{"id":205780,"date":"2026-01-15T06:07:25","date_gmt":"2026-01-15T06:07:25","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/205780\/"},"modified":"2026-01-15T06:07:25","modified_gmt":"2026-01-15T06:07:25","slug":"publiczny-portfel-z-rekordem-240-zysku-co-kupuje-na-i-kwartal-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/205780\/","title":{"rendered":"Publiczny portfel z rekordem: +240% zysku. Co kupuj\u0119 na I kwarta\u0142 2026?"},"content":{"rendered":"

Plus 240%! Tyle w ci\u0105gu prawie 6 lat (bez jednego kwarta\u0142u) wygenerowa\u0142 dla was publiczny portfel. W tym kwartale? +4,4% w trzy miesi\u0105ce, a przez wszystkie te lata tlyko JEDEN stratny kwarta\u0142. JEDEN na sze\u015b\u0107 lat. Wszystko publicznie. Wszystko do odtworzenia przez ka\u017cdego. Bez magicznych sygna\u0142\u00f3w i bez handlowania emocjami.<\/p>\n

Ten kwarta\u0142 nie by\u0142 \u0142atwy kwarta\u0142. Kryptowaluty poci\u0105gn\u0119\u0142y wynik w d\u00f3\u0142, Nasdaq sta\u0142 w miejscu, a kilka decyzji timingowo by\u0142o podj\u0119tych ciut za wcze\u015bnie. I w\u0142a\u015bnie dlatego ten format ma sens, bo tu nie liczy si\u0119 perfekcja, tylko\u00a0konsekwencja i statystyka, kt\u00f3re w d\u0142ugim terminie jak wida\u0107 robi\u0105 robot\u0119 i jak wida\u0107\u2026 bij\u0105 solidnie indeksy.<\/p>\n

Dzi\u015b nie b\u0119dzie zgadywania rynku ani reagowania na nag\u0142\u00f3wki.\u00a0Podejmujemy decyzje o alokacji na pierwszy kwarta\u0142 2026 roku. Poka\u017c\u0119 wam dok\u0142adnie\u00a0jak wygl\u0105da nowa alokacja i dlaczego.<\/p>\n

Je\u015bli szukasz inwestowania, kt\u00f3re\u00a0bije indeksy, ale nie wymaga \u017cycia przed wykresami, to jeste\u015b dok\u0142adnie tam, gdzie trzeba. Zaczynamy pierwszy kwarta\u0142 2026. Zapraszam!<\/p>\n

Publiczny portfel z rekordem: +240% zysku. Co kupuj\u0119 na I kwarta\u0142 2026?<\/p>\n

Za\u0142\u00f3\u017c konto na Freedom24 i odbierz od 3 do 20 darmowych akcji o warto\u015bci nawet 800 USD ka\u017cda!
Szczeg\u00f3\u0142owy opis promocji znajdziesz na:\u00a0https:\/\/freedom24.club\/dnarynkow_welcome<\/a><\/p>\n

Czym jest portfel kwartalny?<\/p>\n

Zacznijmy od rzeczy, kt\u00f3ra mo\u017ce nie jest najbardziej ekscytuj\u0105ca, ale jest absolutnie kluczowa. Portfel kwartalny to bardzo konkretna i do\u015b\u0107 wymagaj\u0105ca formu\u0142a, kt\u00f3ra wi\u0105\u017ce si\u0119 z odpowiedzialno\u015bci\u0105. Dlatego ka\u017cdy materia\u0142 z tej serii trzeba rozpocz\u0105\u0107 od jasnego wyt\u0142umaczenia, czym ten portfel jest i wed\u0142ug jakich zasad funkcjonuje.<\/p>\n

Je\u017celi \u015bledzisz te aktualizacje od dawna, mo\u017cesz spokojnie przewin\u0105\u0107 wideo do kolejnego rozdzia\u0142u i oszcz\u0119dzi\u0107 sobie kilka minut. Natomiast je\u015bli trafiasz na ten format po raz pierwszy, to naprawd\u0119 warto obejrze\u0107 ten fragment uwa\u017cnie i w ca\u0142o\u015bci. Bez tego trudno b\u0119dzie dobrze zrozumie\u0107, o co tu chodzi i wyci\u0105gn\u0105\u0107 z tej serii realn\u0105 warto\u015b\u0107 dla siebie.<\/p>\n

Publiczny portfel wystartowa\u0142 pod koniec marca 2020 roku i od samego pocz\u0105tku mia\u0142 jeden, bardzo prosty cel: na realnym, w pe\u0142ni transparentnym przyk\u0142adzie pokaza\u0107, \u017ce na rynkach finansowych da si\u0119 zarabia\u0107 w spos\u00f3b regularny, bez konieczno\u015bci po\u015bwi\u0119cania na to ca\u0142ych dni i bez \u017cycia od wykresu do wykresu.<\/p>\n

Da si\u0119 inwestowa\u0107 spokojnie, bez ci\u0105g\u0142ego napi\u0119cia i emocjonalnej hu\u015btawki.<\/p>\n

Kluczowa zasada jest taka, \u017ce decyzje podejmowane na pocz\u0105tku kwarta\u0142u obowi\u0105zuj\u0105 przez ca\u0142e trzy miesi\u0105ce. W trakcie kwarta\u0142u niczego nie zmieniamy. Bez wyj\u0105tk\u00f3w. Nie ma znaczenia, czy trwa wojna handlowa, prawdziwa wojna, czy akurat politycy postanowili podpali\u0107 rynki jednym wpisem w mediach spo\u0142eczno\u015bciowych. To wszystko w tym okresie mnie nie interesuje i je\u015bli \u015bledzicie ten portfel, to Was r\u00f3wnie\u017c nie powinno.<\/p>\n

