Selv om verdsettelsene er høye vil verdens aksjemarkeder levere solide avkastninger det neste tiåret, fremgår det av Goldman Sachs nye Global Strategy Paper.
«Vi forventer en årlig avkastning på 7,7 prosent i dollar», skriver sjefstrateg Peter Oppenheimer. Veksten vil først og fremst komme fra inntjeningen, mens multipler ventes å falle noe.
Tre komponenter
Modellen bygger på tre komponenter: inntjeningsvekst, valutajusteringer og utbytte. Goldman bruker samme rammeverk globalt, men tilpasset region for region.
Konklusjonen er at USA gir svakeste avkastning – fremvoksende markeder på topp.
Goldman peker også på betydelig forskjell mellom regionene:
USA: 6,5 prosent årlig avkastning.
«Avkastningen vil i hovedsak være drevet av EPS-vekst, mens høye verdsettelser trekker ned», skriver Oppenheimer.
Europa: 7,1 prosent.
«Bidraget er delt mellom inntjening og solide utbytter,» skriver Sharon Bell.
Japan: 8,2 prosent.
Politisk press for bedre kapitaldisiplin og høyere utbytter gir et løft.
Asia eks. Japan: 10,3 prosent.
Sterk vekst i inntjeningen kompenserer for forventet multipellfall.
Emerging Markets (EM): 10,9 prosent – høyest av alle regioner.
«Kina og India driver inntjeningsveksten, samtidig som reformer løfter avkastningen til aksjonærene», skriver Timothy Moe.
Goldman Sachs anbefaler følgelig en klar overvekt i fremvoksende markeder.
«Nominal vekst og strukturelle reformer gjør EM til den mest attraktive regionen de neste ti årene», skriver strategene.
Dollarfall gir ekstra avkastning
Bankens valutastrateger venter at dollaren svekker seg i første del av perioden.
«En svakere USD vil løfte avkastningen på globale aksjer med rundt 0,6 prosentpoeng årlig», heter det i rapporten.
Rapporten understreker at prognosen ikke inkluderer eventuelle ekstreme sjokk – eller fullt ut alle langsiktige produktivitetsgevinster fra kunstig intelligens.
Banken viser også til to alternativscenarier:
- Oppside: 10,5 prosent årlig avkastning
- Nedside: 3,6 prosent – ved svakere vekst, marginpress og videre multippelnedgang