{"id":461109,"date":"2026-05-29T11:20:10","date_gmt":"2026-05-29T11:20:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/461109\/"},"modified":"2026-05-29T11:20:10","modified_gmt":"2026-05-29T11:20:10","slug":"akcje-kghm-moga-byc-2-razy-drozsze-analityk-wyjasnia-co-dalej-z-kursem-giganta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/461109\/","title":{"rendered":"Akcje KGHM mog\u0105 by\u0107 2 razy dro\u017csze? Analityk wyja\u015bnia, co dalej z kursem giganta"},"content":{"rendered":"

Akcje KGHM<\/a> kontynuuj\u0105 spektakularne wzrosty, kt\u00f3rych skala tylko od pocz\u0105tku roku przekracza 25%. Mimo i\u017c notowania giganta wydaj\u0105 si\u0119 obecnie bardzo drogie, tak analityk Marcin Tuszkiewicz zwraca uwag\u0119, \u017ce sp\u00f3\u0142ka, patrz\u0105c na obiektywne wska\u017aniki i globalne wyceny, mo\u017ce by\u0107 nawet 2,5 razy dro\u017csza, co oznacza\u0142oby kurs na poziomie\u00a0 oko\u0142o 873 z\u0142 za jedn\u0105 akcj\u0119. Tak ogromny potencja\u0142 wynika z faktu, \u017ce gigant przez lata funkcjonowa\u0142 pod presj\u0105 ekstremalnie wysokich obci\u0105\u017ce\u0144 podatkowych, kt\u00f3re sztucznie zani\u017ca\u0142y jego warto\u015b\u0107 rynkow\u0105 wzgl\u0119dem zagranicznej konkurencji. Obecnie, przy rekordowych zyskach i hossie na rynkach surowc\u00f3w, rynek zaczyna dostrzega\u0107, \u017ce KGHM to nie tylko mied\u017a, ale i pot\u0119ga na rynku srebra.\n<\/p>\n

\"YouTube<\/p>\n

Z tego artyku\u0142u dowiesz si\u0119:<\/p>\n

Kurs KGHM ro\u015bnie po rekordowych wynikach<\/p>\n

Wyniki finansowe KGHM za pierwszy kwarta\u0142 2026 roku zszokowa\u0142y nawet optymistycznie nastawionych analityk\u00f3w. Zysk netto na poziomie 3,5 miliarda z\u0142otych stanowi gigantyczny przeskok w por\u00f3wnaniu do zaledwie 330 milion\u00f3w z\u0142otych zarobionych w analogicznym okresie ubieg\u0142ego roku.\n<\/p>\n

Tak spektakularna poprawa rentowno\u015bci jest bezpo\u015brednio powi\u0105zana z sytuacj\u0105 na globalnych rynkach surowc\u00f3w, gdzie \u015brednia cena miedzi w pierwszym kwartale przekroczy\u0142a poziom 12 800 dolar\u00f3w za ton\u0119, momentami ocieraj\u0105c si\u0119 o 13 000 dolar\u00f3w. To wzrost o 38% rok do roku, co przy stabilnym wolumenie produkcji prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na 32% wzrost przychod\u00f3w ca\u0142ej grupy kapita\u0142owej.
\n\"NotowaniaNotowania KGHM \u0179r\u00f3d\u0142o: FOREX.com\n<\/p>\n

Skala obecnych zysk\u00f3w KGHM jest por\u00f3wnywalna jedynie z historycznym szczytem hossy surowcowej z 2011 roku, kiedy mied\u017a \u015bwi\u0119ci\u0142a swoje najwi\u0119ksze triumfy. R\u00f3\u017cnica polega jednak na tym, \u017ce obecnie fundamenty podtrzymuj\u0105ce wysokie ceny metali wydaj\u0105 si\u0119 znacznie trwalsze ze wzgl\u0119du na globaln\u0105 transformacj\u0119 energetyczn\u0105, rozw\u00f3j elektromobilno\u015bci oraz gwa\u0142towny popyt ze strony centr\u00f3w danych.\n<\/p>\n

Tym samym w ci\u0105gu zaledwie 6 miesi\u0119cy notowania KGHM na warszawskiej gie\u0142dzie wystrzeli\u0142y z poziom\u00f3w 120-130 z\u0142 do okolic 350 z\u0142, co potwierdza, \u017ce rynek zacz\u0105\u0142 dyskontowa\u0107 rekordowe przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne.<\/p>\n

Zysk netto KGHM w pierwszym kwartale 2026 roku jest por\u00f3wnywalny z rekordowym wynikiem z 2011 roku, kiedy mied\u017a \u015bwi\u0119ci\u0142a swoje najwi\u0119ksze triumfy. Dzi\u015b jednak przestrze\u0144 do utrzymania wysokich cen surowc\u00f3w, a szczeg\u00f3lnie metali przemys\u0142owych, wydaje si\u0119 ogromna<\/p>\n