Dzi\u0119ki temu mo\u017cna skutecznie odci\u0105\u0107 si\u0119 od medialnego ha\u0142asu, kt\u00f3ry bardzo cz\u0119sto prowadzi wy\u0142\u0105cznie do impulsywnych, nietrafionych decyzji inwestycyjnych.<\/p>\n

Cel portfela te\u017c jest jasno okre\u015blony: w d\u0142ugim terminie chcemy pobija\u0107 szerokie, globalne indeksy, ale przy zachowaniu rozs\u0105dnej relacji potencjalnego zysku do ponoszonego ryzyka.<\/p>\n

Oczywi\u015bcie \u2013 kto\u015b, kto pi\u0119\u0107 lat temu wrzuci\u0142 wszystko w Bitcoina i trzyma\u0142 do dzi\u015b, zarobi\u0142by procentowo znacznie wi\u0119cej. Tylko \u017ce jest jedno \u201eale\u201d. Zdecydowana wi\u0119kszo\u015b\u0107 os\u00f3b nie by\u0142aby w stanie psychicznie wytrzyma\u0107 takiej zmienno\u015bci. Po drodze, przestraszona ogromnymi spadkami, wielokrotnie wychodzi\u0142aby z rynku. To nie jest strategia, kt\u00f3r\u0105 da si\u0119 konsekwentnie stosowa\u0107 w praktyce. Portfel kwartalny, w mojej ocenie, ju\u017c tak.<\/p>\n

W inwestowaniu sama wysoko\u015b\u0107 stopy zwrotu to za ma\u0142o. R\u00f3wnie istotne jest ryzyko, jakie ponosimy po drodze. Wiele os\u00f3b kompletnie o tym zapomina, wpadaj\u0105c w pu\u0142apk\u0119 \u201em\u0105dro\u015bci po fakcie\u201d i powtarzaj\u0105c dzi\u015b, \u017ce \u201etrzeba by\u0142o co\u015b tam zrobi\u0107\u201d. No dobrze, tylko skoro to by\u0142o takie oczywiste, to dlaczego wtedy tego nie zrobi\u0142e\u015b?<\/p>\n

Zasady dzia\u0142ania \u2013 przejrzysto\u015b\u0107 i powtarzalno\u015b\u0107<\/p>\n

Mechanizm dzia\u0142ania portfela kwartalnego jest w gruncie rzeczy bardzo prosty. Na pocz\u0105tku ka\u017cdego kwarta\u0142u podsumowuj\u0119 poprzedni okres i, je\u015bli jest taka potrzeba, wprowadzam zmiany w sk\u0142adzie portfela. Wszystko odbywa si\u0119 w jednym, dedykowanym materiale.
Do momentu kolejnej aktualizacji nie ma \u017cadnych ruch\u00f3w. Zero transakcji, zero wyj\u0105tk\u00f3w.<\/p>\n

Dokonujesz zakup\u00f3w raz i przez trzy miesi\u0105ce nie robisz absolutnie nic. Wyniki liczymy zawsze od jednej publikacji do kolejnej, tak aby ka\u017cdy m\u00f3g\u0142 ten portfel bez problemu odtworzy\u0107 u siebie. Przyk\u0142adowo: skoro ten materia\u0142 pojawia si\u0119 w niedziel\u0119 11 stycznia, a poprzedni by\u0142 publikowany 12 pa\u017adziernika, to dok\u0142adnie za ten okres liczymy stopy zwrotu poszczeg\u00f3lnych instrument\u00f3w. Dzi\u0119ki temu ka\u017cdy z Was mia\u0142 mo\u017cliwo\u015b\u0107 osi\u0105gni\u0119cia identycznego wyniku. Wystarczy\u0142o sobie w poniedzia\u0142ek na otwarcie z\u0142o\u017cy\u0107 odpowiednie zlecenia.<\/p>\n

Wszystkie instrumenty wykorzystywane w portfelu charakteryzuj\u0105 si\u0119 bardzo wysok\u0105 p\u0142ynno\u015bci\u0105. To te\u017c celowe i niezwykle istotne. Chodzi o to, aby materia\u0142 ogl\u0105dany przez dziesi\u0105tki tysi\u0119cy os\u00f3b nie mia\u0142 \u017cadnego wp\u0142ywu na rynkowe ceny. Odpowiedzialno\u015b\u0107 polega r\u00f3wnie\u017c na tym, by nie doprowadzi\u0107 do sytuacji, w kt\u00f3rej masowe na\u015bladowanie portfela powoduje sztuczne windowanie lub zani\u017canie cen jakiej\u015b ma\u0142ej sp\u00f3\u0142ki.<\/p>\n

Owszem, w takim scenariuszu ja, jako pierwszy m\u00f3g\u0142bym pochwali\u0107 si\u0119 lepszym wynikiem, ale by\u0142by to wynik ca\u0142kowicie niemo\u017cliwy do powt\u00f3rzenia przez kogokolwiek innego. Takie praktyki, niestety, w tej bran\u017cy si\u0119 zdarzaj\u0105. Dla mnie to zwyk\u0142e wprowadzanie w b\u0142\u0105d i nie ma na to mojej zgody.<\/p>\n

W tym portfelu sytuacja wygl\u0105da inaczej. Je\u017celi kto\u015b z Was z\u0142o\u017cy zlecenia po cenach otwarcia w poniedzia\u0142ek 12 stycznia, to na koniec kwarta\u0142u osi\u0105gnie dok\u0142adnie taki sam wynik jak ja. Nawet je\u015bli, czysto teoretycznie, te zlecenia wp\u0142yn\u0119\u0142yby na ceny otwarcia, to i tak wszyscy rozliczamy si\u0119 po tych samych poziomach. Wynik zawsze b\u0119dzie wi\u0119c identyczny.<\/p>\n

Dlatego portfel opiera si\u0119 na szerokich tematach inwestycyjnych i ekspozycji realizowanej za pomoc\u0105 p\u0142ynnych, og\u00f3lnodost\u0119pnych ETF-\u00f3w. Mo\u017cna to nazwa\u0107 inwestowaniem pasywnym, ale z aktywn\u0105, kwartaln\u0105 alokacj\u0105.<\/p>\n

