De huidige Bitcoin cyclus ziet er anders uit dan beleggers gewend zijn. Verschillende on-chain indicatoren staan op niveaus die normaal gesproken passen bij de bodem van een bearmarkt. Toch is de koers van Bitcoin niet ingestort zoals in eerdere cycli.
In vorige bearmarkten verloor Bitcoin vaak 75 tot 85 procent vanaf de top. Deze keer bleef de daling beperkt tot ongeveer 40 procent. Dat is nog steeds fors, maar veel minder extreem dan eerdere Bitcoin crashes. Daardoor ontstaat een opvallend beeld. De markt lijkt al een flinke reset te hebben doorgemaakt, zonder dat daar een klassieke capitulatie of zware crash aan voorafging.
Bodemsignalen keren terug
Een belangrijke indicator is de Mayer Multiple Z-Score. Deze vergelijkt de Bitcoin koers met het 200-daags gemiddelde. Wanneer de score ver onder nul zakt, kan dat wijzen op onderwaardering.
Volgens de analyse zakte deze score recent naar ongeveer -1,5 standaarddeviaties. Zulke niveaus zagen we eerder rond de coronacrash in 2020 en tijdens de FTX-crash in 2022. Beide momenten bleken achteraf belangrijke bodems.
Ook de Bitcoin Sharpe Ratio staat in een zone die historisch vaker bij lage risicomomenten hoorde. Dat betekent niet dat de koers automatisch moet stijgen, maar het laat wel zien dat Bitcoin volgens deze indicatoren niet oververhit oogt.
Geen duidelijke euforische top
Wat deze cyclus extra bijzonder maakt, is dat er geen echte fase van extreme euforie lijkt te zijn geweest. In eerdere bullmarkten eindigde de cyclus vaak met een blow-off top. De koers steeg dan razendsnel en het sentiment werd overdreven positief.
Deze keer bleef dat beeld grotendeels uit. De CBBI Bitcoin Bull Run Index kwam volgens de analyse niet in de rode zone terecht. In eerdere bullmarkten gebeurde dat wel. Ook de NUPL-indicator van Glassnode wijst op een minder extreme markt. Bitcoin bereikte volgens deze data geen duidelijke euforiefase, maar koelde eerder af vanuit een gematigder niveau.
Langetermijnhouders blijven zitten
Langetermijnhouders spelen een belangrijke rol in dit verhaal. Glassnode ziet wallets die hun Bitcoin minimaal 155 dagen vasthouden als long-term holders. In eerdere cycli verkochten deze beleggers vaak veel BTC rond de top. Deze keer is dat anders. De hoeveelheid Bitcoin in handen van langetermijnhouders ligt volgens de analyse opnieuw dicht bij recordniveaus.
Dat kan betekenen dat deze groep nog hogere koersen verwacht. Het kan ook betekenen dat de markt structureel is veranderd door de komst van ETF’s, bedrijven en andere grote partijen die minder snel verkopen.
Is de vierjarige cyclus aan het veranderen?
Bitcoin staat bekend om zijn vierjarige cyclus, die vaak wordt gekoppeld aan de halving. Meestal zagen we een herkenbaar patroon: halving, bullmarkt, euforie, crash en daarna herstel. Nu lijkt dat patroon minder duidelijk. Er zijn wel bodemachtige signalen, maar geen crash van 80 procent. Er was marktstress, maar geen echte blow-off top. En langetermijnhouders verkopen niet massaal.
Dat roept de vraag op of Bitcoin volwassen begint te worden. De markt is groter, professioneler en sterker verbonden met traditionele financiële producten dan in eerdere cycli.
Wat betekent dit voor beleggers?
Voor beleggers levert dit een interessant, maar ook onzeker beeld op. Aan de ene kant wijzen meerdere indicatoren op een zone die historisch aantrekkelijk was voor de lange termijn. Aan de andere kant blijven oude signalen geen garantie voor de toekomst. Als de Bitcoin-cyclus echt verandert, kunnen indicatoren die vroeger goed werkten minder betrouwbaar worden.
Het positieve scenario is dat Bitcoin een diepe reset heeft gehad zonder volledige crash. Het voorzichtige scenario is dat de markt langer zijwaarts beweegt voordat er een duidelijke nieuwe trend ontstaat.