAU Infra grupa ir interesants uzņēmums, kas darbojas perspektīvā nozarē ar attīstības potenciālu – gan no savas kapacitātes un tirgus daļas viedokļa, gan no šībrīža ģeopolitiskajiem apstākļiem. Pēdējos gados infrastruktūras uzņēmumi mūsu reģionā ir ieguvuši lielāku investoru interesi, un, ja kontekstā parādās arī militārās infrastruktūras aspekts, pievilcība vēl vairāk aug,» vērtē A. Martinovs.
Tomēr galvenais faktors, kas noteiks LAU Infra grupas IPO veiksmi, būs uzņēmuma novērtējums un akciju cena IPO brīdī. «Ja valsts mēģinās maksimizēt īstermiņa ieņēmumus un neatstās investoriem pietiekamu potenciālu nopelnīt pēc IPO, tas var kļūt par vēl vienu neveiksmīgu piemēru. Savukārt, ja tiks ņemti vērā pieredzējušu konsultantu un kapitāla tirgus ekspertu ieteikumi un mērķis būs ne tikai maksimāla cena, bet arī veiksmīga IPO stāsta izveide, tas var kļūt par pozitīvu precedentu vietējā kapitāla tirgus attīstībai,» uzskata A. Martinovs.
LAU Infra grupas IPO veiksme lielā mērā slēpjas cenā. To, protams, var ietekmēt arī spēcīgs PR, mārketings, komunikācija un investoru emocijas, taču fundamentālais faktors paliek nemainīgs.