Na sam koniec jeszcze jedno, bardzo wa\u017cne zastrze\u017cenie. Nie znam Waszej sytuacji finansowej, Waszej tolerancji na ryzyko, cel\u00f3w ani horyzontu inwestycyjnego. Wszelkie decyzje, kt\u00f3re podejmujecie na podstawie tego materia\u0142u, s\u0105 wy\u0142\u0105cznie Wasz\u0105 odpowiedzialno\u015bci\u0105. Dok\u0142adnie tak samo, jak ja ponosz\u0119 pe\u0142n\u0105 odpowiedzialno\u015b\u0107 za swoje w\u0142asne decyzje inwestycyjne. Tutaj dziel\u0119 si\u0119 jedynie swoim do\u015bwiadczeniem i pr\u00f3buj\u0119 w ten spos\u00f3b promowa\u0107 \u015bwiadome, przemy\u015blane podej\u015bcie do inwestowania.<\/p>\n

Podsumowanie ostatniego kwarta\u0142u \u2013 dobry wynik, ale z niedosytem<\/p>\n

Dobra, przechodzimy do konkret\u00f3w i podsumujmy ostatni kwarta\u0142. Od samego pocz\u0105tku, czyli od 13 pa\u017adziernika 2025 roku, do 11 stycznia, portfel wygenerowa\u0142 stop\u0119 zwrotu na poziomie\u00a0+4,4%. Jak na kwarta\u0142 to jest wynik dobry. Mo\u017ce nie spektakularny, mo\u017ce nie taki, na jaki po cichu liczyli\u015bmy, ale nadal dodatni i nadal zgodny z d\u0142ugoterminowymi za\u0142o\u017ceniami tej strategii.<\/p>\n

Najlepiej w portfelu poradzi\u0142 sobie\u00a0ETF na rynek brazylijski, kt\u00f3ry wygenerowa\u0142 ponad\u00a016,5%\u00a0stopy zwrotu i by\u0142 zdecydowanie najmocniejszym kontrybutorem. Bardzo solidnie zachowa\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c\u00a0ETF na mWIG40, kt\u00f3ry da\u0142 ponad\u00a011%, co dobrze pokazuje, \u017ce utrzymanie GPW w portfelu mia\u0142o sens.<\/p>\n

\"Struktura<\/p>\n

Ca\u0142kiem przyzwoicie poradzi\u0142y sobie te\u017c elementy ameryka\u0144skie.\u00a0Small Cap Value\u00a0do\u0142o\u017cy\u0142 wzr\u00f3s\u0142 9%, podobnie jak\u00a0sektor ochrony zdrowia, kt\u00f3ry r\u00f3wnie\u017c zako\u0144czy\u0142 kwarta\u0142 w okolicach\u00a0+9%. Co istotne, to wszystkie te segmenty mia\u0142y relatywnie du\u017cy udzia\u0142 w portfelu ju\u017c na starcie kwarta\u0142u, wi\u0119c prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 to bezpo\u015brednio na ko\u0144cowy wynik.<\/p>\n

Z drugiej strony nie wszystko zagra\u0142o tak, jak by\u015bmy chcieli. Bardzo mocno w d\u00f3\u0142 poci\u0105gn\u0119\u0142y nas\u00a0kryptowaluty. Bitcoin spad\u0142 o oko\u0142o\u00a022,5%, Ethereum o blisko\u00a027%. W praktyce oznacza\u0142o to obni\u017cenie wyniku portfela o niemal\u00a02 punkty procentowe \u0142\u0105cznie \u2013 po oko\u0142o jednym punkcie procentowym z ka\u017cdej z tych pozycji. Tutaj faktycznie dostali\u015bmy solidnie po g\u0142owie.<\/p>\n

Negatywn\u0105 kontrybucj\u0119 mia\u0142 te\u017c\u00a0ETF na Emerging Markets Internet & E-Commerce, kt\u00f3ry spad\u0142 o oko\u0142o\u00a06,5%, co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na minus\u00a00,6%\u00a0dla ca\u0142ego portfela.
Z kolei\u00a0Nasdaq 100, kt\u00f3ry mia\u0142 jedn\u0105 z najwi\u0119kszych wag w portfelu, zachowywa\u0142 si\u0119 w zasadzie p\u0142asko. Czwarty kwarta\u0142 by\u0142 po prostu s\u0142aby dla najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek technologicznych. Kapita\u0142 rozlewa\u0142 si\u0119 bardziej po mniejszych podmiotach, wi\u0119c Nasdaq nie by\u0142 w stanie poci\u0105gn\u0105\u0107 wyniku w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n

Patrz\u0105c szerzej, od samego startu portfela, czyli od ko\u0144c\u00f3wki marca 2020 roku,\u00a0skumulowana stopa zwrotu wynosi ju\u017c 238%, liczone w z\u0142otych. To jest wynik wyra\u017anie lepszy ni\u017c dowolny szeroki indeks i potwierdza, \u017ce w d\u0142ugim terminie ta strategia po prostu dzia\u0142a.<\/p>\n

Mam jednocze\u015bnie poczucie, \u017ce by\u0142 to kwarta\u0142, w kt\u00f3rym\u00a0decyzje by\u0142y w du\u017cej mierze s\u0142uszne, ale cz\u0119\u015bciowo nietrafione timingowo. Nie dotyczy to Brazylii, bo tam wszystko zagra\u0142o wzorcowo, ale na przyk\u0142ad zmiana\u00a0WIG20 na mWIG40\u00a0by\u0142a prawdopodobnie wykonana odrobin\u0119 za wcze\u015bnie. Gdyby\u015bmy zostali jeszcze jeden kwarta\u0142 przy WIG20, wynik by\u0142by lepszy.<\/p>\n