Marcin Tuszkiewicz<\/p>\n<\/p>\n

Mimo tak silnych wzrost\u00f3w kursu, analityk Marcin Tuszkiewicz podkre\u015bla, \u017ce poprawa rentowno\u015bci nie jest ona oderwana od fundament\u00f3w rynkowych. Inwestorzy, kt\u00f3rzy kupowali akcje w pierwszej po\u0142owie 2025 roku, mogli skorzysta\u0107 z wyj\u0105tkowej okazji, jak\u0105 by\u0142o niedowarto\u015bciowanie sp\u00f3\u0142ki przed g\u0142\u00f3wn\u0105 fal\u0105 wzrost\u00f3w cen metali. Kluczowym pytaniem pozostaje jednak, czy przy obecnej cenie zbli\u017caj\u0105cej si\u0119 do 400 z\u0142, KGHM wyczerpa\u0142 ju\u017c sw\u00f3j potencja\u0142, czy te\u017c jeste\u015bmy \u015bwiadkami dopiero po\u0142owy drogi do celu.\n<\/p>\n

Dlaczego KGHM jest notowany z tak du\u017cym dyskontem?<\/p>\n

Por\u00f3wnuj\u0105c polskiego giganta do jego najwi\u0119kszych \u015bwiatowych odpowiednik\u00f3w, takich jak Rio Tinto, BHP czy ameryka\u0144ski Freeport, wida\u0107 uderzaj\u0105c\u0105 dysproporcj\u0119 w wycenach mno\u017cnikowych. Podczas gdy wska\u017anik cena do zysku (P\/E) dla KGHM wynosi obecnie nieca\u0142e 10, \u015brednia dla grupy por\u00f3wnawczej to a\u017c 18,2. Podobnie sytuacja wygl\u0105da w przypadku wska\u017anika ceny do warto\u015bci ksi\u0119gowej (P\/BV), gdzie polska sp\u00f3\u0142ka jest notowana na poziomie 1,8, przy \u015bredniej konkurencji wynosz\u0105cej mi\u0119dzy 3 a 4. Zr\u00f3wnanie tych wska\u017anik\u00f3w z poziomem globalnym oznacza\u0142oby automatyczne podwojenie kapitalizacji KGHM.\n<\/p>\n


\n
\n <\/p>\n

\"forex.com<\/a>
Sprawd\u017a ponad 7000 instrument\u00f3w finansowych, nagradzane platformy, spready ju\u017c od 0,0 i niskie prowizje! Dowiedz si\u0119, dlaczego FOREX.com<\/a> wygrywa liczne nagrody. \n<\/p>\n

ZOBACZ WI\u0118CEJ<\/a>
\n<\/p>\n

Kontrakty CFD s\u0105 z\u0142o\u017conymi instrumentami i wi\u0105\u017c\u0105 si\u0119 z du\u017cym ryzykiem szybkiej utraty \u015brodk\u00f3w pieni\u0119\u017cnych z powodu d\u017awigni finansowej. 75% rachunk\u00f3w inwestor\u00f3w detalicznych odnotowuje straty pieni\u0119\u017cne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastan\u00f3w si\u0119, czy rozumiesz, jak dzia\u0142aj\u0105 kontrakty CFD i czy mo\u017cesz pozwoli\u0107 sobie na wysokie ryzyko utraty pieni\u0119dzy.
\n \n<\/p>\n


\n
\n <\/p>\n

G\u0142\u00f3wnym powodem, dla kt\u00f3rego zagraniczni inwestorzy nak\u0142adaj\u0105 na KGHM tak pot\u0119\u017cne dyskonto, jest tzw. podatek miedziowy, wprowadzony w 2012 roku. Od tego czasu Skarb Pa\u0144stwa \u201cwydrenowa\u0142\u201d z firmy ponad 30 miliard\u00f3w z\u0142otych. Skal\u0119 tego obci\u0105\u017cenia najlepiej obrazuje fakt, \u017ce w najtrudniejszych rynkowo momentach suma zap\u0142aconego podatku przewy\u017csza\u0142a ca\u0142kowit\u0105 kapitalizacj\u0119 gie\u0142dow\u0105 sp\u00f3\u0142ki. Inwestorzy kapita\u0142owi nie znosz\u0105 asymetrii koszt\u00f3w, w kt\u00f3rej pa\u0144stwo zabiera lwi\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 zysku bez wzgl\u0119du na koszty wydobycia czy potrzeby inwestycyjne firmy.<\/p>\n

Skarb Pa\u0144stwa wprowadzi\u0142 sp\u00f3\u0142k\u0119 na gie\u0142d\u0119, by pozyska\u0107 kapita\u0142, a nast\u0119pnie obci\u0105\u017cy\u0142 j\u0105 podatkiem naliczanym nie od dochodu czy zysku, lecz od \u015bredniej ceny rynkowej surowc\u00f3w. Taka konstrukcja nie bierze pod uwag\u0119 koszt\u00f3w wydobycia, potrzeb inwestycyjnych ani realnego ryzyka biznesowego. Jest to jeden z kluczowych powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych KGHM jest notowany z tak du\u017cym dyskontem wzgl\u0119dem swojej zagranicznej konkurencji<\/p>\n

