Aker Solutions legger i dag fram rapporten for Q3 og uavhengig av vi har et EBITDA-estimat like over konsensus mener vi oppmerksomheten her i stor grad bør være rettet mot hva selskapet sier om utsiktene for de neste årene. Tidligere kontrakter inngått på attraktive betingelser med Aker BP fullføres i løpet av 2026 og selskapet har i mellomtiden flyttet en stigende andel av virksomheten over fra leveranser innen olje/gass og over mot fornybarsektoren. Så langt i år har rundt 85 % av ordreinngangen kommet fra fornybarprosjekter og andelen av ordrereserven innenfor denne sektoren har dermed steget fra rundt 15 % for to år siden til rundt 42 % i dag. Marginene innen fornybar har imidlertid vist seg å være en utfordring og det medfører at vi etter en inntjeningstopp i inneværende år venter fallende resultater de neste årene. For 2026 har vi et EBITDA-estimat som ligger rundt 16 % lavere enn konsensus og for 2027 ligger vårt tilsvarende estimat rundt 40 % under konsensus. På helt kort sikt venter vi at selskapet i dag legger fram tall som viser en omsetning for Q3 på NOK 13.9 mrd. og en EBITDA på NOK 1.3 mrd. Konsensusforventningene ligger på henholdsvis NOK 14.1 mrd. og NOK 1.3 mrd.
Kursen til Aker Solutions stengte i går på NOK 28.50 pr. aksje og basert på vårt estimat for summen av delene har vi en holdanbefaling med et kursmål på NOK 28 pr. aksje.
Også i forbindelse med dagens Q3-oppdatering fra supplyrederiet Sea1 Offshore vil vi ha oppmerksomheten rettet mot ordresituasjonen. Utgangspunktet er at vi allerede før rapporten ser rundt 80 % av EBITDA-estimatet for 2026 dekket inn av eksisterende kontrakter, mens tilsvarende tall for 2027 ligger på rundt 60 %. Selskapet har rundt USD 375 mill. i gjenstående investeringer på fire nybygg som skal leveres gjennom 2027 og dette vil kunne begrense fri kontantstrøm fremover. For investeringscaset vil det etter vårt syn være viktig sikre kontrakter for disse nybyggene og dermed øke visibiliteten på kontantstrømmen fra 2027–2028. I første omgang har vi for Q3 et EBITDA-estimat på USD 30 mill.
Kursen til Sea1 Offshore stengte i går på NOK 19.90 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 25 pr. aksje.