Podobnie z kryptowalutami \u2013 standardowo ich udzia\u0142 w portfelu wynosi\u0142by oko\u0142o\u00a06%, a zwi\u0119kszyli\u015bmy go do\u00a010%. Gdyby\u015bmy tego nie zrobili, spadki w ca\u0142ym portfelu by\u0142yby wyra\u017anie mniejsze. To nie jest wi\u0119c kwarta\u0142, z kt\u00f3rego jestem niezadowolony, ale raczej taki, po kt\u00f3rym zostaje lekki niedosyt.<\/p>\n

W historii tego portfela mieli\u015bmy ju\u017c podobne sytuacje. Decyzje by\u0142y sensowne, tylko wykonane o jeden kwarta\u0142 za wcze\u015bnie. I bardzo mo\u017cliwe, \u017ce w\u0142a\u015bnie to do\u015bwiadczenie b\u0119dzie mia\u0142o wp\u0142yw na alokacj\u0119 w kolejnym kwartale, czyli w pierwszym kwartale 2026 roku.<\/p>\n

Najwa\u017cniejsze jednak jest to, \u017ce\u00a0to kolejny zyskowny kwarta\u0142 z rz\u0119du. Przez ponad\u00a05,5 roku, a zaraz b\u0119dzie\u00a06 lat funkcjonowania portfela, mieli\u015bmy\u00a0tylko jeden stratny kwarta\u0142. Po drodze by\u0142a wojna, by\u0142a bessa w 2022 roku trwaj\u0105ca d\u0142u\u017cej ni\u017c jeden kwarta\u0142, by\u0142o szale\u0144stwo celne Donalda Trumpa, a mimo to portfel pozosta\u0142 stabilny i konsekwentnie budowa\u0142 przewag\u0119.<\/p>\n

\"Zwrot<\/p>\n

I to bardzo dobrze pokazuje, \u017ce da si\u0119 budowa\u0107 portfel w formule\u00a0quasi pasywnej, z delikatnym elementem aktywnej alokacji. Oczywi\u015bcie, na pojedynczych sp\u00f3\u0142kach w tym czasie mo\u017cna by\u0142o zarobi\u0107 znacznie wi\u0119cej. Tylko \u017ce to nie jest celem tego portfela.<\/p>\n

Tutaj chodzi o to, \u017ce\u00a0podejmujemy decyzj\u0119 raz na kwarta\u0142 i potem nic nie zmieniamy. To ma by\u0107 rozwi\u0105zanie dla os\u00f3b, kt\u00f3re nie chc\u0105 codziennie \u015bledzi\u0107 rynk\u00f3w. To jest nasz wk\u0142ad w darmow\u0105 edukacj\u0119 inwestycyjn\u0105 i dow\u00f3d na to, \u017ce przy odpowiednim podej\u015bciu da si\u0119 w d\u0142ugim terminie zarabia\u0107 wi\u0119cej ni\u017c szerokie indeksy.<\/p>\n

No dobrze \u2013 to by\u0142 miniony kwarta\u0142. Wyniki s\u0105 policzone, wnioski wyci\u0105gni\u0119te, a emocje zostawiamy za sob\u0105. Tego etapu ju\u017c nie zmienimy. Teraz najwa\u017cniejsze pytanie brzmi:\u00a0co dalej?<\/p>\n

Co nas czeka w 1 kwartale 2026?<\/p>\n

Polska dalej silna<\/p>\n

W poprzednim kwartale mWIG40 zachowa\u0142 si\u0119 bardzo solidnie, ale to nie jest argument w stylu \u201eros\u0142o, wi\u0119c b\u0119dzie rosn\u0105\u0107 dalej\u201d. Argument jest g\u0142\u0119bszy:\u00a0\u015brednie sp\u00f3\u0142ki s\u0105 w Polsce cz\u0119sto najlepszym miejscem do zarabiania w fazie o\u017cywienia. Du\u017ce, ci\u0119\u017ckie podmioty z WIG20 bywaj\u0105 cz\u0119\u015bciej zak\u0142adnikami jednej narracji. mWIG40 jest bardziej \u201egospodarczy\u201d \u2013 bli\u017cej realnej koniunktury, bli\u017cej popytu krajowego, bli\u017cej poprawy mar\u017c, bli\u017cej cyklu inwestycyjnego, a jednocze\u015bnie dalej realny do inwestycji przez kapita\u0142 zagraniczny.<\/p>\n

Uwa\u017cam, \u017ce\u00a0Polska dalej jest w fazie o\u017cywienia, a nie w fazie schy\u0142kowej cyklu. To nie jest czas, \u017ceby ucieka\u0107 z rynku, tylko raczej czas, \u017ceby nadal mie\u0107 ekspozycj\u0119 na to, co z o\u017cywienia korzysta najbardziej. Zreszt\u0105 to jest sp\u00f3jne z tym, co od d\u0142u\u017cszego czasu sygnalizuje Wska\u017anik Koniunktury DNA Rynk\u00f3w i to jest jeden z powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych GPW tak konsekwentnie trzymam w portfelu kwartalnym, nawet gdy wi\u0119kszo\u015b\u0107 inwestor\u00f3w wzrusza ramionami.<\/p>\n