Marcin Tuszkiewicz<\/p>\n<\/p>\n

Dodatkowo, wycena sp\u00f3\u0142ki cierpi z powodu braku tzw. premii za metale szlachetne. Historycznie producenci z\u0142ota czy srebra s\u0105 wyceniani 2-3 razy wy\u017cej ni\u017c firmy wydobywaj\u0105ce wy\u0142\u0105cznie metale przemys\u0142owe. Cho\u0107 KGHM regularnie zajmuje pierwsze lub drugie miejsce na \u015bwiecie pod wzgl\u0119dem produkcji srebra, rynki wci\u0105\u017c postrzegaj\u0105 go g\u0142\u00f3wnie przez pryzmat miedzi, ignoruj\u0105c jego unikaln\u0105 pozycj\u0119 jako globalnego lidera w segmencie kruszc\u00f3w szlachetnych. Bez tego podatkowego i percepcyjnego balastu, zysk netto sp\u00f3\u0142ki w 2025 roku m\u00f3g\u0142by by\u0107 o 135% wy\u017cszy.\n<\/p>\n

Srebro jako ukryty as w r\u0119kawie miedziowego giganta<\/p>\n

Cho\u0107 nazwa firmy sugeruje koncentracj\u0119 na miedzi, to w\u0142a\u015bnie srebro sta\u0142o si\u0119 prawdziwym bohaterem wynik\u00f3w w 2026 roku. Cena tego kruszcu wzros\u0142a o niewiarygodne 164% w por\u00f3wnaniu do ubieg\u0142ego roku, osi\u0105gaj\u0105c w szczycie poziom oko\u0142o 120 dolar\u00f3w za uncj\u0119. Dla KGHM srebro ma znaczenie strategiczne nie tylko jako produkt sprzeda\u017cowy, ale przede wszystkim jako narz\u0119dzie do optymalizacji koszt\u00f3w. W ksi\u0119gowo\u015bci sp\u00f3\u0142ki srebro traktowane jest jako produkt uboczny, co oznacza, \u017ce przychody z jego sprzeda\u017cy bezpo\u015brednio obni\u017caj\u0105 koszt produkcji g\u0142\u00f3wnego surowca miedzi.<\/p>\n

KGHM traktuje mied\u017a jako sw\u00f3j g\u0142\u00f3wny produkt, natomiast srebro uznaje za produkt uboczny. Z tego powodu wzrost cen srebra realnie obni\u017ca jednostkowy koszt produkcji miedzi, gdy\u017c dodatkowy przych\u00f3d z kruszcu szlachetnego redukuje wska\u017anik C1. To niezwykle istotny element analizy, poniewa\u017c teoretycznie, przy obecnych parametrach rynkowych, wycena akcji KGHM powinna rosn\u0105\u0107 jeszcze gwa\u0142towniej <\/p>\n

Marcin Tuszkiewicz<\/p>\n<\/p>\n

Wa\u017cnym aspektem, o kt\u00f3rym cz\u0119sto zapominaj\u0105 inwestorzy, jest mechanizm maksymalnej stawki podatku od kopalin. Ustawodawca przewidzia\u0142 pu\u0142ap, powy\u017cej kt\u00f3rego podatek od miedzi i srebra przestaje rosn\u0105\u0107 wraz z cen\u0105 rynkow\u0105. W przypadku srebra limit ten wynosi oko\u0142o 50 dolar\u00f3w za uncj\u0119, a dla miedzi oko\u0142o 13 500 dolar\u00f3w za ton\u0119. Oznacza to, \u017ce przy obecnych ekstremalnie wysokich cenach srebra (oko\u0142o 120 dolar\u00f3w), ka\u017cda kolejna z\u0142ot\u00f3wka wzrostu ceny trafia niemal w ca\u0142o\u015bci do zysku sp\u00f3\u0142ki, a nie do bud\u017cetu pa\u0144stwa. To pierwszy raz w historii, kiedy KGHM w pe\u0142ni wykorzystuje ten korzystny efekt d\u017awigni operacyjnej.\n<\/p>\n

Autor poleca r\u00f3wnie\u017c:<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Akcje KGHM kontynuuj\u0105 spektakularne wzrosty, kt\u00f3rych skala tylko od pocz\u0105tku roku przekracza 25%. Mimo i\u017c notowania giganta wydaj\u0105…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":461110,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"","_share_on_mastodon":"0"},"categories":[52220],"tags":[46241,36291,6837,3953,52221,46242,53133,42,38,40,39,41],"class_list":["post-461109","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-kghm","tag-akcje-gpw","tag-akcje-kghm","tag-gpw","tag-kghm","tag-kghm-polska-miedz","tag-notowania-gpw","tag-notowania-kghm","tag-pl","tag-poland","tag-polish","tag-polska","tag-polski"],"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@pl\/116657601680345094","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/461109","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=461109"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/461109\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/461110"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=461109"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=461109"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=461109"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}