Kobberprisen har siden starten av 2025 steget fra rundt 9.000 dollar pr. tonn til dagens rekordhøye nivå på over 13.000 pr. tonn.
– Substitusjon fra kobber til aluminium støtter fortsatt etterspørselen etter aluminium. Men dette oppveies av en kortsiktig priselastisitet på 0,15, som tilsier at oppgangen i den totale amerikanske aluminiumsprisen bør redusere etterspørselen med rundt 600–700.000 tonn, eller cirka tre–fire ganger vår estimerte effekt fra kobbersubstitusjonen, sier Sjøvold.
Likevel har all in-prisen på aluminium i USA steget med 78 prosent siden begynnelsen av fjoråret, ifølge analytikeren.
– Gitt dagens lave alumina- og kullpriser, tilsier kostnadskurven en aluminiumspris på nærmere 2.000 dollar pr. tonn. Hvis aluminiumsprisen begynner å bevege seg ned mot mer normale nivåer, kan nedsiden bli betydelig, sier Sjøvold.
Høye multipler
Selv om aluminiumsprisen har kommet mye opp det seneste året, vurderer SB1-analytikeren markedet som ganske balansert. Samtidig kommer det nye smelteverk, spesielt i Indonesia, i produksjon i løpet av året.
Det kan også være med på å presse prisen på lettmetallet ned.
– Det å øke produksjonskapasiteten på aluminium er ikke beskrenket på samme måte som gull, sølv og kobber. Det er nok bauksitt i verden, og videre er det ventet at produksjonen av resirkulert aluminium vil øke betydelig i de kommende årene, noe som krever kun 5 prosent av energibehovet til primæraluminium.
– Kort fortalt venter vi at den prissmitten vi nå ser fra kobber burde gi seg på et eller annet tidspunkt. Vi tror det skjer i løpet av året, og da kan prisen raskt komme en del ned, sier Sjøvold.
Han viser til at Hydro-aksjen handles til en P/E på 13,8 for meglerhusets EPS-anslag for 2026/27. Det er godt over medianen på 12,6 siden 2010, tross en spådd egenkapitalavkastning (ROE) godt over snittet for perioden.
Hydro-aksjen handles samtidig til en pris/bok på 1,66, mens snittet i samme periode er 1,05.