\"Wska\u017anik<\/p>\n

Druga rzecz to wyceny i pozycjonowanie. GPW przez lata by\u0142a rynkiem na uboczu. W praktyce oznacza to, \u017ce w portfelach globalnych inwestor\u00f3w wci\u0105\u017c mamy niedowa\u017cenie Polski. I to jest sytuacja, kt\u00f3ra w trendzie dzia\u0142a na Twoj\u0105 korzy\u015b\u0107: kiedy co\u015b ro\u015bnie, a i tak nikt tego nie ma, to wzrosty cz\u0119sto potrafi\u0105 trwa\u0107 d\u0142u\u017cej, ni\u017c \u201epowinny\u201d, bo kapita\u0142 dopiero nadrabia zaleg\u0142o\u015bci. To nie jest rynek, na kt\u00f3rym czuj\u0119 eufori\u0119. A brak euforii jest cz\u0119sto najlepszym paliwem dla kontynuacji trendu. Realnie nasz rynek rosn\u0105c na razie jedynie dyskontowa\u0142 re-rating wska\u017anika, do sytuacji zbli\u017conej do innych rynk\u00f3w regionu. Nie jeste\u015bmy ani przesadnie drodzy, ani tani. Wzrosty zesz\u0142oroczne si\u0119 w efekcie nie powt\u00f3rz\u0105, ale to alej powinien by\u0107 rok zadowalaj\u0105cych plus\u00f3w.<\/p>\n

Trzecia rzecz \u2013 i to \u0142\u0105czy si\u0119 z Twoj\u0105 autorefleksj\u0105 o \u201etimingu\u201d: w Q4 2025 mog\u0142o by\u0107 tak, \u017ce\u00a0przej\u015bcie z WIG20 na mWIG40 by\u0142o odrobin\u0119 za szybkie. Zgoda. Tylko \u017ce z tego nie wynika, \u017ce teza o mWIG40 by\u0142a b\u0142\u0119dna. Z tego wynika, \u017ce cykle rotacji nie chodz\u0105 jak w zegarku, a portfel kwartalny jest brutalnie prosty: nie dostosowujesz si\u0119 codziennie, tylko bierzesz ryzyko, \u017ce czasem wejdziesz troch\u0119 za wcze\u015bnie. Dlatego w Q1 2026 ja nie chc\u0119 teraz \u201ekara\u0107\u201d tej tezy i wraca\u0107 nerwowo do WIG20. Chc\u0119 j\u0105 utrzyma\u0107, ale ju\u017c z pe\u0142n\u0105 \u015bwiadomo\u015bci\u0105, \u017ce to jest gra o relatywn\u0105 si\u0142\u0119 w czasie, nie o idealny punkt wej\u015bcia.<\/p>\n

Niemcy wychodz\u0105 z do\u0142ka<\/p>\n

Moj\u0105 uwag\u0119 zwr\u00f3ci\u0142y te\u017c ostatnio Niemcy i od razu zaznacz\u0119 jedn\u0105 rzecz: to nie jest historia o dynamicznym odbiciu w stylu \u201eV\u201d. Je\u017celi kto\u015b oczekuje, \u017ce niemiecka gospodarka nagle wystrzeli, to raczej si\u0119 rozczaruje. Natomiast\u00a0to, co zaczyna si\u0119 tam dzia\u0107, wygl\u0105da jak klasyczne, bardzo powolne wychodzenie z do\u0142ka przemys\u0142owego\u00a0i z perspektywy inwestycyjnej w\u0142a\u015bnie takie momenty bywaj\u0105 najciekawsze.<\/p>\n

Od kilku miesi\u0119cy widzimy\u00a0pierwsze oznaki stabilizacji w przemy\u015ble. Nowe zam\u00f3wienia przemys\u0142owe zacz\u0119\u0142y rosn\u0105\u0107 ju\u017c kolejny miesi\u0105c z rz\u0119du.<\/p>\n

\"Nowe<\/p>\n

Oczywi\u015bcie cz\u0119\u015b\u0107 tego wzrostu to efekt zam\u00f3wie\u0144 jednorazowych. Tylko \u017ce rynek rzadko reaguje na jeden odczyt. Rynek zaczyna reagowa\u0107 wtedy, gdy\u00a0pojawia si\u0119 ci\u0105g\u0142o\u015b\u0107, a ta ci\u0105g\u0142o\u015b\u0107 zaczyna by\u0107 widoczna.<\/p>\n

To o\u017cywienie jest wolne, wr\u0119cz \u015blamazarne, ale ono\u00a0trwa. I to jest dok\u0142adnie ten moment cyklu, w kt\u00f3rym wyceny cz\u0119sto jeszcze nie nad\u0105\u017caj\u0105 za zmian\u0105 narracji makro. Niemcy przez d\u0142ugi czas by\u0142y \u201echorym cz\u0142owiekiem Europy\u201d, wi\u0119c poprzeczka oczekiwa\u0144 zosta\u0142a ustawiona ekstremalnie nisko.<\/p>\n

Drugim bardzo wa\u017cnym elementem s\u0105\u00a0pakiety fiskalne, kt\u00f3re w ostatnim czasie zosta\u0142y uchwalone. Niemcy przez lata by\u0142y symbolem fiskalnej wstrzemi\u0119\u017aliwo\u015bci, a dzi\u015b, w obliczu problem\u00f3w strukturalnych, transformacji energetycznej i presji geopolitycznej, zaczynaj\u0105 luzowa\u0107 ten gorset. Fiskalne pobudzenie w gospodarce tak mocno opartej na przemy\u015ble i eksporcie nie dzia\u0142a z dnia na dzie\u0144, ale\u00a0dzia\u0142a d\u0142ugofalowo, poprawiaj\u0105c warunki dla inwestycji, modernizacji i zam\u00f3wie\u0144 publicznych.<\/p>\n

Do tego dochodzi fakt, \u017ce DAX nie jest klasycznym, szerokim indeksem. To indeks mocno skoncentrowany, w kt\u00f3rym\u00a0jedn\u0105 z absolutnie kluczowych r\u00f3l odgrywa SAP. I tu, moim zdaniem, rynek pope\u0142nia b\u0142\u0105d interpretacyjny.<\/p>\n

Obecnie dominuje narracja, \u017ce sp\u00f3\u0142ki z obszaru klasycznego oprogramowania typu\u00a0SaaS\u00a0b\u0119d\u0105 mia\u0142y strukturalny problem przez rozw\u00f3j AI. \u017be AI \u201ezjada\u201d software, \u017ce modele j\u0119zykowe zast\u0105pi\u0105 tradycyjne systemy i \u017ce ca\u0142a warstwa aplikacyjna stanie si\u0119 mniej warto\u015bciowa. Ja si\u0119 z t\u0105 hipotez\u0105 nie zgadzam.<\/p>\n

W praktyce AI\u00a0nie eliminuje\u00a0takich firm jak SAP. AI takich kolos\u00f3w wzmacnia. SAP sprzedaje\u00a0kr\u0119gos\u0142upy operacyjne przedsi\u0119biorstw: ERP, systemy finansowe, logistyczne, HR-owe, compliance, integracj\u0119 danych. AI bez tych danych i bez tej infrastruktury jest bezu\u017cyteczna. To nie s\u0105 konkurencyjne \u015bwiaty, tylko\u00a0\u015bwiaty komplementarne.<\/p>\n

Niemcy pe\u0142ni\u0105 w portfelu konkretn\u0105 rol\u0119. To nie jest defensywa, tylko cykliczny komponent oparty na asymetrii ryzyka.<\/p>\n

Ameryk \u0141aci\u0144ska dalej silna przez polityczny re-rating<\/p>\n

Przejd\u017amy teraz na zachodni\u0105 p\u00f3\u0142kul\u0119 \u2013 do Ameryki \u0141aci\u0144skiej. M\u00f3j optymizm, wobec tego regionu nie jest nowy i nie wynika z chwilowej mody; powtarzam t\u0119 tez\u0119 od kilku edycji, bo stoi za ni\u0105 bardzo konkretny uk\u0142ad makro i przep\u0142yw\u00f3w kapita\u0142u. Jak na razie rynek gra dok\u0142adnie ten scenariusz, a co wa\u017cniejsze: nie widz\u0119 sygna\u0142\u00f3w, \u017ce paliwo pod t\u0119 histori\u0119 ma si\u0119 nagle sko\u0144czy\u0107. Roz\u0142\u00f3\u017cmy wi\u0119c t\u0119 tez\u0119 na czynniki pierwsze, krok po kroku.<\/p>\n

Ekspozycj\u0119 na Ameryk\u0119 \u0141aci\u0144sk\u0105 utrzymujemy dlatego, \u017ce to region, kt\u00f3ry przechodzi i naszym zdaniem b\u0119dzie dalej przechodzi\u0142 klasyczny re-rating. Nie chodzi tu o cykl surowcowy czy chwilowe odbicie sentymentu, tylko o zmian\u0119 polityczn\u0105, kt\u00f3ra w rynkach wschodz\u0105cych niemal zawsze jest najwa\u017cniejszym katalizatorem zmiany wycen \u2013 a te s\u0105 na historyczie niskich poziomach.<\/p>\n

\"Cykliczna<\/p>\n

Po kilkunastu latach dominacji lewicowej narracji \u2013 tzw. pink tide \u2013 wahad\u0142o polityczne w Ameryce \u0141aci\u0144skiej zacz\u0119\u0142o si\u0119 wyra\u017anie przesuwa\u0107 w prawo. Argentyna, Chile, Ekwador, Boliwia to nie s\u0105 odosobnione przypadki, tylko element szerszego trendu. W efekcie coraz cz\u0119\u015bciej wybieraj\u0105 rz\u0105dy bardziej rynkowe, pragmatyczne gospodarczo i mniej antagonistycznie nastawione wobec Ameryki. To w obecnych czasach szczeg\u00f3lnie wa\u017cne, a latynoameryka\u0144ska prawica jest bliska politycznie Donaldowi Trumpowi.<\/p>\n

Z punktu widzenia inwestora to jest dok\u0142adnie ten moment, w kt\u00f3rym rynek zaczyna zmienia\u0107 spos\u00f3b wyceny ca\u0142ego regionu. Spada premia za ryzyko polityczne i poprawiaj\u0105 si\u0119 relacje z USA i perspektywy gospodarcze. A to automatycznie oznacza ni\u017cszy koszt kapita\u0142u i wy\u017csze mno\u017cniki.<\/p>\n

Ten proces wcale si\u0119 nie ko\u0144czy. Wr\u0119cz przeciwnie. Przed nami dwa bardzo du\u017ce polityczne katalizatory. W 2026 roku wybory prezydenckie odb\u0119d\u0105 si\u0119 w Brazylii i Kolumbii. Zw\u0142aszcza Kolumbia jest kluczowa, bo tam realna jest wygrana opozycji wyra\u017anie bardziej pro-ameryka\u0144skiej i bli\u017cszej administracji Trumpa ni\u017c obecny ob\u00f3z w\u0142adzy.<\/p>\n

Wenezuela, wybory i nowy porz\u0105dek handlowy<\/p>\n

Drugim elementem, kt\u00f3ry wzmacnia t\u0119 tez\u0119, jest Wenezuela. Tydzie\u0144 temu dosz\u0142o do bezprecedensowej interwencji USA, w wyniku kt\u00f3rej Nicol\u00e1s Maduro zosta\u0142 schwytany przez ameryka\u0144skie si\u0142y i wywieziony do Nowego Jorku, gdzie ma stawi\u0107 si\u0119 przed s\u0105dem federalnym pod zarzutami m.in. narkoterroryzmu. W efekcie w zesz\u0142ym tygodniu akcje z kraj\u00f3w na ca\u0142ym kontynencie latynoameryka\u0144skim poszybowa\u0142y w g\u00f3r\u0119. ETF na region wzr\u00f3s\u0142 blisko 4%.<\/p>\n

\"Zmiana<\/p>\n

Uwolnienie kraju spod wieloletniej opresji re\u017cimu Maduro to wydarzenie bardzo bycze dla ca\u0142ego regionu. Przez lata Wenezuela by\u0142a czynnikiem destabilizuj\u0105cym: migracje, napi\u0119cia polityczne, ryzyko geopolityczne, wspieranie grup przest\u0119pczych na ca\u0142ym kontynencie. Jej normalizacja poprawia otoczenie dla ca\u0142ego kontynentu \u2013 Kolumbii, Brazylii, Peru. Jedynym naturalnym przegranym tej zmiany pozostaje Kuba, ale jej znaczenie gospodarcze dla regionu jest dzi\u015b zerowe.<\/p>\n

Na to wszystko nak\u0142ada si\u0119 trzeci element: nowy porz\u0105dek handlowy. Decoupling od Chin, wojny celne i skracanie \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw dzia\u0142aj\u0105 na korzy\u015b\u0107 Ameryki \u0141aci\u0144skiej. Meksyk jest tu najlepszym przyk\u0142adem ju\u017c dzi\u015b wygrywa na nearshoringu i przenoszeniu produkcji do zachodniej hemisfery. Geografia zn\u00f3w ma znaczenie, a region oferuje dok\u0142adnie to, czego dzi\u015b szukaj\u0105 globalne firmy: blisko\u015b\u0107 USA, ni\u017csze koszty pracy i dost\u0119p do surowc\u00f3w. Dlatego ekspozycja stricte na ten kontynent zostaje utrzymana.<\/p>\n

EMQQ i kontraria\u0144ska teza na Chiny<\/p>\n

Drugim ETF-em na rynki wschodz\u0105ce w portfelu to EMQQ, czyli taki Nasdaq rynk\u00f3w wschodz\u0105cych. Dlaczego EMQQ teraz? Poza ekspozycj\u0105 na Ameryk\u0119 \u0142aci\u0144sk\u0105 (kt\u00f3ra r\u00f3wnie\u017c ma miejsce w tym ETF-ie) uzupe\u0142nia on portfel o du\u017c\u0105 ekspozycj\u0119 na Chiny i reszt\u0119 kraj\u00f3w Azjatyckich. A te podobnie jak Ameryka \u0141aci\u0144ska ma gdzie rosn\u0105\u0107 pod wzgl\u0119dem mno\u017cnik\u00f3w w uj\u0119ciu relatywnym do rynk\u00f3w Rozwini\u0119tych.<\/p>\n

\"Rynki<\/p>\n

S\u0142aby dolar to klasyczny katalizator dla rynk\u00f3w wschodz\u0105cych. D\u0142ugi tych kraj\u00f3w s\u0105 w du\u017cej mierze w dolarze, surowce s\u0105 w dolarze. Kiedy dolar r\u00f3s\u0142, koszty obs\u0142ugi d\u0142ugu eksplodowa\u0142y, a lokalne banki centralne musia\u0142y dusi\u0107 gospodarki wysokimi stopami, \u017ceby broni\u0107 walut.<\/p>\n

\"S\u0142aby<\/p>\n

\"Odwrotna<\/p>\n

Teraz ten gorset si\u0119 troch\u0119 rozlu\u017ani i wiele bank\u00f3w centralnych ma przestrze\u0144 do zmniejszania st\u00f3p procentowych w 2026 roku, jak np. Brazylia.<\/p>\n

EMQQ daje na to ekspozycj\u0119 w najbardziej \u201ewra\u017cliwym\u201d segmencie \u2013 technologii i internetowym wzro\u015bcie. To w\u0142a\u015bnie tam kapita\u0142 reaguje najszybciej, gdy globalne warunki finansowe si\u0119 luzuj\u0105. EMQQ jest zak\u0142adem na cyfrow\u0105 konsumpcj\u0119, e-commerce, AI, fintech i platformy internetowe w krajach, kt\u00f3re wci\u0105\u017c maj\u0105 strukturalny potencja\u0142 wzrostu.<\/p>\n

Fundusz jest mocno zdominowany przez Chiny i to dzi\u015b nie jest wada, tylko asymetria. Pozycjonowanie globalnych inwestor\u00f3w w chi\u0144skich akcjach pozostaje niskie, mimo poprawy wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek i wyra\u017anej zmiany jako\u015bciowej \u2013 od wzrostu \u201eza wszelk\u0105 cen\u0119\u201d do koncentracji na rentowno\u015bci, technologii i przewagach konkurencyjnych. Alibaba, Tencent czy BYD to dzi\u015b znacznie lepsze biznesy ni\u017c kilka lat temu, a rynek dopiero zaczyna to dyskontowa\u0107. Mimo wszechobecnego pesymizmu akcje pobi\u0142y indeksy ameryka\u0144skie w 2025 roku i\u2026 moim zdaniem zrobi\u0105 to ponownie. Mimo \u015bwietnego performance\u2019u w 2025 nie przykuo du\u017cej uwagi ani nowego kapita\u0142u.<\/p>\n

\"MSCI<\/p>\n

\u00a0I w\u0142a\u015bnie mimo tego pesymizmu chi\u0144skie akcje dominuj\u0105 w danych o nap\u0142ywach kapita\u0142u na rynki wschodz\u0105ce z grudnia.<\/p>\n

\"Silne<\/p>\n

Co r\u00f3wnie\u017c ciekawe inwestorzy z Chin kontynentalnych kupuj\u0105cy akcje notowane w Hongkongu) zacz\u0119li rok bardzo mocno, z nap\u0142ywami rz\u0119du +4,2 mld USD.<\/p>\n

\"Silne<\/p>\n

Wyceny przesta\u0142y by\u0107 ekstremalnie tanie, ale nadal s\u0105 rozs\u0105dne wzgl\u0119dem potencja\u0142u wzrostu zysk\u00f3w. Prognozy dla MSCI China na 2026 wskazuj\u0105 na dwucyfrowy wzrost EPS, a jednocze\u015bnie alokacje funduszy s\u0105 daleko poni\u017cej poziom\u00f3w z lat 2017\u20132021. To klasyczny uk\u0142ad: fundamenty si\u0119 poprawiaj\u0105, sentyment dopiero nadrabia zaleg\u0142o\u015bci.<\/p>\n

\"Wyceny<\/p>\n

Wed\u0142ug statystyk Goldman Sachs, globalny udzia\u0142 funduszy hedgingowych w chi\u0144skich akcjach wynosi 7,6%, czyli mniej ni\u017c poprzedni szczyt na poziomie 11\u201313%.<\/p>\n

To jest wi\u0119c ekspozycja na dalszy outperformance rynk\u00f3w wschodz\u0105cych nad ameryka\u0144skie indeksy z du\u017cym przewa\u017ceniem Chin, kt\u00f3re wci\u0105\u017c moim zdaniem pozostaj\u0105 kontraria\u0144sko bardzo niedocenianym rynkiem.<\/p>\n

Co istotne, w ostatnich tygodniach wyra\u017ana wi\u0119kszo\u015b\u0107 sektor\u00f3w w Chinach notuje dodatnie rewizje prognoz zysk\u00f3w, co oznacza, \u017ce analitycy systematycznie podnosz\u0105 swoje oczekiwania na 2026 rok. Na tym tle szczeg\u00f3lnie mocno wyr\u00f3\u017cnia si\u0119 sektor consumer discretionary, gdzie skala upgrade\u2019\u00f3w jest najwi\u0119ksza. To nie wygl\u0105da na przypadkowe odbicie, ale raczej na sygna\u0142 poprawy realnej kondycji chi\u0144skiego konsumenta i rosn\u0105cej wiary rynku w trwa\u0142o\u015b\u0107 o\u017cywienia popytu wewn\u0119trznego.<\/p>\n

\"Szerokie<\/p>\n

USA \u2013 polityka, konsument i Small Caps<\/p>\n

Przechodz\u0105c do\u00a0Stan\u00f3w Zjednoczonych, chc\u0119 od razu podkre\u015bli\u0107 jedn\u0105 rzecz: to nie jest klasyczny zak\u0142ad na \u201eameryka\u0144ski rynek akcji jako ca\u0142o\u015b\u0107\u201d. To jest\u00a0bardzo konkretna teza, oparta na polityce, cyklu monetarnym i tym,\u00a0gdzie realnie trafi\u0105 pieni\u0105dze w najbli\u017cszych kwarta\u0142ach.<\/p>\n

Je\u017celi spojrzymy na to, co dzieje si\u0119 dzi\u015b w USA, to coraz wyra\u017aniej wida\u0107, \u017ce administracja USA z Donaldem Trumpem gra dzi\u015b pod wyborc\u00f3w, a dok\u0142adniej: pod\u00a0klas\u0119 bo to ona decyduje o wyniku midterm\u00f3w w 2026 roku.<\/p>\n

I najlepszym, najszybszym oraz najbardziej sprawdzonym sposobem na popraw\u0119 nastroj\u00f3w spo\u0142ecznych s\u0105\u2026\u00a0pieni\u0105dze w kieszeni wyborc\u00f3w.<\/p>\n

Jeste\u015bmy w klasycznym momencie cyklu pre-midtermowego. Dlatego obserwujemy\u00a0ca\u0142\u0105 seri\u0119 dzia\u0142a\u0144, kt\u00f3re, cho\u0107 na pierwszy rzut oka wygl\u0105daj\u0105 jak oderwane pomys\u0142y, to w rzeczywisto\u015bci sk\u0142adaj\u0105 si\u0119 w jedn\u0105, sp\u00f3jn\u0105 narracj\u0119.<\/p>\n

Po pierwsze:\u00a0luzowanie monetarne. Rynek ma bardzo jasno zakotwiczone oczekiwania co do obni\u017cek st\u00f3p procentowych przez Fed. Ni\u017csze stopy to ta\u0144szy kredyt, mniejsza presja na bud\u017cety domowe i poprawa dost\u0119pno\u015bci finansowania, szczeg\u00f3lnie dla gospodarstw domowych i ma\u0142ych firm.<\/p>\n

Po drugie:\u00a0pomys\u0142y zwrot \u015brodk\u00f3w z ce\u0142 w formie bon\u00f3w lub transfer\u00f3w do ludzi. To jest klasyczna forma stymulacji popytu. Pieni\u0105dz, kt\u00f3ry nie idzie do sektora finansowego, tylko\u00a0bezpo\u015brednio do konsumenta.<\/p>\n

Po trzecie:\u00a0ofensywa Trumpa w temacie koszt\u00f3w kredytu. Ograniczenie oprocentowania kart kredytowych odg\u00f3rnie, pomys\u0142 na zaanga\u017cowanie Fannie Mae i Freddie Mac w skup hipotek za oko\u0142o 200 miliard\u00f3w dolar\u00f3w. Wszystko to ma jeden cel:\u00a0obni\u017cy\u0107 koszt obs\u0142ugi zad\u0142u\u017cenia\u00a0przeci\u0119tnego Amerykanina.<\/p>\n

Po czwarte:\u00a0One Big Beautiful Bill, czyli pakiet ulg podatkowych uchwalony wcze\u015bniej, kt\u00f3ry nadal dzia\u0142a w tle. To s\u0105 pieni\u0105dze, kt\u00f3re ju\u017c s\u0105 w systemie i kt\u00f3re stopniowo zwi\u0119kszaj\u0105 przestrze\u0144 konsumpcyjn\u0105 gospodarstw domowych.<\/p>\n

Z perspektywy politycznej to jest wr\u0119cz ksi\u0105\u017ckowy scenariusz: przed wyborami\u00a0pompowa\u0107 realn\u0105 gospodark\u0119, ile wlezie.<\/p>\n

Kto na tym skorzysta najbardziej? Na pewno niegigantyczne sp\u00f3\u0142ki technologiczne. Big Tech jest dzi\u015b:<\/p>\n